Invest_privet
Неделя выдалась горячей на российском фондовом рынке и в информационном поле. В целом мой прогноз отработал, я говорила на "Инвест часе" на этой неделе, что краткосрочно смотрю на рынок позитивно. Индекс рос на новостях с 2500 пунктов до 2695 и впереди у него серьезное сопротивление на уровне 2700 пунктов.
Традиционно подводим итоги недели - новости и ожидания от рынка, анализ компаний - что было самое интересное на канале на этой неделе, чтобы вы ничего не пропустили:
🔹 Продажа Европлана ЭСЭФАЙ , пока остаюсь в обеих акциях $LEAS
🔹 Параметры IPO ДОМ.PФ. Наблюдали за открытием торгов, позицию зафиксировала $DOMRF
🔹 Возобновились разговоры про мир - что делать инвестору
🔹Размышления на тему Нужен ли инвестору фундаментальный анализ
🔹 Комментарий по SFI и что получит инвестор , мои действия $SFIN
В среду прошел Инвест час, где в видео я как раз предполагаю, что рынок краткосрочно вырастет (среднесрочно тоже) и надо быть в акциях. Получилось очень интересное видео и можно проследить логику принятия решения входа в позиции. Так же поделилась новостями о фонде, почему очень хочу его сделать и какой трек для себя вижу.
📹 Запись есть в ЮТУБ,ВК и РУТУБ
О чем видео:
- взгляд на рынок - среднесрочный и краткосрочный (просто точное попадание)
- лучшая точка входа
- валюта стоит ли покупать и почему
- сверяем часы - какие отрасли и акции интересны
- Озон
- ХХ
- Х5
- Пик
- ДОМ.PФ
- покупка облигаций на первичке
- создаю свой фонд (надеюсь) - почему
- трек развития
- что делаю, планы на рынок и действия
Комментарий по SFI
Что произошло:
Компания SFI продает «Европлан» и из-за этого объявила щедрые выплаты акционерам: крупные дивиденды и выкуп акций.
Ключевые даты и суммы:
Дивиденды: 902 рубля на акцию. Чтобы их получить, важно купить акции не позже 24 декабря (учитывается режим T+1). Дата отсечки — 25 декабря. Выплата, скорее всего, придёт в январе.
Выкуп для тех, кто не согласен с продажей «Европлана»: 1 256,4 рубля за акцию. Право на выкуп есть только у тех, кто владел акциями 20 ноября.
Можно ли получить и дивиденды, и выкуп?
1) Да, если вы владели акциями 20 ноября, вы можете:
получить дивиденды 902 руб. (за вычетом налога),
2) потом подать акции на выкуп по 1 256,4 руб.
В теории это около 2 158 руб. суммарно на акцию. Но итог зависит от того, сколько акций у вас реально выкупят.
Как это может выглядеть по шагам:
1. Вы держите акции на дату отсечки и получаете дивиденды 902 руб. минус налог. После объявления дивидендов цена акций обычно падает примерно на размер дивиденда — это нормальная рыночная реакция.
2. Затем вы подаёте акции на выкуп по 1 256,4 руб. если у вас есть на это право (владение на 20 ноября).
Главный риск:
Неизвестно, какой процент заявок на выкуп компания удовлетворит. Оценки — от 30% до 100%. Если желающих много, могут выкупить лишь часть ваших акций.
Текущие мысли по позиции:
Хотелось бы докупить больше, но уже есть 5% в портфеле — это приятно.
Продавать дешевле 1 900 руб. сейчас выглядит нелогично, но нужно помнить о риске частичного выкупа по 1 256,4 руб.
Вывод:
Если вы владели акциями на 20 ноября и удержите их до отсечки 25 декабря, вы претендуете на дивиденды и можете подать акции на выкуп. Потенциал дохода высокий, но есть риск, что выкупят не весь объём. Пока даты по выкупу нет.
@invest_privet
В целом мой прогноз с «Инвест-часа» отработал на 100%. Я говорила, что краткосрочно смотрю на рынок позитивно, и юридические лица наращивают длинные позиции. Есть подозрение на инсайд по новостям: через СМИ нас убеждали, что переговоры не ведутся, хотя теперь уже очевидно — они велись и ведутся. Появилась информация о 28 пунктах мирного договора, и это было видно по набору позиций.
Что дальше? Будет ли мир и что делать инвестору?
