Облигации Делимобиль 001Р-10: машины ездят чаще, а заработок уходит на проценты

Делимобиль $DELI размещает выпуск 001Р-10 на 1 млрд руб с ориентиром купона до 23,5% на полтора года. Машины у компании совершают больше поездок, чем у конкурентов, но проценты по лизингу и облигациям за полугодие больше всего операционного заработка

📋 Параметры

▪️ фиксированный купон, ориентир 23,0–23,5%, итог определит сбор заявок; до 26,20% эффективной доходности

▪️ 1,5 года, купон раз в 30 дней, без оферты и амортизации

▪️ номинал 1 000 руб, объём 1 млрд руб

▪️ без квала

▪️ BBB+(RU) АКРА с негативным прогнозом, BBB+.ru НКР со стабильным

▪️ бонус 5% заявки бонусами на поездки (не деньги)

Выпуск планируют включить в сектор РИИ, но льгота там освобождает от НДФЛ только доход от продажи или погашения, а купоны облагаются всегда. Для облигации по номиналу, которую держат до погашения, льгота почти ничего не даёт

Делимобиль $DELI размещает выпуск 001Р-10 на 1 млрд руб с ориентиром купона до 23,5% на полтора года. Машины у - изображение 1

🏭 Бизнес

Машину берут в лизинг на 3-4 года, катают около шести лет и продают через свою площадку «Купимобиль». Пока машина в парке, она приносит деньги каждой минутой аренды и ежедневно стоит денег: лизинг, страховка, парковка, ремонт, бензин. Прибыль решают загрузка машины, ремонт и цена денег

▪️ выручка: аренда (около 60%), сервисный сбор за приложение, возмещение ущерба после аварий, продажа старых машин (3 608 за 2025 год), немного рекламы

▪️ платят частные клиенты, Москва и Петербург до 75% выручки (НКР)

▪️ около 27 тыс. машин в 22 городах, свои сервисы обслуживают больше 90% парка

▪️ с ноября 2025 года эконом-стратегия: минута дешевле на четверть; машин на 12% меньше, а минут во 2-м квартале на 16% больше, на машину плюс 31%

▪️ владелец Винченцо Трани, 90,99%; он же с ноября 2025 года гендиректор и через свои структуры кредитор компании; председатель совета Григорий Чораян по годовому отчёту гендиректор его «Микро Капитал Руссия», кредитора компании, гендиректоров за 2025 год было трое

▪️ IPO в феврале 2024 года по 265 руб, сейчас около 43 руб

Делимобиль $DELI размещает выпуск 001Р-10 на 1 млрд руб с ориентиром купона до 23,5% на полтора года. Машины у - изображение 2

📊 Отчётность

Выручка за полугодие 14,1 млрд руб, минус 4%: машин меньше, минута дешевле. Скорректированная EBITDA 2,4 млрд, а финансовые расходы 3,1 млрд. Убыток 1,7 млрд, капитал 0,8 млрд, это 2% активов; без отложенного налогового актива он отрицательный. «Свободный поток плюс 47%» из презентации считается до процентов и лизинга, после них минус 1,9 млрд

📈 Рынок и конкуренты

Проценты к уплате в процентах выручки:
▪️ Яндекс Драйв 11,6%,
▪️ Делимобиль 21,6%,
▪️ BelkaCar 37,7%,
▪️ Ситидрайв 46,3%.
Убыток у всех четверых, капитал положительный только у Делимобиля. То есть дорогие деньги бьют по всей отрасли, а Делимобиль единственный занимает у частных инвесторов. По оценке Б1 из годового отчёта, у Делимобиля 36% парка и 40% поездок каршеринга в России.

По поездкам и пробегу на машину Делимобиль впереди: по Дептрансу за январь-апрель 2026 года его машина в Москве делала 4,6 поездки и проезжала 130 км в сутки, у конкурентов 3,3–3,9 поездки.

Опасный соперник Яндекс Драйв: у материнской группы рейтинг AAA, а выручка сервиса, по словам компании, за январь-апрель выросла на 24%. Ситидрайв, по данным СМИ, входит в экосистему Сбера, BelkaCar, по данным «Коммерсанта», в 2026 году получила 39 исков, в основном от лизингодателей.

Делимобиль $DELI размещает выпуск 001Р-10 на 1 млрд руб с ориентиром купона до 23,5% на полтора года. Машины у - изображение 3

#облигации #обзор #аналитика #инвестор #инвестиции #расту_сбазар #базарразбор #новичкам #делимобиль

⚠️ Что смущает

▪️ банковских кредитов нет: весенние погашения закрыли продажей машин ВТБ с обратной арендой (5,4 млрд), выпуском 001Р-08 и линиями структур Трани

▪️ на 30 июня нарушены ковенанты на 5,3 млрд, кредитор дал отказ

▪️ акционер письменно обещал поддержку на 12 месяцев

▪️ 8 октября гасится 001Р-04 $RU000A109TG2 на 3,3 млрд, в августе 2027 года ещё 6 млрд

▪️ АКРА: прогноз негативный, пересмотр до 25 декабря

💰 Ставка против рынка

Свои фиксы компании стоят 84–90% номинала с доходностью 32–41%. Июльский 001Р-09 $RU000A10FQB1 под 22% разместили только на 68%, сейчас он около 87%. 001Р-06 $RU000A10BY52 с погашением в июне 2028 года: около 35,6%. После НДФЛ новый по ориентиру даёт около 22,5% (27,5% с бонусами, если ездить), старый 001Р-06 по 85,8% около 32%: рост цены до номинала освобождает льгота РИИ, а купоны облагаются всегда

Делимобиль $DELI размещает выпуск 001Р-10 на 1 млрд руб с ориентиром купона до 23,5% на полтора года. Машины у - изображение 4

✅ Итог

Машины ездят больше, чем у конкурентов, но проценты больше заработка, капитал почти исчерпан, долги держатся на залоге машин и деньгах основателя.

Расширенный разбор на finolive

Кому подойдёт: тем, кто сознательно берёт высокий риск на полтора года, верит в поддержку основателя и сам ездит на Делимобиле.

Кому не подойдёт: тем, кто ищет надёжность, и тем, кто сравнивает доходность со старыми выпусками компании на бирже.

* * *

Разбираю ежедневно облигации на основе финансовой отчетности, без инфошума в тг-канале: t.me/finolive

816

Комментарии

0/2000

Сообщение