Идиатуллина Евгения

Немного неприятной статистики

Вышла она в начале недели, но рука не поднималась опубликовать (шутка)

Еще недавно я позитивно смотрела на рынок. Инвесторы закрывали длинные позиции и был шанс, что мы близки к хорошему развороту.

Но ожидания не оправдались. В итоге и во фьючерсах начался большой набор длинных позиций. А по статистике ЦБ частные инвесторы продолжили покупать акции в марте. И делают это непрерывно с февраля 25 года.

Сложность краткосрочного прогнозирования заключается в том, что рынок находится в боковике и часть сигналов работают с запозданием. Но пока снова включен режим защиты. Доля акций существенно сокращена, в Клубе в акционном портфеле на неделе снизили до 70%, в облигационных портфелях держим облигации.

Совет директоров компании ПИК рекомендовал акционерам принять ​оферту АО «Недвижимые активы» о продаже акций. Оферта предполагает выкуп 15,12% акций ПИК по цене 551,4 рубля за акцию. На момент объявления оферты «Недвижимым активам» и аффилированным с ними лицам уже принадлежало 84,88% акций компании.

✔️Для миноритарных акционеров это предложение положительно, оно означает возможность получить премию к рыночной цене и выйти из акций компании с минимальными рисками. Цена оферты была на 11% выше цены закрытия торгов 2 апреля (496,2 рубля) и примерно на 20% выше средневзвешенной цены за последние полгода.

Ранее, в феврале 26 г., «Недвижимые активы» направляли в ЦБ РФ оферту с ценой 473,15 рубля за акцию, но регулятор счел её несоответствующей требованиям закона №208-ФЗ «Об акционерных обществах» и выдал предписание об устранении нарушений.

В результате компания пересчитала цену, взяв за основу средневзвешенную стоимость акций за шесть месяцев до решения совета директоров ПИК об отмене дивидендной политики и рекомендации по обратному сплиту акций.

Срок принятия обязательного предложения составляет 70 дней.

Ситуация развивается на фоне неоднозначных корпоративных решений ПИК. В октябре 25 г. совет директоров компании отменил дивидендную политику, утверждённую в 23 г., и рекомендовал провести обратный сплит акций в пропорции 100:1. Эти действия вызвали негативную реакцию рынка, и в ноябре 25 г. акционеры не одобрили эти предложения на внеочередном общем собрании.

Хотя оферта вызвала краткосрочный рост акций, долгосрочные перспективы компании остаются неопределенными из-за корпоративных рисков и недостаточной прозрачности ПИК. Компания закрытая для миноритариев, с низким уровнем коммуникации, что создает дополнительные риски для миноритарных акционеров - про риск делистинга ​рассказала на Инвест часе в октябре 25 г.

@invest_privet ​#пик

1,53 руб вместо 20 руб по купону в облигациях Евротранса

Снова техдефолт. Компания уже прямо говорит денег нет! Один из технических дефолтов точно станет итоговым, когда компания уйдет в дефолт. Не исключаю, что именно этот ! Будьте аккуратны, не играйте с огнем.

Сохраним таргеты дорогих инвест домов.

Про риски Евротранса пишу с момента IPO.

Первичные размещения облигаций на неделе 6-10 апреля

Давайте посмотрим на доходности по облигациям. В голове имеем виду Ключевую ставку 15% и потенциальное ее снижение до 14,5% в апреле.

▪️ОФЗ как ориентир безрисковой доходности к погашению

1-2 года 13%

3-5 летние 13,4-14,1%

>5 лет - 14,6-14,8% годовых

▪️Надежные корпораты с рейтингом ААА

1-2 года 14,5%

3-5 летние 14,7-15%

▪️Корпораты рейтинг А

1-2 года 14,4 - 20% (сильный разбег!) основная масса дает в диапазоне-17 16%

3-5 летние выбор тут небольшой, так как корпораты имеют чаще всего дюрацию облигаций до 2х лет, в среднем доходность 15-18%

▪️Корпораты рейтинг ВВВ и ниже

1-2 года 18-25%

3-4 летние 20-30%

Какие выводы можно сделать:

1. Премия за риск сейчас очень неровная:

ОФЗ: ~13–14,8%

рейтинг AAA: ~14,5–15%

👉 премия всего ~0,5–1%

А теперь:

рейтинг A: до 16–17% (иногда 20%)

👉 премия уже +2–5%

BBB и ниже: до 25–30%

👉 премия огромная (обычно ВВВ дают +5-6% к ключевой ставке)

2. Из п 1, можно сделать вывод рынок переоценивает облигации рейтинга ААА и требует сильную премию к низком рейтингу, ожидая дефолты.