Логично, что растёт недоверие к новостям — это нормально. Нам уже не раз «обещали», и многие перестали верить в быстрые договорённости. Но в позиционировании происходят важные сдвиги:
- Раньше инвесторы после подобных новостей активнее набирали длинные позиции. Сейчас настрой чаще — фиксировать прибыль. По фьючерсам на индекс Мосбиржи набор есть, но он уже слабее.
- Если раньше юрлица на новостях усиливали короткие позиции, сокращая длинные, то теперь они нарастили длинные примерно на 25 тыс. контрактов. Это много.
Но. Уровень 2700 пунктов по индексу — сильный. Ранее там был высокий оптимизм и активный набор позиций инвесторами в длину. И сейчас, несмотря на недоверие к теме мира, длинные позиции по фьючерсам на индекс Мосбиржи инвесторы не закрывают. Поэтому движению вверх тяжело развиваться: рост упирается в сопротивление. При этом юрлица, увеличивая лонги, всё же открывали и шорты — заметно, но меньше по объёму. Отсюда вывод: нас ждёт повышенная волатильность.
Так что же про мир?
Хочу и жду. И, возможно, мы действительно ближе к нему, чем раньше. Но новости о мире не определяют мои сделки. Для меня приоритет — смотреть, что делают «умные деньги», и присоединяться к их движению. Пока их длинные позиции не закрыты, я работаю от лонга, поэтому портфели дозагружены акциями и в акционных портфелях доля доведена до ~100%.
Сейчас рынок может давать уникальную возможность: покупать от текущих уровней и ниже безопаснее, чем от 3000 пунктов, потому что потенциальное падение уже частично отыграно и ограничено.
Сценарии для инвестора:
- Если будет мир:
- краткосрочно: снизится геополитическая премия к риску, вырастет аппетит к риску, возможна волна роста в циклических секторах и компаниях — бенефициарах восстановления;
- среднесрочно: переоценка реального сектора, оживление инвестпрограмм, снижение волатильности и нормализация мультипликаторов.
- Если мир затянется на стадии «переговоров»:
- рынок продолжит торговать вероятность, оставаясь в диапазоне, с локальными всплесками на новостях.
Что важно:
- Не торговать заголовки. Смотреть на данные: объёмы, открытый интерес, действия крупных участников.
- Диверсифицировать портфель (под мир, под ставку, просто хороший актив).
- Работать от сценариев и заранее определять уровни выхода, при этом не торопиться.
- Прибыль фиксировать частями, не пересиживать без плана.
Основные параметры Дом.рф:
— Цена размещения: 1 750 ₽ за акцию (верхняя граница)
— Оценка капитализации на старт торгов: ~315 млрд ₽
— Объем размещения: 25 млрд ₽ (+ ~2 млрд ₽ на стабилизацию)
— Спрос: >40 заявок от институтов и >50 тыс. от розничных инвесторов
— Доля размещенных акций: 10,1% у увеличенного акционерного капитала
— Доля РФ после сделки: 89,9%
— Участие сотрудников: >700 млн ₽ собственных средств
— На программу долгосрочной мотивации: 4 млрд ₽ (под управлением внешнего оператора)
— Использование средств: финансирование стратегии роста и развитие бизнеса, повышение ликвидности на Мосбирже
📍— Торги на Мосбирже: старт 20 ноября 2025 в 16:00 мск, тикер DOMRF, ISIN RU000A0ZZFU5
— Листинг: котировальный список 1-го уровня
— Lock-up: 180 дней для компании
Параметры аллокации:
— 70% объема — институциональным, 30% — розничным инвесторам
— Аллокация независима от брокера
— Институты: якорям ~90% от заявки; приоритет — ранним заявкам
📍— Ритейл: равномерное распределение, ~15% от размера заявки; минимально гарантировано 5 акций (если позволял размер заявки/средств)
Итог: сильный спрос со стороны институтов и розницы, значимый шаг к повышению ликвидности бумаг ДОМ.РФ на Московской бирже.
Посмотрим как откроется. Должны неплохо.
Запись Инвест часа
Закупились с утра в Клубе (в портфеле акций довели долю до 100%), у себя аналогично в акционном портфеле. настроение хорошее - запишу Инвест час пока сын спит, решила я. В видео как раз предполагаю, что рынок краткосрочно вырастет (среднесрочно тоже) и надо быть в акциях.
