В прошлом посте мы рассмотрели оценку финтехов в США.
В этом посмотрим на российские финтехи и сравним с американскими.
Акцент на прибыли и дисконт к глобальному рынку
В России общая оценка бизнеса в сделках M&A ощутимо ниже американского.
По данным анализа российского рынка, медианный мультипликатор EV/EBITDA в сделках 2024 года составил 4,8× (годом ранее - 4,1×, в докризисном 2021-м - 5,5×).
Это оценка по всем отраслям, но финтех и ИТ туда тоже попадают.
Для непубличных финтех-проектов и ИТ-подрядчиков можно считать, что «нормальный коридор», на который ориентируется инвестор в России сегодня, - 4-7× EBITDA и, в лучшем случае, 1-3× выручка для растущих компаний с понятной экономикой.
Из общей статистики по сделкам и структуры российского рынка можно сделать следующий вывод:
• меньше крупных фондов и стратегов, готовых платить за дальний рост;
• санкции и валютные риски;
• низкая ликвидность на Мосбирже для небольших и средних эмитентов.
Отдельные публичные финтех-истории могут торговаться с очень высоким P/E - вплоть до 80-100× на коротком участке, когда прибыль только начинает расти, а спрос на бумагу завышен.
Российские аналитики уже обращали внимание на такие кейсы в разборе отдельных эмитентов. Но это скорее исключения, чем устойчивый ориентир для рынка.
Что из этого следует ?
В США нормально обсуждать оценку финтех-компании на поздней стадии в диапазоне 5-7× выручка, если рост и маржа выглядят убедительно.
В России базовый язык другой: инвестору часто важнее EBITDA, кэш-флоу, дивиденды и устойчивость, и именно к этим показателям привязывают цену сделки.
Если смотреть на это трезво, российскому финтеху разумно считать модель так, будто реальный «якорь» - именно EV/EBITDA в одном-двухзначном диапазоне, а не мечта о «американском» мультипликаторе выручки.
А сравнение с США полезно не как цель, а как ориентир: какой запас по росту и марже нужен, чтобы в будущем выйти на оценку, которую глобальные игроки считают справедливой.
$DGTL
* Цифровые Привычки *
#DGTL #ЦифровыеПривычки #ключеваяставка #ЦБ #банки #финтех #экономика
