❌ Активно ходят слухи о том, что банковский сектор скоро ждут неприятные сюрпризы на фоне ухудшения качества кредитных портфелей из-за высокой ставки. Какие из банков с наименьшей вероятностью столкнутся с проблемами? Ответ очевиден: это Сбер и БСПБ!
✔️ Почему Сбер?
Во-первых, это крупнейший банк страны, доказавший свою эффективность за годы работы. Рассуждаем логически: если Сберу придется прибегнуть к кризисным мерам (докапитализация, отмена дивидендов) - то остальному сектору в этот момент будет еще хуже.
Во-вторых, стоимость риска (COR), как главный показатель качества портфеля, по итогам полугодия остается на умеренном уровне в 1,5%. Исторически для Сбера это выше среднего, но бывало и побольше. Для сравнения, у Совкомбанка COR = 2,2%, а у Т-Технологий: 5,2% (причем, это за 1 квартал). Что связано с более агрессивными бизнес-моделями.
❗️Тем не менее, предлагаю обойтись без излишнего оптимизма. В июне COR Сбера подскочил до 2,3%. А менеджмент банка уже предупредил о том, что 2 полугодие не будет легкой прогулкой.
✔️ Почему БСПБ?
БСПБ смог извлечь выгоду из высокой ставки за счет роста процентной маржи (более подробно я описывал механизм здесь).
Чтобы сохранить прибыльность и на снижении ставки, БСПБ начал активно наращивать кредитный портфель. Что привело к скачку COR в июне до 5%. Однако, по итогам полугодия цифра даже более комфортная, чем у Сбера: всего 1%. Банк устойчив и наполнен капиталом, что дает как запас прочности, так и потенциал для роста.
👉 Риски присутствуют даже у столь консервативных банков. Но они меньше, чем у других представителей сектора. Несмотря на сложности, чистая прибыль по итогам полугодия продолжает расти на 7,5% г/г у Сбера и 9,3% у БСПБ.
🧮 Чтобы поставить точку в вопросе, кто же из них все-таки лучше, посчитаем и сравним ожидаемую эффективную доходность. Она складывается из дивидендов, а также ROE, с поправкой на оценку капитала.
Сбер: 10,8% + 22,2*0,5/0,95 = 22,5%.
БСПБ: 14,7% + 26,6*0,6/0,82 = 30,9%.
📌 Как видите, БСПБ по цифрам выглядит интереснее. В оценке Сбера сидит премия за его размер, ликвидность и узнаваемость. А также - более солидная дивидендная история. Устойчивость БСПБ, в целом, вопросов не вызывает. А вот устойчивость прибыли - все еще под сомнением. Рынок ждет, как банк себя проявит на снижении ставки.
❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!