Получилось очень интересное видео и можно проследить логику принятия решения входа в позиций. Так же поделилась новостями о фонде, почему оч хочу его сделать и какой трек для себя вижу.
https://youtu.be/gBdXzbJZH3Y
О чем видео:
- взгляд на рынок - среднесрочный и краткосрочный (просто точное попадание)
- лучшая точка входа
- валюта стоит ли покупать и почему
- сверяем часы - какие отрасли и акции интересны
- Озон
- ХХ
- Х5
- Пик
- Дом.РФ
- покупка облигаций на первичке
- создаю свой фонд (надеюсь) - почему
- трек развития
- что делаю, планы на рынок и действия
лайки подписки приветсвуются)
Подала заявку на размещение ДОМ.РФ
Что нравится:
- Дисконт к сектору: на IPO диапазон оценки выглядит привлекательно — P/BV 0,65–0,68 и P/E 3,2–3,4. Это дешевле среднего по РФ и Сбера при сопоставимом целевом ROE >20%.
- Микс бизнеса: 30–40% операционного дохода — комиссионные и квазикомиссионные направления (секьюритизация, аренда), что снижает зависимость от чистого процентного дохода.
- Дивиденды: заявленный payout 50% даёт ориентир на DY ~11–12% в 2025 при ROE ~21%.
- Потенциальный апсайд: по мультипликаторам вижу 5–20% при нормальном рыночном спросе.
- инвесторы не особо жалуют это размещение, это скорее хорошо
Не верь в постоянный ROЕ 20%, но даже при 15-17% в перспективе это интересно.
Почему беру скромно:
- Размещение крупное (увеличено до 25 млрд руб) — на слабом рынке это может давить цену на старте.
- Отраслевой риск высокий: фокус на кредитовании девелоперов. При ухудшении рынка ипотеки/строительства возможен рост просрочки.
- Риск‑менеджмент проектов, по рынку, более лояльный — в стресс‑сценарии это ударит по качеству активов и капиталу.
- Регуляторные/макро риски: изменение правил господдержки, стоимости фондирования, ключевой ставки.
Итог
Участвую ради дисконта к сектору и сильного профиля ROE/DY, но осторожно — маленькой долей и с готовностью докупать только после того, как рынок переварит объём размещения и появится ясность по качеству портфеля.
Старт торгов уже завтра, сегодня участие до 11:00, 14:00 зависит от брокера. Поговаривают аллокация будет 20-30%, то есть спрос есть.
1️⃣Про ЭСЭФАЙ
Объект сделки: 87,5% акций «Европлан» - сделка между ЭСЭФАЙ и Альфа-банком.
Альфа Банк намерен консолидировать 100% акций лизинговой компании за 65 млрд руб. Завершение сделки запланировано после закрытия реестра акционеров «Европлана» для выплаты дивидендов за 9 мес 2025 года и получения согласия ФАС.
Сумма сделки будет скорректирована на размер дивидендной выплаты.
Особенности: после завершения сделки банк намерен выставить оферту миноритариям.
Влияние на ЭСЭФАЙ, сколько компания получит от сделки:
1. в последнем отчете РСБУ ЭСЭФАЙ переоценивал Европлан по цене ~640 руб. за акцию – за вычетом дивиденда цена за акцию ~582 руб. – 61 млрд. руб.
2. исходя из расчета заявленного размера сделки в 65 млрд. руб. за 100% компании, цена за акцию ~484 руб. (сумма сделки 65 млрд/кол-во акций 120 млн. – размер дивиденда 58,5 руб.) – 50,8 млрд. руб. (доля ЭСЭФАЙ 87,5%)
Предполагаемая вилка полученного кэша 51-61 млрд. руб– вычитаем налог и получается ~ 44-53 млрд. руб. Дополнительно будет получен дивиденд от Европлан ~6 млрд. руб, т.е. по нижней границе доля кэша ~50 млрд. руб. при текущей капитализации SFIN ~70 млрд ₽.
Ключевой вопрос, что Эсэфай будет делать с деньгами, если подтвердится слух и о продаже ВСК, то логичным выглядит план распределения кэша.
Здесь тоже варианты: через спец дивиденд или минуя рядовых инвесторов.
При распределении кеша от сделки по продаже Европлан спец. дивиденд может составить ~ 1000 руб. на акцию. Кроме того, пока еще сохраняется доля в ВСК (27-30 млрд. руб.), если слух о его продаже также подтвердится, то котировки вполне могут разогнать к уровню 1700-1800 руб.
Риски:
▪️ ФАС заблокирует сделку
▪️ спецдивиденда не будет.
Некоторые говорят, что деньги будут направлены на М-видео, но я в это не верю. Но это тоже риск.
