#эл5энерго
4 публикации
ЭЛ5-Энерго. Отчет за 3 кв 2025 по МСФО
Тикер: $ELFV
Текущая цена: 0.519
Капитализация: 18.4 млрд.
Сектор: #электроэнергетика
Сайт: https://www.el5-energo.ru/investors/
Мультипликаторы (LTM):
P\E - 3.92
P\BV - 0.48
P\S - 0.24
ROE - 12.3%
ND\EBITDA - 1.21
EV\EBITDA - 2.39
Активы\Обязательства - 2.07
Что нравится:
✔️выручка выросла на 24.7% к/к (16.1 -> 20 млрд) и за 9 мес на 19.8% г/г (48.2 -> 57.8 млрд);
✔️чистый долг снизился на 12.8% к/к (21.8 -> 19 млрд). ND\EBITDA уменьшился с 1.44 до 1.21;
✔️хорошее соотношение активов и обязательств, которое немного улучшилось за квартал с 2.03 до 2.07.
Что не нравится:
✔️нетто финансовый расход уменьшился, но пока незначительно на 4.1% к/к (1.08 -> 1.04 млрд). За 9 мес также небольшое снижение на 3.1% г/г (3.39 -> 3.28 млрд);
✔️чистая прибыли снизилась на 8.8% к/к (708 -> 645 млн). Прибыль за 9 мес увеличилась на 3.9% г/г (3.7 -> 3.8 млрд). Причины - рост выручки и снижение нетто фин. расхода.
✔️дебиторская задолженность увеличилась на 23.6% к/к (4 -> 5 млрд);
✔️кредиторская задолженность выросла на 57.2% к/к (4.6 -> 7.2 млрд).
Дивиденды:
Пока дивиденды не предусмотрены. Согласно утверждённому бизнес-плану, а также пятилетнему плану на период до 2027 года, весь свободный денежный поток компании направляется на снижение долга.
Мой итог:
Компания показала хорошие операционные результаты за 9 мес (г/г):
- полезный отпуск электроэнергии +6.7% (16 -> 17 кВтч);
- продажи электроэнергии +6% (18.6 -> 19.7 кВтч);
- продажи тепла +0.1% (2840 -> 2843 тыс ГКал).
Поквартально сравнивать смысла, так как есть сезонность в результатах.
На рост выручки повлияли как индексация тарифов, так и повышения доходов в рамках программ КОМ, ДПМ ВИЭ и КОММод. Разбивка по выручке (г/г):
- электроэнергия +23.2% (30.5 -> 37.6 млрд);
- мощность +14% (14.3 -> 16.3 млрд);
- теплоэнергия +13.9% (3.4 -> 3.9 млрд).
За выручкой подтянулась и прибыль. Хотя по причине снижения операционной рентабельности (16.75 -> 14.66%) и увеличения налога на прибыль рост чистой прибыли заметно скромнее. Из-за усеченного отчета нет возможности получить информацию по FCF. Чистый долг продолжает траекторию снижения, а значит пока, в целом, все идет по плану компании. Смущает только рост дебиторской и кредиторской задолженности.
Неопределенность в компанию внесла новость о реорганизации в форме присоединения к ней ВДК-Энерго и ЛУКОЙЛ-Экоэнерго. Объединение активов будет выполнено через допэмиссию в 26.9 млрд акций. Несогласные с реорганизацией смогут продать свои акции по 0.5653 руб.
Пока непонятно как повлияет реорганизация на результаты ЭЛ5-Энерго. Если опереться на данные из канала Олега Кузьмичева, то за 15 млрд (из расчета допки) к компании присоединяются активы на более чем 55 млрд (если считать по капиталу) с годовой выручкой в размере близкой к выручке ЭЛ5. Вот только там с операционной и обычной прибылью не все так гладко. В данных по ссылке отсутствуют результаты ВДК-Энерго, но если посмотреть бухгалтерские данные за 2024 год, то там можно увидеть убыток в 1.1 млрд. Получается, что новые компании в совокупности за прошлый год получили убыток. А еще, скорее всего, дополнительные активы потребуют в будущем дополнительных капитальных затрат.
На текущий момент компания торгуется по интересным мультипликаторам, но, судя по всему, ближайшая реорганизация утяжелит их и подкосит рентабельность. У меня в планах было дождаться годовой отчетности, чтобы посмотреть на динамику погашения долга. Текущие изменения никак на этот план не повлияют. Более того, теперь есть еще один повод посмотреть отчеты, которые будут уже включать новые активы.
*Не является инвестиционной рекомендацией
Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу
Оставить комментарий
701
#ЭЛ5Энерго представила результаты за 9 месяцев 2025 года, и отчет показывает стабильную, продуманную динамику. Компания работает в предсказуемом и капиталоёмком секторе, где скорость роста редко бывает высокой, но ЭЛ5-Энерго демонстрирует впечатляющую операционную устойчивость и грамотное финансовое управление.
