#ruonia — посты и обсуждения

До решения ЦБ осталось чуть больше недели.

Ключевая ставка — 14%.

Инфляция в сентябре — около 6,4% год к году.

После октябрьской индексации ЖКХ недельная инфляция резко подскочила.

Сейчас флоатеры выглядят почти идеально.

Ключевая ставка — 14%.

RUONIA — около 13,7%.

А многие выпуски платят купон по формуле:

RUONIA + фиксированная премия.

То есть инвестор получает высокий текущий денежный поток и почти не боится роста ставок.

Но есть обратная сторона.

Если ЦБ действительно начнёт снижать ставку, купон по флоатеру тоже начнёт снижаться.

И тогда бумага, которая сегодня кажется «денежным станком», может довольно быстро потерять главное преимущество.

Как работает флоатер?

У обычной облигации купон фиксирован заранее.

Например:

16% годовых на несколько лет.

Что бы ни делал ЦБ, купон не меняется.

У флоатера ставка плавающая.

Например:

RUONIA + 1%.

Если RUONIA 13,7%, ориентир по купону — около 14,7%.

Если RUONIA падает до 10%, купон постепенно опускается примерно к 11%.

Если до 8% — уже около 9%.

То есть флоатер отлично защищает от высоких ставок.

Но плохо фиксирует сегодняшнюю доходность на будущее.

Почему сейчас они так популярны?

Потому что последние годы инвестор боялся именно роста ставки.

Купил фиксированную облигацию под 12% → ЦБ поднял ставку → новые бумаги начали давать 17% → старая облигация упала в цене.

Флоатер решает эту проблему.

Ставка растёт → купон тоже растёт.

Поэтому при жёсткой денежной политике он выглядит очень комфортно.

Но сейчас ситуация меняется.

Цикл повышения ставки уже закончился.

Главный вопрос рынка — не:

«насколько ещё поднимут?»

а:

«КОГДА НАЧНУТ СНИЖАТЬ?»

И для флоатеров это уже совсем другой сценарий.

Сравним на простом примере

Представим два выпуска.

Флоатер:

RUONIA + 1%.

Фикс:

16% годовых.

Сегодня:

RUONIA 13,7% → флоатер даёт около 14,7%.

Фиксированный выпуск — 16%.

Теперь представим, что через год денежная ставка снижается до 10%.

Флоатер:

примерно 11%.

Фикс:

продолжает платить тот же купон.

А его рыночная цена при снижении доходностей ещё и может вырасти.

Вот почему в начале цикла снижения ставки fixed-облигации иногда начинают выглядеть намного интереснее.

Значит, флоатеры пора продавать?

Не обязательно.

Если ЦБ 23 октября снова оставит 14% и даст жёсткий сигнал, высокая RUONIA может задержаться.

Тогда флоатеры продолжат приносить привлекательный купон.

Более того, если инфляция снова ускорится и ставка останется высокой дольше ожиданий, именно плавающий купон снова окажется преимуществом.

Поэтому флоатер — не «плохая облигация».

Это ставка на то, что деньги в экономике ещё долго будут дорогими.

Но у корпоративных флоатеров есть второй риск

Купон может плавать.

А кредитный риск — нет.

Допустим, облигация компании предлагает:

RUONIA + 5%.

При сегодняшней ставке это выглядит как почти 19%.

Очень заманчиво.

Но эти дополнительные 5% платят не за красоту.

Это премия за риск конкретной компании.

Если у эмитента растёт долг, ухудшается денежный поток или появляются проблемы с рефинансированием, плавающий купон не спасает от падения цены и дефолта.

Поэтому высокий спред к RUONIA нужно читать как сигнал:

«рынок хочет дополнительную компенсацию за риск».

Ещё одна ошибка — смотреть только на купон

Купон 18% не означает доходность 18%.

Облигация может торговаться выше номинала.

Есть НКД.

Есть комиссии.

Есть дата погашения.

И главное — купон будет пересчитываться.

Поэтому у флоатера нужно смотреть минимум на:

формулу купона;

спред к RUONIA;

кредитное качество;

цену бумаги;

срок до погашения;

ликвидность.

Где флоатер выигрывает?

Если ваш сценарий:

ставка 14% задержится;

инфляция останется высокой;

ЦБ будет осторожен со снижением;

вы не хотите сильной волатильности цены —

флоатеры выглядят логично.

А где фикс выигрывает?

Если вы считаете, что:

инфляция продолжит снижаться;

в 2027 году ставка уйдёт заметно ниже;

вы готовы терпеть колебания цены;

горизонт — несколько лет —

фиксированные облигации дают возможность зафиксировать сегодняшнюю доходность и потенциально заработать на переоценке.

