#допматериал

#облигации #допматериал

Сегодня на разборе три свежих выпуска: ВИС Финанс, ВУШ и АйДи Коллект.

Купоны красивые, доходности бодрые, но у каждой бумаги свой характер: одна спокойнее, вторая нервнее, третья вроде щедрая, но с кнопкой досрочного погашения у эмитента.

━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━

1. ВИС ФИНАНС-БО-П12

Параметры:

- Купон: 16,50% | YTM: 17,81%.

- Срок: 3,5 года (погашение октябрь 2029)| Объём: 2,5 млрд руб.

- Выплаты: ежемесячно.

- Дюрация: ~2,63 года.

- Оферта: НЕТ | Амортизация: НЕТ.

Рейтинг эмитента: AA- "стабильный" (НКР).

Но по смыслу я бы смотрел осторожнее, ближе к зоне A+/AA-, из-за проектной специфики и долга.

💰 Премия к ОФЗ: ~+4,1 п.п.

На дюрации 2,63 года ОФЗ дают примерно 13,7%. Доходность 17,81% даёт премию около +4,1 п.п.

Для такого эмитента это уже не подарок, но компенсация за риск выглядит честной.

⚠️ Риски:

- Большой долг: кредиты и займы около 94 млрд руб.

- Сложная проектная модель: ГЧП, долгие контракты, дебиторка, проектные расчёты.

- Выручка за 2025 год просела примерно на 6,5% г/г, чистая прибыль тоже ниже прошлого года.

💬 Это не выпуск из серии "увидел купон и побежал". Но структура чистая: без амортизации и оферты, выплаты ежемесячно. Самая спокойная история из сегодняшней тройки.

Рейтинг ИнвестБороды: ⭐️⭐️⭐️☆☆ (3/5).

━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━

2. ВУШ-001Р-06

Параметры:

- Купон: 22,00% | YTM: 24,36%.

- Срок: 3 года (погашение апрель 2029 г.) | Объём: 1 млрд руб.

- Выплаты: ежемесячно.

- Дюрация: ~2,19 г.

- Оферта: НЕТ | Амортизация: НЕТ.

Рейтинг эмитента: BBB+ "развивающийся" (АКРА).

💰 Премия к ОФЗ: ~+10,8 п.п.

На дюрации 2,19 года ОФЗ дают примерно 13,6%. Доходность 24,36% даёт премию около +10,8 п.п.

Выглядит жирно. Но рынок просто так такие цифры не раздаёт.

⚠️ Риски:

- Чистый убыток за 2025 год: 2,93 млрд руб.

- Выручка снизилась примерно на 13% г/г.

- EBITDA упала на 41%.

- Чистый долг / EBITDA вырос до 3,69х.

- Покрытие процентов операционной прибылью сильно просело.

- Бизнес сезонный: зимой самокаты отдыхают, а проценты по облигациям нет.

💬 Купон вкусный, потому что внутри жжёт. Это не "подарок инвестору", а плата за очень нервную отчётность. Тут важно не перепутать высокую доходность с низким риском.

Рейтинг ИнвестБороды: ⭐️⭐️☆☆☆ (2/5).

━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━

3. АЙДИ КОЛЛЕКТ-001P-08

Параметры:

- Купон: 20,75% | YTM: 22,84%.

- Срок: 4 года (погашение апрель 2030 г.) | Объём: от 1 млрд руб.

- Выплаты: ежемесячно.

- Оферта: ЕСТЬ.

Call-опцион: через 2 года, в апреле 2028 г.

- Амортизация: ЕСТЬ.

По 25% номинала в даты 30, 36, 42 и 48 купонов.

Рейтинг эмитента: BBB- "стабильный" (Эксперт РА).

💰 Премия к ОФЗ: ~+9,3 п.п.

Так как ориентир дан к call-опциону, сравниваем примерно с 2-летней ОФЗ. ОФЗ на 2 года дают 13,52%, YTC 22,84% даёт премию около +9,3 п.п.

⚠️ Риски:

- Коллекторский сектор сам по себе специфичный.

- Бизнес зависит от качества портфелей, взыскания, регулирования и судебной практики.

- Call-опцион работает против инвестора: если ставки упадут, эмитент может погасить бумагу досрочно и занять дешевле.

- Амортизация тоже нюанс.

💬 Математически выглядит честно: риск есть, премия есть. Но конструкция больше нравится эмитенту, чем держателю. Без call-опциона было бы веселее. С call-опционом - только аккуратно и с пониманием механики.

Рейтинг ИнвестБороды: ⭐️⭐️⭐️☆☆ (3/5).

🏆 ИТОГ: кто честный по риск-доходности?

Если нужен самый спокойный вариант из этой тройки - ВИС Финанс-БО-П12.

Если нужен самый жирный купон - ВУШ-001Р-06, но там и риск самый нервный.

Если смотреть чисто на плату за риск - АЙДИ КОЛЛЕКТ-001P-08 выглядит интересно, но call-опцион сильно портит картину.

Мой общий выбор по сумме факторов для широкого круга инвесторов - ВИС Финанс-БО-П12. Не потому что там "вау", а потому что там понятнее баланс: доходность нормальная, структура чистая, риски видны на поверхности.

ℹ️Не инвестрекомендация. Делюсь своим взглядом, а решение каждый принимает сам.

📂 #облигации #допматериал

В свежем видео (выйдет сегодня после 17:00 МСК) разобрал большую картину по апрельской первичке и почему ВДО сейчас токсичная история для новичка.

Дополняю практичный момент, который стоит иметь перед глазами каждый раз, когда вы открываете карточку облигации у брокера.

Сохраняйте, пользуйтесь, делитесь.

🔎 6 ПУНКТОВ. ИДЁМ СВЕРХУ ВНИЗ

1. КТО ЗАЁМЩИК

Собираем инфу по компании. Видим новости про техдефолты, иски, блокировки счетов - бумагу закрываем. Да, даже если купон 22%. Даже если "все берут".

