Это очередной ежемесячный обзор моего консервативного портфеля, который состоит чисто из облигаций. Покупаю их с целью получения пассивного дохода.
📊 Результаты:
«Автобан» — один из крупнейших частных дорожных строителей страны. Компания строит и реконструирует федеральные и региональные трассы по госконтрактам, выступая генподрядчиком Росавтодора и «Автодора».
А ещё владеет долями в концессиях: ЦКАД-3, ЦКАД-4, обход Тольятти и дублёр проспекта Гагарина в Нижнем Новгороде.
Сроки выплат впечатляют. По ЦКАД и дублёру Гагарина государство платит до 2047–2054 годов с индексацией по инфляции. По обходу Тольятти — до 2031-го. Совокупный объём реализованных и подписанных проектов ГЧП — больше 200 млрд рублей.
Головная компания группы — АО «ИСК «Автобан».
📍 Параметры выпуска АвтобанФ-БО-П10:
• Рейтинг: А+ (Эксперт РА, прогноз «Стабильный»)
• Номинал: 1000Р
• Объем выпуска: не менее 5 млрд рублей
• Срок обращения: 7 лет
• Купон: не выше 18,25% годовых (YTM не выше 19,86% годовых)
• Периодичность выплат: ежемесячно
• Амортизация: отсутствует
• Оферта: Put через 3 года (право инвестора предъявить облигации к выкупу)
• Квал: не требуется
• Сбор заявок: до 12 октября 2026 (15:00 мск)
• Дата размещения: 14 октября 2026
Рейтинг надёжности:
• A+ «Стабильный» от Эксперт РА (подтверждён 3 августа 2026).
• A+ «Позитивный» от НКР (24 сентября 2026). Ранее — «Стабильный» (июль 2026).
📍 Финансовые результаты МСФО за 2025 год:
• Выручка: 118,0 млрд руб. (-4% г/г)
• OIBDA: 14,1 млрд руб. (+38% г/г)
• Чистая прибыль: 9,0 млрд руб. (+36% г/г)
• Долгосрочная задолженность: 76,7 млрд руб. (−11,1%)
• Краткосрочная задолженность: 28,8 млрд руб. (+27,2%)
• Долг/EBITDA: 1,8х (против 1х годом раннее)
• Покрытие процентов: 2,0х (против 2,2х)
Что можно отметить в отдельности:
• Портфель заказов: больше выручки в 4,5 раза и растёт примерно на 20% в год. Хороший задел по будущим доходам.
• Концессии приносят финансовый доход: 14,7 млрд ₽. Государство платит за эксплуатацию объектов, и это частично перекрывает финансовые расходы (13,4 млрд ₽)
• Но вот что с деньгами. Операционный поток до оборотного капитала — 15,9 млрд ₽. После процентов (11,1 млрд) и налогов (3,8 млрд) остаётся всего 1,5 млрд ₽.
• Дивиденды съедают кэш. Выплачено 10 млрд ₽ — это сильно сократило свободные средства. Прибыль есть, но она уходит акционерам, а не остаётся в бизнесе.
В обращении находятся 6 выпусков биржевых бондов компании на 33,5 млрд рублей:
• АВТОБАН-Финанс БО-П08 $RU000A10ERE6 Доходность к Put-оферте 21.12.2028: 19,62%. Купон: 16,9%. Текущая доходность: 17,19%
• АВТОБАН-Финанс АО БО-П06 $RU000A108JD2 Доходность к Put-оферте 24.06 2027: 15,46%. Купон: 15%. Текущая доходность: 14,36%
❗️ Что готовы предложить эмитенты со схожим рейтингом надежности:
• ВИС ФИНАНС БО-П12 $RU000A10EYJ1 (18,67%) А+ на 3 года
• АФК Система БО 2Р-04 $RU000A10CU48 (18,17%) А+ на 2 года 10 месяцев с амортизацией
• НПС Капитал 1Р-01 $RU000A10G5F5 (19,23%) А+ на 2 года 10 месяцев
• Селектел 001Р-08R $RU000A10FMY2 (16,91%) А+ на 2 года 8 месяцев
• ОДК 1P-03 $RU000A10FG76 (17,95%) А+ на 2 года 7 месяцев
• Селигдар 1Р-11 $RU000A10EXW6 (17,24%) А+ на 2 года 6 месяцев с амортизацией
• Р-Вижн 1Р-03 $RU000A10EKZ6 (16,4%) А+ на 2 года 4 месяца
По итогу: Условия нового выпуска выглядят привлекательно относительно прямых аналогов. Инструмент подходит как для краткосрочной стратегии — за счёт умеренного спекулятивного апсайда, так и для удержания до оферты сроком не менее трёх лет. Премия к собственным выпускам сохранится при итоговом купоне не ниже 18%.
