goncharovv
Гончаров Валерий
Корпорация развития Дальнего Востока и Арктики | www.erdc.ru
Российский инфраструктурный холдинг #ВИС - один из лидеров рынка государственно-частного партнёрства. Работает на Дальнем Востоке давно. Кстати, на вопрос о том, почему работают в ДФО ответили, что есть компетенция, приглашает руководство региона, смотрит на результаты. Ставка на #ДФО в общем, правильная. В конце года по линии #ДОМРФ СОПФ будет принята новая мера финансирования.
#ГруппаВИС об IPO: Планируем быть игроком на рынке. Правильно предложить продукт, когда житель Хабаровска едет по дороге и может быть акционером компании ее построившей.
#Секвестр бюджетов как риск. Сейчас момент выгоды. Нацпроекты не сократят. 56 трлн. руб. не сократят. С 20 по 25 год рост рынка концессий и #ГЧП +25%.
% доходности акционерных займов от инвестиции собств. средств 15-17%. Мы переходим на плавающую ставку по акционерным займам, отметили коллеги.
Селективное приобретение действующих концессий — это отдельный топ. Лично для меня. По сути, речь идет о приобретении обязательств по уже действующим соглашениям. Круто. Интересно было бы узнать мнение профи на рынке ГЧП по этому поводу.
В целом #ВЭФ 2026 года это 5 основных блоков
- Жить и работать в #ДФО
- Дальний Восток – полюс международного взаимодействия
- Механизмы привлечения частных инвестиций
- Технологии настоящего и будущего
- Логистика и инфраструктура для роста экономики
Внутри блоков есть тематика. Для себя отобрал интересное (у вас тоже есть возможность посмотреть по ссылке полную программу)
Мой ТОП: #САР: новая концепция «российских офшоров»
Традиционно и с искренним интересом Креативный Дальний: от локальных брендов до экспорта в #АТР; Университеты как драйверы технологий: новая роль вузов в развитии Дальнего Востока; Половина пути: реализация мастер-планов 25 городов Дальнего Востока.
Регион АТР и #Китай Технологии без зависимости: как выстроить российско-китайскую кооперацию нового типа; Защита прав потребителей в АТР: вызовы цифровой реальности
Инвестиции Разработка новых механизмов привлечения инвестиций в субъекты Российской Федерации с помощью инструментов фондового рынка; Нетипичные инструменты финансирования проектов развития на Дальнем Востоке (почему-то нетипичными организаторы называют #цфа); Инвестиционная активность в новой реальности структурных изменений в экономике; Создание Восточного финансового центра и развитие Восточной биржи.
Технологии. #Капитал ускорения: эффективные стратегии финансирования проектов технологического лидерства; Солнце и ветер на Дальнем Востоке как #инструменты быстрого снижения энергодефицита в регионе;
Не забудем также обновить приложение #РОСКОНГРЕСС.
Какой уникальный лот на Дальнем. Любителям родовых замков посвящается. Замок был возведен в 1918–1919 годах. Строительство вел Ян Михайлович Янковский, представитель династии предпринимателей. Здание построено из бетона на морском песке с добавлением гальки. В то время это была передовая технология
Он может стать вашим, если есть силы и желание привести его в порядок. Подробности здесь
Северный завоз. Атомный ледокол #Якутия (энергоустановка Р200) делает проводку каравана в чукотский #Певек
В августе в #Архангельск пройдет Форум Арктика - Регионы. Пока есть возможность, воспользуйтесь ранней регистрацией Ссылка
Бодрящего кофе и удачных маршрутов! Пусть моряки в сезон завезут все и даже больше! 🫡
@rosatomru
Основные параметры. Номинал: 9 958 954,01 руб. Доходность: отсутствует. Базовый актив: 999,9 грамма химически чистого золота. Индекс: #Фиксинг Московской Биржи на золото #GOLDFIXME. Softcap: 1 шт. Hardcap: 10 шт. Срок жизни: 30 дней.