2. РЕЙТИНГ

AAA/AA – база. A/A+ – осознанный выбор. BBB и ниже – только если реально понимаете что делаете.

Если рейтинг понизили в последние 3-6 месяцев – это красный флаг, а не красивая точка входа.

3. ТИП КУПОНА

Фикс? Флоатер? Если флоатер – от чего считается (КС, RUONIA, КБД) и какой спред.

Если не понимаете вопрос – учите матчасть до покупки, а не после.

4. СТРУКТУРА ВЫПУСКА

Есть ли оферта? Есть ли амортизация? Это меняет логику бумаги целиком.

Классика жанра, когда новичок берет "купон 18% на 3 года", а через год получает put-оферту с пересчётом купона до 1% и сидит, грустит.

5. ДОХОДНОСТЬ К ПОГАШЕНИЮ (YTM)

Именно YTM, а не размер купона. Купон может быть красивым, а цена – уже выше номинала. Вся магия в YTM.

Если выпуск с офертой, то смотрим доходность к оферте.

6. ЗАЧЕМ ВООБЩЕ НАМ ЭТА БУМАГА

Под купонный поток? Под ставку на снижение ставки? Под парковку кэша на 3-6 месяцев?

Если нет чёткого ответа – это не инвестиция, это импровизация. А импровизация в облигациях любит заканчиваться прозаично.

📣 МАЛЕНЬКИЙ АПДЕЙТ ПО СТАВКЕ

В видео я записывал прогноз до заседания ЦБ 24 апреля. Теперь мы уже знаем факт. Сверьте со своим сценарием и пишите в комменты – угадали или нет.

И главное: если ставку действительно начали резать активнее, чем все ждали, фиксы на первичке в районе 15-16% станут исчезающим видом. Причем быстрее, чем многие успеют нажать "купить".

#облигации #допматериал

1. МЭЙЛ.РУ ФИНАНС-001Р-02 (фикс) и 001Р-03 (флоатер)

Книга прошла 17 апреля, финал известен.

Параметры 001Р-02 (фикс):

- Купон: 14,15% | YTM: 15,11% (финал).

- Срок: 3 года (погашение апрель 2029)| Объём: 2,5 млрд руб.

- Выплаты: ежемесячно.

- Оферта: НЕТ | Амортизация: НЕТ.

Параметры 001Р-03 (флоатер):

- Купон: КС + 175 б.п. | Стартовая ставка ~16,75%.

Срок: 3 года (погашение апрель 2029) | Объём: 7,5 млрд руб.

Выплаты: ежемесячно.

Оферта: НЕТ | Амортизация: НЕТ.

Рейтинг эмитента: AA "стабильный" (АКРА), АА "стабильный" (НКР).

💰 Премия к ОФЗ по фиксу: ~+1,34 п.п.

ОФЗ на дюрации 2,6–2,7 года около 13,77%. YTM 15,11% даёт премию всего +1,34%. Это ниже нормы для AA (норма 1,5–2,5%).

По флоатеру КС+175 ровно в середине рынка аналогичных AA-имён на вторичке.

⚠️ Риски:

- Собственный кредитный профиль VK от АКРА на 3 ступени ниже (A-).

- Высокий рейтинг держится на поддержке группы.

- Третий год подряд убыток по МСФО.

- На снижающейся КС флоатер будет плыть вниз вместе со ставкой.

💬 Заплатили за имя, а не за риск. За первичку премия инвестору почти нулевая: ровно как на вторичке. Долг сократили допэмиссией на 112 млрд, а не операционкой. Для консервативной части портфеля под бренд работает, для доходности мимо.

Рейтинг ИнвестБороды

001Р-02 (фикс): ⭐️⭐️⭐️☆☆ (3/5).

001Р-03 (флоатер): ⭐️⭐️⭐️☆☆ (3/5).

━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━

2. СЕЛИГДАР 001Р-11

Параметры:

- Купон: до 16,5% | YTM: до 17,81% (ориентир).

- Срок: 3 года (погашение апрель 2029 г.).

- Дюрация: ~2,2 г.

- Объём: 2 млрд руб. | Выплаты: ежемесячно.

- Оферта: НЕТ.

- Амортизация: ЕСТЬ.

*По 25% номинала в даты выплат 27, 30, 34 и 36 купонов.

Рейтинг эмитента: A+ "негативный" (Эксперт РА), АА- "стабильный" (НРА).

Сбор книги: 20 апреля. Размещение: 23 апреля.

💰 Премия к ОФЗ: ~+4,17 п.п.

ОФЗ на дюрации 2,2 года около 13,64%. YTM 17,81% даёт спред +4,17%. Чуть выше нормы для A+ (норма 2,5–4,0%).

⚠️ Риски:

- Три года подряд без прибыли по МСФО группы. МСФО 2025 ещё не опубликовано, ждём.

- ND/EBITDA на уровне группы 3,3–3,9x - высокая нагрузка.

- "Золотые" облигации в структуре долга: чем дороже металл, тем дороже обслуживание.

💬 По РСБУ головы вдруг прибыль 2,17 млрд вместо убытка 7,64 млрд годом ранее. Интригующе, но обманчиво: это только финансовый центр холдинга, не группа. Настоящий тест даст МСФО 2025, а её ещё нет. Входить сейчас значит играть на неполных данных.

Финальный купон, скорее всего, окажется в районе 17-17,5%.

Рейтинг ИнвестБороды: ⭐️⭐️☆☆☆ (2/5).

━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━

3. ГРУППА ЛСР 002Р-01

Параметры:

- Купон: до 16,5% | YTM: до 17,81% (ориентир).

- Срок: 3 года (погашение апрель 2029 г.)

- Дюрация: 2,07 г.

- Объём: 5 млрд руб. | Выплаты: ежемесячно.

- Оферта: НЕТ.

- Амортизация: ЕСТЬ (гашение в 2028–2029 гг.).

Рейтинг эмитента: A "стабильный" (Эксперт РА), A "стабильный" (АКРА).

