Invest_privet
Идиатуллина Евгения
Инвестиционный аналитик, проект Инвест привет https://t.me/invest_privet
Сегодня выступала на РБК радио. Готовилась и отвечала на популярные вопросы.
Напишу свои ответы и размышления также в блог.
Сбер вчера отчитался, и отчитался отлично: растут и кредиты, и депозиты. Чистая прибыль почти 1 трлн рублей за полгода. Я помню, как несколько лет назад рынок ждал 1 трлн за целый год, а сейчас, по сути, речь идёт о возможном удвоении. За 2026 год чистая прибыль может быть близка к 2 трлн руб!
ROE - 23%, все показатели выполняются. Текущая дивдоходность от цены 297 рублей - 12,4%, а следующий дивиденд по предварительным расчётам может составить 44 рубля. Если считать от цены за вычетом этого дивиденда, то есть примерно 260 рублей, доходность получается уже почти 17% (при покупке после див гэпа или без учета текущего дива) больше, чем предлагают ОФЗ. Это, конечно, выглядит интересно.
Мультипликаторы низкие: P/B - 0,74, P/E - меньше 4, и исторически такие уровни всегда были отличной возможностью для покупки. Здесь ключевой вопрос: если вы верите в рынок акций и в благоприятный сценарий по геополитике и готовы принять риск, акции Сбербанка - отличный вариант (если не лучший).
Покупать до отсечки или после, если у вас нет акций в портфеле? По большому счёту разницы нет, но можно понаблюдать, как будет закрываться гэп. У меня есть опасения, что после дивгэпа акция может пойти вниз, поскольку следующих дивидендов ждать целый год (дивиденды за 26 год будут только летом 2027!). Поэтому имеет смысл понаблюдать за бумагой в день гэпа и принять решение уже после выплаты.
Хотя последние крупные див гэпы (МТС, Мосбиржа, Х5) чувствует себя достаточно неплохо.
Что происходит на рынке - беспощадное падение в акциях. И кажется, что нет ни одного позитивного сигнала. А на самом деле не кажется, кругом действительно риски. Ставки растут (я не про ключевую), и текущая эскалация - лишнее тому подтверждение.
Завтра проведём Инвест-час онлайн, 18:00 мск - возвращаюсь в эфир (дата пока плавающая, буду уточнять).
Сейчас непростое время: какой актив ни назови - у него реально есть риски. Давайте пройдёмся по каждому.
Акции
Тут риски очевидны: высокая ставка, сложности в макро и в геополитике, высокие доходности по ОФЗ - а они, соответственно, повышают требуемую норму доходности по акциям. Пока доходности длинного госдолга остаются высокими, у акций просто нет шанса быть дёшево оценёнными рынком.
Текущий уровень интересен, но вот доля - все зависит от вашей толерантности к риску.
Облигации
Здесь, казалось бы, интересно - рублёвые облигации, которые в 25 г обыграли рынок. Но главный риск по облигациям - тело может корректироваться в цене из-за реализации процентного риска. Это касается прежде всего длинных бумаг. Короткие облигации хороших эмитентов на первый взгляд выглядят безопаснее - недавно как раз подсвечивала три интересные бумаги.
Депозиты
Отдельный вопрос - депозиты. Есть теоретический риск, что в сентябре-октябре могут ограничить выдачу наличных. Я в этом не уверена и сейчас считаю такой сценарий маловероятным. Но в феврале-марте этого года вероятность казалась мне гораздо выше - я даже обсуждала это в клубе как серьёзный риск, и именно тогда решила использовать право на семейную ипотеку и купить квартиру, потратив часть наличных на первоначальный взнос (в том числе зафиксировав удачный 25год). Было реально страшно.
Сейчас депозитов у меня немного, и конкретно за них не так тревожно. Риск, на мой взгляд, минимальный, но теоретически он есть - учитывая огромный объём депозитов, которые фактически спонсируют экономику страны. В заморозку не верю, но в небольшую точечную приостановку - допускаю. И в любом случае нельзя допустить массовый отток депозитов из банков - значит, его как-то будут компенсировать.
Ещё в 2024 году, когда впервые заговорили об изъятии/блокировке депозитов, у меня было видео о том, что «элегантный способ» -это просто обесценение рубля. Формально депозиты целы, есть базовая доходность, вы вроде бы не в минусе, как по акциям. Но при резком обесценении вкладчики всё равно теряют в реальном выражении. А вот акциям — особенно экспортёрам — резкое обесценение рубля скорее на пользу.