3. При этом судя по всему рынок ценит купон и доходность "здесь и сейчас", именно поэтому возможно переоценка сектора ААА и он выглядит перекупленным. Зато инвестор получает высокий ежемесячный купон. При этом где-то выпуски становятся не столь интересными и логичнее покупать ОФЗ.

4. ОФЗ в текущих условиях могли бы показывать чуть лучшую динамику. Но анализируя последние данные есть несколько факторов, которые конкретно сейчас могут мешать росту:

- план по размещению ОФЗ в 26г 6,5 трлн руб (банки покупают на первичке и продают на вторичном рынке по статистике ЦБ)

- крупные инвесторы опасаются стагфляции - риски , которой начали проявляться на этой неделе: рост инфляции и снижение ВВП на 1,5% г/г в феврале.

Из-за этого длинные ОФЗ в отличие от коротких 1-2летних корпоратов остаются под давлением.

5. Облигации рейтинга ВВВ - это постоянный контроль не только фин состояния, но и блокировок от ФНС, сайта кад.арбитр и поведения цены. Либо надо очень глубоко анализировать и искать бриллиант.

@invest_privet

#облигации #первичныеразмещения

Постоянный купон:

🔹 БиоВитрум. ВДО с низким рейтингом Клуб для участия не рассматривает.

🔹АПРИ. Выпуск БО-002-14 с постоянным ежемесячным купоном до 25%, сроком на 5 лет, оферты нет, амортизация 12,5% - 39,42,45,48,51,54,57,60 купоны. Рейтинг эмитента ВВВ-. Повышенная долговая нагрузка — Чистый долг/EBITDA 3,9 (по расчетам компании, по факту выше). Строительная отрасль имеет повышенные риски.

🔹Автобан-Финанс. Долговая нагрузка эмитента повышенная и продолжает расти на фоне снижения основных финансовых показателей — Чистый долг/OIBDA выше 6, операционный денежный поток стремится к 0, судебные иски. Рейтинг эмитента А+. Выпуск БО-П08 с постоянным ежемесячным купоном до 17,5%, сроком на 6 лет, оферта через 2 г 9 мес., амортизации нет.

Флоатеры:

🔹Автобан-Финанс Выпуск БО-П09 — флоатер с ежемесячным купоном КС + спред до 4%, сроком на 6 лет, оферта через 1 г 9 мес., амортизации нет.

Выпуск доступен только квалифицированным инвесторам.

🔹ДОМРФ. Выпуск БО-001Р-62 - флоатер с ежемесячным купоном КС+спред до 1,5%. Юр. срок погашения - 2056 год, ожидаемая дюрация - около 3,7 лет (с учетом амортизации и досрочных погашений). Рейтинг эмитента ААА.

🔹ОДК По итогам 1П2025 г. компания убыточная, операционный денежный поток отрицательный, долговая нагрузка повышенная — Чистый долг/EBITDA 4,5. Рейтинг эмитента А+.

Выпуск 001Р-01 с постоянным ежемесячным купоном до 17,25%, сроком на 3 года. Оферты и амортизации нет.

🔹ОДК Выпуск 001Р-02 — флоатер с с ежемесячным купоном КС + спред до 4,25%, сроком на 2 года. Оферты и амортизации нет.

❗️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Рынок сложный. К неопределенности по ставке, курсу валют, мирному треку добавилась ситуация на Ближнем Востоке. И казалось бы высокие цены на нефть должна толкать цену акций вверх, но из-за атак на российскую нефтегазовую инфраструктуру (и не только поэтому) рынок топчется на месте и даже корректируется.

В общем, мои рассуждения и мнение по рынку, валюте, ставке и некоторые компании, которые недавно отчитались.

​ ​https://youtu.be/EsyKiEnadE4

О чем видео:

1. Взгляд на Индекс Мосбиржи, ОИ, почему рынок не растет

2. Валюта, фонд ликвидности на юань

3. Варианты эскалации Иран-США (ах и тут будем скоро в теме)

4. Ставку надо снижать быстрее

5. Металлурги

6. Золото и золотодобытчики

7. Кто лучший из банков и могут ли быть проблемы

​ ​ЗАПИСЬ РУТУБ

#облигации #первичныеразмещения

Постоянный купон:

🔹СФО СИНАРА СЕКЬЮР класс А - специализированное финансовое общество под секьюритизацию потребкредитов банковской группы Синара. В случае непогашения кредитов заемщиками, у кредитной организации может не хватить средств для погашения долгов по облигациям. Выпуск с ежемесячным постоянным купоном до 16,5%, сроком до 2029г. Рейтинг эмитента ААА.