Покупать акции ЭСЭФАЙ по текущим в условиях неопределенности рискованно, но после охлаждения бумаги могут стать привлекательными под идею спец. дивиденда.
2️⃣ПРО ЕВРОПЛАН
Влияние на Европлан – для самой компании мало, что меняется – только владелец, который консолидирует бизнес. Здесь главный вопрос, сохранит ли Европлан статус публичной компании – информация разнится. Но даже если предположить, что оферта, о которой говорит Альфа банк имеет обязательный характер, то акции находятся на уровнях, по которым эта оферта может быть произведена (обычно проводят по средней за 6 мес., котировки практически у минимумов). Т.е. продавать по текущим особого смысла нет.
В портфеле есть обе акции. В пенсионном портфеле:
ЕВРОПЛАН -16,5% с учетом дивидендов
ЭСЭФАЙ + 6,4% с учетом дивидендов
Нужен ли инвестору фундаментальный анализ?
Для меня ответ очевиден: нужен. Даже несмотря на специфику и сложность российского фондового рынка. И вот железные аргументы почему:
- Фундаментальный анализ помогает отличать «хорошие» компании от «плохих». Разбор ОПиУ, баланса и ОДДС позволяет выявить сильные, устойчивые бизнесы и вовремя заметить слабые и манипуляторов. Итог для слабых компаний на длинной дистанции почти всегда один — снижение капитализации.
- Для инвестора в облигации фундаментал критически важен: нужно понимать, платежеспособна ли компания и насколько вероятно, что она вернёт деньги в срок.
- Фундаментал помогает не поддаваться эйфории на росте и панике на падении. Когда мультипликаторы на рынке улетают к 60–80, именно анализ отчётности возвращает к реальности. Купить Сбер по 100 рублей — удача, но принять такое решение помогает не интуиция, а цифры.
- Если у компании слабое финансовое положение, никакой теханализ не спасёт. В итоге график «сломает» любые паттерны и может уйти к нулю (по дороге пару раз дав шанс «заработать» перед полной потерей).
- Понимание фундаментала защищает от навязчивых рекомендаций, рекламных постов и советов заинтересованных менеджеров. Вы видите мотивацию и проверяете тезисы цифрами.
- Фундаментал и работа с рисками помогают разумно решать, на какую долю включать компанию в портфель. Да, не всегда получается инвестировать только в «сильных», но когда понимаешь риск — управляешь им размером позиции.
В целом фундаментальный анализ — это про качественное развитие инвестора: анализ, логика, математика. Это база для хорошего результата. Не факт, что вы разбогатеете, но вероятность не потерять существенно растёт.
Скорее всего, вы не будете строить полноценные DCF‑модели, но будете понимать их логику в брокерских обзорах и корректно оценивать предпосылки.
ДОМ.РФ - одна из крупнейших фин организаций в жилищной сфере, работает на всех этапах: от вовлечения земли и проектного/инфраструктурного финансирования до ипотеки и секьюритизации. Существенная доля небанковского бизнеса: 30–40% операционного дохода формируют комиссионные и квазикомиссионные направления (секьюритизация, аренда жилья и др.).
Условия IPO:
- Капитализация при выходе на IPO (pre-money): 287–303 млрд руб. (оценка приблизительная, зависит в итоге от количество акций, расчет на докапитализацию на 20 млрд руб)
- Мультипликаторы 2025 при покупке на IPO:
- P/BV: 0,65–0,68х
- P/E: 3,2–3,4х
- Политика дивидендов: payout 50%; ожидаемая DY 2025: ~11–12%
- ROE целевой >20%
Сравнение мультипликаторов: только российские банки
- Прогнозные за 2025 год (в таблице выше фактические по отчетности) с учетом текущих цен акций:
Сбербанк: P/BV 2025 ~0,81х; P/E 2025 ~3,9х; ROE ~21,8%
ВТБ: P/BV 2025 ~0,36х; P/E 2025 ~1,8х; ROE ~18%
Совкомбанк: P/BV 2025 ~0,70х; P/E 2025 ~5,7х; ROE ~17%
Т‑Технологии: P/BV 2025 ~1,13х; P/E 2025 ~4,2х; ROE ~29,9%
Среднее по РФ (выборка отчёта): P/BV ~0,75х; P/E ~3,9х; ROE ~21,7%
Позиция ДОМ.РФ на новом диапазоне
▪️По P/BV 0,65–0,68х: ниже Сбера (0,81х) и ниже среднего по РФ (~0,75х); примерно на уровне или чуть ниже Совкомбанка (~0,70х). Это явный дисконт к «бенчмарку» при сопоставимом целевом ROE >20%.