Валюта
Плавно переходим к валюте - видим, что рубль укрепляется последние 1,5 года. Тем, кто сейчас хочет сформировать крупную валютную позицию, реально страшновато: не продолжится ли укрепление дальше, ведь импорт на минимумах, спроса на валюту особо нет. Что-то может изменить только ручное управление — но пока в это слабо верится.
В портфеле «Рост и доход» в Клубе на днях нарастили валюту до 10%. Увеличивать дальше, например до 15%+, пока не тороплюсь: как хедж - да, готова использовать, но фундаментально предпосылок для дальнейшего ослабления рубля сейчас не вижу. При этом важно понимать: именно за счёт обесценения рубля власти могли бы «незаметно» нивелировать огромный объём вкладов в системе.
Недвижимость
Самый на первый взгляд логичный вариант сейчас. Но всё очень индивидуально - города и ЖК сильно отличаются. С одной стороны, недвижимость может расти или хотя бы держаться на уровне: застройщики будут удерживать цены, а в случае паники деньги могут потечь именно в недвижимость как способ сохранить капитал. С другой - при высоких ставках и снижении уровня жизни люди тоже оценивают риски, и цены вполне могут корректироваться. А где-то уже.
Тем, кому недвижимость нужна для жизни, сейчас неплохое время присматриваться: нужно просить у застройщиков хорошие скидки - цены уже скорректировались по сравнению с тем, что было год назад.
Мысли как итог:
Похожая картина уже была - лето 2022 года. Акции падали, недвижимость росла, рубль укреплялся, а облигации чувствовали себя хорошо на фоне снижения ставки (тогда покупали длинные ОФЗ, которые прилично выросли в цене). Страх «куда вообще инвестировать» был очень сильным. И перед ростом 2023 года случилось ещё одно резкое падение - в сентябре, на фоне мобилизации.
Рынок сейчас, по сути, в похожей точке, что и летом 2022-го - риски есть буквально в каждом инструменте, включая те, что традиционно считаются «безопасными» (даже депозит, который по факту почти как наличка, свою долю риска несёт). Однозначно комфортных решений сейчас нет ни у кого. Как всё развернётся дальше - открытый и очень интересный вопрос.
Обсудим подробнее завтра на Инвест-часе в 18:00 мск. Всех жду!
_____
#облигации #первичныеразмещения
Валютные облигации:
🔹Атомэнергопром. Выпуск 001Р-15 — с купоном до 7,75–8% в долларах, выплаты 4 раза в год, срок выпуска — 2,5 года. Оферты и амортизации нет.
Долговая нагрузка снизилась: Чистый долг/EBITDA — около 2, ICR — 1,8, однако операционный денежный поток отрицательный. Рейтинг эмитента — AAA.
🔹Атомэнергопром. Выпуск 001Р-16 — с купоном до 7,5–7,75% в юанях, выплаты 4 раза в год, срок выпуска — 1,5 года. Оферты и амортизации нет. Размещение — юани/рубли по выбору. Купон и погашение — в рублях.
Постоянный купон:
🔹ЛК Адванстрак. Выпуск 002Р-01 — с ежемесячным постоянным купоном до 24,5%, срок выпуска — 5 лет. Есть call-опцион через 2,5 года. Амортизация — по 5% с 41-го по 60-й купоны. ВДО с низким рейтингом. Рейтинг эмитента — BB-.
🔹Селектел. Выпуск 001Р-08R — с ежемесячным постоянным купоном до КБД Мосбиржи на сроке 3 года + 2,35%, срок выпуска — 3 года. Оферты и амортизации нет. Долговая нагрузка умеренная: Чистый долг/EBITDA — 1,7. Выручка и EBITDA растут двузначными темпами, однако прибыль сократилась на 8% из-за роста финансовых расходов и амортизации. Рейтинг эмитента — АА-.
🔹Глоракс. Выпуск 002Р-01 — с ежемесячным постоянным купоном до 19,5%, срок выпуска — 3,5 года. Оферты и амортизации нет. Долговая нагрузка повышенная, вероятно, компания завышает финансовые показатели. Подробнее — на канале Евгении. Рейтинг эмитента — BBB+.
🔹МФК Быстроденьги. Выпуск — с ежемесячным постоянным купоном до 21,25%, срок выпуска — 4 года. Есть call-опцион через 2 года. Амортизация — 8,33% с 37-го по 47-й купоны и 8,37% в 48-й купон. ВДО с низким рейтингом. Рейтинг эмитента — BB.
Выпуск доступен только квалифицированным инвесторам
Флоатеры:
🔹Новоленская ТЭС. Выпуск 001Р-01 — флоатер, купон КС + спред будет определен позднее, срок выпуска — 3 года. Оферты и амортизации нет. Компания убыточная, долговая нагрузка повышенная. Рейтинг эмитента — AAA.