Сбор заявок: 23 апреля. Размещение: 28 апреля.

💰 Премия к ОФЗ: ~+4,21 п.п.

ОФЗ на дюрации 2,07 года около 13,60%. YTM 17,81% даёт +4,21% к госбумагам. Чуть выше нормы для A (норма 2,5–4,0%).

⚠️ Риски:

- Сектор на дне цикла: объём продаж в 1П25 упал на 31% г/г.

- Процентные расходы +49% за 2025, прибыль упала в 2,7 раза.

- ND/EBITDA 2,0x, ICR 2,2x (по данным Эксперт РА).

- Но ликвидность в порядке: кэш 27,7 млрд, эскроу 217,5 млрд, кредитные линии 187,4 млрд.

- Системообразующий статус, что плюс к вероятности поддержки в стрессовом сценарии.

💬 Честная компенсация за реальный отраслевой риск. Застройщик под давлением, но капитал крепкий, ликвидность с большим запасом, премия выше нормы для рейтинга. Сектор не мой любимый, но цена риска тут адекватная.

Рейтинг ИнвестБороды: ⭐️⭐️⭐️⭐️☆ (4/5).

🏆 ИТОГ: кто честный по риск-доходности?

Неожиданно для себя самого, ГРУППА ЛСР 002Р-01.

- МЭЙЛ.РУ ФИНАНС фикс и флоатер: надёжно, но скучно. "Купите нас за бренд". Для консервативной части под имя работает, для доходности нет.

- Селигдар: премия реальная, но финансовое здоровье группы под вопросом до выхода МСФО 2025. Только с мониторингом и малой долей.

📂 #облигации #допматериал

━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━

1. Полюс-ПБО-05

Параметры:

- Купон: до 8,25% | YTP: до 8,5% (ориентир к оферте).

- Валюта: доллар | Расчёты: рубль.

- Номинал: 1000$.

- Срок: 5 лет (погашение весна 2031г.).

- Дюрация: ~3,4 г.

- Объём: от 100 млн $ | Выплаты: ежемесячно.

- Оферта: ЕСТЬ. Put-оферта через 4 года (весна 2030 г.).

*Пут-оферта - право инвестора предъявить бумагу к погашению по номиналу через 4 года. Хотите - выходите по 100%, хотите - держите до конца.

- Амортизация: НЕТ.

- Рейтинг эмитента: AAA "стабильный".

Сбор книги: 10 апреля. Размещение: 15 апреля.

💰 Премия к ОФЗ

Полюс нельзя сравнивать с рублевой ОФЗ-кривой лоб в лоб, как АБЗ-1 или Медскан дальше. Потому что здесь номинал в долларах, и сама логика бумаги другая.

⚠️ Риски:

- Главный риск здесь не кредитный, а валютный.

- Финальный купон, скорее всего, будет порезан.

- После оферты через 4 года купон могут переустановить уже на менее вкусном уровне.

💬 Это не просто облигация, а страховка от девальвации. Номинал привязан к доллару, купоны тоже. Для AAA-рейтинга 8% в валюте - это щедро, поэтому книгу заявок закроют быстро и ставку, скорее всего, придавят.

На сколько порежут купон: если спрос будет плотным, то 7,8-8,0%. Если книга будет совсем горячая, то 7,75%. Ниже уже, неоправданно. Коридор 7,8-8,0% выглядит рабочим.

Рейтинг ИнвестБороды: ⭐️⭐️⭐️⭐️☆ (4/5).

━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━

2. АБЗ-1-002P-06

Параметры:

- Купон: до 18% | YTM: до 19,56% (ориентир).

- Срок: 3 года (погашение апрель 2029 г.).

- Объём: от 2 млрд руб. | Выплаты: ежемесячно.

- Оферта: НЕТ.

- Амортизация: ЕСТЬ.

*16,5% от номинала в даты 21, 24, 27, 30 и 33 купонов.

- Рейтинг эмитента: А- "стабильный".

Сбор книги: 14 апреля. Размещение: 17 апреля.

💰 Премия к ОФЗ: ~+6 п.п.

На 08.04: ОФЗ на 2 года 13,52%. Текущий YTM 19.56% даёт спред к госбумагам около +6 п.п.

⚠️ Риски:

- За год долг компании вырос на 87%.

- Коэффициент покрытия процентов (ICR) упал ниже 1:

операционная прибыль (1,45 млрд) не покрывает процентные расходы (1,54 млрд).

- Операционный денежный поток за 2025 год: минус 2,23 млрд руб. Компания тратит больше, чем зарабатывает на операционном уровне.

⚠️ Выручка и валовая прибыль растут - это факт. Но запас прочности при ухудшении конъюнктуры минимальный.

💬 Дороги строят всегда, бизнес живой. Но за красивым купоном прячется балансовая история, которую рынок уже включил в цену.

Финальный купон, скорее всего, окажется в районе 17-17,5%. Только с небольшой долей и только тем, кто готов следить за отчётностью.

Рейтинг ИнвестБороды: ⭐️⭐️☆☆☆ (2,5/5).

━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━

3. МЕДСКАН-001P-02

Параметры:

- Купон: фикс ~16,2% | YTM ~17,52% (при КБД 2Y 13,52% на 08.04).

Ориентир: КБД 2Y + до 400 б.п.

- Срок: 2 года и 1 месяц (погашение лето 2028 г.).

- Объём: от 3 млрд руб. | Выплаты: ежемесячно.

- Оферта: НЕТ.

- Амортизация: НЕТ.

Сбор книги: 22 апреля. Размещение: 28 апреля.

💰 Премия к ОФЗ: ~+4 п.п.

На 08.04: ОФЗ на 2 года - YTM 13,52%. YTM по ориентиру ~17,52% даёт премию к госбумагам около +4 п.п.

💬 Рейтинг А, понятный бизнес, структура без оферты и амортизации. Купон фиксируется в день размещения - понятно и предсказуемо.

Финальный купон скорее всего окажется ниже ориентира: YTM ~17,0–17,25% (спред ~350–375 б.п.). Но даже так история выглядит достойно.