В выпуске SGDR-1-DTAB использовался #RUGOLD как средневзвешенный индекс по фактическим спот-сделкам за весь торговый день. Он волатилен и зависит от ликвидности в моменте.
В SGDR-2-GPTB (решение о выпуске) тестируется GOLDFIXME — удобный фиксинг, рассчитываемый Мосбиржей ровно в 12:30 МСК (один раз в день). Это цена отсечения, а не средняя за день. Решением предусмотрены право требования на передачу драгоценного металла — слитка ПАО «#Селигдар» 999,9 грамма химически чистого золота (аффинированного золота) — либо денежная выплата в соответствии со значением фиксинга GOLDFIXME на дату.
Смена индекса: от спотовой средней к фиксингу с лагом Т-1
Замена индекса — не техническая правка, а смена логики продукта. RUGOLD — это волатильный средневзвешенный #спот-индекс, который публикуется после 15:30 МСК и зависит от объёма торгов в течение дня. GOLDFIXME — это фиксинг, рассчитываемый один раз в день в 12:30 МСК, с чёткой ценой отсечения. Кроме того, в #SGDR-2-GPTB в расчёт идёт значение #GOLDFIXME за день, предшествующий дате выплаты (Т-1). Это исключает «эффект последнего часа торгов» и «эффект пятницы», но вводит «эффект календарного лага»: цена фиксируется за день до фактического расчёта, что даёт Эмитенту время на подготовку платежа, а Инвестору — дополнительный риск или выгоду в зависимости от движения рынка.
Опционная премия вместо купона: экономика гибридного права
В цене покупки #ЦФА (9 958 954,01 руб.) уже зашита опционная премия для инвестора как плата за право через месяц получить слиток (или деньги по фиксингу). Отсутствие купона для SGDR-2-GPTB — главный маркер того, что это не облигация, а производный инструмент, как и автоматический денежный расчёт при неисполнении опциона. В решении прямо указано, что обязательства Эмитента в случае, если Заявка на погашение ЦФА не была подана Инвестором или не была исполнена Эмитентом, исполняются путём осуществления Выплаты по ЦФА в соответствии с Графиком выплаты Суммы погашения.
Посчитаем. GOLDFIXME на 12.07 (условно принимаем за G_T-1) = 10 070,70 руб./грамм. Сумма погашения составит: СП₁ = 999,90 × 10 070,70 = 10 069 692,93 руб. Финансовый результат (прибыль/убыток): Π = СП₁ − Цена покупки = 10 069 692,93 − 9 958 954,01 = +110 738,92 руб. Это соответствует 14,21% годовых.
Выпуски #ЦФА ПАО «Селигдар» — яркие образцы финансовой инженерии, раскрывающие новые возможности цифровых активов для сырьевого сектора. SGDR-1-DTAB — доступный структурный долговой актив с индексируемым номиналом, ориентированный на розничного инвестора, желающего участвовать в динамике золота. SGDR-2-GPTB — инструмент с опционными характеристиками, фиксингом и правом на поставку слитка, адресованный институциональным игрокам. Вместе они формируют два полюса стратегии: спекулятивное участие через биржевой индекс и консервативное хеджирование через фиксинг и физический металл.
Фото: Zoltech
Основные параметры. Номинал: 867,00 руб. Доходность: 6% годовых. Базовый актив: 0,1 грамма аффинированного золота. Индекс: Индекс МосБиржи аффинированного золота #RUGOLD, рассчитываемый как средневзвешенная цена по сделкам с инструментом GLDRUB_TOM. Softcap: 100 шт. Hardcap: 1 100 000 шт. Срок жизни: 365 дней
Анализ Решения (Решение о выпуске ЦФА SGDR-1-DTAB-092026-00003 на ОИС А-Токен ПАО Альфа-Банк) позволяет увидеть нечто большее, чем просто долговой ЦФА с правом денежного требования. По своей природе SGDR-1-DTAB — это склейка двух частей, структура. Первая часть — долговая: эмитент берёт 867 рублей в долг. Как он это делает и почему такой номинал?
