ООО "ВИС ФИНАНС"RU000A107D33
ООО "ВИС ФИНАНС"RU000A107D33
100,50 ₽
-0,40 ₽ (0,19 %)
После 2-хнедельного затишья, на первичку возвращаются компании, которые хотят взять у нас денЯК в долг. В линейке облиг от "ВИС" прибавление. Купон обещают до 17%, но как всегда, есть нюансы.
🏗️Эмитент: ООО "ВИС Финанс"
ВИС Финанс — 100% дочка группы «ВИС». Группа реализует крупные инфраструктурные проекты в разных регионах РФ, один из лидеров на рынке государственно-частного партнерства (ГЧП).
Портфель контрактов «ВИС» сформирован до 2047 г. Группа строит крупнейшие мосты и автодороги РФ, входит в перечень системообразующих.
Ключевой бенефициар - Игорь Снегуров. Есть планы по выходу на IPO.
⭐️Кредитный рейтинг: A+ "стабильный" от Эксперт РА (июль 2026), АА- "стабильный" от НКР (июль 2026).
⚠️Структуры группы попадают в поле зрения прокуратуры. Так, в конце 2023 "ВИС" обвинили в преднамеренном банкротстве дочки и нанесении миллиардного ущерба. В марте 2024 были арестованы счета ряда топ-менеджеров.
💼В обращении 11 выпусков на 23,3 млрд ₽. У меня на ИИС давно куплен ВИС БП04, который в августе погашается вместе с БП07.
$RU000A106EZ0 $RU000A109KX6 $RU000A102952 $RU000A107D33 $RU000A10AV15
📊МСФО за 1 кв. 2026:
🔽Выручка: 6,43 млрд ₽ (-19,4% г/г). Дорожно-транспортное стр-во генерирует больше 50% дохода. Себестоимость при этом снизилась на 10.5% до 5,26 млрд ₽.
🔽EBITDA: 2,75 млрд ₽ (-16,5% г/г). Рентабельность EBITDA на достойном уровне - около 40%.
🔺Чистый убыток: 996 млн ₽ (рост убытка на 13,4% г/г). Основная причина - гигантские финрасходы, которые в 1 кв. 2026 составили 4,04 млрд ₽ (-10,5% г/г).
💰Собств. капитал: 16,6 млрд ₽ (-5,7% за 3 мес). Активы подросли на 2,8% до 170 млрд ₽. На счетах 19,1 млрд ₽ кэша (в конце 2025 было 17 млрд).
🔺Кредиты и займы: 94,2 млрд ₽ (+0,1% за 3 мес). Чистый фин. долг с учетом проектного банковского финансирования (ПФ) составляет 75,2 млрд ₽. Если не учитывать ПФ (по аналогии с эскроу у застройщиков), то чистые обязательства всего 4,4 млрд.
👉Оценка долговой нагрузки: без учета проектного долга ЧД/EBITDA LTM ухудшилась c 1,2х до ~1,8х из-за снижения EBITDA, с учетом ПФ гораздо выше. В структуре фин. долга 75% - это проектный долг (70,8 млрд ₽).
⚙️Параметры выпуска
● Объем: до 2,5 млрд ₽
● Купон: до 17% (YTM до 18,39%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 2,5 года
● Рейтинг: A+ от ЭкспертРА, АА- от НКР
⏳Сбор заявок - 4 августа, размещение - 6 августа 2026.
🤔Резюме: можно заВИСнуть
🤝Итак, ВИС Финанс размещает фикс на 2,5 года с ежемесячным купоном, без оферты и без амортизации.
✅Известный эмитент. Крупнейший игрок в сфере ГЧП, реализует масштабные проекты в разных регионах. Высокий кредитный рейтинг от 2 агентств.
✅Контроль расходов. Благодаря снижению себестоимости, компания остаётся устойчивой. За 2 года ВИС по моей оценке снизил долговую нагрузку с 6,0 до 4,5х (с учетом долга по ПФ). Но сейчас нагрузка снова растет.
⛔️Падение прибыли. Из-за огромных фин. расходов, прибыль за 2025 рухнула почти на 30%, а в 2026-м ВИС скатился в убытки. Проц. платежи за 2025 г. достигли 18 млрд ₽ (сопоставимо со всей Ебитдой). Холдинг сильно зависит от госфинансирования проектов.
⛔️Долги растут. Корп. долг (без учета ПФ) вырос на 45% за год. Доля капитала в активах остаётся низкой (9,8%). Покрытие процентов ICR упало в район 1x.
⛔️Вопросы с прозрачностью. Отдельные компании холдинга периодически затягивают сроки реализации проектов, подозреваются СМИ в махинациях и получают в свой адрес судебные иски.
💼Вывод: относительно приличный 2,5-летний фикс. Если закрыть глаза на не-финансовые тревожные звонки, то ситуация с долговой нагрузкой пока выглядит контролируемой. Радует, что на балансе стабильно остаётся подушка кэша для оплаты текущих расходов.
На фоне продолжения смягчения ДКП, фикс на 2,5 года без доп. условий даже с купоном ~16% выглядит довольно интересно. Однако это точно не тот случай, когда можно "купить и забыть", как с рейтингом ААА.
🎯Другие свежие фиксы: СТМ 1Р8 (А+, 17.75%), Делимобиль 1Р9 (BBB+, 22%), Селектел 1Р8R (А+, 16%).
📍Ранее разобрал LIDOIL, Агронэкст, СТМ.
