НЕПУБЛИЧНОЕ АКЦИОНЕРНОЕ ОБЩЕСТВО "ФИНАНСОВЫЕ СИСТЕМЫ"RU000A106TJ2
НЕПУБЛИЧНОЕ АКЦИОНЕРНОЕ ОБЩЕСТВО "ФИНАНСОВЫЕ СИСТЕМЫ"RU000A106TJ2
1,87 ₽
-
«Самое горькое падение — то, после которого перестаёшь пытаться подняться».
Таблица сравнения показателей — это работа крайних месяцев, поэтому данных для корректировок еще недостаточно. Первое, что (на мой взгляд) необходимо посмотреть — уже сошедших с дистанции эмитентов.
Взял за основу десяток попавшихся дефолтов и прогнал показатели их последних нескольких отчетов (перед появлением первых признаков завала) через таблицу. На выходе получилось, что 12 из 14 находились бы в "Зоне Риска”, а самая высокая оценка - 18, при максимальном значении 30 и пороговом значении “Зоны Риска” - 12.
То, какие используются показатели, можно посмотреть в профиле - тут!
Сейчас кратко:
1. Субъективный взгляд, наличие МСФО
2. Отношение выручки за год к общему долгу
3. Валовая маржа
4. Чистая маржа или убыток
5. Отношение денежных средств к краткосрочной задолженности
6. Отношение оборотных активов к краткосрочной задолженности
7. Отношение долга к собственному капиталу
8. Отношение валовой прибыли за год к краткосрочному долгу
9. Отношение чистой прибыли к краткосрочному долгу
10. Отношение чистой прибыли к общей задолженности
Несколько размышлений
Отчетов #мсфо в списке фактически нет, этим «славятся» ВДО. Только у Монополии, и он один из самый печальных на рынке.
У всех компаний сильно упала норма прибыли, можно сказать - отсутствие прибыли, даже кратковременное, в нынешней ситуации, мгновенный путь на дно. Да и правда, кому хочется инвестировать в компанию, в которой нарушено само определение слова “бизнес”.
Важный маркер - когда валовая маржа не покрывает даже половину краткосрочных обязательств. При таком сценарии рано или поздно компания столкнется с дефицитом ликвидности.
Нераспределённая прибыль - это вообще что? У некоторых это значение под миллиард, а результат - дефолт. Отсюда собственный капитал компании можно считать показателем мнимым.
Исключение ли?
ПЗ Пушкинское$RU000A107LU4 Ситуация только развивается. Менеджмент объяснил, что проблемы связаны “исключительно с финансовой некомпетентностью покупателя”, который хотел приобрести 100% доли в конце прошлого года. Есть шанс (не рекомендация), что это имеет место быть, так как оценка самого бизнеса по таблице выглядит удовлетворительно, а в середине прошлого года даже было повышение рейтинга до ВВ+ от НРА.
Для меня остался загадкой Селлер $RU000A1083C2 так как по анализу РСБУ с ходу не скажешь, что дела обстояли катастрофически. Сама бизнес-модель, по всей видимости, изжила себя, проиграла маркетплейсам и т.д.. Но это мое мнение. Вопрос к знатокам, каковы, предпосылки и как можно было предвидеть оба случая?
Предварительные выводы
Сложно оценивать оборотные активы, так как у многих эмитентов данный показатель в избытке и с лихвой покрывает обязательства, однако структура оборотных активов может быть разная: неликвидные запасы, безнадежная дебиторская задолжность, а финансовые вложения чаще осуществляются аффилированным компаниям и лицам.
Необходимо включить в таблицу показатель “проценты к уплате”, так как данная статья в целом отражает то, для чего мы тут собрались, а именно, получать те самые проценты.
Его можно использовать в соотношении с валовой прибылью. Так как в случае, если проценты превышают валовую прибыль, то вся деятельность — это себестоимость и проценты, об остальном нет и речи. Кроме того, #проценты к уплате помогут высчитать в таблице Ebitda и отразить один из основных показателей оценки долговой нагрузки - Чистый долг/Ebitda (ND/Ebitda).