Выпуск доступен только для квалифицированных инвесторов.

🔹Балтийский лизинг - высокая долговая нагрузка, более низкая рентабельность по сравнению с конкурентами. Выпуск с постоянным ежемесячным купоном до 20,75%, сроком на 2,5 года. Без оферты, есть амортизация. Рейтинг эмитента АА-.

🔹СИМПЛ СОЛЮШНЗ КЭПИТЛ - лизинговая компания с отрицательным операционным денежным потоком, долговая нагрузка высокая. Выпуск с ежемесячным постоянным купоном до 22%, сроком на 10 лет. Есть оперта через 2 года, без амортизации. Рейтинг эмитента ВВВ-.

🔹АВТОАССИСТАНС - ВДО, выпуск с ежемесячным постоянным купоном до 25%, сроком на 3 года. Без оферты и амортизации. Рейтинг эмитента ВВ+.

🔹Йуми - ВДО, выпуск с ежемесячным постоянным купоном до 25%, сроком на 3 года. Без оферты и амортизации. Рейтинг эмитента В+.

🔹ФИНЭКВА - ВДО, выпуск с ежемесячным постоянным купоном до 23,5%, сроком на 4 года. Есть оферта, через 2,5 года и есть амортизация. Рейтинг эмитента ВВ.

Выпуск доступен только для квалифицированных инвесторов.

🔹Роделен - лизинговые компании имеют повышенные риски, высокая долговая нагрузка, при этом долг продолжает расти Чистый долг/капитал 7,2. Выпуск с постоянным ежемесячным купоном до 25%, сроком на 5 лет. Есть оферта (call-опционы), есть амортизация. Рейтинг эмитента ВВВ.

Флоатер:

🔹РусГидро - флоатер с ежемесячным купоном КС+спред до 1,75%, сроком на 3 года. Оферты и амортизации нет. Рейтинг эмитента ААА. Долговая нагрузка повышенная - Чистый долг/EBITDA 3,2.

🔹Брусника - высокая долговая нагрузка. Флоатер с ежемесячным купоном КС + спред до 5%, сроком на 3 года. Есть оферта через 1г 11 мес, без амортизации. Ретина эмитента А-.

Выпуск доступен только для квалифицированных инвесторов.

❗️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Полюс опубликовал финансовые результаты за 2025 год по МСФО. Результаты значительно слабее прошлогодних, смотрели отчет за 2024 год здесь.

Ключевые показатели за 2025:

▫️Выручка 712,8 млрд руб. (+2,6% г/г)

▫️Себестоимость производства золота +25,1% г/г

▫️Операционная прибыль 418 млрд руб. (-7% г/г)

▫️EBITDA 517,8 млрд руб. (-4% г/г). Рентабельность EBITDA 72,5%

▫️Денежные средства 139,1 млрд руб (-13,3 % г/г)

▫️Чистый долг 649 млрд руб. (+4% г/г)

▫️Чистый долг/скор.EBITDA=1,1

▫️Чистая прибыль 314,1 млрд руб. (+3% г/г)

При росте золота в 25 году, компания отчиталась скорее слабо. Все показатели на уровне 24 года с незначительным ростом. Причин нивелировших рост несколько:

- падение добычи золота на 16%

- укрепление рубля на 20%

Снижение объёмов производства и продажи золота связано с плановым переходом на новые этапы отработки на месторождениях Олимпиада, Наталка и Благодатное. Происходит добыча более бедных руд - выемка породы выросла на 20%, вскрыша (извлечения пустой породы) - на 31%, переработка руды - на 4%. Содержание в переработке упало на16%.

Рост капитальных затрат составил 56% г/г до 215,5 млрд руб. Компания продолжает реализацию проектов по расширению производства на месторождениях (Благодатное, Наталка, Куранах, Сухой Лог, Чертово Корыто) и внедряет программы технологической трансформации.

🔎Структура долга:

Финансовые расходы выросли до 67,5 млрд (+13,6% г/г) за счет роста процентных платежей. Средневзвешенная процентная ставка по кредитам составила 9,85%. Кредиты - основная часть долга: 78,5%, 8% - долларовые облигации, 6,5% - юаневые облигации, 7% - облигации в рублях. Погашение основной части (74,7%) долга в 28 г. В текущем и следующем году погашается 7,6%. Кредиты и займы с постоянной %ставкой составляют 65,4%, с плавающей - 34,6%.