В группе A+ верхняя YTP смотрится также конкурентно. ВИС Финанс БО-П12 — около 18,6%, НПС Капитал 1Р-01 — примерно 19,2%, ОДК 1P-03 — около 17,9%. Даже с учётом разницы в дюрации и бизнес-профиле 19,86% находится в верхней части диапазона. Всем спасибо за прочтение и поддержку постов.
А что скажете Вы — планируете участвовать в размещении?
✅️ Если хотите не упустить новые подборки и обзоры свежих выпусков, добро пожаловать в мой Телеграм-канал. Найти легко: @kitchen_invest в поиске — и вы там. Также подписывайтесь на MAX. Там делюсь авторскими обзорами по акциям, облигациям, фондам и вообще всем, что кажется интересным. Заходите, будет полезно.
#облигации #аналитика #инвестиции #расту_сбазар #базарразбор #новичкам
'Не является инвестиционной рекомендацией
Группа «ВИС» — холдинг, ведущий операционную деятельность с 2000 года. Компания работает преимущественно с использованием механизма государственно-частного партнёрства.
За время работы построено около сотни крупных объектов энергетической, промышленной, транспортной, социальной и нефтегазовой инфраструктуры в 23 городах России и Европы.
Ключевая особенность бизнес-модели: 96% портфеля проектов приходится на концессии и ГЧП. Это означает, что основным плательщиком по контрактам выступает государство — федеральный и региональные бюджеты.
📍 Параметры выпуска Вис Финанс БО-П17:
• Рейтинг: A+ (прогноз «Стабильный») от Эксперт РА, АА- (НКР, прогноз «Стабильный»)
• Номинал: 1000Р
• Объем: до 2,5 млрд рублей
• Срок обращения: 3,5 года
• Купон: не выше 18,0% годовых (YTM не выше 19,56% годовых)
• Выплаты: ежемесячно
• Амортизация: нет
• Оферта: нет
• Квал: не требуется
• Сбор заявок: до 06 октября 2026 (15:00 мск)
• Дата размещения: 09 октября 2026
Рейтинги надежности:
• A+ «стабильный» от Эксперт РА (подтверждён 24 июля 2026 года)
• АА- «стабильный» от НКР (присвоен 16 июля 2026 года)
📍 Финансовые результаты МСФО за 6 месяцев 2026 года:
• Выручка: 14,5 млрд руб. (-37% г/г)
• EBITDA: 4,7 млрд руб. (-56% г/г)
• Чистый убыток: 2,6 млрд руб. (против прибыли 1,1 млрд руб.)
• Капитал: 15,0 млрд ₽ (-14,8% за 6 мес)
• Денежные средства: 13,5 млрд ₽ (-20,6% за 6 мес)
• Чистый долг: 83,8 млрд ₽ (+10,6% за 6 мес)
• Чистый долг/EBITDA LTM: около 2,3х.
• Покрытие процентов ICR: 0,58х (было 1,16х)
Убыток в первом полугодии возник из-за временного сокращения объёмов работ — завершились основные работы по ряду проектов. При этом часть других проектов как раз переходит в активную стадию. Но есть и тревожные сигналы: чистый долг растёт, а операционный денежный поток ушёл в минус.
Главный риск для держателей облигаций — пик погашений в 2027 году. Компании нужно рефинансировать 8,5 млрд рублей. Если смотреть по месяцам, самый напряжённый момент — сентябрь–октябрь 2027 года. Период, когда нужно погасить 5,0 млрд рублей номинала. Это больше половины всех погашений года и самый напряжённый период за всю историю заимствований эмитента.
