💥Дефолт, наверное, самое страшное слово для облигационеров. Оно означает неисполнение обязательств эмитента по своим облигациям (не выплатили купон вовремя, не погасили облигацию вовремя).

И начну я с самого "безобидного" дефолта.

👉 Технический дефолт

Такой дефолт далеко НЕ всегда означает неплатежеспособность эмитента. Зачастую просто деньги по облигациям не успевают прийти инвесторам из-за ошибки в цепочке Эмитент —> Банк —> НРД —> Инвестор.

Где-то компания может задержать выплату, где-то сам депозитарий затупит и не отправит деньги брокеру в срок, а там уже и инвесторам поступят с задержкой.

К примеру, Российская Федерация в апреле 2022г допустила технический дефолт по евробондам "Россия-2022" и "Россия-2042" из-за санкций и решения США отрезать Россию от мировой экономики. Это вызвала техническую невозможность погасить такие облигации в срок.

Говорило ли это что-то о неплатежеспособности России? Абсолютно нет.

Из недавних громких тех. дефолтов было у ⚪️Брусники по облигациям серии 002Р-04. Компания отправила деньги в срок, но банк обработал этот платеж с задержкой и купонная выплата тоже поступила в итоге с задержкой. Неприятный казус, который оставит пятно в истории Брусники, хотя у компании приемлемое финансовое здоровье.

Однако зачастую технический дефолт уже служит первым "звоночком" и часто его допускают уже проблемные компании.

👉 Реальный дефолт

Здесь уже серьезнее. Компания не может выплатить купоны или погасить свои облигации по причине того, что у них просто нет денег.

Если деньги не поступают на следующий торговый день, то биржа сперва фиксирует технический дефолт. Если в течение 10 дней выплаты не последуют, то объявляется дефолт и на компанию МосБиржа накладывают "ограничения", а их бумаги летят вниз.

👇Какие ограничения вводит МосБиржа?

1. МосБиржа первым делом после дефолта исключает ВСЕ ОБЛИГАЦИИ ЭМИТЕНТА из первого и второго котировального уровня.

2. Биржа вправе принять решение об ограничении перечня допустимых режимов торгов и перевести их специальный низколиквидный режим с ужесточением условий обращений.

3. Биржа принимает решение о запрете на заключение сделок РЕПО с бумагами эмитента.

☝️Очевидно, в таком случае, абсолютно все облигации эмитента полетят вниз из-за одного дефолта.

💥 Конечно же дефолт не означает банкротство компании и ее ликвидацию. В будущем эмитент может погасить дефолтные облигации и платить купоны, как раньше.

💥 Но поспешу вас разочаровать. По статистике около 90% облигаций после дефолта не возвращаются к нормальным выплатам и только 3,7% облигаций вернулись к ним.

💥Остальные облигации продолжают торговаться после реструктуризации, но там уже идут низкие купоны и вообще я бы не лез туда.

💥После дефолта у компании есть два варианта:

👉 Первый. Реструктуризация долга. Договариваются с кредиторами об изменениях условий долга, чтобы избежать банкротства. Часто просто платят около нулевые купоны, пока в компании дела не станут лучше.

👉 Второй. Банкротство. Продается имущество, которое распределяется между держателями долга.

😏 ИТОГО:

Вывод я делаю максимально конкретный.

Если тех. дефолт, то паниковать не стоит, но во внимание обязательно нужно взять (особенно, если эмитент проблемный). Условно, если 🚕Делимобиль объявит тех. дефолт, то это будет жирнейшим звоночком на продажу облигаций.

Если компания объявляет полноценный дефолт, то нужно избавиться от любых облигаций эмитента КАК МОЖНО СКОРЕЕ.

Покупать дефолтные облигации я не рекомендую, вы только получите сильную головную боль и ничего больше.

Чтобы не попасться на дефолт я смотрю на такие важные показатели, как:

- Чистый долг/EBITDA

- ICR

- Валовая прибыль/проценты уплаченные

- OCF, FCF

- EBITDA, чистая прибыль

- Сумма ближайших погашений облиг

- Банковский долг

☝️ЭТО САМАЯ БАЗА.

$RU000A106SK2

$RU000A105ZX2 $RU000A106GZ5 $RU000A102V51 $RU000A106DJ6 $RU000A1075D6

За последний год «Борец» совершил радикальную трансформацию: от дефолта и блокировки купонов до возвращения на долговой рынок в статусе госкомпании.

Этот разворот заставляет задуматься: является ли смена собственника и господдержка достаточной гарантией для инвесторов, или фундаментальные риски эмитента никуда не исчезли? Разберемся в перспективах новых бумаг:

«Борец» — это вертикально интегрированный производитель нефтегазового оборудования. Компания занимается полным циклом: от разработки до производства и сервисного обслуживания насосных установок для добычи нефти (таких как электроцентробежные, винтовые и горизонтальные насосы).