Выпуск доступен только квалифицированным инвесторам
🔹Каширская ГРЭС. Выпуск 001Р-01 — флоатер с купоном КС + спред до 1,65%, срок выпуска — 3 года. Оферты и амортизации нет. Компания убыточная, долговая нагрузка повышенная, коэффициенты ликвидности низкие. Рейтинг эмитента — AAA.
Выпуск доступен только квалифицированным инвесторам
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Корпоративные новости ВТБ последнее время не радует инвесторов, про значительную допэмиссию писала ранее, также неоднократно обсуждаем банк на инвест часах.
Ключевые показатели за 5 мес. по МСФО:
Чистые процентные доходы 333,2 млрд руб. (+202,6% г/г)
Чистые комиссионные доходы 141 млрд руб. (+17,7% г/г)
Чистая процентная маржа 2,5% (против 1% г/г)
Чистая прибыль 190,1 млрд руб. (-18,7% г/г)
Чистая прибыль за май 27,3 млрд руб. (-59,9% г/г)
RoE 16,2% (-4,1 п. п. г/г)
Расходы на создание резервов 93,4 млрд руб. (-6,8% г/г)
Стоимость риска 0,9% (без изменений г/г)
Совокупный кредитный портфель 25,2 трлн руб. (+3% с начала года). ВТБ увеличил корпоративный кредитный портфель, главным образом, за счет выдачи крупным заемщикам одновременно с сокращением розничного портфеля. Доля розницы в совокупном кредитном портфеле снизилась с начала года на 2 п. п. до 28%. Это обеспечило оптимизацию использования капитала. Доля неработающих кредитов (NPL) 3,6%, покрытие NPL резервами 148,3%.
Объём средств клиентов 27,6 трлн руб. (–0,9% с начала года). Объем средств клиентов - физ. лиц снизился на 3,2% с начала года до 13,6 трлн руб. Объем средств клиентов – юр. лиц увеличился на 1,4% с начала года (с учетом корректировки на эффект валютной переоценки рост составил 2,6%), составив 14,1 трлн руб.
Банк продемонстрировал рост чистой процентной маржи, однако она остается одной из самых низких в секторе среди крупных банков. Значительный рост процентных и комиссионных доходов, а также замедление темпов роста расходов - хороший сигнал.
Дмитрий Пьянов:
Текущие результаты дают основания подтвердить годовые цели: прогноз по чистой прибыли на 2026 год остаётся в диапазоне 600–650 млрд рублей (при целевом уровне RoE 21–23%). При этом с учётом повышения прогноза по ключевой ставке на конец года менеджмент рассчитывает скорее на нижнюю границу диапазона.
Пока есть сомнения, получится ли достичь целевых значений даже по нижней границе по чистой прибыли и по RoЕ, т.к. пока по прибыли банк выполнил пока только ок. 30%, а по RoЕ динамика отрицательная.
Оценка по мультипликатору P/B=0,3 банк торгуется дешевле банковского сектора - но с учетом допэмиссии значительной недооценки здесь нет.
Дивиденды. Акционеры утвердили дивиденды за 25 г.: 9,71 рубля на акцию. Доля от прибыли: 25% от чистой прибыли банка по МСФО за 25 г или 125,5 млрд руб. Див. доходность ок. 13,6%. Дата закрытия реестра: 20 июля.
Глава ВТБ Андрей Костин отметил, что в новом стратегическом цикле (27–29 гг.) банк планирует вернуться к уровню выплат в 50% от чистой прибыли. Но это не точно
Вывод. При росте доходов динамика чистой прибыли и ROE сигнализируют о растущем давлении на рентабельность. Для инвестора ВТБ сейчас - история с повышенным уровнем риска.
Низкая оценка рынком отражает эти риски, а не является «бесплатным опционом». В фокусе внимания должны оставаться динамика стоимости риска и прибыли, резервы. Значительная допэмиссия - однозначный негатив для миноритариев, а эффект от сделки с RWB (вайлбериз) пока плохо просчитывается. Интеграция крупных разнородных активов всегда несёт операционные и управленческие риски. Пока идеи здесь нет.
@invest_privet #втб
#облигации #первичныеразмещения
🔹 СФО СБ Секьюритизация 5 (Сбербанк) на 2 выпуска — основным источником финансирования исполнения обязательств по облигациям являются денежные средства, получаемые эмитентом от заемщиков в счет оплаты обязательств по потребительским кредитам.