Высокий спрос на золото в 25г. сохранялся со стороны ЦБ ряда стран, на их долю пришлось 17% всего спроса на золото. На 26г. ключевые драйверы спроса сохраняются - это сохранение интереса ЦБ к золоту, рост спроса со стороны институциональных инвесторов и увеличение покупок физ. лицами в условиях неопределенности.

Цена на золото после достижения исторических максимумов, приблизилась к 5000 $ за унцию, начала корректироваться. Пока остается высокая геополитическая напряженность в мире, можно ожидать поддержку спроса на золото, как защитного актива. В цене на золото скорее всего значительной коррекции в текущем году не увидим, но пока может формироваться консолидация.

Прогноз компании:

Производство золота в 26г. будет в диапазоне 2,5 млн - 2,6 млн унций. Ожидается также рост затрат до 810–860 $ на унцию, и рост капитальных затрат до 2,2–2,5 млрд $.

Полюс в перспективе 5ти лет планирует нарастить производство до 6 млн унций (в случае реализации проекта Сухой Лог). О проекте Сухой Лог мой пост почитать можно тут. (https://t.me/invest_privet/3627)

Дивиденды:

Выплата до 30% EBITDA, не реже 2 раз год с учетом размера долга, денежной позиции. Выплачены дивиденды за 6 мес. и 9 мес. 25г., суммарно 106,85 руб. или 4,7% див. доходность. Дивиденд за 4 кв. 25г. может составить ~70 руб., див. доходность 2,9%.

Оценка компании по мультипликаторам EV/EBITDA=7,4 P/E=10,5 - не ниже среднеисторических значений. Но если взять в расчет рост добычи в перспективе с учетом Сухого Лога, то недорого.

Выводы. Компания фундаментально стабильная, как золотодобытчик выигрывает от роста цен на золото и от роста курса доллара как экспортер. У компании очень низкая себестоимость добычи, несмотря ее на рост в 25г., и сохраняется высокая рентабельность. При снижении объёмов производства и реализации золота, компания продемонстрировала небольшой рост выручки и прибыли благодаря высоким ценам на металл на мировом рынке.

Есть риск налогового ужесточения к компании. В портфеле акций компании нет. Если ставить на золото, то интереснее в моменте может быть покупка gldrub_tom или золотых фондов.

Что показывает картинка (простыми словами)

Это инфографика про дата‑центры (серверные стойки, платы, микросхемы, системы охлаждения, диски) и то, что в них «вшито» много металлов и минералов, часть из которых считается критическими — то есть их поставки для США сильно зависят от импорта.

Как её читать

- У каждого материала указан процент “Net U.S. Import Reliance”*— это насколько США зависят от импортаэтого сырья.

- 0%= в целом обеспечивают себя сами.

- 100% = почти полностью зависят от поставок извне.

- Материалы привязаны к узлам дата‑центра:

- Server boards & circuitry (платы и электроника)

- Heat sinks (радиаторы/теплоотвод)

- Semiconductors & microchips (чипы)

- Storage (накопители)

Ключевой смысл для инвестора

1. Рост ИИ и облаков = рост дата‑центров = рост спроса на “железо”.

А “железо” требует не только стали и пластика, а целого набора металлов/минералов.

2. Риск не в том, что “металлов мало”, а в том, что поставки уязвимы.*

Высокие проценты (например, галлий/германий/индий/мышьяк/тантал — около 100%) означают:

любая геополитика, экспортные ограничения, аварии на производстве → скачок цен, дефицит, задержки поставок, рост себестоимости оборудования.

3. Обычные” материалы тоже важны, но там зависимость ниже.

Например, золото 0%(по этой метрике), медь ~45%, алюминий ~47%, олово ~73%, платина ~85%, палладий ~36% — то есть риски разные по цепочке.

4. Это карта “узких мест” цепочки поставок.

Она намекает, где потенциально будут:

- более высокая маржинальность у поставщиков,

- волатильность цен,

- стимулы для локализации/переработки/замены материалов.

Практический вывод

дата‑центры — это не только про софт и электричество, но и про сырьевые цепочки.

По мере роста спроса на вычисления, критические минералы становятся фактором риска и точкой возможностей (добыча/переработка/материалы‑заменители/рециклинг), потому что США по ряду позиций почти полностью “на импорте”.