🔔Подписывайтесь, у меня много интересного!❤️
Российский инфраструктурный холдинг #ВИС - один из лидеров рынка государственно-частного партнёрства. Работает на Дальнем Востоке давно. Кстати, на вопрос о том, почему работают в ДФО ответили, что есть компетенция, приглашает руководство региона, смотрит на результаты. Ставка на #ДФО в общем, правильная. В конце года по линии #ДОМРФ СОПФ будет принята новая мера финансирования.
#ГруппаВИС об IPO: Планируем быть игроком на рынке. Правильно предложить продукт, когда житель Хабаровска едет по дороге и может быть акционером компании ее построившей.
#Секвестр бюджетов как риск. Сейчас момент выгоды. Нацпроекты не сократят. 56 трлн. руб. не сократят. С 20 по 25 год рост рынка концессий и #ГЧП +25%.
% доходности акционерных займов от инвестиции собств. средств 15-17%. Мы переходим на плавающую ставку по акционерным займам, отметили коллеги.
Селективное приобретение действующих концессий — это отдельный топ. Лично для меня. По сути, речь идет о приобретении обязательств по уже действующим соглашениям. Круто. Интересно было бы узнать мнение профи на рынке ГЧП по этому поводу.
📌 Пока рынок акций штормит, пробуем найти тихую гавань на рынке корпоративного долга.
1️⃣ О КОМПАНИИ:
• Группа ВИС – инфраструктурный холдинг, основанный в 2000 году. Группа размещает облигации через свою финансовую компанию ВИС Финанс.
• Занимаются строительством и реконструкцией крупных предприятий, коммерческих объектов, жилья, автодорог, мостов и т.д. Среди основных заказчиков – энергетические компании и администрации субъектов РФ.
2️⃣ ФИН. УСТОЙЧИВОСТЬ:
• В 2025 году выручка Группы ВИС снизилась на 6,5% до 46,6 млрд рублей. Операционная прибыль выросла на 1,1% до 12,2 млрд рублей, но чистая прибыль снизилась на 27,2% до 2,5 млрд рублей. Классическая для 2025 года причина – рост процентных расходов на 35%.
• Финансовый долг вырос на 5,2% до 96,1 млрд рублей, доля краткосрочного долга 26%. На облигации приходится 24% долга. Для строгой оценки нужно исключить из EBITDA высвобождение дисконта, тогда Чистый долг/EBITDA = 6x (годом ранее тоже 6x). На проектное финансирование приходится 74% долга, поэтому для строителя инфраструктуры долговая нагрузка в пределах нормы.
• Сама компания считает свою долговую нагрузку с учётом высвобождения дисконта (Чистый долг/EBITDA = 3,7x), а Эксперт РА ещё и вычитает проектное финансирование (тогда и вовсе 1,2x).
• ICR = 1,2x (коэф. покрытия процентов; EBITDA в 1,2 раза больше процентных расходов; годом ранее 1,4x), CR = 1,3x (коэф. текущей ликвидности; оборотных активов в 1,3 раза больше краткосрочных обязательств; годом ранее 1,5x).
• На конец 2025 года на счетах было 17 млрд рублей (+41% год к году). Облигационный долг 23,3 млрд рублей.
• Пик погашений облигаций в 2027 году – 8,5 млрд рублей (из них 7 млрд рублей в сентябре-декабре 2027 года). В 2026 году объём погашений всего 3,5 млрд рублей (август). Пока риски сведены к минимуму, но важно будет смотреть отчёт за весь 2026 год, ещё важнее – за 1 полугодие 2027 года, перед пиком погашений.
3️⃣ ОБЛИГАЦИИ:
• Кредитный рейтинг А+ от Эксперт РА (июль 2025 г.) и АА– от НКР (июль 2025 г.), прогноз «стабильный».
• У ВИС Финанс сейчас в обращении 10 выпусков облигаций, ещё один будет размещён 26 июня. В таблицу поместил все выпуски, отмечу некоторые:
1) Наиболее привлекательно выглядит выпуск БО-П12 $RU000A10EYJ1 : YTM = 17,7%; купон 16,5%; цена 100,3%; на 3,3 года.
2) Через 2 дня размещается выпуск БО-П13: YTM = 17,8%; купон 16,5%; на 3 года. Очень похож на 12 выпуск, но на 4 месяца меньше длина, поэтому после размещения будет торговаться у номинала или чуть ниже.
3) Под актуальную тему ЦБ и ожиданий по ключевой ставке есть флоатер БО-П10 $RU000A10DA41 : купон = КС +3,75%; цена 99%; на 2,3 года. В нём начинается амортизация через 10 месяцев по 6% каждые 3 месяца, 64% в дату погашения.
✏️ ВЫВОДЫ:
• Платёжеспособность Группы ВИС на конец 2025 года осталась на уровне 2024 года, показатели долговой нагрузки и ликвидности в пределах нормы. По статусу компания напоминает ГТЛК и АФК Систему, но коэффициенты фин. устойчивости чуть лучше, поэтому все три компании подходят для портфеля с умеренным риском. Напоминаю, что все обзоры в таком формате вы можете посмотреть в моём телеграм-канале.
❤️ Поддержите пост реакциями, если было интересно.
_____
👉 Подписывайтесь на мой телеграм-канал и Max, там вы найдёте ещё больше аналитики и обзоров компаний.
$RU000A102952 $RU000A106EZ0 $RU000A107D33 $RU000A109KX6 $RU000A10AV15