Мне результат показался удовлетворительным, и именно поэтому работа над таблицей продолжается, а любое ваше замечание или комментарий будет использован для адаптации, совершенствования и улучшения анализа данных.
Присоединяйтесь. Будем вместе строить рабочий инструмент!
$RU000A106SK2 $RU000A1075D6 $RU000A1098H9 $RU000A106DJ6 $RU000A106TJ2 $RU000A109KK3 $RU000A107761
AzurDrive выпуск 1
• Цена 5,83 рублей.
• Номинал 720 рублей.
• 16.02.2026 погашение частичное (40 рублей).
• Объем размещения 500 млн рублей.
• Кредитный рейтинг: ruВВ.
❗️В дефолте с марта 2025 года.
Истринская Сыроварня выпуск 2
• Цена 495 рублей.
• Номинал 500 рублей.
• Погашение частичное (250 рублей) 16.02.2026.
• Объем размещения 100 млн рублей.
• Кредитный рейтинг: ruВ.
Контрол Лизинг выпуск 1
• Цена 568,39 рублей.
• Номинал 731,8 рублей.
• Погашение частичное (17,5 рублей) 16.02.2026.
• Объем размещения 1 млрд рублей.
• Кредитный рейтинг: ruВВ-.
ЛК Роделен 001Р-04
• Цена 766,9 рублей.
• Номинал 767,21 рублей.
• 16.02.2026 частичное погашение в размере 33,3 рублей.
• Объем размещения 250 млн рублей.
• Кредитный рейтинг: ruВВВ+.
Селлер Б0-03
• Цена 2,16 рублей.
• Номинал 100 рублей.
• 16.02.2026 частичное погашение 100 рублей
• Объем размещения 500 млн рублей.
• Кредитный рейтинг: ruD.
❗️С 26.12.2025 торги остановлены, дефолт.
Хромос Инжиниринг Б0-03
$RU000A10AХХ2
• Цена отсутствует.
• Номинал 1000 рублей.
• 16.02.2026 колл опцион.
• Объем размещения 250 млн рублей.
• Кредитный рейтинг: ruВВ.
Элемент Лизинг 001Р-08
• Цена 388,37 рублей.
• Номинал 390,6 рублей.
• 16.02.2026 частичное погашение в размере 27,7 рублей.
• Объем размещения 3 млрд рублей.
• Кредитный рейтинг: ruA.
Элемент Лизинг 001Р-09
• Цена 477,49 рублей.
• Номинал 473,7 рублей.
• 16.02.2026 частичное погашение в размере 27,7 рублей.
• Объем размещения 2 млрд рублей.
• Кредитный рейтинг: ruA.
❗️ПОДПИСЫВАЙТЕСЬ❗️
📌 Сегодня предлагаю выяснить, безопасно ли держать в портфеле облигации лизинговых компаний или стоит ждать первые дефолты.
1️⃣ СИТУАЦИЯ В СЕКТОРЕ:
• Для сектора лизинга 2025 год стал самым сложным за последнее десятилетие. Из-за длительного удержания ключевой ставки на высоком уровне упали спрос и платежеспособность клиентов.
• Раньше по объёму нового бизнеса лидировали сегменты грузовых авто и ж/д техники. Впереди рост утильсбора и локализация такси, поэтому в 2025 году стал лидировать сегмент легковых авто. Это на руку Европлану и Балтийскому лизингу (3 и 6 место в сегменте по итогам 9 месяцев).
2️⃣ КЛЮЧЕВЫЕ ПРЕДСТАВИТЕЛИ:
• Отобрал в таблицу топ-5 компаний по наибольшему объёму размещённых облигаций в 2025 году. Все показатели считал по отчётам РСБУ за 9 месяцев 2025 года (МСФО есть только за 1 полугодие). Кредитный рейтинг у Европлана «АА», у четырёх остальных «АА–». Выводы из таблицы следующие:
1) У ГТЛК и Совкомбанк Лизинга слишком большие объёмы размещений, для сравнения объёмы нового бизнеса у них всего на 30-40% выше объёма эмиссии (у остальных компаний разница в 3-4 раза).
