Сегодня на разборе три свежих выпуска: ВИС Финанс, ВУШ и АйДи Коллект.
Купоны красивые, доходности бодрые, но у каждой бумаги свой характер: одна спокойнее, вторая нервнее, третья вроде щедрая, но с кнопкой досрочного погашения у эмитента.
━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━
1. ВИС ФИНАНС-БО-П12
Параметры:
- Купон: 16,50% | YTM: 17,81%.
- Срок: 3,5 года (погашение октябрь 2029)| Объём: 2,5 млрд руб.
- Выплаты: ежемесячно.
- Дюрация: ~2,63 года.
- Оферта: НЕТ | Амортизация: НЕТ.
Рейтинг эмитента: AA- "стабильный" (НКР).
Но по смыслу я бы смотрел осторожнее, ближе к зоне A+/AA-, из-за проектной специфики и долга.
💰 Премия к ОФЗ: ~+4,1 п.п.
На дюрации 2,63 года ОФЗ дают примерно 13,7%. Доходность 17,81% даёт премию около +4,1 п.п.
Для такого эмитента это уже не подарок, но компенсация за риск выглядит честной.
⚠️ Риски:
- Большой долг: кредиты и займы около 94 млрд руб.
- Сложная проектная модель: ГЧП, долгие контракты, дебиторка, проектные расчёты.
- Выручка за 2025 год просела примерно на 6,5% г/г, чистая прибыль тоже ниже прошлого года.
💬 Это не выпуск из серии "увидел купон и побежал". Но структура чистая: без амортизации и оферты, выплаты ежемесячно. Самая спокойная история из сегодняшней тройки.
Рейтинг ИнвестБороды: ⭐️⭐️⭐️☆☆ (3/5).
━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━
2. ВУШ-001Р-06
Параметры:
- Купон: 22,00% | YTM: 24,36%.
- Срок: 3 года (погашение апрель 2029 г.) | Объём: 1 млрд руб.
- Выплаты: ежемесячно.
- Дюрация: ~2,19 г.
- Оферта: НЕТ | Амортизация: НЕТ.
Рейтинг эмитента: BBB+ "развивающийся" (АКРА).
💰 Премия к ОФЗ: ~+10,8 п.п.
На дюрации 2,19 года ОФЗ дают примерно 13,6%. Доходность 24,36% даёт премию около +10,8 п.п.
Выглядит жирно. Но рынок просто так такие цифры не раздаёт.
⚠️ Риски:
- Чистый убыток за 2025 год: 2,93 млрд руб.
- Выручка снизилась примерно на 13% г/г.
- EBITDA упала на 41%.
- Чистый долг / EBITDA вырос до 3,69х.
- Покрытие процентов операционной прибылью сильно просело.
- Бизнес сезонный: зимой самокаты отдыхают, а проценты по облигациям нет.
💬 Купон вкусный, потому что внутри жжёт. Это не "подарок инвестору", а плата за очень нервную отчётность. Тут важно не перепутать высокую доходность с низким риском.
Рейтинг ИнвестБороды: ⭐️⭐️☆☆☆ (2/5).
━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━
3. АЙДИ КОЛЛЕКТ-001P-08
Параметры:
- Купон: 20,75% | YTM: 22,84%.
- Срок: 4 года (погашение апрель 2030 г.) | Объём: от 1 млрд руб.
- Выплаты: ежемесячно.
- Оферта: ЕСТЬ.
Call-опцион: через 2 года, в апреле 2028 г.
- Амортизация: ЕСТЬ.
По 25% номинала в даты 30, 36, 42 и 48 купонов.
Рейтинг эмитента: BBB- "стабильный" (Эксперт РА).
💰 Премия к ОФЗ: ~+9,3 п.п.
Так как ориентир дан к call-опциону, сравниваем примерно с 2-летней ОФЗ. ОФЗ на 2 года дают 13,52%, YTC 22,84% даёт премию около +9,3 п.п.
⚠️ Риски:
- Коллекторский сектор сам по себе специфичный.
- Бизнес зависит от качества портфелей, взыскания, регулирования и судебной практики.
- Call-опцион работает против инвестора: если ставки упадут, эмитент может погасить бумагу досрочно и занять дешевле.
- Амортизация тоже нюанс.
💬 Математически выглядит честно: риск есть, премия есть. Но конструкция больше нравится эмитенту, чем держателю. Без call-опциона было бы веселее. С call-опционом - только аккуратно и с пониманием механики.
Рейтинг ИнвестБороды: ⭐️⭐️⭐️☆☆ (3/5).
🏆 ИТОГ: кто честный по риск-доходности?
Если нужен самый спокойный вариант из этой тройки - ВИС Финанс-БО-П12.
Если нужен самый жирный купон - ВУШ-001Р-06, но там и риск самый нервный.
Если смотреть чисто на плату за риск - АЙДИ КОЛЛЕКТ-001P-08 выглядит интересно, но call-опцион сильно портит картину.
Мой общий выбор по сумме факторов для широкого круга инвесторов - ВИС Финанс-БО-П12. Не потому что там "вау", а потому что там понятнее баланс: доходность нормальная, структура чистая, риски видны на поверхности.
ℹ️Не инвестрекомендация. Делюсь своим взглядом, а решение каждый принимает сам.