$GMKN $RUAL

Не так давно смотрели операционный отчет за прошлый год - темпы роста выручки снизились в связи со снижением покупательской способности. А также смотрели провальный операционный отчет за январь 26 г. здесь. Компания винила в последних слабых отчетах в том числе погодные условия, посмотрим, произошли ли улучшения в конце зимы.

Компания представила данные по выручке за февраль 26 г.:

🔹выручка за февраль +4,2% г/г / 2,2 млрд руб.

🔹выручка онлайн продаж за февраль +23,4% г/г

В феврале по сравнению с провальным январем рост выручки выше, однако г/г показатель остается очень низким. Также компания считает в 26 г. выручку включая НДС, если его не учитывать, то показатели роста будут еще ниже.

Объем продаж в феврале превышает средние показатели за последний год (2 млрд руб/мес.). В целом показатели от месяца к месяцу не сильно различаются, вышли на определенное плато.

Давно пишу про снижение темпов роста выручки и возможные риски компании.

Дивиденды. Компания выплатила дивиденды за прошлый год (1 кв. и 9 мес.) 32 руб. на акцию, див. доходность 5,5%. Дивиденд за 4 кв. 25 года не объявлялся. Дивиденды небольшие, за 25г. выплата также не будет больше 5%.

Оценка. Компания по мультипликатору P/E=7,6 и по EV/EBITDA=2,8 оценена недорого для сектора ретейла и своих исторических значений. Оценки рынок снижает из-за слабых результатов и по сравнению с прошлым обзором мультипликаторы стали еще ниже.

Технически акция в нисходящем движении, без признаков разворота, на исторических минимумах и обновляет их. Выгладит очень слабо - последние отчеты разочаровывают инвесторов.

Вывод. Операционные результаты остаются слабыми, снижение темпов по выручке продолжается. Ждем отчет по МСФО, финансовые показатели за 25 г. также будут слабыми. Пока идеи здесь нет. Акции не держу.

@invest_privet #хэндерсон

(по материалам «Обзор рисков финансовых рынков», февраль 2026)

Я позитивно последние несколько недель смотрю на рынок. Индекс Мосбиржи постепенно ползет вверх и портфели растут (как личные, так и в Клубе). Однако рынку не хватает силы.

Я отслеживаю нетто покупки/продажи физ лиц на рынке акций и покупки продолжают расти с 2025 года. И именно уже год как рынок в коррекции. Надеялась, что в феврале не будет столько покупок от физ лиц. Но пока увы.

Небольшой позитив, что покупают и системно значимые банки. ВТБ заявил, что должен заработать 600 млрд руб прибыли в 2026 году. В 25 году часть прибыли банка была с фондового рынка (на позитивном начале 2025 года). Не исключаю, что и в 26 году будет хороший период разгона. Возможно, скоро. Будет ли он долгосрочным - будем смотреть. Сейчас я более активна в своих действиях и действую по ситуации.

​

1. Какие компании выигрывают от ситуации?

🔵нефтегазовый сектор

-нефтянка Роснефть, Лукойл, Татнефть и другие

- газовые компании - прежде всего Новатэк, косвенно Газпром

🔵транспортные компании и хабы

- Совкомфлот

- косвенно Транснефть, НМТП, ДВМП

🔵удобрения

- Фосагро, Акрон, Куйбышевазот

🔵алюминий

- Русал

Косвенно выигрывает весь российский рынок из-за потенциальной нормализации бюджета при высоких ценах на нефть.

2. Как акции-бенефициары чувствуют себя с 28 феврала (основные)

Смотрите подробно на картинке. Основной рост дали Роснефть, Татнефть, Совкомфлот, Новатэк, Русал, Лукойл, ДВМП.

3. Кого не поздно купить?

Сейчас формируется совокупность событий:

- трек на понижение ставки

- мирный трек

- трек на обесценение рубля

- Ближневосточный конфликт

- стабилизация цен на нефть

Самый безопасный вариант - искать активы, которые выигрывают не только в ближневосточном конфликте, но и имеют дополнительные драйверы роста (дивиденды, выигрывают от снижения ставки - из-за высокого долга или дивидендов, выигрывают от позитивных новостей по мирному треку). С учетом низкой ликвидности на рынке завершение конфликта на Ближнем Востоке и стабилизация котировок на нефть/газ, может вызвать фиксацию на активы.

