Облигации Селектел 001Р-10R: закупки серверов обгоняют заработок

Селектел размещает выпуск 001Р-10R с ориентиром купона до 16,75% на 3,5 года, вместе с флоатером 001Р-09R на 5 млрд руб. Бизнес у компании сильный: рекурентная выручка, свои дата-центры, рентабельность EBITDA больше 50%. Но компания закупает всё больше серверов, в том числе под ИИ, комплектующие дорожают, вложения за полугодие вдвое больше того, что принёс бизнес, и разницу закрывают облигации.

📋 Параметры
▪️ фикс 16,25–16,75%; до 18,10% эффективной доходности за счёт выплаты раз в 30 дней
▪️ срок 3,5 года (1 260 дней), оферты нет
▪️ амортизация: 40% номинала в 25-ю выплату купона (около двух лет), 60% при погашении; средний срок денег около 2,9 года
▪️ номинал 1 000 руб
▪️ объём 5 млрд руб вместе с флоатером 001Р-09R (ключевая ставка плюс не более 2,25 п.п.)
▪️ 001Р-10R без квала, после теста
▪️ рейтинги A+(RU) АКРА (с 29 сентября под наблюдением), ruA+ Эксперт РА (понижен с ruAA− 6 июля), A+.ru НКР

Финансовая отчетность Selectel

Селектел размещает выпуск 001Р-10R с ориентиром купона до 16,75% на 3,5 года, вместе с флоатером 001Р-09R на 5 - изображение 1

🏭 Бизнес

Селектел сдаёт компаниям серверы, облако и места в своих дата-центрах. Сервера Селектел собирает сам, ставит в свой ЦОД и сдаёт помесячно: сервер покупается сразу, а платит клиент годами. Поэтому рост требует денег вперёд, а цена оборудования решает, как быстро он окупится.

▪️ выделенные серверы 57% выручки, облака 30% (растут быстрее всего, +20%), места в ЦОДах 8%, прочее 5%

▪️ по оценке компании, 99% выручки регулярные, рентабельность EBITDA 53%

▪️ 44,5 тыс. клиентов, пять крупнейших дают только 14%; ИТ, ритейл и финансы вместе 64%

▪️ крупных клиентов стало на 31% больше, но выручка от них (43% всей) выросла лишь на 2%

▪️ цены компания поднимала дважды в 2026 году

Селектел размещает выпуск 001Р-10R с ориентиром купона до 16,75% на 3,5 года, вместе с флоатером 001Р-09R на 5 - изображение 2

📈 Рынок и конкуренты

Облачная инфраструктура в 2025 году выросла на 34% (iKS), дальше ждут 23–25% в год, и всё больше за счёт цен. Типовой сервер за полугодие подорожал примерно на 25%, в основном из-за памяти, московские ЦОДы ещё летом 2025 года были заполнены на 95%. Новый ЦОД Селектела «Юрловский» обещали в 2023 году, потом в 2025 году, запуска до сих пор нет.

По iKS Селектел третий в IaaS с 8,4%. Впереди Cloud.ru (29,7%, AA+, выпуск $RU000A10FJS0) и РТК-ЦОД Ростелекома $RTKM. Дальше Yandex Cloud $YDEX, MWS Cloud $MTSS, VK Tech $VKCO. Три из пяти лидеров стоят за группами AAA и сами не занимают, Cloud.ru вчетверо крупнее и почти без долга, но мощности арендует. Козырь Селектела: свои ЦОДы и лидерство в выделенных серверах по оценке компании.

Селектел размещает выпуск 001Р-10R с ориентиром купона до 16,75% на 3,5 года, вместе с флоатером 001Р-09R на 5 - изображение 3

👤 Владельцы

Контроль по МСФО у Вячеслава Мирилашвили, сооснователя ВКонтакте. 29% у фонда Tier 5 Вермишяна, 25% в декабре за 16 млрд купила «Каталитик Пипл» (Т-Технологии $T и Интеррос). Т-Банк из той же группы принимает поручения на выпуск. Займы структурам бенефициара выросли до 1,7 млрд, это пятая часть капитала.

📊 Отчётность

Выручка за полугодие 10,2 млрд руб (+14%), скорр. EBITDA 5,4 млрд (+3%): зарплаты выросли на 27%. Операционный поток 3,0 млрд, а вложения 6,4 млрд, из них 4,4 млрд серверы: компания объясняет это ростом закупок, в том числе под GPU, и подорожанием памяти. Свободный поток минус 3,4 млрд за полгода. Долг почти целиком облигации, нагрузка выросла с 1,7 до 2,1 годовой EBITDA.

#облигации #обзор #аналитика #инвестор #инвестиции #расту_сбазар #базарразбор #первичка #селектел

Селектел размещает выпуск 001Р-10R с ориентиром купона до 16,75% на 3,5 года, вместе с флоатером 001Р-09R на 5 - изображение 4

⚠️ Что смущает

▪️ M1Cloud куплен за сумму до 2,6 млрд, как оплачен, не раскрыто; ещё 1,1 млрд доплатить за Servers.ru

▪️ Эксперт РА в июле понизил рейтинг из-за долга, АКРА на наблюдении

▪️ покрытие процентов АКРА сама оценивает ровно в 3,0, на границе своего триггера

▪️ новые 5 млрд идут на вложения, а пик погашений в 2029 году, 14,5 млрд

Расширенный разбор Selectel

Селектел размещает выпуск 001Р-10R с ориентиром купона до 16,75% на 3,5 года, вместе с флоатером 001Р-09R на 5 - изображение 5

✅ Итог

Сильный бизнес с рекурентной выручкой и своими ЦОДами, но вложения обгоняют заработок, и разницу оплачивает долг. Рейтинг под наблюдением, ставка выше своих бумаг.

Кому подойдёт: тем, кто хочет фикс выше своих бумаг Селектела, ценит возврат 40% через два года и готов, что рейтинг могут понизить на ступень.

Кому не подойдёт: тем, кому нужен рейтинг AA и выше, и тем, кто не готов к бумажному убытку после размещения.

* * *

Разбираю одно размещение каждый будний день, без инфошума: t.me/finolive