Что бы я делал сейчас?

Я бы не ставил всё на один сценарий.

Например:

часть портфеля — флоатеры для текущего высокого купона;

часть — длинные ОФЗ или качественные фиксы для ставки на снижение доходностей;

часть — денежный рынок для ликвидности.

Так не нужно угадывать точную дату первого снижения ставки.

Мой вывод

При RUONIA около 13,7% флоатеры всё ещё выглядят привлекательно. (​ЦБРФ)

Но их главное преимущество исчезает именно тогда, когда инвестору становится психологически комфортнее всего.

ЦБ начинает снижать ставку → инфляция успокаивается → рынок радуется → а ваш купон начинает уменьшаться.

Поэтому я бы сейчас не спрашивал:

«ФЛОАТЕРЫ ХОРОШИЕ ИЛИ ПЛОХИЕ?»

Вопрос другой:

«КАК ДОЛГО Я ВЕРЮ В СТАВКУ 14%?»

Если надолго — флоатеры ещё очень интересны.

Если считаете, что впереди устойчивый цикл снижения — часть высокой доходности логичнее фиксировать уже сейчас.

Что выбираете вы?

💰 Флоатеры

📄 Фиксированные облигации

🔥 Длинные ОФЗ

⚖️ Смешанный портфель

#флоатеры #облигации #ОФЗ #RUONIA #ключеваяставка #ЦБ #денежныйрынок #инвестиции #КартавыйИнвестор

#БАЗАРразбор

Тему этого обзора подсказал мне мой подписчик Concius.

LQDT , AKMM, SBMM и другие фонды денежного рынка стали почти идеальным инструментом последних лет.

Деньги доступны практически в любой момент.

Риск относительно невысокий.

А доходность идёт вслед за высокими процентными ставками.

Неудивительно, что число владельцев таких фондов на Московской бирже уже превысило 3 млн человек.

А в «народном портфеле» БПИФ частного инвестора фонды денежного рынка занимают сразу 86,7%.

Но возникает главный вопрос:

если ставка начнёт снижаться — когда из них выходить?

И здесь можно совершить очень неприятную ошибку.

Почему денежный рынок сейчас настолько популярен?

Фонды денежного рынка размещают средства преимущественно в краткосрочные операции репо и инструменты, доходность которых близка к ставке RUONIA.

Сейчас RUONIA находится примерно около 14% годовых.

Поэтому логика инвестора понятна:

зачем брать риск акций или покупать длинные облигации, если деньги могут приносить двузначную доходность практически без ценовых колебаний?

Особенно после решения ЦБ сохранить ключевую ставку на 14%.

Но есть важный момент.

Фонд денежного рынка не фиксирует сегодняшние 14% на годы вперёд.

Его доходность постоянно меняется

Если завтра ставка ЦБ снизится до 12%, вслед за ней постепенно снизится и доходность денежного рынка.

Если потом ставка станет 10% — доходность станет ещё ниже.

То есть сегодняшний инвестор фактически получает:

высокую доходность сейчас, но без гарантии сохранить её надолго.

И здесь денежный рынок принципиально отличается от облигации с фиксированным купоном.

Представим два сценария

Есть 1 млн ₽.

Вариант №1 — фонд денежного рынка.

Пока ставка около 14%, доходность фонда находится примерно рядом с этим уровнем за вычетом расходов.

Но если в следующие годы ставка уйдёт к 10%, а затем к 8%, ваш будущий доход тоже уменьшится.

Вариант №2 — длинная ОФЗ с фиксированным купоном.

Сегодня длинные государственные облигации предлагают доходности порядка 15–16% годовых.

Если вы покупаете такую бумагу и держите до погашения, текущую доходность можно зафиксировать.

А если рыночные ставки потом существенно снизятся, появляется ещё один источник потенциальной прибыли:

рост самой цены облигации.

Именно поэтому момент разворота процентного цикла настолько важен.

Самая большая ошибка — ждать, пока ставка уже станет низкой

Представим:

ЦБ постепенно снижает ставку:

14% → 13% → 12% → 10%.

Что происходит с длинными облигациями?

Инвесторы начинают покупать их заранее.

Почему?

Потому что рынок торгует не сегодняшнюю ставку.

Он торгует ожидания.

Если все уже уверены, что через полгода ставка будет 10%, длинные ОФЗ могут заметно вырасти ещё до того, как ЦБ реально объявит эти 10%.

И тогда инвестор говорит:

«Ну всё, теперь пора выходить из денежного рынка».

Но лучшие цены на фиксированные облигации уже могут остаться позади.