Когда это произойдет сказать сложно, в целом я скорее настроена негативно и считаю, что конфликт быстро не закончится. Однако волатильность на новостях и слухах может быть высокой. Кроме того, ухудшают анализ и прогнозирование участившиеся атаки на имущество вышеуказанных компаний.

В целом, покупая бенефициаров конфликта необходимо быть готовыми к тому, что ситуация может быстро меняться. Нефтегазовый сектор как будто бы покупать поздновато (кроме Сургут п), мне нравится бизнес Фосагро, но они уже подросли и находятся практически на максимальных значениях (психологически покупать сложно), Акрон и Куйбашевский Азот - низколиквидные. Транснефть и НМТП пока в портфеле, но атаки на объекты делают оценку менее предсказуемой. Совкомфлот - отдельные спекуляции купил/продал. Русал - рискованная, но перспективная идея и под БВ, и под снижение ставки, и под идею роста потребностей в алюминии.

#облигации #первичныеразмещения

Постоянный купон:

🔹ГТЛК - по результатам 1п2025 г. бизнес убыточный, долговая нагрузка поышенная. Выпуск с ежемесячным постоянным купоном до 16,75%, сроком на 4 года. Есть амортизация, без оферты. Рейтинг эмитента АА-.

🔹НоваБев. Выпуск 003Р-03 с ежемесячным постоянным купоном до 15%, сроком на 3 года. Оферты нет, амортизация 50% - 30 и 36 купоны. Рейтинг эмитента АА. Долговая нагрузка в норме - Чистый долг/EBITDA 0,7.

🔹ТЕХНО Лизинг - ВДО, выпуск с ежемесячным постоянным купоном до 24%, сроком на 3 года. Без оферты, есть амортизация, Рейтинг эмитента ВВ+.

🔹ВТБ Лизинг - убыточный бизнес по результатам 9 мес 2025 г., долговая нагрузка высокая. Выпуск с ежемесячным постоянным купоном до 16,5%, сроком на 3 года. Без оферты, есть амортизация. Рейтинг эмитента АА.

Флоатеры:

🔹ДОМРФ Ипотечный агент - Флоатер с ежемесячным купоном КС + спред 1%, ожидаемая дюрация 3,23 года. Есть амортизация и возможность досрочного погашения на усмотрение эмитента. Рейтинг эмитента ААА.

Выпуск доступен только квалифицированным инвесторам.

🔹ПКБ - коллекторская организация. Чистый долг вырос в 2 раза. При этом Чистый долг/EBITDA на комфортном уровне 1,1. После смены собственника в 2024 г. новый владелец "вывел" 15 млрд. руб. в виде дивидендов, собственный капитал уменьшился почти в 2 раза. Флоатер с ежемесячным купоном КС + спред до 4%, сроком на 3 года. Есть амортизация, без оферты. Рейтинг эмитента А-.

Выпуск доступен только квалифицированным инвесторам.

🔹Село Зеленое - повышенная долговая нагрузка. Флоатер с ежемесячным купоном КС + спред до 3%, сроком на 5 лет. Есть амортизация, без оферты. Рейтинг эмитента А.

Выпуск доступен только квалифицированным инвесторам.

❗️Не является ИИР

Делимобиль опубликовал финансовые результаты за 25 г. по МСФО. Мы смотрели результаты компании за 6 мес. 24г. - отметили очень тяжелое финансовое состояние компании.

Ключевые показатели:

▪️Выручка 30,8 млрд руб. (+11% г/г)

▪️EBITDA 4,2 млрд руб. (-18% г/г) - нескорректированная

▪️Рентабельность EBITDA 13,6%

▪️Чистый убыток 3,7 млрд руб. (против прибыли 8 млн руб. в 24г.)

▪️Чистый долг/EBITDA=7,1

▪️OCF c учетом процентов минус 0,9 млрд руб.

Отчет слабый, рост выручки небольшой, его не хватает на рост расходов, очень высокие процентные платежи, компания убыточна. Высокая ключевая ставка и рост стоимости заимствований увеличили финансовые расходы компании.

При этом компания корректирует EBITDA и процентные платежи относит в финансовые потоки, что визуально существенно улучшает OCF.

Процентные расходы достигли 6,2 млрд руб. (+29% г/г), что негативно повлияло на чистую прибыль. Остальные расходы также выросли опережающими темпами: рост себестоимости +20,4% г/г, коммерческих (+15% г/г) и управленческих расходов (+19,5% г/г). Чистый долг увеличился с 29,7 до 29,9 млрд руб.