Выручка компании выросла почти на 20%, до 57,8 млрд рублей. Это значимый прирост для генератора, особенно учитывая общую слабость спроса на электроэнергию в регионах присутствия. Поддержали показатели сразу несколько факторов: более высокие цены на рынке электроэнергии, индексация тарифов, а также рост объемов продаж, который составил около 6%.
EBITDA увеличилась на 22%, до 12,2 млрд рублей — почти пропорционально выручке. Это признак того, что управленческая дисциплина на месте: компания контролирует расходы и умеет удерживать рентабельность, несмотря на ощутимое удорожание газа, которое, как основной ресурс, давит на переменные издержки всей тепловой генерации.
Интересный момент в отчете — слабая динамика показателя EBIT: всего +5%. Рост амортизации оказался значительным из-за ввода новых активов и пересмотра сроков полезного использования. Это нормальный процесс для компании в период активной модернизации. Ввод очередного модернизированного энергоблока на Среднеуральской ГРЭС ожидается в ноябре — это усилит производственную базу и будет поддерживать эффективность в будущем.
На уровне чистой прибыли компания показала +4% год-к-году — 3,83 млрд рублей. Темпы скромные, но важно понимать контекст: повышение ставки налога на прибыль существенно повлияло на результат — налоговая нагрузка выросла на 35%. При этом финансовые расходы снизились на 3% благодаря сокращению долга — и это очень важный элемент истории компании.
Фактически ЭЛ5-Энерго сегодня — пример финансовой дисциплины на фоне инвестиционного цикла. Чистый долг сократился почти на 25% и составил 19 млрд рублей. Свободный денежный поток стабильно направляется на снижение долговой нагрузки, и это сильный сигнал для рынка. На фоне российских генераторов это выглядит особенно уверенно — отрасль в целом переживает период высокой капиталоёмкости, а компания демонстрирует способность не только инвестировать, но и снижать долговое плечо.
Операционные показатели подтверждают картину: полезный отпуск электроэнергии вырос почти на 7%. Хорошая загрузка Конаковской ГРЭС и эффект низкой базы после ремонтов прошлого года поддержали объёмы. Единственным слабым звеном оказались ветрогенераторы — выработка ВЭС снизилась на 22%, что связано с природными условиями и меньшим ветровым потенциалом периода. Но это доля, которая не влияет критично на общую структуру генерации, и основной бизнес в виде газовых станций продолжает работать уверенно.
В итоге, перед нами компания, которая делает ставку не на агрессивный рост, а на устойчивость, модернизацию и снижение финансовых рисков. Рост выручки и EBITDA, умеренное улучшение чистой прибыли, сильный денежный поток и снижение долга — это не история взрывного рывка, а история стабильного укрепления позиции.
На фоне сектора и макросреды это выглядит добротно. Пока другие игроки сталкиваются с растущей долговой нагрузкой на фоне высокой ставки, ЭЛ5-Энерго идет в обратную сторону — и это стратегически сильный ход.
📊 Касательно мультипликаторов:
🔹 EV/EBITDA: 2,3 — очень низкая оценка, компания выглядит недооценённой.
🔹 P/E: 3,5 — дешёвая по прибыли, привлекательная оценка.
🔹 P/S: 0,2 — сильная недооценка по выручке.
🔹 P/B: 0,4 — капитал оценивается значительно ниже балансовой стоимости.
🔹 Рентабельность EBITDA: 20% — хорошая операционная эффективность.
🔹 ROE: 12% — стабильная доходность на капитал.
🔹 ROA: 6% — уверенная отдача на активы.
Классический инвестиционный кейс: инфраструктура, предсказуемость, дивидендный потенциал, модернизация активов и низкий риск баланса. Такой бизнес не про хайп — он про спокойное создание стоимости. И в долгосрочном портфеле такие компании — фундамент, который держит устойчивость и сглаживает волатильность.
ЭЛ5-Энерго. Отчет за 2 кв 2025 г по МСФО
Тикер: $ELFV
Текущая цена: 0.539
Капитализация: 19.1 млрд.
Сектор: #электроэнергетика
Сайт: https://www.el5-energo.ru/investors/
Мультипликаторы (на основе последних 12 месяцев):
P\E - 4.19
P\BV - 0.51
P\S - 0.26
ROE - 12.2%
ND\EBITDA - 1.44
EV\EBITDA - 2.71
Активы\Обязательства - 2.03
Что нравится:
- за полугодие рост выручки на 15.8% г/г (32.6 -> 37.8 млрд);
- чистый финансовый расход уменьшился на 5.3% к/к (1.5 -> 1.1 млрд);
- свободный денежный поток за полугодие увеличился на 3.8% г/г (5.7 -> 5.9 млрд);
- чистый долг снизился на 6.1% к/к (23.2 -> 21.8 млрд);
Что не нравится:
- выручка снизилась на 25.9% к/к (21.7 -> 16.1 млрд);
- за полугодие вырос чистый финансовый расход на 7.3% г/г (2.1 -> 2.2 млрд);
- снижение чистой прибыли на 71.6% к/к (2.5 -> 0.7 млрд);
Дивиденды:
Пока дивиденды не предусмотрены. Согласно утверждённому бизнес-плану, а также пятилетнему плану на период до 2027 года, весь свободный денежный поток компании направляется на снижение долга.