Параметры выпуска Борец 001Р-03:

• Рейтинг: А- (АКРА, прогноз «Стабильный»)

• Номинал: 1000Р

• Объем двух выпусков: 8 млрд рублей

• Срок обращения: 2,5 года

• Купон: не выше 18% годовых (доходность не выше 19,56%);

• Периодичность выплат: ежемесячно

• Амортизация: отсутствует

• Оферта: отсутствует

• Квал: не требуется

• Сбор заявок: до 20 ноября 15:00 мск

• Дата размещения: 24 ноября

Параметры выпуска Борец 001Р-04:

• Рейтинг: А- (АКРА, прогноз «Стабильный»)

• Номинал: 1000Р

• Объем двух выпусков: 8 млрд рублей

• Срок обращения: 2 года

• Купон: КС+290 б.п.

• Периодичность выплат: ежемесячно

• Амортизация: отсутствует

• Оферта: отсутствует

• Квал: только для квалов

• Сбор заявок: до 20 ноября 15:00 мск

• Дата размещения: 24 ноября

Финансовые результаты за 2024 год: 

• Выручка: 39,7 млрд руб. (+19,0% г/г);

• Чистая прибыль: 6,5 млрд руб. (+140,0% г/г);

• Обязательства: 55,0 млрд руб. (+2,0% г/г);

• Соотношение Долг/OIBDA: 3,9x.

Сильные стороны:

• Высокомаржинальный бизнес (OIBDA ~35%).

• Гарантированный спрос от нефтяной отрасли.

• Снижение рисков благодаря государственному контролю.

Слабые стороны:

• Тяжелый долг (~55 млрд руб.) с негативной динамикой (Чистый долг/FFO > 4.6x к 2025 г.).

• Ухудшающаяся способность обслуживать долг (покрытие процентов падает).

• Денежный поток отрицателен из-за роста вложений в оборотный капитал.

В настоящее время в обращении находятся два выпуска биржевых бондов компании общим объемом 21 млрд рублей и классический выпуск на $254,1 млн:

• Борец Капитал 1P-01 $RU000A105ZX2 Доходность — 24,86%. Купон: 11,85%. Текущая купонная доходность: 12,00% на 3 месяца, ежемесячно

• Борец Капитал ЗО-2026 USD $RU000A105GN3 Доходность — 16,14%. Купон: 6,0%. Текущая купонная доходность: 6,39% на 9 месяцев, выплаты: 2 раза в год

Похожие выпуски облигаций по уровню риска:

• Группа ЛСР 001Р-11 $RU000A10CKY3 (17,60%) А на 2 года 8 месяцев

• ВИС ФИНАНС БО П09 $RU000A10C634 (17,64%) А+ на 2 года 8 месяцев

• ВУШ 001P-04 $RU000A10BS76 (20,01%) А- на 2 года 6 месяцев

• Селигдар 001Р-06 $RU000A10D3S6 (18,46%) А- на 2 года 4 месяца

• Делимобиль 1Р-03 $RU000A106UW3 (21,25%) А на 1 год 8 месяцев

• Аэрофьюэлз 002Р-05 $RU000A10C2E9 (20,27%) А на 1 год 7 месяцев

Что по итогу:

Переход компании под государственный контроль в этом году изначально вызвал опасения инвесторов, однако в итоге ситуация стабилизировалась без потерь для частных лиц. Ключевой проблемой остаётся отсутствие прозрачной отчётности за 2025 год, что не позволяет объективно оценить текущую долговую нагрузку. При этом банкротство выглядит маловероятным сценарием в свете стратегической значимости компании и прямой господдержки.

Что касается облигаций, то флоатер доступен лишь квалифицированным инвесторам, но печалиться не стоит — его доходность не самая привлекательная. Фиксированная же бумага, несмотря на возможное снижение купона, смотрится привлекательно при условии, что итоговая доходность окажется не ниже 17% годовых, но спекулятивного апсайда здесь не ожидается. Всех благодарю за прочтение и поддержку постов.

✅️ Больше аналитики — в нашем Telegram-канале. Там же мой актуальный обзор облигационного портфеля и личные сделки.

#облигации #обзор_рынка #аналитика #инвестор #инвестиции #расту_сбазар #фондовый_рынок

'Не является инвестиционной рекомендацией

1️⃣ Суд передал государству 100% долей нефтесервисной группы "Борец", ранее находившихся под контролем иностранных владельцев, включая признанного иноагентом Леонида Невзлина.

Генпрокуратура доказала, что стратегическая компания фактически управлялась из-за рубежа, несмотря на попытки замаскировать иностранное владение.

В 2024 году с её счетов было выведено более 2 млрд ₽.

Суд постановил немедленно передать доли в госсобственность.

$RU000A107BR1 $RU000A105ZX2 $RU000A105GN3

2️⃣ ВТБ $VTBR планирует годовое собрание акционеров 16 июня, но дивидендов за 2024 год ждать не стоит — мешают жёсткое регулирование и высокие ставки ЦБ.

За январь–февраль банк заработал 77,5 млрд ₽ (+26%), прибыль растёт за счёт операций с бумагами и комиссионных, несмотря на снижение маржи и отток клиентских средств.