АР1 и АР2 — старшие транши. После того как АР1 полностью погашен, начинается амортизация АР2. АС — работает как «помощник»: он позволяет траншу АР следовать запланированному графику (имеет более высокие риски).
🔹класс АС - ежемесячный постоянный купон до 15,5-15,7%, срок 9 лет, прогнозируемое погашение – 26 июня 2028 г. Амортизация ежемесячная.
🔹класс АР2 - ежемесячный постоянный купон до 15,1%, срок 9 лет, прогнозируемое погашение – 26 февраля 2028 г. Амортизация ежемесячная.
🔹 Облачные технологии (Cloud.ru — это крупный российский поставщик облачных сервисов и решений на основе искусственного интеллекта). Выпуск 001Р-01 с ежемесячным постоянным купоном до КБД Мосбиржи на сроке 2г + 2,25%, сроком на 2 года. Оферты и амортизации нет. Рейтинг эмитента АА+. Компания показывает растущие финансовые показатели за счет огромных вложений, долговая нагрузка низкая. Отсутствие прозрачности корпоративной структуры повышает риски.
🔹 Республика Башкортостан. Выпуск 34018 с ежемесячным постоянным купоном, размер будет определен позднее, сроком на 3 года. Оферты нет, амортизация 55% - 24 купон, 45% - 36 купон. Рейтинг эмитента АА+. Долговая нагрузка региона умеренная — 29,3%.
🔹 МФК Быстроденьги 003Р-03 Выпуск с ежемесячным постоянным купоном до 21,25%. Срок — 4 года, есть call-опцион через 2 года. Предусмотрена амортизация: 8,33% в 37–47 купонах и 8,37% в 48 купон. Рейтинг — BB.
Выпуск доступен только квалифицированным инвесторам.
🔹 ПР-Лизинг 003Р-02 выпуск с ежемесячным постоянным купоном до 20%. Сроком на 10 лет, оферта через 2,5 года, амортизации нет. Рейтинг эмитента BBB+.
🔹 Элит Строй 002Р-03 Выпуск с ежемесячным постоянным купоном до 22%. Срок — 3 года, call-опцион через 2 года, амортизации нет. Рейтинг — BBB-.
❗️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Любимая рубрика возвращается в формате «прямой эфир». Сегодня тема «Форс мажор на рынке: что делать инвестору».
В 18:00 по мск встретимся с вами на вебинаре.
Рынок последние 3 торговые сессии растет - что это? Итоговый рост или небольшой отскок перед новым падение ?
Будет ли ЦБ повышать ставку из-за роста инфляции? А может быть стоит перевести портфель в валюту?
Постараюсь ответить на самые популярные вопросы инвесторов. Рассмотрим Индекс Мосбиржи, облигации, валюту, золото.
Ссылка подключиться в 18:00 https://youtube.com/live/siEwe08Zn2Q?feature=share
Еще в 25 году я сделала разметку вниз и писала в блоге, что с рынкам надо быть поосторожнее. От меня отписались все оптимисты писавшие
"вы что! тут лонговый сетап"
И сейчас мы находимся внизу последней поддержки (Индекс 2200п) - дальше у меня только трендовая - это еще минус 8%.
Что я сейчас вижу:
- плечевики постепенно сокращают лонг в огромный минус
- но коротких позиций все также очень мало
- юр лица постепенно осуществляют набор длинных позиций , но при этом коротких позиций у них все также много (они должны их сбросить - ниже или выше - вопрос открытый)
Могу предположить, что кульминация у нас еще впереди. При этом с текущего уровня покупать безопасно с учетом запаса кэша. Так как возврат к этому уровню точно будет.
Каждый понедельник у нас в Клубе вебинар, сегодня не исключение. Должны были смотреть макро, но обойти текущий рынок и не обсудить его - невозможно. Хотя макро также рассмотрели, так как сейчас все взаимосвязано.
На рынке идеальный шторм:
- жесткая ДКП (дефицит бюджета, риски инфляции - все тут)
- высокая доходность ОФЗ и фундаментально акции недешевы по DDM и DCF - ведь доходность ОФЗ уже 15,5%
- технически падение усилилось и до 2200п нет значимых поддержек
- физ лица продолжают покупки в плечо
Мысли:
важно сохранить капитал, текущая коррекция (и падение рынка) это очередная возможность, терпение окупится
в пятницу сделала покупки в портфель, но сегодня с утра все продала и это оказалось верным решением! См пункт 1
жду 2200п по Индексу и не исключаю, что может Быть ниже
в портфеле акций - 40% кэша
провели ребалансировки в портфеле облигаций. Сократили облигационный риск. Внимательно к эмитентам ВДО в своих портфелях. У меня есть подозрение, что часть может под шумок «все плохо - не мы плохие, жизнь такая», дефолтнуться
сегодня ничего не покупали, акции с каждым часом становятся дешевле , кандидатов к покупке много - но совсем скоро может быть еще дешевле
я впервые вижу за день столько открытых длинных позиций в плечо у физ лиц. коротких у юр лиц. Надеюсь, что инсайдов по негативным новостям у крупных игроков нет и это просто отклик на открытие позиций физ лиц.