⚠️ Риски:

- У компании чистый убыток по МСФО за 2025 год.

- Бизнес растущий, капиталоёмкий, плюс на горизонте обсуждается IPO.

Рейтинг ИнвестБороды: ⭐️⭐️⭐️⭐️☆ (4/5).

🏆 ИТОГ: кто честный по риск-доходности?

По моим личным ощущениям - МЕДСКАН-001P-02.

- Полюс: сильнейшее имя для тех, кому нужна валютная диверсификация.

- АБЗ-1: только с очень маленькой долей и только если готовы следить за отчётностью.

Полный разбор с цифрами, логикой и нюансами - через несколько часов, в новом видео на канале.

📂 #облигации #допматериал

━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━

1. ЭТАЛОН-ФИНАНС-002Р-05

Параметры:

- Купон: до 20,5% | YTM: до 22,54% (ориентир).

- Срок: 3 года (погашение 25.03.2029 г.).

- Дюрация: ~2,13 г.

- Объём: от 1 млрд руб. | Выплаты: ежемесячно.

- Оферта: НЕТ.

- Амортизация: ЕСТЬ.

По 16% номинала гасят в даты 31-32 купонов, ещё по 17% в даты 33-го и 36-го купона.

- Рейтинг эмитента: A- "стабильный" (НКР).

Сбор книги: 8 апреля. Размещение: 10 апреля.

💰 Премия к ОФЗ: ~+8,8 п.п.

На 03.04: ОФЗ на горизонте дюрации 2,13 года ~13,7%. YTM 22,54% даёт спред к госбумагам около +8,8 п.п.

⚠️ Риски:

- Сектор стройки всё ещё под давлением высокой ставки и слабой ипотеки.

- Высокая долговая нагрузка у группы.

- Амортизация красивая на бумаге, но вернувшийся кэш потом придётся пристраивать уже под другие ставки.

💬 Самый сочный купон в подборке. Но рынок не просто так хочет +8,8% к ОФЗ от девелопера - это цена риска, а не подарок.

Финальный купон скорее всего порежут: реалистичный диапазон 19,5–20%. На небольшую долю портфеля - рабочая история. Котлетить не стоит.

Рейтинг ИнвестБороды: ⭐️⭐️⭐️☆☆ (3/5).

━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━

2. РОССЕТИ СИБИРЬ-001Р-01

Параметры:

- Купон: до КС+190 б.п. (флоатер) | стартовый ~16,9% при КС 15%.

- Срок: 3 года (погашение 28.03.2029 г.).

- Объём: 5 млрд руб. | Выплаты: ежемесячно.

- Оферта: НЕТ.

- Амортизация: НЕТ.

- Рейтинг эмитента: АА+ "стабильный" (АКРА).

Сбор книги: 7 апреля. Размещение: 13 апреля.

💰 Премия к ОФЗ: ~+2,8 п.п.

На 03.04: ОФЗ на 3 года 14,08%. Текущий купон 16,9% даёт спред к госбумагам около +2,82 п.п.

⚠️ Риски:

- Главный риск не кредитный, а процентный: если ЦБ продолжит снижать ставку, купон поедет вниз.

- На книге ориентир вполне могут поджать.

Для АА+ рынок обычно принимает КС+100–150 б.п. Жду финал в районе +170–180 б.п. Если оставят +190 - приятная неожиданность.

💬 Для консервативной части портфеля - один из лучших вариантов сезона. Это бумага не для адреналина. Это бумага из серии купил и спокойно спишь.

Рейтинг ИнвестБороды: ⭐️⭐️⭐️⭐️☆ (4/5).

━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━

3. БАНК ПСБ-004Р-02 (привязка к КБД)

Параметры:

- Купон: КБД 3Y + до 150 б.п. | стартовый ~15,58% (при КБД 3Y 14,08%).

- Срок: 3 года (погашение 29.03.2029 г.).

- Объём: 30 млрд руб. | Выплаты: ежемесячно.

- Оферта: НЕТ.

- Амортизация: НЕТ.

Сбор книги: 9 апреля.

*КБД (кривая бескупонной доходности) - средняя доходность госбумаг на конкретный срок. Купон меняется вместе с рыночными ставками ОФЗ, а не только при решениях ЦБ - чуть быстрее и чуть менее предсказуемо.

💬 Более "рыночный" из двух выпусков ПСБ. Реагирует тонко на движения ОФЗ. Для тех, кто хочет качественное имя с рыночной привязкой.

Рейтинг ИнвестБороды: ⭐️⭐️⭐️⭐️☆ (4/5).

━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━

3.1 БАНК ПСБ-004Р-04 (привязка к КС)

Параметры:

- Купон: КС + до 180 б.п. | стартовый ~16,8% (при КС 15%).

- Срок: 2 года (погашение 03.04.2028 г.).

- Объём: 10 млрд руб. | Выплаты: ежемесячно.

- Оферта: НЕТ.

- Амортизация: НЕТ.

Сбор книги: 9 апреля.

⚠️ Риски:

- Кредитный риск тут минимальный по меркам рынка.

- Главный вопрос не “заплатят или нет”, а “насколько сильно организаторы порежут ориентир на книге”.

💬 Лично мне 004Р-04 нравится больше: срок короче (2 года), купон привязан к КС - логика проще и предсказуемее.

Рейтинг ИнвестБороды: ⭐️⭐️⭐️⭐️☆ (4/5).

━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━

🏆 ИТОГ: кто честный по риск-доходности?

По моим личным ощущениям - БАНК ПСБ-004Р-04.

- Эталон: если нужен высокий купон и вы готовы осознанно брать на себя риск стройки.

- Россети Сибирь: если хочется максимально крепкий флоатер без лишнего шоу.

- ПСБ-004Р-02: если нравится логика привязки к кривой ОФЗ.

- ПСБ-004Р-04: если нужен самый понятный компромисс между качеством, сроком и текущей доходностью.

