10 сентября ПКБ собирает книгу на 1 млрд руб. Ориентир купона до 18% годовых, срок 3,1 года, для квал.
Шесть предыдущих выпусков были флоатерами, то есть с купоном привязанным к ключевой ставке. Здесь эмитент возвращается к фиксу, впервые с апреля 2025.
#облигации #обзор #аналитика #инвестиции #первичка #расту_сбазар #базарразбор #новичкам
💼 Чем зарабатывает компания
А чем занимается коллекторы? Правильно, ПКБ покупает у банков и МФО портфели просроченных кредитов и взыскивает их сама: колл-центр, досудебные переговоры, суд, приставы. Зарабатывает на разнице между ценой покупки и собранными деньгами.
Масштаб за всю историю впечатляет: куплено долгов на 970 млрд руб номинала, заплачено 37,3 млрд, то есть по 3,8 копейки за рубль. Собрано 99,1 млрд, по 2,66 рубля на каждый вложенный.
Доля рынка 22% по объёму купленной задолженности: первое место в отрасли, где топ-6 держат больше 80% портфелей.
Зависимости от одного продавца нет:
– крупнейший поставщик ВТБ даёт 10,1% портфеля
– дальше ТБанк с 8%
– Почта Банк 7%
– Сбербанк 6,2%
– МТС-Банк 5,9%
Растёт и доля микрофинансовых цессий: Займер, Мани Мен, МигКредит
$VTBR $SBER $T $MBNK $ZAYM $SVCB
📊 Что в отчётности за 2025
1. Главное расхождение года: сборы выросли на 45%, до 23,6 млрд руб, а инвестиции в новые портфели прибавили только 3%, до 8,1 млрд.
Дело в том, что для коллектора закупка новых портфелей это инвестиция в будущую выручку, аналог капитальных затрат у заводов. Когда сборы растут кратно быстрее закупок, компания собирает урожай с купленного раньше: в отчёте о прибылях год выглядит прекрасно, но о том, на что жить через три года, не говорит ничего.
Причина же здесь внешняя: розница затормозилась, МФО ужимает регулятор, предложение просрочки сокращается при прежнем числе покупателей.
2. Вторая находка. Госпошлины удвоились, и заняли 34% всех расходов на взыскание, больше чем связь, аренда, софт и аудит вместе. Причина в законе 259-ФЗ, с 8 сентября 2024:
– судебный приказ стоит 2000 руб вместо 200 руб
– иск 4000 руб вместо 400 руб,
– а за замену взыскателя ввели пошлину 15 000 руб, которой раньше не было.
Для коллектора последняя ключевая: покупая долг с готовым судебным актом, он обязан заменить взыскателя по каждому делу. Доля просуженных долгов по рынку упала с 66-69% до 50%.
⚠️ Что смущает (из отчетности)
▪️ В 2024 объявлено 15,3 млрд руб дивидендов при прибыли 7,9 млрд: капитал упал с 17,4 до 10 млрд, а долг удвоился. Деньги акционера заместили деньгами кредиторов.
▪️ Покрытие процентов прибылью падает третий год: 16,3х, 7,6х, 5,1х.
▪️ Бенефициарный владелец, по тексту отчётности, определён быть не может.
Полный разбор отчетности на Finolive
📋 Про саму бумагу
Здесь главное не купон, а амортизация, то есть возврат номинала частями по ходу жизни выпуска. 50% возвращается уже на 12-м купоне, ещё по 25% на 25-м и 38-м.
$RU000A10F6G2 $RU000A10EMF4 $RU000A10BGU1 $RU000A108U72
✅ Итог
Лидер рынка с денежным бизнесом: операционный поток за 2025 составил 5,9 млрд руб, причём уже после вложений 8,1 млрд в новые портфели. Дефолтов по публичным облигациям коллекторских организаций рынок пока не было.
Кому подойдёт: тому, кто хочет зафиксировать около 19,5% годовых примерно на полтора года и принимает отраслевой риск. Важно, что предложение долгов сокращается, а себестоимость взыскания задаёт государство: на 2027-2028 обсуждают плату за исполнительное производство, а с марта 2027 МФО хотят ограничить выдачу одним займом в руки.
Кому не подойдёт: тем, кто ищет длинную фиксацию на весь срок и не принимает риски регулирования отрасли. И главное: 18% это ориентир, а не ставка
А вы как относитесь к амортизации: плюс или предпочли бы обычное погашение в конце срока?
––––––––––––––––––––––––––––––––
Разбираю облигации на основе финансовой отчетности, без инфошума в тг-канале, буду рад подписке: t.me/finolive