Почти 3 года назад (без 1 месяца) нашла интересный объект в центре Казани. Делилась с вами! Ни рубля не получила, даже наоборот - пошел спрос и мне ставку чуть повысил застройщик( Но я все равно рада, что была открыта и кто-то успел купить.
После 22 года рынок акций постепенно восстанавливался и я сняла часть прибыли на ПВ по квартире. Невероятно красивое место в реальном, а не вымышленном центре Казани.
Вот это я называю - пользоваться возможностями и интересоваться разными инструментами вокруг, уметь их сочетать.
Операционные данные компании последнее время выходили слабые, начало года и декабрь 25г. были минимальны по темпам роста выручки. В апреле темпы роста выручки были впервые отрицательными.
Компания представила данные по выручке за май 26 г.:
(данные по выручке пересчитаны с вычетом НДС)
🔹выручка за май 2,21 млрд руб. (+23% г/г)
🔹выручка за 5 месяцев 26 г. 9,25 млрд руб. (+5,1% г/г)
Значительное снижение выручки в апреле было компенсировано ростом выручки в мае - ускорение мая связано с реализацией отложенного спроса. При этом компания ожидает дальнейших значительных колебаний по темпам роста выручки - т.е. текущий рост пока не тенденция и по ожиданиям компании пока возможно снижение темпов.
Так как поддержание так же высоких темпов рост могут не реализоваться из-за общего охлаждения потребительского спроса и перехода покупателей в режим экономии, поэтому рисков здесь как в идее пока остается больше, чем возможности роста.
В структуре продаж в соответствии со стратегией увеличилась доля собственных каналов (офлайн + собственный онлайн) за 5 мес. 26 г.: 87,3% (против 86,6% г/г). Доля внешних каналов, маркетплейсов и оптовых продаж: 12,7%.
В будущем компания переходит на отражение операционных данных поквартально - такой формат презентации будет лучше отражать реальные тренды, т.к. сгладит всплески и падения показателей, как это получилось в апреле и мае.
Оценка. Компания по мультипликатору P/E=6,2 и по EV/EBITDA=2,54 оценена недорого для сектора ретейла и своих исторических значений. Рынок пока не закладывает в цену рост прибыли в будущем.
Технически акция в нисходящем движении, снижение ускорилось. Нет признаков остановки снижения, обновляет минимумы. С максимумов 24 г. снизилась на 57%. Выход отчета не замедлил темп снижения котировок.
Вывод. Операционные результаты показали отскок, но скорее всего это временное явление на фоне предыдущих низких показателей. Компания страдает от слабого потребительского спроса, в этом году можем ожидать также крайне низкую потребительскую активности особенно в товарах не первой необходимости.
Идеи пока здесь нет. Акции не держу.
@invest_privet #хэндерсон
#облигации #первичныеразмещения
Валютные облигации:
🔹Полюс. Выпуск ПБО-11 с ежемесячным постоянным купоном до 8% в юанях, сроком на 7 лет. Пут-оферта через 5 лет, амортизации нет. Рейтинг эмитента наивысший ААА. Долговая нагрузка в норме - Чистый долг/EBITDA 1,1.
Постоянный купон:
🔹Яндекс Выпуск 001Р-05 с ежемесячным постоянным купоном и доходностью до КБД Мосбиржи на сроке 2 года + 1,4%, сроком на 2 года. Оферты и амортизации нет. Рейтинг эмитента наивысший ААА. Долговая нагрузка в норме — Чистый долг/EBITDA 0,4.
🔹Алиум (фармацевтический производитель, один из ключевых активов «Биннофарм Групп») - компания убыточная, операционный денежный поток отрицательный, низкие коэффициенты ликвидности, долговая нагрузка повышенная. Выпуск 001Р-01 с ежемесячным постоянным купоном до 18%, сроком на 2 года. Без оферты и амортизации. Рейтинг эмитента А.
