Казалось бы, пятница, впереди выходные, можно выдохнуть, но нет — БАЗАР сегодня гудел так, будто бы торговая сессия никогда не закроется. С утра все взгляды были прикованы к Северной столице, где на ПМЭФ спикеры, банкиры и министры выдавали один громкий тезис за другим, заставляя графики дергаться, а инвесторов судорожно пересчитывать потенциальную дивидендную доходность. Честно говоря, информационный шум стоял такой, что без крепкого кофе разобраться в хитросплетениях смыслов было практически невозможно.
Главным ньюсмейкером дня, безусловно, стал Герман Греф. И пусть Эльвира Набиуллина не приехала на пленарку из-за болезни, зато глава $SBER Сбербанка раздавал прогнозы и советы весьма щедро. Многие авторы сегодня с особым интересом цеплялись за его слова о судьбе дивидендов. И это понятно, ведь когда в кулуарах форума прямым текстом заявляют, что никакой налог на сверхприбыль банкам не грозит, потому что половина выплат и так уходит государству как акционеру, жить становится немного спокойнее. К тому же, напомнили, что сам механизм windfall tax применялся разово и сейчас Минфин в него не целится, что добавило очков банковскому сектору. И все бы ничего, но почти сразу нас ждал небольшой контраст — буквально тут же разлетелась новость о том, что $RENI Ренессанс Страхование не просто так решил отказаться от финальных дивидендов в пользу байбэка на 5 млрд рублей. И это тот случай, когда многие на БАЗАР хвалили менеджмент, заявляя, что «выкупать акции — выгодно» (https://finbazar.ru/post/7425bf1d-4722-497a-9022-5fe40e54d616). Сложно спорить, когда акции торгуются ниже капитала, и погашение 10% бумаг выглядит как отличный способ поддержать своих.
Там же, на полях форума, разгорелся и вечный спор о том, куда податься инвестору с миллионом рублей в кармане. И пока одни в комментариях кричали про акции роста, другие про облигации, Греф в очередной раз подтвердил статус консерватора, назвав лучшим инструментом обычный банковский депозит. Мол, на длинной дистанции он стабильно обходит агрессивные стратегии. Хотя, заглянув в соседний пост, тут же натыкаешься на разбор того, как богатейшие люди планеты вроде Илона Маска зарабатывают свои триллионы исключительно благодаря фондовому рынку и росту стоимости акций. Тут поневоле задумаешься, а стоит ли так уж сильно любить депозит, когда ключевая ставка, по ощущениям, уже нащупывает свой потолок.
От темы глобальной мы плавно перешли к суровой российской конкретике. Очень живо обсуждалась сегодня дивидендная идея по $TRNFP Транснефти. На БАЗАР появился пост, где авторы, предвкушая скорое объявление выплат за 2025 год, прямо называли текущую цену отличной возможностью для среднесрочного захода. Аргументы были железные: вернувшийся к нормальным объемам экспорт по «Дружбе», бодрые заявления менеджмента о том, что дивиденды за 2026 год стоит ожидать в «размерах 2025 года», и никакого давления крепкого рубля на выручку, в отличие от других нефтяников. И пока одни высматривали потенциал роста до 1570 рублей, другие с куда меньшим энтузиазмом разбирали отчетность ФосАгро $PHOR, где по итогам первого квартала чистая прибыль «рухнула более чем в 200 раз» (https://finbazar.ru/post/2d7b51cf-9a95-4aa5-91f0-52a0ec19f837). Слабеющий рынок удобрений, укрепление рубля и отмена дивидендов — для многих это звоночек пересмотреть свои долгосрочные ставки на сектор.
А вот поклонников историй роста с головой накрыло волной эмоций вокруг акций Промомеда $PRMD. Это был, наверное, один из самых подробных разборов рисков сегодня. Да, сегмент эндокринологии рвет рынок ростом почти на 200%, но при этом компания имеет отрицательный свободный денежный поток и высокую зависимость от одного направления. И здесь прозвучала, пожалуй, ключевая мысль, которую стоит запомнить: «самый опасный риск для быстрорастущих компаний — не плохие результаты, а недостаточно хорошие» (https://finbazar.ru/post/13ae3a45-075e-4295-93ca-00c8db145713). Сейчас от Промомеда ждут чудес, и любое замедление способно больно ударить по мультипликаторам. Зато те, кто верит в светлое фармацевтическое будущее, уже прикидывают уровни для входа, начиная от 380 рублей для самых смелых и заканчивая 300 рублями для самых осторожных — правда, создается ощущение, что до таких распродаж рынку пилить и пилить, если только не случится какого-то форс-мажора.
