#RUAL #РУСАЛ #Отчетность #Аналитика #Инвестиции #Металлургия #Обзор
🏭 "РУСАЛ" $RUAL - Почему выручка выросла, а бизнес ушел в убыток. Разбираем итоги 2025 года
Отчет "РУСАЛа" за 2025 год - это яркая иллюстрация того, как жесткое давление операционных расходов и валютные качели могут полностью нивелировать успехи в реальном секторе. Компания проделала колоссальную работу: нашла новые рынки сбыта, реализовала складские запасы и увеличила объемы продаж продукции с добавленной стоимостью. Однако, взглянув на итоговую строку прибыли, мы видим классический сценарий "продавали много, но дорого это стоило". Заглянем в цифры, чтобы понять, где прячется перспектива, а где — риски.
💰 Фундаментальная картина: Противоречивые рекорды и ценовой пресс
Финансовые результаты демонстрируют глубокий разрыв между выручкой и чистой эффективностью:
✔️ Продажи выросли на 16.4% и достигли 4 490 тыс. тонн, благодаря реализации запасов прошлых периодов. Это отличный результат на фоне умеренного роста мировой экономики (+2.3% спроса на первичный алюминий).
✔️ Выручка увеличилась на 22.4% до 11 909 млн долл., поддерживаемая ростом цены на LME (+9.0%) и увеличением продаж. Доля ПДС выросла на 6.0%, составив 34% от общего объема.
❌ Себестоимость продаж взлетела на 32.3% до 12 254 млн долл. Основные драйверы: рост цен на сырьевой нефтяной кокс (+21.8%), аноды (+9.9%) и укрепление рубля. Коммерческие расходы прибавили 25% из-за усложнения логистики.
📉 Скорректированная EBITDA упала на 29.5% до 1 053 млн долл., а рентабельность по EBITDA опустилась до 7.1%. Средняя премия к цене LME рухнула на 51.6%, что добило маржинальность.
🚨 Чистый убыток составил 455 млн долл. (нормализованный убыток составил 787 млн долл.), против прибыли в 983 млн долл. годом ранее. Главные виновники: убыток от курсовых разниц (431 млн долл.) и рост финансовых расходов на 71.3% (до 697 млн долл.) из-за жесткой ДКП.
⚙️ Операционный фокус и глобальные тренды
Мировой рынок алюминия в 2025 году удерживался за счет "зеленых" секторов. Транспорт (25.6% спроса) рос благодаря электромобилям (продажи +20%), особенно в Китае (+28.2%). Электротехника (16.4%) и Упаковка (17%) также показали уверенный рост. В то же время строительная отрасль в Китае продолжила спад (ввод зданий -18.1%). Сам "РУСАЛ" сохраняет статус крупнейшего поставщика алюминия с низким углеродным следом, инвестировав 587 млн долл. в экологическую модернизацию заводов. Общие капзатраты выросли до 1 477 млн долл. (+8.1%). Компания также нарастила долю в китайских и индийских глиноземных активах, обеспечивая сырьевую безопасность.
📈 Техническая картина и Прогнозы: Ловля разворота
Технически бумага $RUAL торгуется в многолетнем большом ФЛЭТе между 29 и 45 руб. (с октября 2022 года). Но в марте бумага, оставаясь во Флэте, смогла вернуться в свой глобальный восходящий канал и даже протестировала на прочность верхнюю границу флэта. Сейчас видим откат от уровня, и цена вплотную подошла к поддержке нижней границы глобального восходящего канала 42₽. Если сможет удержать, это будет хороший сигнал, дальше остается ждать только пробития уровня сопротивления верхней границы флэта. При этом ничего страшного нет, если цена вывалится из канала, т.к. формируется неплохая техническая база глобальная для дальнейшего роста: быстрая 20 ЕМА недельная уже пересекает 200 снизу вверх. В случае если цена все таки вывалится из канала, то уровень 37.7₽ (200 ема недельная, 100 ема дневная и горизонтальный уровень) выступает неплохим монолитом для потенциального отскока и формирования нового импульса для роста. Отметим также получение выгоды от текущей ситуации на Ближнем Востоке, которая спровоцировала потребность в продукции компании, и текущее ослабление рубля.
📌 Резюме
Отчет получился сложным и противоречивым. Фундаментально бизнес находится под серьезным давлением костов, однако спекулятивно и технически бумага копит силы для прорыва. Текущие геополитические триггеры и ослабление рубля играют на руку экспортеру.