▪️По P/E 3,2–3,4х: дешевле Сбера (~3,9х) и среднего по РФ (~3,9х), заметно дешевле Совкомбанка (~5,7х), ниже Т‑Технологий (~4,2х), но логично дороже ВТБ (~1,8х).
Вывод по сравнительной оценке: для инвестора это плюс — бумаги выходят без премии и со скидкой к сектору. По P/E и P/BV акции стоят дешевле Сбера и среднего уровня рынка, что улучшает соотношение доходность/риск.
- По рискам/качеству: ВТБ торгуется существенно дешевле из‑за своих факторов риска и истории капитала/качества активов. ДОМ.РФ логично оценивается выше ВТБ.
Риск:
главный риск - отраслевой. Все-таки банк кредитует застройщиков и по общению с коллегами у них достаточно лояльная риск-оценка проектов. Это при ухудшении ситуации на рынке кредитования может аукнуться в массовую просрочку.
Вывод: стоит ли участвовать
Оценка ДОМ.РФ по P/BV ~0,65–0,68х и P/E ~3,2–3,4х при ROE ~21% и DY ~11–12% выглядит привлекательно. И это в корне меняет мой предыдущий анализ. И уже есть дисконт к оценке Сбера.
Это предполагает апсайд даже сейчас от 5 до 20%.
С высокой вероятностью, приму участие в размещении на небольшую долю. Почему не буду брать большую долю - считаю отраслевые риски высокими. Также размещение достаточно большое по сумме, что в текущем рыночном сентименте может негативно сказаться на цене открытии. Размещение состоится 20 ноября.
@invest_privet #домрф
@invest_privet #домрф
Интересную статистику опубликовали на канале Мосбиржа Деривативы.
Контанго - разница между базовым активом и покупкой фьючерса. По сути здесь заложена стоимость денег. При этом, если актив идет не в вашу сторону или стоит на месте - вы этот размер дополнительно теряете, если вы купили квартальный фьючерс, в % годовых.
Фандинг - также отклонение от цены базового актива в зависимости от спроса и предложения. Обратите какой большой фандинг в вечных фьючерсах на Индекс Мосбиржи в сентябре- октябре. Получается инвестор в Лонге валюты/индексе теряет на том, что актив падает и еще теряет 1-3% в месяц на фандинге.
Оттуда началась очередная коррекция и как раз физ лица дополнительно покупали фьючерсы когда надо было продавать. По сути тем , кто продает фьючерсы при прочих равных зарабатывает дополнительный доход.
Эта таблица также может подсказать, какой инструмент покупать более выгодно - вечник или квартальный фьючерс . Хотя предугадать сложно - волатильность даже в фандинге высокая, эта статистика только за последние 3 месяца.
(по материалам «Обзор рисков финансовых рынков», №10, октябрь 2025)
🔹 Акции
Основные покупатели:
- Физические лица (розничные инвесторы) — за месяц купили акций на 13,3 млрд руб
Основные продавцы:
- Другие категории участников, включая институциональных инвесторов
🔹 Облигации федерального займа (ОФЗ)
Покупатели:
- СЗКО — основные покупатели на аукционах (52,4% от всего объема размещения)
- НФО в рамках доверительного управления — выкупили 21,5% размещений
- Прочие банки — приобрели 14,9% размещенных ОФЗ
- НФО за счет собственных средств — купили на вторичном рынке на 47,3 млрд руб
- Физические лица — купили на вторичном рынке на 21,1 млрд руб (снижение с 57,8 млрд в сентябре)
Продавцы:
- СЗКО — продолжили продажи на вторичном рынке (58,6 млрд руб), но снизили объемы относительно предыдущего месяца (в сентябре — 73,2 млрд руб)
- Нерезиденты из дружественных стран — продали ОФЗ на 17,5 млрд руб (рост с 13,9 млрд в сентябре)
🔹 Корпоративные облигации
Покупатели:
- НФО за счет собственных средств — купили на вторичном рынке на 67,9 млрд руб
- НФО в рамках доверительного управления — купили на вторичном рынке на 62,7 млрд руб
- Физические лица — приобрели на вторичном рынке на 10,6 млрд руб
Продавцы:
- СЗКО — крупнейшие нетто-продавцы на вторичном рынке (122 млрд руб)
🔹 Валютный рынок
Покупатели:
- Физические лица — нетто-покупки валюты существенно выросли до 158,6 млрд руб (в сентябре — 86,6 млрд руб)
- Юридические лица (без учета банков) — увеличили покупки валюты с 2,8 трлн до 3,0 трлн руб
Продавцы:
- Экспортеры — увеличили объем чистых продаж на 68% м/м до 8,2 млрд долларов США (среднедневные продажи составили 358 млн долларов США)
Итог:
В октябре 2025 года наблюдается явное снижение активности розничных инвесторов на рынке акций и облигаций. Но Физические лица продолжают оставаться покупателями. Они покупают уже последние 10 месяцев с того момента как рынок начал падать, а юр лица продавать позиции во фьючерсах (наш ОИ).