3️⃣ Роскомнадзор ограничил доступ к четырём песням Noize MC в "Яндекс Музыке" $YDEX из-за "распространения недостоверной общественно значимой информации".

Все треки — из нового альбома "Не все дома".

В их числе — "Криокамеры" с участием Монеточки.

4️⃣ Чистая прибыль инвестиционного холдинга SFI $SFIN по МСФО за 2024 год выросла на 18% — до 22,9 млрд ₽.

Основной вклад внесла лизинговая компания "Европлан" $LEAS (14,9 млрд ₽), также 5,5 млрд пришлись на страховой бизнес (доля в ВСК — 49%).

Доходы от операционной и финансовой деятельности выросли на 24%, активы — на 13% (до 359 млрд), капитал — на 25,6% (до 101,4 млрд).

Холдинг контролирует Саид Гуцериев.

5️⃣ ЛУКОЙЛ $LKOH договорился взять до 20 млрд юаней (≈231 млрд ₽) у дочерней компании под 3,1% годовых до конца 2025 года.

Эксперты считают, что заём поможет оптимизировать налоги и упростить расчёты в юанях.

Средства могут пойти на развитие бизнеса или погашение долгов.

Российские компании всё активнее используют китайскую валюту — юани становятся выгодной альтернативой рублям и долларам.

6️⃣ У "Яндекса" $YDEX произошёл сбой — пользователи жалуются на проблемы с сайтом и приложением.

Больше всего жалоб — из Петербурга, Москвы и ряда регионов.

В компании сообщили, что уже работают над устранением неполадок.

Лайкай 👍 комментируй 💬 и подписывайся на MegaStrategy ✅

#мегановости

#новости

1️⃣ ЦБ РФ сохранил ключевую ставку на уровне 21%, предупредив о возможном её повышении, если инфляция не замедлится.

Эльвира Набиуллина назвала ускоренное перераспределение бюджетных расходов и возвращение иностранных брендов факторами, способными помочь снизить инфляцию.

Инвесторы негативно восприняли жёсткую позицию регулятора, и индекс Мосбиржи упал почти на 1%, ниже 3200 пунктов.

Дополнительным давлением стали геополитические риски перед выходными, но в случае стабилизации ситуации рынок может восстановиться уже на следующей неделе.

2️⃣ "ТГК-1" $TGKA 24 апреля проведёт собрание акционеров, чтобы досрочно прекратить полномочия управляющей компании "Газпром энергохолдинг".

Эта компания сейчас управляет 52 электростанциями в Петербурге и на северо-западе России и владеет 51,78% акций "ТГК-1".

3️⃣ "Новошип" (входит в "Совкомфлот" $FLOT ) в 2024 году снизил чистую прибыль по МСФО в 21 раз, до 1,056 млрд ₽.

Выручка компании сократилась почти вдвое, до 22,66 млрд ₽, а операционный результат стал убыточным (-2,4 млрд ₽).

4️⃣ США продлили для Словакии до мая исключения, позволяющие оплачивать российский газ через Газпромбанк.

Санкции против банка были введены в ноябре 2023 года, однако Словакия, Турция и Венгрия получили разрешение продолжить расчёты с Россией.

5️⃣ "Яндекс" $YDEX осенью 2025 года запустит собственный конструктор сайтов, похожий на Shopify.

Сервис позволит предпринимателям легко создавать интернет-магазины и меньше зависеть от маркетплейсов с высокими комиссиями.

Конкуренцию проекту составят уже работающие в России inSales, Tilda и Wix.

6️⃣ ЦБ не видит криптовалюту средством платежей из-за её нестабильности и непрозрачности операций.

Набиуллина заявила, что криптовалюта не войдёт в резервы Банка России, однако квалам разрешат с ней работать.

При этом ЦБ предложил полностью запретить расчёты в криптовалюте между россиянами, предусмотрев за это ответственность.

7️⃣ Частные инвесторы не могут получить купонные выплаты по облигациям компании "Борец Капитал", активы которой были арестованы по решению суда. $RU000A107BR1 $RU000A105ZX2 $RU000A105GN3

При этом крупные участники рынка свои выплаты получили.

НРД объяснил ситуацию судебными ограничениями.

Ассоциация владельцев облигаций попросила ЦБ разобраться, однако юристы считают, что решить вопрос можно будет только через суд.

8️⃣ X5 $X5 в IV квартале снизил EBITDA на 0,8%, до 52,93 млрд ₽

Чистая прибыль упала на 20,2%, до 15,4 млрд ₽

Выручка выросла на 22,3%, до 1,08 трлн ₽.

СД рекомендовал выплатить дивиденды впервые за три года в размере 648 ₽ на акцию (в сумме 158,85 млрд ₽) из прибыли нескольких лет.

Компания также обновила дивидендную политику и планирует платить дивиденды дважды в год.

Лайкай 👍 комментируй 💬 и подписывайся на MegaStrategy ✅

#мегановости

#новости