Полный разбор с цифрами, логикой и нюансами - через несколько часов, в новом видео на канале.

📂 #облигации #допматериал

━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━

1. АПРИ-БО-002Р-14

Параметры:

- Купон: до 25,00% | YTM: ~28,08% (ориентир).

- Срок: 5 лет.

- Дюрация: ~2,6 года.

- Объём: 2 млрд руб. | Выплаты: ежемесячно.

- Оферта: НЕТ.

- Амортизация: ЕСТЬ.

По 12,50% номинала гасят в даты 39, 42, 45, 48, 51, 54, 57 и 60 купонов, примерно с 3-го года.

- Рейтинг эмитента: BBB- "стабильный" (НРА и НКР).

💰 Премия к ОФЗ: ~+14 п.п.

На 27.03: ОФЗ на 2,6 года - 13,90%.

YTM 28,08% даёт спред к госбумагам около +14,2%.

Для масштаба: это не "рыночная аномалия" - это цена за то, что вы кредитуете застройщика на пять лет при ставке 15%.

⚠️ Риски:

- девелопмент сам по себе сейчас нервный сектор,

- ощутимая долговая нагрузка,

- отрицательный свободный денежный поток,

- географическая концентрация выручки.

💬 28% на бумаге красиво, но помните: чем слаще купон, тем внимательнее нужно смотреть на риск. В этом случае рынок просит хорошую доплату за риск стройки.

Рейтинг ИнвестБороды: ⭐️⭐️⭐️☆☆ (3/5).

━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━

2. ОДК-001Р-01 (для всех)

Параметры:

- Купон: до 17,25% | YTM: ~18,68% (доходность к погашению).

- Срок: 3 года (погашение весна 2029 г.).

- Дюрация: ~ 2,34 г.

- Объём: не уточнён| Выплаты: ежемесячно.

- Оферта: НЕТ.

- Амортизация: НЕТ.

- Рейтинг эмитента: A+ "стабильный" (АКРА и НРА).

💰 Премия к ОФЗ: ~+4,8 п.п.

Для горизонта 2,34 года - это примерно 13,82%.

YTM 18,68% даёт спред к госбумагам около +4,86%.

Для А+ и господдержки - честная, рабочая премия.

⚠️ Риски:

- По рейтинговому релизу слабее выглядят покрытие долга, ликвидность и рентабельность.

- Дефолт? Исключён политически. Это не банк, это оборонный холдинг государства.

- Почти наверняка книгу подожмут, так что финальный купон, скорее всего, будет ниже ориентира.

💬 Государство с убытком - звучит странно. Но платить будут: дефолт ОДК это уровень политического решения, которого не будет. Самая спокойная бумага в этой подборке.

Рейтинг ИнвестБороды: ⭐️⭐️⭐️⭐️☆ (4/5).

2.5 ОДК-001Р-02 (только для квалов)

Параметры:

- Купон: до 19,25% | КС + до 425 б.п.

- Срок: 2 года (погашение весна 2028 г.).

- Объём: не уточнён | Выплаты: ежемесячно.

- Оферта: НЕТ.

- Амортизация: НЕТ.

💬 Для квалов выпуск может быть даже интереснее фикса, если нет уверенности в быстром и ровном снижении ставки.

━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━

3. УПТК-65-001P-02

Параметры:

- Купон: до ??% | YTM: ~??% (параметры будут представлены эмитентом позже).

- Срок: 5 лет (погашение весна 2031 г.).

- Объём: 300 млн руб. | Выплаты: ежемесячно.

- Оферта: ЕСТЬ.

Call-опцион: в даты 22-го и 34-го купонов - право эмитента погасить досрочно.

- Амортизация: ЕСТЬ.

- Рейтинг эмитента: BB+ .ru "стабильный" (НКР).

💰 Премия к ОФЗ: ~+?? п.п.

ОФЗ на 5 лет (27.03): 14,44%. Для рейтинга BB на таком сроке рынок обычно хочет 18-21%+.

Пока без финального купона считать честную премию рано.

⚠️ Риски:

- Купон неизвестен. Без финальной ставки итоговую оценку ставить рано.

- Маленький объём - ликвидность на вторичке будет слабой.

- Call-опционы в пользу эмитента: если ставки упадут, нас могут досрочно выплатить и реинвестировать придётся дешевле.

- Рейтинг BB - это ВДО. Низкая рентабельность, умеренные слабости в управлении рисками (НРА об этом пишет в своём релизе).

💬 Если купон выйдет на уровне или выше дебютных 23% (первый выпуск в августе 2025) - можно обсуждать предметно. Если зажмут - вопросов будет много. Пока смотрим и ждём.

Рейтинг ИнвестБороды: ⭐️⭐️☆☆☆ (2-2,5/5).

━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━

🏆 ИТОГ: кто честный по риск-доходности?

По моим личным ощущениям - ОДК-001Р-01

- АПРИ: купон мощный, но и сектор очень нервный

- ОДК: доходность скромнее, зато история понятнее. Получить такую премию от структуры Ростеха, когда цикл снижения ставки запущен - большая удача.

- УПТК-65: без финального купона пока рано делать красивые выводы.

Полный разбор с цифрами — в новом видео после 17:00 МСК на всех площадках!

#облигации #допматериал #покупаемрынок #бородатаякопилка

Разобрал аналитику своего публичного и учебного портфеля «Бородатая Копилка».

Это не портфель для понтов, а живой полигон, где я на практике отрабатываю идеи, смотрю на реакцию рынка и показываю вам, как всё работает в реальности.

🔃 АНАЛИТИКА:

*до вложений

- Стоимость портфеля: 739,6 тыс. руб.

- Внутри: 55 компаний.

- Структура: облигации 85,36%, фонды 7,68%, акции 5%, валюта и металлы 1,95% (свободный кэш).

- За всё время: доходность +114 989,46 руб., купоны 117 019,52 руб., дивиденды 10 453,88 руб.

- За последний месяц: доходность +7 892,51 руб., купоны 9 145,06 руб., дивиденды 459,49 руб.