2) У ГТЛК результаты за 9 месяцев крайне негативные – убыток из-за валютной переоценки, коэффициенты фин. устойчивости ниже нормы. Фактически это преддефолтное состояние, но компания государственная, поэтому продолжит занимать новые долги, чтобы расплатиться по старым.
3) У четырёх компаний кроме ГТЛК коэффициенты ICR и CR в пределах нормы. Напомню, при ICR (коэф. покрытия процентов) меньше 1x операционной прибыли не хватает на покрытие процентных расходов. При CR (коэф. текущей ликвидности) меньше 1x у компании недостаточно оборотных активов для покрытия краткосрочных обязательств. В обоих случаях компания вынуждена ещё больше привлекать долгов, иначе не сможет погасить облигации/выплатить купоны.
4) У Совкомбанк Лизинга в 3 раза выросли краткосрочные займы, поэтому Долг/Капитал на высоком уровне 9,3x. Но у компании условия кросс-дефолта (дефолт лизинга означает дефолт Совкомбанка), поэтому риски околонулевые. У остальных компаний Долг/Капитал на приемлемом для лизинга уровне.
5) Кого можно похвалить – Балтийский лизинг меньше всех потерял в объёме нового бизнеса за 9 месяцев (–17% год к году) + у него и Европлана самые высокие ICR = 1,2x. Также выделяется Росагролизинг – единственная компания с ростом прибыли (+48%) и отличными коэффициентами.
3️⃣ РИСКИ ДЕФОЛТА:
• До сегодняшнего дня был лишь один случай дефолта в секторе – НАО «Финансовые системы» (бренд AzurDrive). Сначала компания перестала платить налоги, потом была серия техдефолтов (началось с ЦФА) и полноценный дефолт в апреле 2025 года. Накануне первого техдефолта у компании был Долг/Капитал = 26x, ICR = 0,4x и кредитный рейтинг BB (в декабре 2024 года CCC).
• У большинства крупных лизинговых компаний сейчас нет проблем с обслуживанием долга по облигациям. Тем не менее, в зоне риска: ДиректЛизинг, Квазар Лизинг, Контрол Лизинг, ПР-Лизинг (везде Долг/Капитал выше 12x или ICR ниже 1x при рейтинге от B до BBB).
✏️ ВЫВОДЫ:
• Приберёг один факт для вывода – независимого лизинга становится всё меньше. Балтийский лизинг в залоге у банка ПСБ, Европлан на днях должен перейти Альфа-Банку. Помимо доступа к клиентской базе такие сделки должны снизить риски внезапных финансовых проблем.
• Из облигаций считаю привлекательными выпуски Балтийский лизинг БО-П15 ($RU000A10ATW2 , самый высокий купон от эмитента с текущей купонной доходностью 22,7%), Балтийский лизинг БО-П19 ($RU000A10CC32 , самая большая доходность к погашению через 3 года – 23,1%), Европлан 001Р-09 ($RU000A10ASC6 , текущая купонная доходность 21,6%). Держу в своём портфеле все 3 выпуска и продолжаю следить за сектором лизинга. К посту прикрепил мою таблицу с обзором лизинговых компаний. Напоминаю, что все обзоры в таком формате вы можете посмотреть в моём телеграм-канале.
❤️ Поддержите пост реакциями, если было интересно.
_____
👉 Подписывайтесь на мой телеграм-канал , там вы найдёте ещё больше аналитики и обзоров компаний.
$RU000A0JXPG2 $RU000A1099V8 $RU000A108447 $RU000A106TJ2 $LEAS
Здравия всем 👋 71й день моих ежедневных пополнений(Насыщенный день прям😁💵...пополнил на 1 тысячу, купил 4 МВидео,3 АзурДрайв,пришли купоны+частичное погашение по Директ Лизинг и ещё 1 тысяча подписчиков в этом блоге💵🤑💪🎉🥳Теперь буду думать,как провести розыгрыш на 1 тысячу рублей (я ж обещал)Пишите в комментариях свои предложения 🤔Пока создавал пост,пришли купоны по КЛВЗ🤣💵👍