Фиксация цены: как работает индекс #RUGOLD на старте
Индекс МосБиржи аффинированного золота RUGOLD рассчитывается на основании информации о сделках с золотом через спот #GLDRUB_TOM в период с 10:00 до 15:30 МСК. Соответствует 1 грамму золота. В период с января по декабрь 2025 года диапазон индекса составлял от 8 022 до 11 258 руб.
На дату периода размещения SGDR-1-DTAB — 26 августа 2025 г. — значение RUGOLD на закрытие биржи составляло 8 647,44 рубля. Так как 1 ЦФА эквивалентен 0,1 грамма, то десятая часть — 864,7. В решении стоимость #ЦФА — 867 руб. (+2,3 руб.). На момент расчёта номинала цифрового актива (в Решении — 12:00 МСК) индекса RUGOLD за 26 августа ещё не существовало. Как следует из Решения, в случае отсутствия опубликованного значения Индекса RUGOLD на дату оценки значение принимается равным последнему опубликованному. Поэтому для оценки использовано значение RUGOLD за 25 августа — 8 669,45 руб. (8 669,45 / 10 = 866,9, округляем — 867 руб.). Итак, долг зафиксирован.
Встроенный дериватив: погашение с лагом и купон 6%
Вторая часть SGDR-1-DTAB — производная, встроенный дериватив на золото. Цена цифрового актива на дату погашения будет рассчитана к сроку погашения — 02.09.2026. Согласно Решению, это произойдёт заранее — 31 августа 2026 г., а с учётом времени расчёта (12:00 МСК) по факту будет использоваться цена за 28 августа (пятница), когда объём торгов традиционно падает. После повторной оценки будет выплачен дополнительный доход в размере 6% годовых. Например, если на дату оценки индекс #RUGOLD составит 10 082,72 руб. за грамм (значение на 12.07), то стоимость 0,1 грамма (база для расчёта ЦФА) будет равна 1 008,27 руб. Доход за год (365 дней) составит: 1 008,27 × 0,06 = 60,50 руб. на один ЦФА (помимо возврата самой цены погашения).
Обе части делают ЦФА от «#Селигдар» интересной и самобытной структурой. Несмотря на отсутствие защиты капитала для инвестора, у него есть шанс поучаствовать в росте цены на золото. По своей природе SGDR-1-DTAB далеко ушёл от простого права денежного требования и в реальном мире представляет собой структурный долговой актив с индексируемым номиналом.
ПАО #Cелигдар — один из крупнейших золотодобытчиков России. В 2025 году выручка холдинга составила 87,9 млрд рублей, запасы золота — 294,9 тонны. Компания активно использует цифровые финансовые активы для работы с драгоценными металлами. В 2025 году вышел первый выпуск #ЦФА для розничных инвесторов, в 2026 году — второй, уже для институциональных игроков. Разберём оба.
Выпуск №1: SGDR-1-DTAB — структурный долг с индексируемым номиналом (решение о выпуске)
Номинал: 867 руб.
Купон: 6% годовых
Базовый актив: 0,1 грамма аффинированного золота
Индекс: $RUGOLD (средневзвешенный спот по сделкам $GLDRUB_TOM)
Срок: 365 дней
Как это работает. Эмитент фиксирует долг по цене золота на день размещения. Для расчёта номинала использовалось значение индекса #RUGOLD за 25 августа 2025 года — 8 669,45 руб. за грамм. 0,1 грамма = 866,9 руб., округлили до 867 руб. Через год сумма погашения будет привязана к индексу $RUGOLD на 31 августа 2026 года (по факту — цена за 28 августа) плюс купон 6%.
Пример. Если индекс на дату оценки составит 10 082,72 руб. за грамм, то стоимость 0,1 грамма = 1 008,27 руб. Доход за год = 1 008,27 × 6% = 60,50 руб. на один ЦФА. Итоговая выплата = 1 068,77 руб. (до налогов).