В обращении находятся 12 выпусков биржевых облигаций на 24,75 млрд рублей:
• ВИС ФИНАНС БО-П12 $RU000A10EYJ1 Доходность: 18,88%. Купон: 16,5%. Текущая доходность: 16,78% на 3 года
• ВИС ФИНАНС БО-П16 $RU000A10FXE1 Доходность: 18,70%. Купон: 17,5%. Текущая доходность: 17,3% на 2 года 10 месяцев
• ВИС ФИНАНС БО-П13 $RU000A10FJ16 Доходность: 18,18%. Купон: 16,5%. Текущая доходность: 16,52% на 2 года 8 месяцев
❗️ Что готовы предложить эмитенты со схожим рейтингом надежности:
• АФК Система БО 2Р-04 $RU000A10CU48 (18,17%) А+ на 2 года 10 месяцев с амортизацией
• НПС Капитал 1Р-01 $RU000A10G5F5 (19,18%) А+ на 2 года 10 месяцев
• Селектел 001Р-08R $RU000A10FMY2 (17,04%) А+ на 2 года 8 месяцев
• ОДК 1P-03 $RU000A10FG76 (18,28%) А+ на 2 года 7 месяцев
• Селигдар 1Р-11 $RU000A10EXW6 (17,39%) А+ на 2 года 6 месяцев с амортизацией
• Р-Вижн 1Р-03 $RU000A10EKZ6 (16,38%) А+ на 2 года 4 месяца
По итогу: Верхняя граница нового выпуска даёт YTM около 19,56%. Это примерно 70 б.п. премии к собственной вторичке.
Внутри рейтинговой группы A+ ориентир тоже смотрится конкурентно. «НПС Капитал» 1Р1 торгуется под 19,18%, ОДК 1P3 — около 18,28%, а «АФК Система» 2Р4 даёт примерно 18,1%. То есть новое предложение от «ВИС» находится в верхней части рынка — и это выглядит очень интересно даже со спекулятивной точки зрения.
Умеренная премия в доходности сохранится при купоне не ниже 17,75%. Сам участвовать не планирую: у меня уже есть 12-й выпуск, планирую наращивать его по мере снижения цены.
✅️ Если было полезно - прожимайте реакции и подписывайтесь на канал, чтобы не пропустить новые посты! Для меня это лучшая мотивация.
#облигации #обзор #аналитика #инвестиции #расту_сбазар #базарразбор #новичкам
'Не является инвестиционной рекомендацией
АО «Селектел» (бренд: Selectel) − ведущий российский провайдер ИТ-инфраструктуры. Компания предлагает широкий спектр услуг: аренда выделенных серверов, разработка и внедрение частных и публичных облачных сервисов.
У Selectel четыре площадки ЦОД в ключевых регионах России — Москва, Санкт-Петербург и Ленинградская область. Это обеспечивает высокую надёжность и доступность сервисов.
Компания основана в 2008 году сооснователями ВКонтакте Львом Левиевым и Вячеславом Мирилашвили. На рынке более 17 лет, обслуживает 44,5 тыс. клиентов — от малого бизнеса до крупных корпораций.
🟢 Параметры выпуска Селектел 001Р-09R:
• Рейтинг: А+ (АКРА, прогноз «Стабильный»)
• Срок обращения: 3,5 года
• Купон: КС + 225 б.п.
• Амортизация: да (40% номинала на 25-м купоне, 60% - на 42-м)
• Квал: только для квалов
🟢 Параметры выпуска Селектел 001Р-10R:
• Рейтинг: А+ (АКРА, прогноз «Стабильный»)
• Номинал: 1000Р
• Общий объем: 5 млрд рублей
• Срок обращения: 3,5 года
• Купон: не выше 16,75% годовых (YTM не выше 18,1% годовых)
• Выплаты: ежемесячно
• Амортизация: да (40% номинала на 25-м купоне, 60% - на 42-м)
• Оферта: нет
• Квал: не требуется
• Сбор поручений: до 06 октября 2026
• Дата размещения: 09 октября 2026
Рейтинг надёжности:
• АКРА (22 июля 2026) подтвердило рейтинг A+(RU) со стабильным прогнозом. НКР (13 июля 2026) присвоило A+.ru — тоже со стабильным.