🔹ОДК - компания убыточная, операционный денежный поток отрицательный, долговая нагрузка высокая — Чистый долг/EBITDA около 8. Выпуск 001Р-03 с ежемесячным постоянным купоном до 16,75%, сроком на 3 года. Без оферты и амортизации. Рейтинг эмитента А+.
🔹ИЭК Холдинг - долговая нагрузка повышенная — скорр. Чистый долг/EBITDA 3,4, без бумажной прибыли от сделки с ЛИМ-ГРУПП компания убыточная, низкие коэффициенты ликвидности. Выпуск 001Р-05 с ежемесячным постоянным купоном до 17%, сроком на 2,5 года. Без оферты и амортизации. Рейтинг эмитента А-.
🔹Сергиевское Выпуск с ежеквартальным постоянным купоном до 23%, сроком на 5 лет. Есть оферта через 1,5 и 3 года. Без амортизации. Рейтинг эмитента ВВ-.
🔹Авто Финанс Банк (кредитование физических лиц на покупку автомобилей) - отрасль имеет повышенные риски. Выпуск БО-001Р-19 с ежемесячным постоянным купоном КБД Мосбиржи на сроке 3 года + 1,6%, сроком на 3 года. Без оферты и амортизации. Рейтинг эмитента АА.
🔹ВУШ - компания убыточная, FCF отрицательный, долговая нагрузка повышенная — Чистый долг/EBITDA 3,35. Новый выпуск будет рефинансировать часть долга, поэтому долговая нагрузка не должна вырасти. Выпуск 001Р-07 с постоянным ежемесячным купоном до 22,5%, сроком на 3,3 года. Без оферты и амортизации. Рейтинг эмитента ВВВ+.
Флоатеры:
🔹ОДК. Выпуск 001Р-04 флоатер с ежемесячным купоном КС + спред до 3,5%, сроком на 2 года. Оферты и амортизации нет.
Рейтинг эмитента А+.
Выпуск доступен только квалифицированным инвесторам.
🔹ДОМ.РФ. Выпуск 002Р-09 — флоатер с купоном КС + спред до 1%, выплаты 2 раза в год, сроком на 2 года. Оферта через 0,5 года, амортизации нет. Рейтинг эмитента наивысший ААА.
🔹Яндекс Выпуск 001Р-04 — флоатер с ежемесячным купоном КС + спред до 1,5%, сроком на 3 года. Оферты и амортизации нет.
🔹Новосибирская область (доразмещение). Выпуск 34028 — флоатер с ежемесячным купоном КС + спред 1,9%, сроком на 2,5 года. Оферты нет, амортизация 20% - 20 купон, 40% - 29, 37 купон. Рейтинг эмитента АА-. Долговая нагрузка региона умеренная — 45,1%.
❗️Не является ИИР
Очень важно войти в этот период с кэшем. Как я ранее и писала вам.
Поэтому мы следим за статистикой ЦБ и вложениями разных категорий инвесторов😌
Компания выпустила отчет за 1 кв. 26 г. — результаты получились слабыми, это разочаровало инвесторов и усилило давление на котировки. Последний раз смотрели результаты компании по итогу 24 г. — был рост долговой нагрузки.
Основные показатели по МСФО:
▫️Выручка 131,5 млрд руб. (-18% г/г)
▫️Себестоимость 94,2 млрд руб. (+16% г/г)
▫️EBITDA 27,3 млрд руб. (-44% г/г)
▫️FCF 6,7 млрд (против 34 млрд руб. г/г)
▫️Чистая прибыль 0,2 млрд руб. (против 47,7 млрд руб. г/г)
Причины слабых показателей компании:
Крепкий рубль снизил экспортную выручку компании в пересчёте на российскую валюту. Поскольку ФосАгро ориентирован на экспорт (около 80% продукции), укрепление нац. валюты уменьшило рублёвый эквивалент выручки от продажи удобрений за границу. Чистый убыток от курсовых разниц: 8,8 млрд рублей (против прибыли 10,9 млрд руб. г/г). Риск длительного периода крепкого рубля остается.
Себестоимость продукции значительно увеличилась за счет резкого роста расходов на серу и серную кислоту: их стоимость выросла в 2,6 раза (с 7,5 до 19,7 млрд руб.), составила 20,1% от всех затрат в структуре себестоимости, обогнав расходы на заработную плату. Это связано с проблемами в нефтеперерабатывающей отрасли, которые повлияли на рынок серы, а также с логистическими проблемами в связи с перекрытием Ормузского пролива.
Цены на фосфорсодержащие и азотсодержащие удобрения с начала 26 г. растут — но это не улучшило положение компании. Наоборот, произошло снижение выручки в базовом продукте — выручка от фосфорсодержащей и азотсодержащей продукции упала с 151,2 до 126,1 млрд руб. (-16,6% г/г) опять же на фоне роста себестоимости и курсовой переоценки.
