Аэрофлот финансовые результаты по РСБУ за 1 кв. 26 г. Последний раз компанию в начале 25 г. Тогда акции стоили на 30% дороже. Взгляд был негативным.
Ключевые показатели за 1 кв. 26г.:
Выручка 172,3 млрд руб. (+5,7% г/г)
Себестоимость продаж 175,9 млрд руб. (+3,1% г/г)
Чистый убыток 12,6 млрд руб. (против прибыли 56,6 млрд руб. в 25г.)
Скорректированный на курсовой эффект убыток 7,9 млрд руб.
Рост выручки обусловлен ростом пассажиропотока, высокой занятостью кресел и ростом производственных показателей. При этом компания страдает от отмены рейсов и ограничений, связанных с периодическим закрытием воздушного пространства.
Компания достигла предела по занятости кресел, пассажиропотоку и темпы роста выручки замедлились - сказывается нехватка самолетов.
Себестоимость продаж значительна, превышает выручку. Темпы роста снизились по сравнению с предыдущим кварталом. Основными факторами увеличения расходов стали рост производственной программы, а также рост цен на закупаемые товары и услуги.
Если смотреть структуру затрат - выросли в основном затраты на персонал (+15,3% г/г) и расходы на наземное обслуживание воздушных судов (+10,2% г/г), коммерческие расходы показали рост на 18,9% г/г за счет роста расходов на рекламу и продвижение бренда.
Операционные показатели за 1 кв. 26 г.:
▪️Перевезено 11,9 млн пассажиров (+2,2% г/г):
— на внутренних линиях 8,7 млн пассажиров (на уровне прошлого года)
— на международных 3,2 млн пассажиров (+8,9% г/г)
▪️Пассажирооборот +6,9% г/г
▪️Занятость кресел 91,2% (+3,1п.п. г/г)
▪️Грузооборот 220,4 млн ткм (-5,3% г/г)
Пока ситуация в авиаотрасли остается тяжелой, что обусловлено санкционными ограничениями в том числе на импорт запасных частей, что ускоряет вывод из эксплуатации иностранных самолётов. Замена же их отечественными самолётами задерживается из-за задержек в их сертификации и производстве. Авиапарк изнашивается, кол-во самолетов недостаточно.
Стратегия Аэрофлота до 30 г. предполагает получение 339 новых российских самолётов (SSJ 100, МС-21, Ту-214). первые 18 самолётов типа МС-21 должны поступить в 26-27гг. Пока передача затягивается из-за завершения сертификации. Изначально поставки планировались начиная с 23г.
Вывод по отчету: Мне кажется, компания попала в ножницы - повысить поток особо некуда, занятость кресел 91%. Самолетов не хватает. А вот снизиться поток в текущих реалиях может.
Компания демонстрирует стабильные операционные результаты, сильные результаты на международных направлениях. Однако затраты крайне высоки, превышают выручку, компания второй квартал подряд убыточна. Компания - потенциальный бенефициар окончания СВО, а также если возобновится прямое авиасообщение с США - но пока геополитическая ситуация без улучшений. Риски остаются высокими и пока перевешивают, идеи здесь сейчас нет.
Оценка компании по EV/EBITDA= ок 3. Долг/EBITDA ок 3.
@invest_privet #аэрофлот