Последний день лета на БАЗАР выдался очень насыщенным — к вечеру в ленте уже некуда было деваться от разборов полугодовых отчётов, обсуждений свежих сценариев Центробанка и, конечно, вечных споров о том, кто же в итоге окажется прав.
Начнём с того, что нефтяной сектор наконец-то дал рынку то, чего от него ждали весь сезон — повод для сдержанного оптимизма. Авторы БАЗАР в своих постах в один голос замечали, что Лукойл $LKOH показал полугодовую прибыль в 430,9 млрд рублей, что в полтора раза выше прошлогоднего уровня, а свободный денежный поток вырос до 550 млрд. Один из разборов буквально назвал компанию «понятной историей восстановления: бизнес показал, что может генерировать сильный операционный денежный поток даже без зарубежных активов и почти без долга» (https://finbazar.ru/post/8445f504-f13c-4fbc-8431-a68d2745a3b1). И с этим трудно спорить, особенно если вспомнить, через какой кошмар с зарубежными активами компания прошла в конце прошлого года.
Но даже на фоне такого позитива авторы не расслаблялись. Практически в каждом посте о нефтянке сквозила одна и та же тревога — атаки на НПЗ и постоянные расходы на восстановление мощностей. Кто-то из авторов прямо писал, что «расходы на восстановление НПЗ после атак беспилотников, которые компания пока отдельно не раскрывает» остаются главным сдерживающим фактором на второе полугодие. И это при том, что рынок уже привык к подобным сюрпризам.
Газпром $GAZP тоже отчитался, и там картина вышла одновременно обнадёживающей и слегка разочаровывающей. EBITDA выросла на 28%, до почти двух триллионов рублей, свободный денежный поток подскочил в 2,2 раза, а долговая нагрузка снизилась до 1,81х — ниже психологической отметки 2,5х. Но дивидендов по-прежнему нет, и это, по выражению одного из постов, «нивелирует весь позитив» (https://finbazar.ru/post/5436e93f-ca6b-4afa-9e68-a37b33459f85). Действительно, какой смысл в отличной операционке, если акционер годами не видит выплат.
Роснефть $ROSN в этом хоре звучала немного иначе. Прибыль упала на 18,4% год к году, капзатраты выросли на 11,6%, а переработка снизилась из-за ремонтов и логистики. Зато добыча газа прибавила 7,6%, а проект «Восток Ойл» продолжает разгоняться. Как заметил один автор, «ждать быстрого разворота прибыли вверх не стоит, особенно если ситуация на Ближнем Востоке разрешится и Brent откатится вниз» (https://finbazar.ru/post/ed3cd008-c01b-42d7-9d04-3f3c3bb50da2).
Отдельной строкой шли девелоперы, и вот там градус обсуждения был максимально контрастным. Самолёт $SMLT показал убыток в 22,3 млрд рублей против прошлогодней прибыли, и это ожидаемо расстроило всех, кто верил в скорое восстановление сектора. Один из разборов честно признавал, что «рынок жилья остаётся главным риском для Самолёта», но при этом отмечал, что для облигационеров базовый сценарий пока рабочий — корпоративный долг сокращается, доступ к рефинансированию сохраняется (https://finbazar.ru/post/b6080d03-dc0a-41d2-9a64-f80aaf913281).
А вот GloraX $GLRX на фоне общего уныния выглядел просто блестяще. Выручка выросла на 45%, сопоставимая EBITDA на 36%, а регионам удалось впервые принести больше половины всей выручки. Авторы БАЗАР отмечали, что компания «несколько лет активно вкладывалась в региональную экспансию, которая начинает давать финансовый эффект» (https://finbazar.ru/post/e1d505a7-041f-47b9-af8f-0acf46e2b014). И действительно, на фоне падающих гигантов такие цифры выглядят почти вызывающе.
АПРИ $APRI тоже показал операционный рост — выручка за полугодие выросла на 29,5%, продажи в квадратных метрах на 48%, а рентабельность EBITDA достигла 41,6%. Правда, чистая прибыль при этом рухнула в восемь раз из-за процентных расходов, но авторы постов сходились во мнении, что «во втором полугодии ситуация может развернуться за счёт раскрытия эскроу-счетов» (https://finbazar.ru/post/7277833a-78ef-4489-adac-2b0430f3c964).
Но настоящая сенсация дня развернулась вокруг Банка России и его четырёх сценариев развития экономики на 2027–2029 годы. Практически каждый второй пост в ленте так или иначе отсылал к этим прогнозам, и обсуждение получилось жарким. Базовый сценарий предполагает инфляцию 4% уже в 2027-м и среднюю ключевую ставку 10,5–12,5%. Дезинфляционный сулит ставку 9–11% и быстрое смягчение. Проинфляционный — возврат к жёсткости и ставку 13–15%. А рисковый — и вовсе мировой финансовый кризис с ростом ставки до 19–21%.