Выпуск №2: SGDR-2-GPTB — гибридное право с опционными характеристиками (решение о выпуске)
Номинал: 9 958 954,01 руб.
Купон: отсутствует
Базовый актив: 999,9 грамма чистого золота (слиток 1 кг)
Индекс: $GOLDFIXME (фиксинг Мосбиржи на 12:30 МСК)
Срок: 30 дней
Как это работает. Вместо $RUGOLD используется фиксинг #GOLDFIXME с лагом Т-1 — цена берётся за день, предшествующий дате выплаты. Инвестор может в период с 02 по 16 июля 2026 года подать заявку и получить реальный слиток. Если заявка не подана — наступает автоматический денежный расчёт 31 июля 2026 года.
Расчёт доходности при текущем рынке (GOLDFIXME = 10 070,70 руб./г):
Сумма погашения = 999,90 × 10 070,70 = 10 069 692,93 руб.
Прибыль = 10 069 692,93 − 9 958 954,01 = +110 738,92 руб.
Это 1,11% за 30 дней, или ~14,2% годовых (при условии сохранения цены). Точка безубыточности — 9 959,96 руб./грамм. Если фиксинг на дату погашения окажется выше — инвестор в плюсе, ниже — в минусе.
Что в сухом остатке?
#Селигдар создал два продукта под разные стратегии. Первый — доступный структурный долг с купоном для розничных инвесторов, которые хотят участвовать в динамике золота. Второй — инструмент с опционными характеристиками для крупных игроков, позволяющий хеджировать риски или получить физический металл. Привязка к биржевым индексам и фиксингу даёт инвестору выбор: спекулятивная стратегия через спот-рынок или консервативное хеджирование через #фиксинг и поставку.
Как нишевые субфеды, по сравнению с RU34018BAS00
Средняя доходность субфедерального рынка (Cbonds-Muni YTM) около 14,8%
Якутия +0,5 п.п
АмурОбл (короткая) +1,5 п.п
АмурОбл (средняя) почти вровень
МагОбл — вровень
В мае 2026 года Башкортостан размещал выпуск 34015 с доходностью около 17,27%. В этот раз может быть 16-16,5%
Узнаем 1 июля, Baz
Гибридный выпуск «Якутский цифровой киноактив‑1» (YKTC1)
Первый выпуск #ЦФА ООО РТИ на 5 млн рублей (номинал 1 тыс. руб.) был размещён в декабре 2025 года. Средства направлены на пост‑продакшн приключенческого фильма «Мои таёжные каникулы». Поручителем выступил Фонд развития инноваций Республики Саха (#Якутия). Помимо возврата номинала, инвесторам был обещан дополнительный доход, привязанный к кассовым сборам.
Фактические сборы фильма, по данным #ЕАИС, на начало мая 2026 года составили около 12,1 млн рублей (предпродажи — 0,65 млн, день премьеры — 1,42 млн, первый уикенд — 5,59 млн, второй уикенд — 4,13 млн, последняя учтённая неделя — 0,29 млн). Эта сумма превышает производственный бюджет (9 млн руб.), поэтому дополнительный доход для держателей ЦФА будет положительным. Но итоговые сборы оказались почти в четыре раза ниже прогнозировавшихся 44,2 млн рублей, которые закладывались в презентационные материалы проекта («ожидаемая окупаемость 260%»). Фактическая окупаемость составила около 134%.
За ЦФА Киноактив-1 инвесторы получили возврат номинала и символический дополнительный доход, но масштаб заработка оказался далёк от первоначальных ожиданий. Сам кейс показал, что даже при формальной прибыльности фильма прогнозы креативных команд могут быть существенно завышены. Даже успешная по местным меркам картина ограничена ёмкостью локального рынка, а надежды на всероссийский прокат требуют маркетинговых бюджетов, не заложенных в модель ЦФА.