Рост долговой нагрузки. Чистый долг компании вырос до 319,7 млрд руб. (+1,8% с начала года). При этом 62% от общей суммы долга (199 млрд руб.) приходится на краткосрочные обязательства, которые нужно рефинансировать в течение года. Это увеличивает финансовые риски и давление на компанию. Долг/EBITDA=1,9 против 1,3 годом ранее. Затраты на капекс остаются высокими: 17,9 млрд руб. (+6,4% г/г) у компании масштабная инвестпрограмма.
Оценка по мультипликаторам. P/E=6,9 EV/EBITDA=6,5.Текущие мультипликаторы ниже среднеисторических значений, но не выглядит дешево с учетом текущего положения компании.
Дивиденды. Совет директоров рекомендовал не выплачивать итоговые дивиденды за 25 г. Что обосновано в связи с повышением долговой нагрузки и снижением FCF. В 4 кв. 25 г. FCF составил -36,8 млрд руб. Последние годы (до 25г.) компания выплачивала щедрые дивиденды, о снижении выплат предупреждала вас ранее в том числе по причине высокого капекса.
Вывод по отчету. В начале года для компании сложились максимально неудачные условия - крепкий рубль, дорогое сырье. На балансе есть рост запасов готовой продукции минеральных удобрений с начала года на 7,5 млрд руб. — возможно компания намеренно снизила продажи, чтобы реализовать продукцию по более выгодным условиям при ослаблении рубля. Драйвером для компании будет девальвация рубля.
По графику я не вижу текущей катастрофы в компании, котировки двигаются в рамках боковика и находятся у нижней границе. Потенциально это может быть неплохой точкой входа. Однако с учетом текущего крепкого рубля, я не исключаю уход котировок к 5500 руб, это минус 10% к текущих.
Акций нет в портфеле.
Сайт
@invest_privet #фосагро
Взгляд на рынок
июнь 2026г
С марта мой взгляд на рынок был негативным и я даже написала интересную фразу «по ощущениям спуск продолжит быть безоткатным». Как в воду глядела - 13 недель падения. Также на выходных записала свой взгляд в рубрике Инвест час.
Какие мысли сейчас:
1️⃣мне нравится как инвестору коррекция рынка и я рассматриваю это как возможность купить дешевле и нарастить капитал.
Это работает при условии наличия свободных денег в портфеле. И просто отлично, что деньги есть и они вложены в инструменты, ежедневно приносящие доход.
2️⃣внимательно слежу за движением на рынке и позиционированием инвесторов. Пока по ощущениям сползание продолжается. Сложно делать прогноз на движение ниже 2500п. Но жду еще -4-5%, это около ~2400п по Индексу
Кризис и рецессии - это всегда возможности для капитала. То есть мы потенциально находимся в той точке, когда заход в акции вовремя поможет удвоить капитал. Есть ряд нюансов:
точка входа - важно не торопиться - так как риски в экономике существенны, но и не проспать.
обесценение рубля - заработать на акциях и облигациях можно, главное, чтобы сохранилась покупательная способность денег и рост цен на акции был не менее потенциального обесценения рубля.
С учетом, текущей ситуации в нашей экономике и геополитике, а также мировой - прогнозировать достаточно сложно, когда войти в рынок полностью и стоит ли это делать. Вы знаете, что уже больше года я оцениваю рынок акций как спекулятивный инструмент.
В общем, слежу, не тороплюсь и жду момента.
Сайт
Физ лица снова основные нетто покупатели акций на фондовом рынке.
Для меня это не очень хороший знак. Пока позиционирование у физ лиц останется в Лонг, нас может ждать сползание вниз. Единственное , что данные за месяц мы получаем с двухнедельным опозданием.
С марта мой взгляд на рынок был негативным и я даже написала интересную фразу «по ощущениям спуск продолжит быть безоткатным». Как в воду глядела - 13 недель падения. Также на выходных записала свой взгляд в рубрике Инвест час.
Какие мысли сейчас:
1️⃣мне нравится как инвестору коррекция рынка и я рассматриваю это как возможность купить дешевле и нарастить капитал.
Это работает при условии наличия свободных денег в портфеле. И просто отлично, что деньги есть и они вложены в инструменты, ежедневно приносящие доход.