Индекс МосБиржи за месяц снизился на 5,9%, до 2525 пунктов, в один из дней показав крупнейшее дневное падение с сентября 2022 года (-4,1%). В течение месяца индекс достигал 2431 пункта — минимума с декабря 2024 года.
Но я замечаю небольшие разворотные моменты. Похоже, что наконец-то начинает проявляться разочарование инвесторов. Активность физлиц снижается. Возможно, мы приближаемся к той самой кульминации продаж, которую ждали.
Озон отлично отчитывается и в принципе стоит не так дорого. Но покупать сейчас я не буду по нескольким причинам:
- слишком много о нем в рекомендациях аналитиков, слишком стал популярен. Видели подобное в Хед Хантере и Х5
- навес из акций может быть большим и желающих продать будет больше чем купить
- не все текущие обещания могут быть исполнены - buy back, дивы за 26 год (за 25 год будут)
- снижение темпов роста в 26г и снижение прогнозов
В основных портфелях позиции удачно зафиксированы до редомициляции. Акции остались в детском портфеле с текущей доходностью +65%.
Уровень откуда интересно будет снова зайти в компанию - ~3000-3500 руб.
Сейчас очень мало компаний отчитываются хорошо на фоне экономического спада. Но что касается Фикс Прайс - у нее уже давно результаты слабые, о чем регулярно пишу вам и у меня в целом негативное мнение по ней. Сейчас компания отчиталась за 3 кв. и 9 мес. 25г.
Основные показатели за 3 квартал 2025 г.:
▪️средний чек +6,2%, LFL продажи +1,7%, LFL трафик -4,2%
▪️число магазинов 7567, +10,5% г/г
▪️увеличение торговых площадей +10,4% г/г до 1 637 тыс.кв.м.
▪️выручка +5,9% г/г до 79,6 млрд руб
▪️операционная прибыль 5,2 млрд руб, -18,4% г/г
▪️скор. EBITDA 10 млрд руб, -5,2% г/г, рентабельность EBITDA 12,6% (-1,47 п.п. г/г)
▪️чистая прибыль 2,5 млрд руб, -38% г/г
Темпы снижения LFL трафика ускорились. Рост среднего чека и продаж незначительный. LFL трафик отражает интерес потребителей - его снижение мы видим с 2019 года. Как основная причина - высокая конкуренция со стороны маркетплейсов и отток покупателей на торговые площадки с развитой доставкой.
Рост выручки меньше инфляции почти в два раза. Значительны темпы снижения прибыли и EBITDA, рентабельность также снизилась. При этом рост затрат высокий: на оплату труда, +21,6% г/г, рост расходов на рекламу +26,4% г/г, ремонт и техобслуживание +42,1% г/г - компания не успевает рост инфляции перенести на покупателя.
Рост капитальных затрат в 3 кв. 25 г. увеличились до 2,6 млрд руб. (3,3% от выручки) по сравнению с 2 млрд руб. в 3 кв. 2024 года, что в основном связано с инвестициями в строительство нового распределительного центра в Казани и открытием магазинов.
Среди плюсов компании:
◽️низкая долговая нагрузка: отношение чистого долга к EBITDA на комфортном уровне в 0,3x
◽️стабильный рост сети и географии присутствия
◽️возможные див. выплаты после завершения обмена ГДР
◽️выкуп акций компанией (до 1% уставного капитала)
Оценка по мультипликаторам. Компания стоит дешево для сектора ритейла Р/Е= 3,2, EV/EBITDA =1 - самая дешевая компания среди других торговых компаний на рынке. Однако дешевая оценка по мультипликаторам не всегда привлекательная - некоторые компании годами могут торговаться с низкими мультипликаторами и не иметь потенциала для переоценки, как в данном случае с Фикс Прайс.