«Якутский цифровой киноактив‑2» (YKTC2): путь к классическим долговым продуктам
«Якутский цифровой киноактив‑2» на фильм «Сана Боотур» (комедия, фэнтези, супергеройский жанр) имеет фиксированный купон 20% годовых с ежеквартальной выплатой и погашением номинала в мае 2027 года. С одной стороны, это более предсказуемый инструмент, чем первый. С другой его успех критически зависит от коммерческого потенциала фильма, а его уникальность (блокбастер по мотивам #Олонхо) несёт в себе рыночный риск. Денежные потоки двух выпусков структурированы по‑разному, это отражает эволюцию подходов эмитента и разную степень зрелости финансируемых проектов.
«Киноактив‑1» (2025) был сконструирован как гибридный инструмент. Помимо возврата номинальной стоимости (1 000 рублей за ЦФА) на дату погашения 30 апреля 2026 года. Формула расчёта была сложна и зависела от объёма привлечённых средств, выручки эмитента от проката и количества выпущенных ЦФА. Таким образом, #DFA1 здесь реализован как право на денежную сумму, состоящую из гарантированной (номинал) и переменной (дополнительный доход) частей.
«Киноактив‑2» (2026) выполнен уже как классический долговой инструмент с фиксированной доходностью. На номинал 500 рублей начисляются ежеквартальные процентные платежи по ставке 20% годовых, а номинальная стоимость погашается единовременно 31 мая 2027 года. Здесь DFA1 удостоверяет стандартное денежное требование: регулярный процентный доход и возврат основной суммы долга. Никакой привязки к будущим доходам фильма «Сана Боотур» в структуре самого ЦФА нет, купонный доход является безусловным обязательством эмитента.
Стоит объективно признать, что за десять лет якутское кино прошло путь от 23 кинозалов и 16 млн рублей сборов до 117 экранов и почти 280 млн рублей кассы. Два цифровых киноактива суммарно привлекли 15 млн рублей в реальные проекты, один из которых уже в прокате, второй - на финишной прямой продакшна. Эволюция от сложного гибридного инструмента к понятному долговому продукту с фиксированной доходностью создает прецедент, который можно тиражировать. Если к поручительствам и субсидиям добавятся #кинорибейты, страховые продукты и понятные правила входа для частного инвестора, то Дальний Восток рискует стать не просто пилотной площадкой, а полноценным полигоном отраслевого стандарта для креативных ЦФА. Первые два камня в фундамент уже заложены.
Существует риск использования токенизации как нового инструмента "цифрового колониализма", при котором данные о традиционных знаниях, территориях и образе жизни могут быть финансово монетизированы без свободного, предварительного и осознанного согласия сообществ.
Это не просто теория. С развитием цифровых финансовых активов и концепции токенизации активов реального сектора (Минфин, Банк России) вопрос становится практическим.
Что можно токенизировать?
1. Имущество
2. Результаты интеллектуальной деятельности (РИД)
Главный вызов — гармонизация
Любая коммерческая или иная выгода, полученная от использования данных или знаний коренных народов, должна справедливо распределяться с самими сообществами.
Для этого сообществам нужно передать полномочия — разработать и принять собственные правовые и этические кодексы (протоколы), регулирующие все аспекты работы с базовыми активами.
Baz, как найти баланс между технологическим развитием и защитой прав коренных народов? Делитесь мнениями
#КМНС #Токенизация #ЦФА #Арктика #ДальнийВосток #КРДВ #ЦифроваяЭкономика #СоциальныеИнвестиции
Я уже писал о потенциале ЦФА для ГЧП. Но теория — это одно, а практика — совсем другое. Поэтому мы (#КРДВ) решили заглянуть в реальные цифры и спросить себя: *а где же тот самый переломный момент? Спойлер: он ближе, чем кажется, но пока мы только на стартовой прямой.
Кейс, который нельзя игнорировать
Показательный пример — АО Группа «ВИС». Один из крупных инфраструктурных холдингов начал выпускать ЦФА ещё в 2024 году. И сделал это не под конкретный проект ГЧП, а как альтернативу банковским деньгам — для общих корпоративных нужд.