2️⃣внимательно слежу за движением на рынке и позиционированием инвесторов. Пока по ощущениям сползание продолжается. Сложно делать прогноз на движение ниже 2500п. Но жду еще -4-5%, это около ~2400п по Индексу
Кризис и рецессии - это всегда возможности для капитала. То есть мы потенциально находимся в той точке, когда заход в акции вовремя поможет удвоить капитал. Есть ряд нюансов:
точка входа - важно не торопиться - так как риски в экономике существенны, но и не проспать.
обесценение рубля - заработать на акциях и облигациях можно, главное, чтобы сохранилась покупательная способность денег и рост цен на акции был не менее потенциального обесценения рубля.
С учетом, текущей ситуации в нашей экономике и геополитике, а также мировой - прогнозировать достаточно сложно, когда войти в рынок полностью и стоит ли это делать. Вы знаете, что уже больше года я оцениваю рынок акций как спекулятивный инструмент.
В общем, слежу, не тороплюсь и жду момента.
Сайт
#облигации #первичныеразмещения
Постоянный купон:
🔹Балтийский лизинг. Выпуск БО-П24 с ежемесячным постоянным купоном до 18,75%, сроком на 3 года. Оферты нет, амортизация 33% - 12, 24 купоны, 34% - 36 купон. Рейтинг эмитента АА-. Повышенная долговая нагрузка, которая продолжает расти. Прибыль за 1 кв. 2026 стремится к нулю. Отрасль имеет повышенные риски.
🔹Почта России. Выпуск 003Р-07 с ежемесячным постоянным купоном и доходностью до КБД Мосбиржи на сроке 2 года + 5,5%, сроком на 10 лет. Put-оферта через 2 года, амортизации нет. Рейтинг эмитента АА. Компания убыточна и на операционном уровне, долговая нагрузка высокая.
Выпуск доступен только квалифицированным инвесторам.
🔹МГКЛ. Выпуск 001РS-03 с ежемесячным постоянным купоном до 26%, сроком на 4 года. Оферты и амортизации нет. Рейтинг эмитента низкий ВВ-.
Валютные:
🔹Норникель. Выпуск БО-001Р-17CNY с ежемесячным постоянным купоном до 7,75-8% в юанях, сроком на 4 года (есть ЛДВ). Оферты и амортизации нет. Рейтинг эмитента наивысший ААА. Долговая нагрузка в норме — Чистый долг/EBITDA 1,4.
Флоатеры:
🔹Магнит. Выпуск БО-005Р-06 — флоатер с ежемесячным купоном КС + спред до 1,6%, сроком на 3 года. Оферты и амортизации нет. Рейтинг эмитента АА+. Долговая нагрузка повышенная — Чистый долг/EBITDA 3, FCF отрицательный.
❗️Не является ИИР
2 недели назад встречались и мой взгляд на движение рынка был негативный. В итоге, рынок падает 13 недель подряд и, кажется, что отскока не будет. ПМЭФ пролетел и хороших новостей на нем было мало. Подробнее в видео.
Многие из нас замечали странное противоречие: официальная статистика рапортует об исторически низкой безработице, а на HeadHunter индекс напряжённости бьёт рекорды за 8 лет. Как так?
Вышел любопытный отчёт от ЦМАКП, который пытается это объяснить.
Что происходит на HH:
Индекс напряжённости в марте 2026 г. достиг 11,4 - максимум за 8 лет, и это уже однозначно «рынок работодателя». Причём давление идёт с двух сторон одновременно:
вакансий стало меньше на 25% (апрель 2026 к апрелю 2025)
резюме стало больше на 36%
То есть компании притормозили найм, а люди - даже те, кто формально работает - массово пошли искать что-то новое или дополнительное.
Почему официальная статистика этого не видит?
Всё просто: люди не увольняются, поэтому в безработные не попадают. Но компании тихо переводят сотрудников на неполный день, вводят четырёхдневку (привет, КАМАЗ и АвтоВАЗ) или отправляют в отпуска без содержания.
Это и называется скрытая безработица - когда человек числится занятым, но фактически уже не совсем.
Цифры говорят сами за себя: только во втором полугодии 2025 г. в режиме неполной занятости находились 1,5 млн человек, а в отпусках без зарплаты - свыше 4 млн. Занятость по инициативе работодателя выросла за год в 11 раз.
Острая фаза «кадрового голода» с гонкой зарплат, похоже, позади. Рынок разворачивается — и разворачивается довольно быстро.
Следить за этим стоит внимательно. Особенно тем, кто сейчас планирует смену работы или переговоры о зарплате. Кроме того, нам это нужно для понимания фазы цикла в экономике.
Источник: доклад ЦМАКП «О ситуации с неполной занятостью: масштабы скрытой безработицы»