Мой итог:
Второй квартал у компании получился уже менее однозначным. Неприятно, что просела выручка, а из-за падения операционной рентабельности за квартал с 20.8 до 12.7% еще и ощутимо снизилась чистая прибыль. Но компания продолжила свой курс на снижение долга. Чистый долг снизился, ND\EBITDA, опираясь на полугодовые данные, получается в районе 1.1 (за 2024 год он был равен 1.9). Напомню, что именно наличие долго пока мешает ЭЛ5-Энерго выплачивать дивиденды.
Из-за увеличения денежных средств на счетах стал уменьшаться чистый финансовый расход. И можно ожидать продолжение этой тенденции (особенно с учетом снижения ключевой ставки).
У ЭЛ5-Энерго сейчас очень интересная оценка по мультипликаторам, если рассматривать покупку компании в долгосрочный портфель (от 5 лет). P\BV = 0.48, а при экстраполяции данных за полгода на весь год получаем P\E = 2.78. На самом деле, выглядит очень заманчиво, но основной проблемой будет то, что до 2027 года включительно от компании не будет отдачи в виде дивидендов. История для терпеливых. А еще здесь надо верить в то, что не вмешаются какие-то сторонние факторы.
Если вы готовы играть в долгую и верите в положительный исход, то позицию можно набирать уже сейчас. Я продолжу следить за компанией. План пока все тот же, а именно дождаться годовой отчетности за 2025 год и там уже принимать решение. Расчетная справедливая цена - 0.628 руб.
Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу
*Не является инвестиционной рекомендацией
🛡 #ЭЛ5Энерго подвела итоги первого полугодия 2025 года и показала, что даже в сложных макроэкономических условиях можно демонстрировать устойчивый рост.
📈 Выручка компании увеличилась на 16% — до 37,75 млрд руб., при этом драйверами стали все сегменты бизнеса: продажи мощности (+14% г/г), электроэнергии (+17% г/г) и тепла (+11% г/г). Особенно помогла индексация тарифов, рост цен на рынке «на сутки вперёд» (РСВ), программа ДПМ ВИЭ и повышение доходов в рамках КОМ и КОММод.
🔍 EBITDA выросла на 22% — до 8,89 млрд руб., что говорит об уверенном росте операционной эффективности. Однако чистая прибыль почти не изменилась — 3,18 млрд руб. (+1% г/г). Причины очевидны:
✔️ рост процентных расходов до 2,5 млрд руб. (+35,5%) из-за высокой ключевой ставки (19,1% против 16,8% год назад);
✔️ повышение налога на прибыль до 25%, что увеличило отчисления на 31%;
✔️ опережающий рост операционных затрат (+18,4%), в том числе на топливо (20,3 млрд руб., +16,6%) и амортизацию (+47%).
💯 Позитивный момент — сильная работа с балансом. Чистый долг снижен на 14% (до 21,8 млрд руб.), а показатель NetDebt/EBITDA уже комфортный — 1,4х. Свободный денежный поток составил 3,6 млрд руб., и весь он направляется на досрочное погашение долга в рамках пятилетнего плана до 2027 года.
☄️ С точки зрения операционных показателей тоже есть рост: полезный отпуск электроэнергии +3,7% г/г, продажи электроэнергии +3%, при этом тепловая генерация слегка просела (-1,9%) из-за мягкой зимы.
🔜 Впереди — масштабная модернизация Среднеуральской ГРЭС (блок №9 и турбина №6), что повышает CAPEX (в I п/г — +48,3%, до 4,3 млрд руб.), но должно обеспечить рост доходов в будущем.
💸 Для инвесторов есть нюанс: дивидендов ждать не стоит до 2028 года — компания делает ставку на ускоренное снижение долговой нагрузки. Однако перспективы выглядят неплохо: рост цен на мощность в 2027 году (+58%), полный ввод в оплату проекта ТГ7 СГРЭС с июля, а также эффект от модернизации могут серьёзно усилить финансовые показатели.
📊 Касательно мультипликаторов:
🔹 EV/EBITDA: 2,6 — очень низкая оценка, может указывать на недооценку или риски.
🔹 P/E: 4 — дешёвая по прибыли, что привлекательно для value-инвесторов.
🔹 P/S: 0,3 — значительная недооценка по выручке.
🔹 P/B: 0,5 — капитал торгуется с дисконтом в 2 раза к балансовой стоимости.
🔹 Рентабельность EBITDA: 20% — уверенная операционная эффективность.
🔹 ROE: 12% — нормальная доходность на капитал, но не выдающаяся.
🔹 ROA: 6% — стабильная отдача на активы.
📌 ЭЛ5-Энерго сейчас — это история про устойчивый рост, дисциплину в финансах и стратегическую подготовку к скачку прибыли через пару лет. Акции остаются в числе интересных бумаг «второго эшелона» с упором на долгосрочный результат, а не на дивидендный поток в ближайшие годы.