Бюджет-2026: сентябрьский профицит и финиш года
Сентябрь 2026 года принёс вторую подряд хорошую новость от Минфина: бюджет сведён с профицитом в 0,6 трлн рублей. Это позволило отыграть часть летнего провала и сократить накопленный с начала года дефицит до 5,2 трлн рублей (2,2% ВВП). Однако расслабляться рано. Впереди — самый тяжёлый квартал года, который неизбежно вернёт нас в зону повышенных трат.
Разберу, за счёт чего сложилась эта временная передышка и выполним ли итоговый план.
На чём сэкономили
Когда я смотрю на динамику исполнения бюджета в конце третьего квартала, вижу три стандартных источника такой экономии.
Сезонный фактор. Сентябрь — это всегда месяц низкой кассы. Основные госконтракты на стройку и оборудование закрываются в ноябре-декабре. В сентябре ведомства только начинают «выбирать» годовые лимиты, поэтому фактические расходы естественным образом отстают от плана.
Сдерживание незащищённых статей. В условиях дефицита финансирование придерживают по статьям без статуса «защищённых». Это расходы на госуправление, капвложения (кроме критических), субсидии юрлицам и гранты. Экономия здесь не бьёт по зарплатам и социалке, но позволяет быстро сбалансировать кассу.
Перенос субсидий. Значительная часть субсидий предприятиям выплачивается по факту закрытия квартальной отчётности. Поскольку третий квартал закрывается именно в сентябре, компании подают документы, а казначейство и профильные министерства проводят основной объём выплат по этим заявкам в октябре-ноябре. Сами же лимиты четвёртого квартала начинают осваиваться, но реальный кассовый расход по ним также смещается на конец осени.
Что с доходами: почему растёт ненефтегаз
Профицит сложился не только из-за экономии, но и благодаря мощному притоку денег. Весь годовой прирост доходов на 10% обеспечен ненефтегазовым сектором. НДС стал главным локомотивом. Рост сборов на 27,4% год к году (до 13,5 трлн руб.) — это результат двух факторов. Первый — технический: повышение ставки НДС до 22%, которое начало давать полный кумулятивный эффект. Второй — макроэкономический: восстановление деловой активности. Динамика налога ускоряется (прирост в первом квартале — 10,3%, по итогам полугодия — уже 22,6%). Экономика действительно начала потреблять больше. Снижение нефтегазовых поступлений на 1,3 трлн руб. — это минус для сырьевой модели, но в наших бюджетных правилах это работает парадоксально. Всё, что мы недобираем из-за дисконтов на нефть, не уходит в кубышку ФНБ, а остаётся в расходной части как ненефтегазовый доход, который можно тратить здесь и сейчас.
До конца года: чего ожидать
Минфин закладывает резкий разворот. Если за 9 месяцев дефицит составил 5,2 трлн, то за октябрь-декабрь он должен вырасти ещё на 2,1 трлн (до итоговых 7,3 трлн). Причины заложены в самом факте бюджетного цикла: прибавка трат на 4,5 трлн руб. к изначальному закону и снижение нефтегазовых доходов. Четвёртый квартал в России — это период, когда тратится до 35–40% всех годовых ассигнований. В декабре мы всегда видим максимальный кассовый всплеск.
Войдём ли в коридор дефицита?
Итоговый план — 7,3 трлн рублей, или 3,2% ВВП. Сможем ли мы в него уложиться? Скорее да, чем нет, но риски смещены в сторону превышения.
Аргументы «за» (план выполним):
Запас прочности по НДС. Если активность не остынет, ненефтегазовые доходы снова перевыполнят план.
Гибкость Минфина. У ведомства есть инструменты: от приостановки нецелевых субсидий до использования остатков на счетах учреждений.
Валютный фактор. Если рубль ослабнет к концу года, рублёвая оценка экспортных пошлин вырастет и частично заткнёт дыру.
Аргументы «против» (риски):
Инфраструктурный рывок. Прибавка в 4,5 трлн — огромная сумма. Если правительство решит резко ускориться, расходы перевесят. На практике ведомства часто не успевают «переварить» такие деньги, что ведёт либо к переносу на следующий год (что хорошо для дефицита-2026), либо к авральным тратам в последние две недели декабря (что разгонит инфляцию).
Геополитика. Дополнительное снижение цен на энергоносители может увести нефтегазовые доходы ещё ниже.
Резюме для инвестора и налогоплательщика
Ситуация с бюджетом-2026 остаётся управляемой. Сентябрьский профицит — это не лишние деньги в стране, а грамотная бухгалтерская пауза перед декабрьским спринтом.
Для инвестора (рынок акций и облигаций). Минфин не пойдёт на рынок ОФЗ с экстренными заимствованиями прямо сейчас. Профицитная касса позволяет ведомству чувствовать себя спокойно, поэтому серьёзного давления на доходности гособлигаций в октябре не ожидается. Основные аукционы по размещению госдолга будут традиционно сконцентрированы в ноябре-декабре. Для рынка акций это умеренно позитивный сигнал: государство не собирается изымать ликвидность из системы прямо сейчас, а рост ненефтегазовых доходов поддерживает компании, ориентированные на внутренний спрос.
Для налогоплательщика. Налоговый пресс не ослабнет. Повышение НДС до 22% и рост его сборов на 27,4% говорят о том, что государство выбрало путь наполнения бюджета за счёт нашего внутреннего потребления. Цены на товары и услуги продолжат удерживать этот налоговый навес, а бизнесу стоит готовиться к дальнейшему ужесточению контроля за вычетами по НДС.
Для макроэкономики. Дефицит в 3,2% ВВП — это наш новый консенсус. ЦБ РФ точно учтёт этот возросший бюджетный импульс в своём решении по ключевой ставке в октябре. Если в декабре Минфин «выльет» в экономику обещанные 4,5 трлн рублей, это создаст инфляционные риски на первый квартал 2027 года, что может заставить регулятора держать ставку высокой дольше, чем мы ожидаем.
Главный вопрос сейчас — не итоговая цифра дефицита, а то, насколько равномерно Минфин сможет распределить эти 4,5 трлн рублей дополнительных трат. Если декабрь снова станет месяцем экстремальных расходов, мы получим всплеск ликвидности в банках и краткосрочное давление на инфляцию в первом квартале 2027 года.
А как вы считаете: Минфин уложится в дефицит 3,2% ВВП или декабрьский спринт выбьет бюджет из коридора?
Делитесь в комментариях.
⚠️ Важно: Данный материал носит исключительно информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Ставьте 🚀, если пост был полезен.