🏷 ПОКУПКИ

1. $TPAY - Фонд: "Пассивный доход".

Фонд с ежемесячными выплатами, внутри в основном флоатеры (облигации с плавающим купоном, привязанным к ставке).

Покупка: 50 шт.

(по цене: 101,23 руб.).

Всего в портфеле: 537 шт.

Стоимость и Доходность: 54 419,58 ₽ (+460,65 ₽ +0,85%).

*по фонду ежемесячно выплачиваются дивиденды, выплата за декабрь составила 459,49₽ после вычета налога.

2. ГТЛК 002P-09 | ISIN: RU000A10C6F7

Наш ответ на снижение ставки. Квазигосударственная надежность с доходностью выше, чем у ОФЗ. Лизинг живет, компания платит.

Погашение: 04.07.2029 г.

Купон: фикс, выплаты 12 раз в год.

Ставка: 16,75%.

Доходность к погашению: ~17,1%.

Ближайший купон: 21.04.2026 г.

Покупка: 5 шт.

Всего в портфеле: 5 шт.

Стоимость бумаг: 5 103,35 руб. (-2,00 руб. -0,03%).

*Жирная премия к ОФЗ за понятный и обеспеченный государством риск. Именно такое соотношение сейчас и ищем.

3. Яндекс Финтех, выпуск 2 | ISIN: RU000A10C3F4

Логика простая: уже есть в портфеле, выпуск знакомый, с фиксированным купоном, но с амортизацией. То есть часть тела облигации будет возвращаться постепенно, и это важно учитывать.

Погашение: 29.09.2029 г.

Купон: фикс, выплаты 12 раз в год.

Ставка: 16,50%.

Доходность к погашению: ~17,2%.

Ближайший купон: 29.03.2026 г.

Покупка: 5 шт.

Всего в портфеле: 5 шт.

Стоимость бумаг: 25 068,75 руб. (+76,00 руб. +0,30%).

*Технологии + фиксированный доход. Яндекс агрессивно захватывает финтех-рынок, а мы на этом зарабатываем. Один из самых вменяемых выпусков в секторе IT сейчас.

4. Полипласт П02-БО-13 | ISIN: RU000A10DZK8

Здесь уже интереснее по доходности. Понятный бизнес, короткий-средний горизонт и хорошая премия к рынку. Да, цена уже не подарок, но по сочетанию риск/доходность выпуск всё равно выглядит интересно.

Погашение: 16.12.2027 г.

Купон: фикс, выплаты 12 раз в год.

Ставка: 19,45%.

Доходность к погашению: ~18,2%.

Ближайший купон: 25.04.2026 г.

Покупка: 5 шт.

Всего в портфеле: 5 шт.

Стоимость бумаг: 5 193,15 руб. (-11,50 руб. -0,14%).

*Химия для стройки - это вечный двигатель, пока краны крутятся.

💬 ЛОГИКА ОТБОРА

После снижения ключевой ставки до 15% Банк России сказал, что идет дальше очень осторожно: инфляция замедляется, но неопределённости всё ещё хватает.

Поэтому мой фокус сейчас такой:

- не бежать сломя голову в длинные облигации,

- не переплачивать за выпуски, которые уже сильно улетели выше номинала,

- смотреть в сторону качественных корпоративных облигаций короткой и средней длины,

- часть капитала держать в защитных историях вроде TPAY,

- забирать там, где есть вменяемая премия к ОФЗ, а не просто красивая цифра доходности на экране.

👁 КУДА СМОТРЕТЬ ПРЯМО СЕЙЧАС

На мой взгляд, самое интересное сейчас не в крайностях. Не в супердлинных бумагах "на авось" и не в сомнительных историях с якобы космической доходностью.

Самая рабочая зона сейчас это:

качественные корпораты на средний срок + защитная часть через фонды/флоатеры + аккуратный контроль цены входа.

Именно это я и делаю в Бородатой Копилке.

🔴P.S. Мы продолжаем сбор на новый серверный HDD (https://pay.cloudtips.ru/p/297ea921) для стабильной работы канала - спасибо каждому за поддержку нашего технического фонда (https://t.me/pro_invest_beard/8802).

Полный разбор портфеля и покупки - в новом видео после 17:00 МСК на всех площадках!

📂 #облигации #допматериал

1. БАЛТИЙСКИЙ ЛИЗИНГ-БО-П22

Параметры:

- Купон: до 20,75% | YTM: ~22,84% (ориентир).

- Срок: 2,5 года (погашение 12.09.2028 г.).

- Объём: от 500 млн руб. | Выплаты: ежемесячно.

- Оферта: НЕТ.

- Амортизация: ЕСТЬ.

По 8,25% номинала гасят в даты 19-29 купонов, и еще 9,25% в дату 30-го купона.

- Рейтинг эмитента: ruAA- "стабильный" (ЭкспертРА). AA-(RU) "развивающийся" (АКРА).

💰 Премия к ОФЗ: ~+9 п.п.

На 20.03: ОФЗ на 2 года - 13,70%. 3 года - 14,12%.

Для горизонта 2,5 года - это примерно 13,9%. YTM 22,84% даёт спред к госбумагам около +9,14%.

⚠️ Риски:

- Главный риск сейчас - реинвестирование.

Тело гасится частями (амортизация), и возвращенный кэш придется пристраивать уже под новые, возможно, более низкие проценты.

- Плюс отраслевой риск самого лизинга.

💬 Для рейтинга AA- премия к ОФЗ почти в 9% - это праздник. Но помните: YTM 22,84% на амортизационной бумаге - это верхняя граница, а не гарантия.

Рейтинг ИнвестБороды: ⭐️⭐️⭐️⭐️☆ (4/5).

━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━

2. АВТОБАН-ФИНАНС-БО-ПО8

Параметры:

- Купон: до 17,50% | YTP: ~18,97% (доходность к оферте).

- Срок: 6 лет (погашение 02.03.2032 г.).

- Дюрация: ~ 2,2 г.