Посмотрим на сегодняшний рынок

На 8 сентября доходности по кривой ОФЗ выглядели примерно так:

до года — 13,5–13,9%

2 года — около 14,7%

3–7 лет — 15,2–16,0%

10+ лет — около 16,1%

Получается необычная ситуация.

Инвестору сейчас даже платят больше за фиксацию длинной доходности, чем за короткие деньги.

Но рынок делает это не из щедрости.

Высокая доходность длинных ОФЗ означает и высокий риск изменения цены.

Если инфляция снова ускорится и ставка останется высокой дольше ожиданий, такие облигации могут подешеветь.

Поэтому я бы не ставил вопрос «продавать LQDT или нет»

Вопрос лучше сформулировать иначе:

«Какую часть денег мне действительно нужно держать ликвидной?»

Если капитал может понадобиться через несколько месяцев — денежный рынок остаётся логичным инструментом.

Если это резерв или подушка безопасности — тоже.

Но если деньги инвестируются на 3–5 лет и вы верите, что ставка со временем будет ниже сегодняшних 14%, появляется смысл постепенно фиксировать текущую доходность в облигациях.

Не одним днём.

Не всей суммой.

А частями.

Почему именно постепенно?

Потому что никто не знает точную траекторию ставки.

Сегодня кажется, что снижение продолжится.

Завтра может снова ускориться инфляция.

Появятся новые бюджетные расходы.

Ослабнет рубль.

Вырастут цены на топливо.

И ЦБ снова возьмёт паузу.

Поэтому попытка угадать одно идеальное заседание — почти всегда спекуляция.

А постепенное перемещение части капитала позволяет работать сразу с двумя сценариями:

ставка остаётся высокой → денежный рынок продолжает хорошо платить;

ставка снижается → фиксированные облигации получают потенциал роста.

А что насчёт акций?

Здесь эффект ещё более интересный.

Когда безрисковая доходность высокая, акциям очень тяжело конкурировать за деньги инвестора.

Но по мере снижения ставки:

доходность фондов денежного рынка ↓

доходность новых облигаций ↓

депозиты становятся менее привлекательными ↓

и часть капитала начинает искать более доходные активы.

Тогда акции могут получить дополнительный приток денег.

Поэтому снижение ставки способно постепенно запустить цепочку:

денежный рынок → облигации → акции.

Но произойдёт она не за один день.

Мой вывод

Фонды денежного рынка сейчас не стали плохим инструментом.

Наоборот.

При ставке 14% они продолжают выполнять свою задачу очень хорошо.

Ошибка будет другой:

считать сегодняшнюю высокую доходность постоянной.

Денежный рынок отлично хранит ликвидность.

Но он почти не позволяет зафиксировать высокую ставку на несколько лет.

Поэтому я бы следил не только за решением ЦБ.

А сразу за тремя вещами:

инфляция → ожидания по ставке → доходности длинных ОФЗ.

Если рынок начнёт уверенно закладывать продолжительное снижение ставки, самое интересное движение в облигациях может начаться раньше следующего решения ЦБ.

И тогда вопрос будет уже не:

«Когда выходить из денежного рынка?»

А:

«Не опоздал ли я зафиксировать высокую доходность?»

А у вас сейчас большая часть капитала где?

💰 Фонды денежного рынка

📄 Облигации

📈 Акции

🏦 Вклады

#денежныйрынок #LQDT #облигации #ОФЗ #ключеваяставка #ЦБ #RUONIA #инвестиции #Мосбиржа ​

#Базарразбор

Итак, пыль улеглась. Сегодня, 2 сентября 2026 года, Антон Силуанов и его команда провели первый за полтора месяца аукцион по ОФЗ серии 29031 (погашение в 2042 году).

Цифры от Минфина выглядят красиво:

Спрос: 1,4247 трлн рублей.

Предложение: до 1 трлн рублей.

Размещено: ровно 1 трлн рублей (весь доступный остаток).

Выручка: 938,87 млрд рублей.

Цена отсечения: 92,50% от номинала.

Средневзвешенная цена: 92,5122% от номинала.

Для широкой публики эти цифры — просто набор знаков. Давайте переведём их на человеческий язык с лёгким налётом профессионального цинизма.

✅ Успех ли это для Минфина? Однозначно да

Если смотреть со стороны ведомства Антона Силуанова, то сегодняшний день — это чистая победа структуры после летнего унижения.

Бюджет получил деньги. Причем сразу много и надолго. Выручка почти в 939 миллиардов рублей закрывает кассовые дыры текущего квартала. В июле план заимствований трещал по швам (всего 9–10 млрд привлечённых средств), а сегодня ведомство одним ударом выполнило месячную норму. При этом средневзвешенная ставка купона сейчас зафиксируется чуть выше 14% (срочная RUONIA + премия), что выглядит подарком на фоне ставок денежного рынка конца августа.