Компания одна из самых слабых в секторе ритейла, риски перевешивают ее плюсы. Среди сложностей на данный момент - это снижение покупательской способности населения, изменение потребительских предпочтений и усиление конкуренции в сегменте. Казалось бы магазины с дешевыми товарами должны иметь сейчас больше шансов для роста (вспомним дискаунтеры Чижик в ИКС5), но в данном случае Фикс Прайс с его бизнес моделью значительно уступает своим конкурентам.
@invest_privet #фикспрайс
Я родила первого сына и… вернулась мыслями в банк, где до этого балансировала на тонкой грани между миллиардами и здравым смыслом. Кредитование крупного бизнеса - это как ходить по канату над городом: снизу - комитет, сверху - андеррайтер, впереди - бизнес-план заемщика, а где-то сбоку всегда дышит новый кризис. Ты собираешь заявку, защищаешь её на всех уровнях, смотришь в отчёты, и надеешься, что компания не сорвётся в штопор. Интересно? да. Эмоционально? Да.
Но декрет расставил всё по местам. Я поняла простую вещь: если хочу быть рядом с ребёнком и при этом не предавать себя - нужно уходить из банка. Семья и материнство не должны быть ценой моих амбиций.
И вот - 2016 год. У меня на руках месячный малыш, и я ныряю в фондовый рынок. Решение пришло почти сразу: если я умею читать риски и видеть цифры, почему бы не применить это там, где капитал разговаривает языком графиков? Я включила ноутбук, и мир тикеров, мультипликаторов и квартальных релизов неожиданно оказался родным. Там, где раньше я защищала миллиардные кредиты, теперь я защищала свои стратегии. Вроде всё то же — анализ, логика, дисциплина - только свободы больше и ответственность моя.
Прошло почти десять лет. Я часто возвращаюсь в тот момент и вижу себя с младенцем, меняющую траекторию. И каждый раз хочу пожать себе руку. Конечно, я тогда даже не предполагала во что выльется новая деятельность - не просто рынок, а новый проект. А я мечтаю стать управляющей активами!
Сейчас снова в «декрете» со вторым сыном, если это вообще можно так назвать: я одновременно мама и профессионал. Я успеваю качать ребенка, кормить, укладывать и читать утренние новости, открывать позицию, закрывать прибыль. это то к чему я так долго шла, так долго вынашивала в голове.
Я не ушла из мира большого мира - я забрала его в свой. Только теперь вместо банка - моя стратегия и риск-менеджмент, вместо чужого бизнес-плана - моя дорожная карта. И да, кризисы всё ещё случаются. Но я научилась их проживать не в коридорах банка, а на своей кухне, где пахнет кофе, тихо дышит ребёнок.
Счастье - это когда твоя компетенция даёт тебе свободу. А материнство - когда эта свобода делится на двоих (троих) и становится ещё больше.
МТС - рекордная выручка, а где прибыль?
Давно говорю про риски компании - прежде всего про высокую долговую нагрузку. Давайте рассмотри как поживает компания и есть ли тут идея. Важный момент - что МТС консолидирует в отчетности МТС банк.
📊 Компания отчиталась за 24г. по МСФО, основные показатели:
♦️Выручка 703,7 млрд руб, +16% г/г - исторический максимум компании. Услуги связи выросли всего на 6%, Adtech +57%, банк +41%.
При этом наблюдаем как дальше из-за роста себестоимости снижается прирост показателей:
♦️Операционная прибыль 135,9 млрд руб, +10,6% г/г.
♦️EBITDA 246 млрд. руб. +5%
♦️ Чистая прибыль 19 млрд, -64% (1 кв очищен от разовой продажи бизнеса)
Экстремальное падение чистой прибыли связано с ростом процентных платежей с 60 до 104 млрд руб.
♦️Чистый долг 477 млрд руб, Чистый долг/OIBDTA=1,9 компании удалось удержать показатель без роста.
🔍 В структуре долга преобладают кредиты и займы — 67%, облигации занимают 33%. По срокам погашения 401,8 млрд (59,5% всего долга) - краткосрочные с погашением в 2025 году. То есть компании большую часть долга нужно перекредитовать в этом году по пока еще высоким ставкам.
Баланс:
Хочу обратить внимание на слабый баланс компании:
▪️с 2019 года из капитала в 33 млрд. руб. текущий капитал компании минус 11 млрд.руб.
▪️с 2019 г долг вырос с 343 млрд.руб до 671 млрд.руб.
Это связано с непрерывной выплатой дивидендов за счет кредитных средств в значительно бОльшем размере, чем чистая прибыль.