При росте числа пользователей на 15% (до 12,9 млн человек) выручка собственного основного бизнеса снизилась на 14,5% г/г. Компания продолжила распродажу автопарка, было реализовано рекордное количество автомобилей. Выручка от их продажи выросла в 2,7 раз г/г. Прочая выручка также выросла за 25 г. и составила более 600 млн руб. (против 137 млн рублей в 24 г.). Большая часть пришлась на рекламные контракты и партнёрские проекты.

Компании 10 млрд руб рефинансировать в этом году. Собственник обещал дать деньги 8 млрд руб. Но при IPO часть обещаний не была выполнена, поэтому я бы не ориентировалась при оценке рисков на это.

Облигации корректируются в цене и дают около 29% годовых сроком на 1,5-2 года. Рефинансироваться на рынке будет очень сложно.

Вывод о компании:

Компания, как и сектор шеринга тяжело переживают период рецессии, компания под давлением макроэкономических и операционных рисков. Крайне высокая долговая нагрузка. Здесь риски перевешивают возможности. Котировки с максимумов апреля 24г. снизились уже на 70% и есть риски дальнейшего снижения котировок.

В портфеле нет ни акций, ни облигаций. И брать не планирую.

@invest_privet ​#делимобиль ​$DELI

Первичные размещения облигаций на неделе 10-13 марта

#облигации #первичныеразмещения

Постоянный купон:

🔵 Сбербанк. Выпуск 001Р-SBER52 с ежемесячным постоянным купоном до 14,2%, сроком на 2,5 года. Оферты и амортизации нет. Рейтинг эмитента наивысший ААА.

🔵Арлифт Интернешнл - ВДО, выпуск с постоянным ежемесячным купоном до 25%, сроком на 3 года. Есть оферта через 1,5 года, без амортизации. Ретина эмитента ВВ+.

🔵Атомэнергопром. Выпуск 001Р-11 с ежеквартальным постоянным купоном до 15,3%, сроком на 3,75 года. Оферты и амортизации нет. Рейтинг эмитента ААА. Долговая нагрузка повышенная - Чистый долг/EBITDA 4,5, убыточная по итогам 1П2025г., операционный денежный поток отрицательный в связи с высокими процентными платежами, компания получает поддержку от государства.

🔵Борец Капитал - были ограничения по выплате купонов, судебные дела, убыточная на операционном уровне, операционные денежные потоки отрицательные, долговая нагрузка повышенная. Выпуск с постоянным ежемесячным копуном до 18,25%, сроком на 3 года. Без оферты и амортизации. Рейтинг эмитента А-.

🔵СэтлГрупп. Выпуск 002Р-07 с ежемесячным постоянным купоном до 17,25%, сроком на 2 года. Оферты и амортизации нет. Рейтинг эмитента А. По итогам 2025 года ожидается рост долговой нагрузки, Чистый долг/EBITDA составит около 2,7, коэф. ликвидности в норме.

🔵ЭнергоТехСервис - Чистый долг/EBITDA 2,3, коэф. покрытия процентов чуть ниже нормы. Выпуск с постоянным ежемесячным купоном до 19%, сроком на 4 года. Есть оферта, через 2 года, без амортизации. Рейтинг эмитента ВВВ+.

🔵Р-Вижн - слабое раскрытие финансовых результатов, последний отчет только за 2024 год. Выпуск с постоянным ежемесячным купоном до 17%, сроком на 3 года. Без оферты и амортизации. Рейтинг эмитента А+.

🔵ЭкоНива - долговая нагрузка повышенная - Чистый долг/EBITDA 3,6. Выпуск с постоянным ежемесячным купоном до 18%, сроком на 3 года. Без оферты и амортизации. Рейтинг эмитента А-.

Флоатеры:

🔵Борец Капитал - флоатер с ежемесячным копуном КС + спред до 4,25%, сроком на 2 года. Без оферты и амортизации. Рейтинг эмитента А-. Выпуск доступен только квалифицированным инвесторам.

🔵МТС. Выпуск 002Р-17 — флоатер с ежемесячным купоном КС + спред до 2%, сроком на 10 лет. Пут оферта через 2 года, амортизации нет. Рейтинг эмитента ААА. Долговая нагрузка повышенная, высокие расходы на обслуживание долга.

🔵Роделен - лизинговые компании имеют повышенные риски, высокая долговая нагрузка, при этом долг продолжает расти Чистый долг/капитал 7,2. Флоатер с ежемесячным купоном ставка КС + сред до 6%, сроком 5 лет. Есть амортизация с 7 купона, без оферты. Эксперт РА снизили рейтинг из-за существенного ухудшения качества лизингового портфеля, рейтинг эмитента ВВВ.