- Объём: не менее 5 млрд руб. | Выплаты: ежемесячно.

- Оферта: ЕСТЬ.

Пут-оферта через 2,7 года. 18.12.2028 г.

*Put-опцион значит, что мы как инвесторы имеем право через 2,7 года предъявить бумагу к погашению по номиналу. Хотите - выходите по 100%, хотите - держите дальше.

- Амортизация: НЕТ.

- Рейтинг эмитента: A+ .ru "стабильный" (НКР).

💰 Премия к ОФЗ: ~+5 п.п.

Для горизонта 2,7 года - это примерно 14%. YTP 18,97% даёт спред к госбумагам около +4,97%.

Но не так жирно, как у Балтийского лизинга. Зато бизнес более крупный и понятный, плюс за спиной длинный портфель инфраструктурных проектов.

⚠️ Риски:

- Системная зависимость от госзаказов и бюджета, плюс традиционно существенная долговая нагрузка.

- Но оферта здесь, наоборот, плюс: есть понятная точка выхода, и это делает конструкцию заметно спокойнее.

💬 Крепкий середняк. Купон не взрывной, зато ночной сон не испортит. Такая рабочая лошадка без лишнего шоу.

Рейтинг ИнвестБороды: ⭐️⭐️⭐️⭐️☆ (4/5).

2.5 АВТОБАН-ФИНАНС-БО-ПО9 (только для квалов)

Параметры:

- Купон: до 19% | КС + до 400 б.п.

- Срок: 6 лет (погашение 02.03.2032 г.).

- Объём: не менее 5 млрд руб. | Выплаты: ежемесячно.

- Оферта: ЕСТЬ.

Пут-оферта через 1 год и 9 месяцев. 24.12.2027 г.

- Амортизация: НЕТ.

━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━

3. АВТОАССИСТАНС-001Р-01

Параметры:

- Купон: до 25% | YTM: ~28,07% (доходность к погашению).

- Срок: 3 года (погашение 11.03.2029 г.).

- Дюрация: ~ 2,1 г.

- Объём: не менее 355 млн руб. | Выплаты: ежемесячно.

- Оферта: НЕТ.

- Амортизация: НЕТ.

- Рейтинг эмитента: BB+ .ru "стабильный" (НКР).

💰 Премия к ОФЗ: ~+14 п.п.

Для горизонта 3 года - это примерно 14,12%. YTМ 28,07% даёт спред к госбумагам около +13,95%.

Для масштаба: у Балтийского лизинга выше рейтинг и всего +9 п.п. Здесь +14. Разница в 5 п.п. это то, что рынок берёт за переход из инвестиционного рейтинга в ВДО.

⚠️ Риски:

- Специфика бизнеса (борьба ЦБ с навязанными услугами дилеров).

- Маленький объем (350 млн) - будет низкая ликвидность.

- И главное: прошлый дебютный выпуск рынок не расхватал (разместили лишь 16,5 млн из 400 млн).

💬 Звучит как праздник жадности. 28% вкусно, но "жадность фраера губит". Брать можно только на 1-2% от портфеля ради адреналина.

Рейтинг ИнвестБороды: ⭐️⭐️☆☆☆ (2/5).

━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━

🏆 ИТОГ: кто честный по риск-доходности?

По моим личным ощущениям - Балтийский лизинг.

- Автобан П08: если хочется истории покрепче по конструкции бизнеса и вы спокойно относитесь к чуть меньшей доходности.

- Автоассистанс: бумага строго для тех, кто осознанно идет в повышенный риск и не делает вид, что почти 28% бывают просто так.

Полный разбор с цифрами — в новом видео после 17:00 МСК на всех площадках!

🔴P.S. Напоминаю, что мы продолжаем сбор на новый серверный HDD (https://pay.cloudtips.ru/p/297ea921) для стабильной работы канала - спасибо каждому за поддержку нашего технического фонда.

📂 #облигации #допматериал

Разобрал три свежих размещения. Все три - очень разные.

━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━

1. СБЕРБАНК-001Р-SBER52

Параметры:

- Купон: 14,2% | YTM: ~15,16%.

- Срок: 2,5 года (погашение 29.08.2028 г.).

- Дюрация: ~ 2,1 г.

- Объём: 9 млрд руб. | Выплаты: ежемесячно.

- Оферты нет. Амортизации нет.

- Рейтинг эмитента: AAA (максимум по нацшкале).

💰 Премия к ОФЗ: ~+0,9 п.п.

Для понимания: ОФЗ на 2 года сейчас даёт 14,26%.

Сбер на 0,9 п.п. выше. Это и есть вся "премия за риск".

⚠️ Риски:

- Фикс на 2,5 года: если ставки неожиданно пойдут вверх, тело просядет.

- Кредитного риска практически нет - это Сбер.

- Главный риск: скука и упущенные возможности.

💬 Надёжно как матрас, но и доходность примерно такая же. За имя Сбера инвесторы готовы жертвовать почти всей премией.

Для тех, кому важен сон, а не купон.

Рейтинг ИнвестБороды: ⭐️⭐️⭐️☆☆ (3/5).

━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━

2. ЭНЕРГОТЕХСЕРВИС-001Р-09

Параметры:

- Купон: 18% | YTP: ~19,5% (к оферте).

- Формально срок 4 года, но есть пут-оферта через 2 года (погашение: 24.02.2030 г. оферта: 06.03.2028 г.).

👉 Пут-оферта - это наше право сдать бумагу назад по номиналу.

Реальный горизонт: 2 года, не 4.

- Объём: 1 млрд руб. | Выплаты: ежемесячно.

- Рейтинг эмитента: BBB+ / Эксперт РА (стабильный).

💰 Премия к ОФЗ: ~+5,2 п.п.

Для BBB+ обычно дают +3-4 п.п. Здесь дают больше.

⚠️ Риски:

- Нет отчётности по МСФО, только РСБУ, прозрачность ниже.

- Через 2 года компания установит новый купон. Понравится - остаётесь. Нет - идёте на оферту вместе со всеми.