Смотрим, что получилось:
Выпуски 2024 года:
- февраль — 0,5 млрд ₽ под 17,25% (погашен)
- июль — 0,3 млрд ₽ под 19,75% (погашен)
- март 2025 — 0,4 млрд ₽ под 24% (в обращении)
Итого за 2024-й: привлечено 0,8 млрд рублей.
Выпуски 2025 года (погашение — декабрь 2026)
- три выпуска по 18,5% (два на А-Токен, один на Атомайз)
- объёмы: 0,5 млрд + 0,5 млрд + 0,2 млрд = 1,2 млрд рублей.
Цифры говорят сами за себя: объём растёт, ставки постепенно унифицируются. Но что это на самом деле?
Мнение моих коллег-экспертов: между строк
🧠 Екатерина Мелешко (ООО #Винфра, управляющий партнер)
> «ЦФА уже стали реальным инструментом корпоративного финансирования. Но пока — лишь дополнением к банковским кредитам, а не заменой. Высокая доходность (под 18–24%) привлекает инвесторов, но это плата за риски. Интересно другое: три выпуска конца 2025 года имеют одинаковую ставку, хотя размещены на разных платформах. Возможно, мы видим попытку создать стандартизированный, привычный для рынка продукт. И это важный шаг».
Главный вывод для всех, кто ждёт прорыва
ЦФА доказали, что они работают. Их можно выпускать, ими можно торговать, инвесторы в них верят. Но сегодняшний этап — это корпоративный кеш-менеджмент, а не проектное финансирование под конкретную дорогу или больницу.
Следующий логический шаг — привязать ЦФА к конкретному объекту ГЧП, с чёткими сроками, этапами строительства и возврата. И вот здесь потребуются уже совсем другие юридические и финансовые конструкции.
❓ А как вы думаете: готов ли рынок к «длинным» ЦФА под ГЧП, или сначала нужно дождаться вторичного рынка и ликвидности?
Делитесь мнениями — мы будем разбирать этот конструктор дальше.
#ЦФА #ГЧП #Инфраструктура #Инвестиции #КРДВ #Атомайз #АТокен
Мы долго верили, что #цфа и 115-ФЗ станут панацеей для стройки. Но реальность оказалась сложнее: привлечь деньги в стройку через ЦФА пока невозможно, вторичный рынок в пеленках, а ликвидность зажата между частниками и государством. Значит, пора менять подход. Не ждать чуда от финтеха, а создавать экосистему инструментов.
🧱 Блок 1. #ОФСЕТ + ЦФА
Где взять деньги на капзатраты до начала поставок по 44-ФЗ? Поставщик выпускает долговые ЦФА. Инвесторы дают деньги, поставщик строит завод, заказчик потом выкупает продукцию. Налоговая отсрочка до 10 лет — идеальный триггер.
🧱 Блок 2. КОНЦЕССИЯ + ЦФА (как заем)
Концессионер выпускает ЦФА на инвестобязательства. Физики участвуют не как плательщики за услуги (что запрещено), а как инвесторы. Важный нюанс: чтобы не попасть в кассовый разрыв, срок погашения лучше ставить не более 10 лет, иначе налоговая отсрочка рискует выйти боком.
🧱 Блок 3. #КОНЦЕССИЯ + #РИП + ЦФА (золотая середина)
Концессия создаёт объект, отдельный участник РИП арендует его и запускает производство. Выпуск ЦФА даёт дешевое фондирование под капекс, а налог на прибыль «отодвигается» на 10 лет. Регион получает завод, инвестор — гарантированный сбыт, все довольны.
Главный вывод: полностью поставить концессию в зависимость от финтеха нельзя, но создать мост между будущей налоговой льготой и реальными деньгами сегодня — можно.
Если у вас есть ещё детали для этого конструктора — буду благодарен.
#ЦФА #Концессия #ГЧП #РИП #Инвестиции #ДФО #Арктика
