━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━
1. Полюс-ПБО-05
Параметры:
- Купон: до 8,25% | YTP: до 8,5% (ориентир к оферте).
- Валюта: доллар | Расчёты: рубль.
- Номинал: 1000$.
- Срок: 5 лет (погашение весна 2031г.).
- Дюрация: ~3,4 г.
- Объём: от 100 млн $ | Выплаты: ежемесячно.
- Оферта: ЕСТЬ. Put-оферта через 4 года (весна 2030 г.).
*Пут-оферта - право инвестора предъявить бумагу к погашению по номиналу через 4 года. Хотите - выходите по 100%, хотите - держите до конца.
- Амортизация: НЕТ.
- Рейтинг эмитента: AAA "стабильный".
Сбор книги: 10 апреля. Размещение: 15 апреля.
💰 Премия к ОФЗ
Полюс нельзя сравнивать с рублевой ОФЗ-кривой лоб в лоб, как АБЗ-1 или Медскан дальше. Потому что здесь номинал в долларах, и сама логика бумаги другая.
⚠️ Риски:
- Главный риск здесь не кредитный, а валютный.
- Финальный купон, скорее всего, будет порезан.
- После оферты через 4 года купон могут переустановить уже на менее вкусном уровне.
💬 Это не просто облигация, а страховка от девальвации. Номинал привязан к доллару, купоны тоже. Для AAA-рейтинга 8% в валюте - это щедро, поэтому книгу заявок закроют быстро и ставку, скорее всего, придавят.
На сколько порежут купон: если спрос будет плотным, то 7,8-8,0%. Если книга будет совсем горячая, то 7,75%. Ниже уже, неоправданно. Коридор 7,8-8,0% выглядит рабочим.
Рейтинг ИнвестБороды: ⭐️⭐️⭐️⭐️☆ (4/5).
━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━
2. АБЗ-1-002P-06
Параметры:
- Купон: до 18% | YTM: до 19,56% (ориентир).
- Срок: 3 года (погашение апрель 2029 г.).
- Объём: от 2 млрд руб. | Выплаты: ежемесячно.
- Оферта: НЕТ.
- Амортизация: ЕСТЬ.
*16,5% от номинала в даты 21, 24, 27, 30 и 33 купонов.
- Рейтинг эмитента: А- "стабильный".
Сбор книги: 14 апреля. Размещение: 17 апреля.
💰 Премия к ОФЗ: ~+6 п.п.
На 08.04: ОФЗ на 2 года 13,52%. Текущий YTM 19.56% даёт спред к госбумагам около +6 п.п.
⚠️ Риски:
- За год долг компании вырос на 87%.
- Коэффициент покрытия процентов (ICR) упал ниже 1:
операционная прибыль (1,45 млрд) не покрывает процентные расходы (1,54 млрд).
- Операционный денежный поток за 2025 год: минус 2,23 млрд руб. Компания тратит больше, чем зарабатывает на операционном уровне.
⚠️ Выручка и валовая прибыль растут - это факт. Но запас прочности при ухудшении конъюнктуры минимальный.
💬 Дороги строят всегда, бизнес живой. Но за красивым купоном прячется балансовая история, которую рынок уже включил в цену.
Финальный купон, скорее всего, окажется в районе 17-17,5%. Только с небольшой долей и только тем, кто готов следить за отчётностью.
Рейтинг ИнвестБороды: ⭐️⭐️☆☆☆ (2,5/5).
━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━
3. МЕДСКАН-001P-02
Параметры:
- Купон: фикс ~16,2% | YTM ~17,52% (при КБД 2Y 13,52% на 08.04).
Ориентир: КБД 2Y + до 400 б.п.
- Срок: 2 года и 1 месяц (погашение лето 2028 г.).
- Объём: от 3 млрд руб. | Выплаты: ежемесячно.
- Оферта: НЕТ.
- Амортизация: НЕТ.
Сбор книги: 22 апреля. Размещение: 28 апреля.
💰 Премия к ОФЗ: ~+4 п.п.
На 08.04: ОФЗ на 2 года - YTM 13,52%. YTM по ориентиру ~17,52% даёт премию к госбумагам около +4 п.п.
💬 Рейтинг А, понятный бизнес, структура без оферты и амортизации. Купон фиксируется в день размещения - понятно и предсказуемо.
Финальный купон скорее всего окажется ниже ориентира: YTM ~17,0–17,25% (спред ~350–375 б.п.). Но даже так история выглядит достойно.
⚠️ Риски:
- У компании чистый убыток по МСФО за 2025 год.
- Бизнес растущий, капиталоёмкий, плюс на горизонте обсуждается IPO.
Рейтинг ИнвестБороды: ⭐️⭐️⭐️⭐️☆ (4/5).
🏆 ИТОГ: кто честный по риск-доходности?
По моим личным ощущениям - МЕДСКАН-001P-02.
- Полюс: сильнейшее имя для тех, кому нужна валютная диверсификация.
- АБЗ-1: только с очень маленькой долей и только если готовы следить за отчётностью.
Полный разбор с цифрами, логикой и нюансами - через несколько часов, в новом видео на канале.