Как метко подметил один автор, «в трёх из четырёх сценариев средняя ключевая ставка в 2027 году остаётся выше 10%» (https://finbazar.ru/post/4e9b59fb-f95c-46d0-9cf9-b5890bb7a554). И это довольно отрезвляющая мысль для всех, кто уже потирал руки в ожидании скорого падения ставки до докризисных уровней. Другой пост указывал, что «рисковый сценарий выступает в роли стресс-теста для всей системы» и что ЦБ намекает — если вдруг мировой кризис из-за перегрева в ИИ начнётся, нас ждёт очень неприятный разворот (https://finbazar.ru/post/f5419537-03a7-4471-a0a5-82da0f39dd5c).
Фондовый рынок при этом всё равно закрылся в плюсе, и авторы БАЗАР не упустили возможности зафиксировать этот момент. Индекс МосБиржи поднялся до 2136 пунктов, прибавив около процента. Лукойл за пару дней отыграл 7,6%, а Газпром поддержали новости о возможных переговорах по «Силе Сибири 2» на полях саммита ШОС. Один из постов так и заявлял: «ключевыми драйверами выступают удорожание нефтяных фьючерсов и продолжение локального отыгрыша сильного блока полугодовой корпоративной отчетности» (https://finbazar.ru/post/21f9caa9-415a-493c-8283-639ef99562ca).
Топливный кризис и запрет экспорта дизеля тоже не остались в стороне. Вице-премьер Новак поручил отслеживать риски на рынке нефтепродуктов, а правительство продлило эмбарго на экспорт до конца сентября. Авторы связывали это с атаками на НПЗ и продолжающейся военной нестабильностью, отмечая, что «мир без российского дизеля начинает задыхаться» (https://finbazar.ru/post/74cc1a54-4d95-4f07-b150-eaf5108d814f). Goldman Sachs, если верить постам, уже пересмотрел прогнозы по марже переработки более чем вдвое.
На долговом рынке продолжалась своя драма. Один из авторов подробно разбирал ситуацию с выходом из ВДО, объясняя логику продажи КИФА и Оил Ресурса, и рассказывал про новые покупки в сегменте A- (https://finbazar.ru/post/4ac7630c-1b38-455c-83b1-58d717866de9). Его тезис о том, что «облигации — инструмент коварный: очень вяло растут в цене, зато падают стремительно», разлетелся по БАЗАР как мудрость дня. Тема дефолтов, особенно технических у «Центр-резерва» и «Атисса», подогревала общую нервозность.
Отдельной нитью прошло обсуждение фармацевтики. Промомед $PRMD показал рост выручки на 76% и чистую прибыль 2,6 млрд рублей, а его препарат Тирзетта остаётся самым продаваемым в аптеках. Озон Фармацевтика $OZPH получил лицензию на новую площадку «Озон Медика», которая с 2027 года начнёт выпускать онкопрепараты. Как отметил один автор, «проект реализован за счёт частного капитала, более того, он знаменует первый в истории страны случай строительства фармацевтического завода, финансируемого за счёт средств, привлечённых на открытом рынке капитала» (https://finbazar.ru/post/2c0240ce-9e2c-441e-bbdd-ecb60ef0fd3e).
Не забыли авторы и про корпоративные события вроде выкупа акций GloraX по требованию несогласных с реорганизацией. Разбор деталей оферты получился очень подробным, с примерами расчёта минимальной цены и ограничений по сумме выкупа. Там же упоминалась IPO-защитная оферта с ориентиром 76,48 рубля, но с оговоркой, что для большинства текущих покупателей релевантна именно оферта в связи с реорганизацией (https://finbazar.ru/post/fe8a2ccf-208c-48eb-9b04-dea21b3f9c54).
Вечером лента плавно перетекла в обсуждение грядущих событий недели. Впереди — выступление Заботкина по денежно-кредитной политике, встреча Путина с Си Цзиньпином, заседания советов директоров и новая порция инфляционной статистики. Один из постов резюмировал это так: «впереди ШОС, ВЭФ, ставка, выборы — просто нереальный микс новостей и инсайдов» (https://finbazar.ru/post/941baf56-8fac-40c0-8f67-5f58b8871c4d).
Так и жил сегодня БАЗАР — от нефтяных отчётов через сценарии ЦБ к девелоперским разборкам и обратно к долговому рынку. Дискуссия получилась живая, авторы не скупились на детали, и, что особенно приятно, почти каждый пост давал не просто оценку, а попытку разобраться в логике цифр. За это им отдельное спасибо.
Ну а если у вас есть собственное мнение о том, куда пойдёт ставка в сентябре и кто из нефтяников удивит первым, — самое время высказаться в комментариях. И не забудьте поддержать авторов реакциями, им будет приятно.