• А «Эксперт РА» в июне 2026-го сначала понизило рейтинг с ruAA- до ruA+ из-за роста долга и капитальных затрат. (прогноз стабильный), а в сентябре отозвало его — по инициативе самой компании.
📍 Финансовые результаты МСФО за 6 месяцев 2026 года:
• Выручка: 10,2 млрд руб. (+14% г/г)
• Скорректированная EBITDA: 5,4 млрд руб. (+3% г/г)
• Рентабельность по EBITDA: 53% (против 59% годом ранее)
• Чистая прибыль: 1,9 млрд руб. (+0,4% г/г)
• Скорректированный свободный денежный поток: -3,4 млрд руб. (год назад был всего −71 млн). Капзатраты выросли на 70% до 6,4 млрд ₽: 4,4 млрд на серверы (рост в 1,8 раза — подорожали компоненты, особенно память) и 1,7 млрд на инфраструктуру ЦОД.
• Чистый долг/скорректированная EBITDA LTM: 2,1х (против 1,7х на конец 2025г).
В обращении находятся 4 выпуска биржевых облигаций компании на 24,5 млрд рублей:
• Селектел 1Р-08R $RU000A10FMY2 Доходность: 16,51%. Купон: 16%. Текущая доходность: 15,65% на 2 года 8 месяцев
• Селектел 1P-07R $RU000A10EEZ9 Доходность: 16,42%. Купон: 15%. Текущая доходность: 15,08% на 2 года 4 месяца
❗️ Что готовы предложить эмитенты со схожим рейтингом надёжности:
• ВИС Финанс БО-П12 $RU000A10EYJ1 (17,69%) А+ на 3 года
• АФК Система БО 2Р-04 $RU000A10CU48 (18,21%) А+ на 2 года 11 месяцев с амортизацией
• НПС Капитал 1Р-01 $RU000A10G5F5 (19,14%) А+ на 2 года 11 месяцев
• ОДК 1P-03 $RU000A10FG76 (18,17%) А+ на 2 года 8 месяцев
• Селигдар 1Р-11 $RU000A10EXW6 (17,36%) А+ на 2 года 6 месяцев с амортизацией
• Р-Вижн 1Р-03 $RU000A10EKZ6 (16,57%) А+ на 2 года 5 месяцев
Что по итогу: С операционной точки зрения компания выглядит хорошо: выручка и EBITDA растут, маржа держится на высоком уровне. Правда, чистая прибыль снижается — давят выросшие проценты по долгам, и это уже заметно в итоговом результате.
При этом я оцениваю риски как минимальные: около 25% компании принадлежит «Каталитик Пипл» (совместный проект Т-Технологий и Интерроса), а это добавляет устойчивости.
Участвовать в новом выпуске стоит при купоне от 16,5%. Главный аргумент — премия около 150 б.п. к собственным бумагам эмитента с сопоставимой дюрацией, то есть вполне конкретная плата за то, что вы заходите в первичке.
Отдельно стоит держать в уме длинные ОФЗ — из-за большей дюрации они сильнее реагируют на снижение ставки и могут дать более заметный рост цены, если политика ЦБ действительно пойдёт на смягчение. Лично у меня они занимают 8% портфеля, а ближе к 17%+ доходности я планирую довести долю до 10%. А вы что сейчас покупаете на рынке долга?
✅️ Если хотите не упустить новые подборки и обзоры свежих выпусков, добро пожаловать в мой Телеграм-канал. Найти легко: @kitchen_invest в поиске — и вы там. Также подписывайтесь на MAX. Там делюсь авторскими обзорами по акциям, облигациям, фондам и вообще всем, что кажется интересным. Заходите, будет полезно.
#облигации #аналитика #инвестиции #расту_сбазар #базарразбор #новичкам
'Не является инвестиционной рекомендацией