Управление долговой кривой. Минфин продал «бумагу-фантом». Это флоатер (ОФЗ-ПК) сроком на 16 лет. Государство не взяло на себя риск фиксировать высокую ставку на десятилетия вперёд. Если завтра ЦБ начнёт резать ключевую ставку, расходы бюджета на обслуживание этого долга автоматически снизятся вместе с падением RUONIA. Классический выпуск с постоянным купоном под 14% на 16 лет стал бы бюджетной удавкой; этот же инструмент оставляет пространство для маневра.

Психологический контроль. Тот факт, что спрос превысил предложение более чем на 400 млрд рублей (1,42 трлн против 1 трлн), позволил Минфину диктовать условия. Они отсекли всех жадных просителей высокой премии по цене 92,5%. Это значит, что государство смогло занять дёшево относительно того, сколько рынок был готов заплатить в моменте. Дисциплина книги заявок соблюдена идеально.

⚠️ Рановато аплодировать структуре Силуанова?

А вот здесь стоит придержать овации. Ирония ситуации заключается в деталях, которые скрыты за красивыми триллионами.

Ловушка №1: Дисконт к номиналу. Бумага ушла по 92,5%. То есть инвестор покупает облигацию номиналом 1000 рублей за 925 рублей. Для государства это означает эффективную стоимость займа выше, чем текущая ставка купона. Чтобы вернуть инвестору 1000 рублей в 2042 году, казне нужно где-то взять эти недостающие 75 рублей разницы на каждую бумагу. Фактически Минфин занял один триллион наличностью, но повесил на баланс долговое обязательство в 1,08 триллиона. Это плата за длинный срок и неопределённость.

Ловушка №2: Синтетический спрос. Кто купил эти бумаги? На таких объёмах (триллион!) основными игроками выступают системно значимые банки. Для них покупка госдолга — это часто не инвестиционное решение, а способ запарковать избыточную ликвидность, получить качественный залог для операций РЕПО с ЦБ и выполнить нормативы. Огромный спрос в 1,42 трлн мог быть сформирован всего тремя-четырьмя госбанками. Мы пока не знаем, пришёл ли на рынок частный капитал (страховые компании, НПФ, частные инвесторы через брокеры). Если спроса широкого рынка нет, то следующие аукционы классики (ОФЗ-ПД) могут оказаться куда менее весёлыми.

Ловушка №3: Иллюзия объёма. Минфин разместил весь доступный остаток выпуска 29031. Но программа валовых размещений на год — 5,5 трлн. До конца декабря нужно найти ещё минимум 4,5 трлн чистыми (с учётом погашений). Сегодняшний успех может создать ложное чувство безопасности, из-за которого ведомство придёт на следующий аукцион с завышенными ожиданиями и получит холодный душ.

💭 Что это значит для простого смертного и частного инвестора?

Для обывателя: Триллион, который не пришлось печатать или экстренно вынимать из ФНБ — это плюс в копилку стабильности рубля. Чем меньше эмиссии, тем спокойнее спит инфляция.

Для малого инвестора: Прямого влияния ноль. Порог входа на первичный аукцион слишком высок. Однако теперь котировки вашего портфеля старых ОФЗ зависят от того, как поведёт себя эта новая бумага на вторичных торгах. Если она закрепится выше цены 92,5%, ваши старые облигации тоже подорожают.

Для крупного игрока: Банки довольны. Они получили длинную бумагу с защитой от изменения ставки. Купив её по 92,5%, они уже имеют потенциал роста тела облигации к номиналу (до 100%) к моменту погашения, помимо высокого плавающего купона.

💡 Вердикт Финбазариста

Аплодируем стоя качеству исполнения конкретного аукциона. Команда Минфина выждала идеальный момент, выбрала правильный инструмент (флоатер вместо жёсткого купона) и дисциплинированно собрала книгу.

Но битва за годовой план в 4,17 трлн руб. чистого привлечения только начинается. Сегодня мы увидели, что пациент скорее жив. Посмотрим, какой ценник выставит рынок на следующей неделе, когда Минфин попытается выйти с бумагами с постоянным купоном.

⚠️ Важно: Данный материал носит исключительно информационный и аналитический характер и не является инвестиционной рекомендацией. Прогнозы аналитиков — это их мнение, а не гарантия будущих событий.

 Ставьте 🚀, если пост был полезен! Спасибо!

Как вы считаете, сможет ли Минфин повторить успех на следующих аукционах, или сегодняшний триумф был разовым событием? 👇

#ОФЗ #Минфин #госдолг #RUONIA #флоатеры #инвестиции #финбазар #аналитика