- В декабре 2026 компании предстоит погашение выпуска 001P-06 на 1 млрд руб.

- Долговая нагрузка (чистый долг/EBITDA ~2,7х) растёт вместе с бизнесом.

💬 Клиенты: Газпромнефть, Лукойл, Новатэк.

От таких контрагентов просто так не уходят.

Лучший баланс цены и риска в этой тройке, но только если понимаете, что через 2 года история начнётся заново.

Рейтинг ИнвестБороды: ⭐️⭐️⭐️⭐️☆ (4/5).

━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━

3. БОРЕЦ КАПИТАЛ-001Р-05

Параметры:

- Купон: 18,5% | YTM: до 20,15%.

- Срок: 3 года | Дюрация: 1,67 года.

- Объём: 2,5 млрд руб. | Выплаты: ежемесячно.

- Оферты нет. Амортизации нет.

- Рейтинг эмитента: A-.ru / НКР. (снижен с AA-.ru в августе 2025 г., минус 2 ступени за полгода).

💰 Премия к ОФЗ: ~+5,9 п.п.

Для рейтинга A- обычно +2,5-4 п.п. Здесь почти +6.

Рынок помнит. И закладывает это в цену.

⚠️ Риски:

- В начале 2025 года технический дефолт: суд запрещал платить, котировки обваливались.

- Смена структуры собственности: холдинг перешёл под госконтроль, прозрачность управления пока под вопросом.

- Рейтинг снижен на 2 ступени - агентства просто так это не делают.

💬 Купон красивый. Бизнес нужный. Нефтяники никуда не денутся. Но доверие на долговом рынке восстанавливается годами, а не одним новым выпуском.

Заходить осознанно - или не заходить вовсе.

Рейтинг ИнвестБороды: ⭐️⭐️☆☆☆ (2/5).

━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━

🏆 ИТОГ: кто честный по риск-доходности?

По моим личным ощущениям - ЭнергоТехСервис.

- Сбер слишком тонкий по премии.

- Борец слишком тяжёлый шлейф.

- ЭТС после среза купона с 19% до 18% всё равно остался в точке, где доходность оправдывает риск.

Полный разбор с цифрами - в новом видео после 17:00 МСК на всех площадках!

📂 #облигации #допматериал

Важно: это не ИИР. Я не призываю покупать/продавать. Я показываю, где риск.

1. Кронос БО-01 (RU000A10EAQ6)

Параметры:

- Купон: 27%.

- Доходность: до ~30,40%.

- Выплаты: ежемесячно.

- Погашение: 01.02.2029 г.

- Put-оферта (право инвестора выйти): 11.08.2027 г.

- Объем: 200 млн руб. (размещено ~103,1 млн).

Риски:

- маленький выпуск -> ликвидность может быть “тонкая”,

- оферта как стресс-тест (где возьмут деньги),

- рейтинг НКР BB+ (ниже среднего).

Рейтинг ИнвестБороды: ★★☆☆☆ ⚠️ специя

❗️ Купон как шашлык, но мангал хлипкий.

2. МГКЛ 001PS-02 (СПБ Биржа)

Параметры:

- Ориентир купона: до 26%.

- Доходность: до ~29,34%.

- Выплаты: ежемесячно.

- Погашение: 08.02.2031 г.

- Объем: 1 млрд руб.

- Сбор заявок: 3 марта.

Риски:

- 5 лет для ВДО/BB-уровня это длинная дистанция,

- бизнес сильно зависит от конъюнктуры и спроса,

- бумагу может очень сильно штормить по цене.

Рейтинг ИнвестБороды: ★★☆☆☆ ⚠️ специя

❗️ Купон высокий, но срок такой, что за это время может поменяться вообще всё.

3. ПКО Вернём 001Р-01 (RU000A10ED62)

Параметры:

- Купон: 26,5%.

- Доходность: до ~29,2%.

- Выплаты: ежемесячно.

- Погашение: 10.02.2029 г.

- Call-опцион: 20.08.2027 г.

- Объем: 150 млн руб.

Риски:

- рейтинг НРА B (низкий кредитный рейтинг),

- микро-выпуск -> ликвидность,

- коллекторская тема всегда под прицелом новостей и правил.

Рейтинг ИнвестБороды: ★☆☆☆☆ ⚠️ острая специя

❗️ “Жирно”, но это прям зона повышенной осторожности.

4. Электрорешения 001Р-03 (бренд EKF) (RU000A10ECY6)

Параметры:

- Купон: 23,5%.

- Доходность: до ~26,2%.

- Выплаты: ежемесячно.

- Погашение: 19.08.2027 г.

- Объем: 1 млрд руб.

Риски:

- Рейтинг BBB (средний уровень), у АКРА прогноз негативный,

- без оферты выход только через рынок (а рынок иногда “закрыт на ремонт”).

Рейтинг ИнвестБороды: ★★★☆☆ ⚠️ специя

❗️ На фоне ВДО выглядит “поприличнее”, но расслабляться рано.

5. АйДи Коллект 001P-07 (RU000A10EDV0)

Параметры:

- Купон: 20,75%.

- Доходность: до ~23%.

- Выплаты: ежемесячно.

- Погашение: 06.02.2030 г.

- Put-оферта (право инвестора выйти): 17.02.2028 г.

- Амортизация: по 25% в конце 39/42/45/48 купонов.

- Объем: 1,7 млрд руб.

Риски:

- сектор взыскания долга -> регуляторика и репутация,

- амортизация снижает будущие купоны по сумме (номинал уменьшается),

- оферта снова “проверка на прочность”.

Рейтинг ИнвестБороды: ★★☆☆☆ ⚠️ специя

❗️ История “платят много, потому что нервно”.

💰 Отправить донат - поддержать канал (сервис чаевых Т-Банк) | 🏛 Подбор вклада на ФинУслугах MOEX | Мой БАЗАР - СОЦСЕТЬ ПРО ДЕНЬГИ и БИЗНЕС