Не обошли стороной и насущные проблемы долгового рынка. И спасибо авторам, которые не ленятся заглядывать в отчетность гораздо глубже привычных мультиплиляторов. Сегодня в БАЗАР очень четко подсветили проблему нарастающего вала дефолтов, особенно в сегменте ВДО. Оказывается, ориентироваться только на кредитный рейтинг сейчас смерти подобно, ведь главный злодей — это отрицательный операционный денежный поток, из-за которого эмитенты просто не в силах обслуживать свои долги в условиях дефицита банковской ликвидности. Нам привели конкретные примеры свежих дефолтов и настоятельно советовали перед покупкой вглядываться в раздел «Движение денежных средств», чтобы не нарваться на очередной кассовый разрыв, потому что «именно они и становятся причиной кассового разрыва у эмитентов и последующего ухода в дефолт» (https://finbazar.ru/post/8e9863ee-0c35-4cc8-8a49-4cc20bd56ee2). И все-таки жизнь продолжается, приходят новые размещения. Обсуждали, например, ИЭК Холдинг с купоном до 17%. Бизнес у ребят растет, маржинальность неплохая, хотя и долг подрос, но если дадут верхнюю границу по купону, то можно и присмотреться.
Параллельно с этим мы с вами дружно наблюдали за тем, как безжалостно рынок перемалывает слабые корпоративные истории. Очередная порция печали прилетела из стана $SGZH Сегежи. Убыток почти в 8 миллиардов рублей за квартал, падение выручки почти на треть — авторы каналов не щадили компанию, называя происходящее классическим «медвежьим» сценарием, при котором фундаментальная устойчивость трещит по швам, а риск дальнейшего падения только растет. Пожалуй, еще немного, и термин «капкан Заботкина», который сегодня мелькал в контексте борьбы с инфляцией, можно будет смело применять и к акционерам Сегежи, застрявшим в этой истории. Но надо отдать должное президенту АФК Системы — на ПМЭФ он пообещал вывести компанию из отрицательного денежного потока к концу года. Честно говоря, на фоне текущих цифр это звучит почти как научная фантастика, но мы же на бирже, здесь любят истории чудесных разворотов.
И конечно, как тут без геополитики и глобального фона. Форум создавал уникальный новостной микс. С одной стороны, Орешкин и Решетников рисовали контуры новой экономической модели, основанной на технологиях и производительности, а не на обороне. С другой — Кирилл Дмитриев анонсировал соглашение о проектировании тоннеля между Чукоткой и Аляской, а сам Трамп не уставал удивлять заявлениями о возрождении угольной промышленности. Все это создавало настолько густую взвесь противоречий, что инвесторам впору было хвататься за голову, а не за кнопку «купить». Однако именно в такие моменты особенно ценным становится спокойный технический взгляд. Сегодня были посты, где авторы хладнокровно отслеживали уровни: например, по бумагам $TATNP Татнефти внимательно оценивали, сможет ли цена закрепиться над осевой линией. И авторы прямо говорят, что для понимания вектора движения сейчас «важно понять, будет ли откуп за осевую линию, либо будет закрепление под осевой» (https://finbazar.ru/post/a3b8c81d-9c07-4bc6-a16c-f3e618391978). Без лишних эмоций, просто цифры и графики.
Пятничный оптимизм все же пробивался сквозь тучи коррекций и негативных отчетов. Один из самых ободряющих сигналов пришел от аналитиков ВТБ, которые обновили свою топ-подборку. Они убрали оттуда перегретый металл и уходящую в коррекцию ипотеку, поставив вместо этого на транспорт и финансы. И если исключение $DOMF Дом.РФ после ралли на тридцать процентов — это понятная фиксация прибыли, то заход в $FLOT Совкомфлот на волне высоких ставок фрахта и закрытия Ормузского пролива, да еще и с этими новыми ледовыми газовозами, выглядит как сильный ход. Они словно говорят нам: забудьте про старые страхи, смотрите на валютную выручку и растущий бизнес. А тут еще и новость промелькнула про то, что ВТБ запускает с девелоперами лизинг на огромные суммы, банк явно старается оживить деловую активность.
Весь сегодняшний день в БАЗАР превратился в один сплошной поток данных, который требовалось очень быстро фильтровать. Где-то речь шла о жестких выводах по ОФЗ и намеках на то, что длинные облигации все еще могут обогнать депозит за счет роста тела, а где-то о теплых ламповых историях. Например, как один из авторов честно сдает кровь и на полученные деньги покупает себе в портфель ОФЗ и МГКЛ. Или как другой автор ловко управляется с кредитками, называя их инструментом, «которые, казалось бы, предназначены для другого: разуть тебя самого» (https://finbazar.ru/post/42b7146f-d35f-498e-8d4e-2cf2e32cc28f), а сам стабильно генерирует на них десятки тысяч рублей дохода. В такие моменты понимаешь, насколько многогранен мир финансов и насколько полезно друг с другом делиться этим опытом.
Я думаю, главное, что мы сегодня вынесли с этого насыщенного дня — это то, что рынок продолжает искать дно, подогреваемый высокой ставкой и геополитикой, но количество интересных идей от этого только растет. Мы видим, как закредитованные эмитенты сдают позиции, а компании с сильным денежным потоком и понятной стратегией начинают получать заслуженное внимание. ПМЭФ, вопреки всему, подарил нам не только громкие лозунги, но и вполне конкретные инвестиционные векторы на второе полугодие. Хочется верить, что тринадцатая неделя падения индекса наконец-то сменится отскоком, а пока — всем нам терпения и холодной головы. Как считаете, сможет ли рынок зацепиться за отметку 2600 пунктов или увидим еще одно обновление дна на следующей неделе? Делитесь своим видением в комментариях и не скупитесь на реакции 👍