Выпуск доступен только квалифицированным инвесторам.

🔵ЭкоНива - Флоатер с ежемесячным купоном КС + спред до 4%, сроком на 2 года. Без оферты и амортизации. Рейтинг эмитента А-.

Выпуск доступен только квалифицированным инвесторам.

❗️Не является ИИР

Результаты компании Фикс Прайс мы смотрели по итогам 3 кв. 25 г. Компания отчитывается слабо, трафик падает и в целом смотрю на нее негативно. По итогам 2025 компания Fix Price опубликовала финансовые и операционные результаты.

Ключевые показатели за 25 г.:

▪️Выручка 313,3 млрд руб. (+4,3% г/г).

▪️Скор. EBITDA 38,9 млрд руб. (-15,6% г/г)

▪️Рентабельность скор. EBITDA=12,4% (против 15,4% в 24г.)

▪️Чистая прибыль 11,2 млрд руб. (-47,8% г/г)

▪️Рентабельность чистой прибыли 3,6% (против 7% в 24 г.)

Динамика показателей слабая, рост выручки низкий, оптовые продажи значительно сократились. Розничная выручка увеличилась на 8,2%, до 275,7 млрд руб. - это основной драйвер роста выручки. При этом капитальные затраты выросли до 10,1 млрд рублей (против 8,3 млрд рублей в 2024 году) - компания активно продолжает открывать новые магазины.

Операционные показатели:

▫️Сеть магазинов увеличилась до 7818 (+10% г/г). При этом количество магазинов под управлением компании увеличилось на 593, а франчайзинговых на 108.

▫️Торговая площадь 1 691 600 кв. м (+10% г/г)

▫️LFL-продажи +0,3%, LFL-среднего чека +4,9%, трафик за год не озвучен, но поквартально продолжает сокращаться: за 4 кв. -4,5%. Основным драйвером роста продаж и среднего чека стали продукты питания, продажи которых увеличились на 13,3% благодаря вводу в ассортимент новинок, включая популярную азиатскую еду.

▫️Программа лояльности: кол-во участников +4,2 млн до 32,9 млн человек. Доля покупок с использованием карты лояльности составила 71,1% от общего объёма розничных продаж сети.

Долговая нагрузка

Краткосрочные кредиты и займы за 25 г. сократились на 5,9 млрд руб. до 9,1 млрд руб., долгосрочные практически не изменились, +3% г/г. Чистый долг уменьшился до 3,1 млрд руб. по сравнению с 11,8 млрд руб. за 24 г. Отношение чистого долга к EBITDA снизилось до 0,1x по сравнению с 0,4x за 24 г. Такая тенденция отражает стратегию по снижению долговой нагрузки в условиях высоких процентных ставок, что является хорошим решением. Долговая нагрузка комфортная.

Дивиденды

Совет директоров планирует вынести на рассмотрение акционеров предложение об объявлении дивидендов в размере до 0,11 руб. на обыкновенную акцию. Общая сумма выплат может составить до 11 млрд руб. - что превышает всю чистую прибыль компании за прошлый год. Вопрос по дивидендам ожидается после отчётности по РСБУ за 1 кв. 26 г. (конец апреля). По текущим котировкам это соответствует дивидендной доходности около 18%.

На счетах компании 9,5 млрд руб. и она по сути потратит накопленные деньги, но в целом денежный поток генерируется неплохо.

По мультипликаторам P/E=5,5 EV/EBITDA=1,7 оценивается дешевле сектора ретейла. Однако дешевизна объясняется практически отсутствием роста и по сравнению с другими представителями, Лентой, ИКС5. Признаюсь, я не верю в развитие этой сети из-за развития маркетплейсов и появлению аналогов. Думаю, что на протяжении 4-5 лет компания может быть продана другому игроку.

Вывод. Отчет слабый, низкий рост выручки, снижение операционной и чистой прибыли и снижение рентабельности на фоне слабых продаж, снижения трафика и роста расходов. По всем показателям компания значительно слабее основных представителей ретейла, уступает Ленте, ИКС5. Котировки могут поддержать ожидания о потенциальных дивидендах. Из плюсов - низкая долговая нагрузка, что в текущей ситуации высоких ставок является сильной стороной бизнеса.

Результаты компании смотрели по итогам 3 кв. 25 г. МТС опубликовали результаты по МСФО за 2025 год.