Свободный денежный поток в 24г 5,1 млрд. руб. Это значит, что дивиденды в 25 году будут снова за счет кредитных средств.
В 24 г. совет директоров МТС утвердил новую дивидендную политику на 2024–2026 гг., в соответствии с которой целевой показатель дивиденда составляет не менее 35 руб. Див доходность к текущей цене 241 руб - 14,5%.
Вывод по компании.
Компания старается поддерживать максимально высокий уровень дивидендов, это добавляет в текущей ситуации рисков. Многие направления в бизнесе МТС развиваются при значительной конкуренции в отраслях - телеком, банки, Adtech. Все что зарабатывают - уходит на дивиденды. Рост процентных платежей съел прибыль в 4 кв. и впереди еще значительный долг, который нужно рефинансировать в этом году. Похоже, что 25г. будет очень непростым для компании.
Оценка:
EV/EBITDA=4
Р/Е = 25
долг/OIBDTA=1,9
Даже при снижении процентных расходов компании в 26 году, будет лишь нормализация мультипликаторов, а оценка недешевая.
Не рассматриваю в портфель. Если у вас есть, я бы выходила по 290-300 руб в 25 году. Я не исключаю рост компании вместе с рынком, так как не жду ее банкротства или значительных сложностей6 дивиденды поддержат котировки. Но долгосрочно бы не держала. Идеальная стратегия работа с компанией - покупка 200 - продажа 300. Компания в этом боковике с 2008 года и судя по всему будет еще долгое время.
Сколько должен стоить Сбербанк
Ставка на банки сыграла (и еще сыграет в 25г). Сейчас для многих это очевидная идея. Однако мы одни из первых благодаря сообразительности (и пониманию цикличности) начали обсуждать финансовый сектор.
В условиях коррекции всех банков лучше ставить на тех, кто имеет драйверы роста. Выбор есть. 3 из 6 банков есть у меня в портфеле и докупала их на просадке в ноябре. С учетом Инвест часов, банковский сектор сильно просел (заслуженно), но может показать на восстановление лучший результат.
Банки постепенно отчитываются за 24г по МСФО. Но это зеркало заднего вида. Хотя Сбер хорош и для него разбор старого отчета - актуален. Рассмотрим самое важное:
🔹Чистые процентные доходы 2999,6 млрд руб, +17%г/г
🔹Чистые комиссионные доходы 842,9 млрд руб, +10,3% г/г
🔹Рентабельность капитала ROE=24%, -1,3 п.п. г/г, достаточность капитала Н20.0=13,3%
🔹Стоимость риска 1%, +0,2 п.п. г/г
🔹Чистая процентная маржа 5,9% (очень высокий показатель в условиях ростав ставок!)
🔹Чистая прибыль 1,58 трлн руб, +4,8% г/г
🔹Прибыль на акцию составила 72,03 руб, +4,2% г/г
Основные операционные показатели:
✔️Количество розничных клиентов выросло на 1,4 млн чел. с начала года до 109,9 млн чел.
✔️Средства клиентов +21,6% за год, составили 44,6 трлн руб.
✔️Кредитный портфель +16,4% с начала года и составил 45,9 трлн руб.
Банк восстановил достаточность общего капитала по нормативу Н20.0 до 13,3% - этот уровень необходим для выплаты дивидендов в 25г.
💰Дивиденд за 24г.может составить т.о. около 35 руб на акцию, дивидендная доходность к текущей цене 11,4%.
Оценка банка на 25 год
Беру с актуальной ценой 314 руб за акцию. Капитализация 7,158трлн руб.
Текущие мультипликаторы: P/E = 4,7, P/B = 1.
Если вы ставите, что ключевая ставка будет расти или не снижаться долгое время - то банк оценен вполне справедливо. Смысла держать актив нет. НО...
С учетом ROE =20%, и моя ставка на то, что к концу 25 года КС будет значительно ниже ок 15%, а в 2026 г = 10-11%. То мультипликаторы будут переоцениваться.
Средний мультипликатор Сбербанка - P/E= 6,5, P/B= 1,2-1,3. Это дает апсайд +36% к текущей цене и целевую цену - 427 руб. к началу 26 года.
Последнюю мою оценку банковского сектора можно посмотреть здесь. Вся отрасль, будет выигрывать от снижения ставок. Не зря в наших любимых инвестиционных часах - именно банковский сектор идет первым к покупке в кризис. С поста от 2 декабря у меня уже не три, а 4 банка во владении😀
