#русскаяаквакультура — посты и обсуждения
3 публикации
💼 Покупки в портфель в мае - Инарктика (доля в портфеле ~7,5%)
Какое-то время размышлял, куда переложить деньги от продажи Русагро: в Инарктику или Черкизово, но в конце концов остановил выбор на первом варианте. Несмотря на большие биологические риски, в Инарктике мне видится больший потенциал переоценки бизнеса.
2025 год компания закрыла плохо. Финансовые показатели все еще под давлением от гибели рыбы в 2024 году.
🔴 Выручка год к году -22%, с 31,5 до 24,6 млрд рублей;
🔴 Чистая прибыль ушла в минус: -2,2 млрд рублей, против прибыли прошлого года в 7,7 млрд рублей;
🔴 Средняя цена на рыбу снизилась на 11%, до 1065,8 рублей за кг (роллам и стейкам из лосося об этом не сообщили 😒);
А вот операционные показатели уже намекают на то, что двухлетний цикл роста малька завершен, и в 2026 объемы продаж должны начать расти.
🔴 Объемы реализации -14%, с 25,7 до 22,2 тыс. тонн;
🟢 Биомасса рыбы в воде выросла на 33%, достигнув 30 тысяч тонн (вернулись к цифрам 2021 года);
🟢 Доля молодой рыбы в общей биомассе сократилась до 40%. Подсаженная в 2023-2024 году рыба набрала товарный вес и готова к реализации.
В one-page по итогам 2025 года я делал предположение, что Инарктика прошла дно кризиса и 2026 станет годом восстановления финансовых показателей. Если это так, то уже в 1 полугодии 2026 свободный денежный поток и прибыль должны выйти в положительную зону.
✏️ Инарктика сейчас, наверное, самая рискованная из идей в моем портфеле. Никаких гарантий, что инвесторы вообще заметят акции этой компании, даже в случае восстановления продаж и цен к уровням 2023-2024, нет. Но если это случится, то я легко могу себе представить удвоение цены акций на отрезке в 1,5-2 года. По этой причине продолжаю удерживать их в портфеле.
Прокомментировать
887
Звонок с Инарктикой по новому облигационному выпуску
В понедельник компания провела вебинар в честь нового выпуска облигаций. Рассказали о компании, ответили на вопросы — все как всегда. Цифры за 2025 я тут приводить не буду, они были в недавнем посте. А вот результаты за 4 месяца и интересные вопросы я оставлю на канале для истории.
👨🏻🏫 Докладчик: Соснов Илья (генеральный директор), Баранов Андрей (заместитель генерального директора)
📎 Ссылка на презентацию
Тезисы со звонка:
📌 В настоящий момент в аренде 24 участка, из которых освоено 15 штук. Средний срок действия договоров аренды на участки до 2038.
📌 Операционные показатели за 4 месяца 2026 (год к году):
👉 Вылов +59%, с 6,7 до 10,6 тыс. тонн;
👉 Реализация +63%, с 5,4 до 8,8 тыс. тонн;
👉 Биомасса в воде на конец периода +24%, с 20,8 до 25,9 тыс. тонн;
👉 Выручка выросла на 31%, с 6,9 до 9 млрд рублей;
📌 Зарыбление стартовало в мае, цифры с результатами будут позднее. Никаких прогнозов по объемам или планам по биомассе на конец 2026 не дают.
📌 Цены на рыбу в 2026 году растут, выручка тоже.
📌 Долг преимущественно по плавающей ставке (54%) и на 92% состоит из долгосрочных обязательств. Структура по долгового портфеля выглядит так:
👉 56% облигации;
👉 27% льготные кредиты;
👉 17% коммерческие кредиты;
📌 Облигации размещают на 3 года объемом в 3 млрд рублей с плавающим купоном. Премия составит до 350 б.п. к ставке.
📌 Доля рынка в деньгах у компании ~30%, а в тоннах 20-25%.
Ответы на вопросы
Вопросов было очень много, так что часть наименее интересных или неважных решил не писать.
📌 Проблем в отрасли не наблюдают, рублевая цена импорта относительно стабильна.
📌 Конфликт с Ираном повлиял на спрос рыбы в мире, из-за снижения поставок в страны конфликта у Норвегии и Фарерских островов. Но из-за запрета на поставки их рыбы в РФ, нас это не затронуло.
📌 Новый кормовой завод в Великом Новгороде запустят в 2027. Пуско-наладочные работы начнутся в 4 квартале 2026.
📌 Кто приобрел пакет Максима Воробьева еще не знают. Как только владелец "объявится" — компания известит акционеров.
📌 Программа выкупа акций у Инарктики имеется, но планов гасить эти акции нет.
📌 Снижать долг не планируют. Хотят поддерживать баланс финансирования компании за счет капитала и займов.
📌 Выпуск облигаций, в том числе, направлен на финансирование деятельности компании. 2 и 3 кварталы являются самыми расходными из-за больших затрат на зарыбление и закупку кормов.
📌 Рисков от импорта китайского лосося в РФ не видят. Продажи очень маленькие (4 млрд рублей в 2025), а себестоимость производства выше, чем у Инарктики.
📌 Большую часть малька выращивают сами. Импорт есть, но небольшой.
📌 Среди поставщиков корма есть большая концентрация, но связано это с особенностью закупок: корма делаются на заказ и по конкретным составам. Проблем заменить поставщика не будет — на рынке достаточно производителей.
📌 Рентабельность производителей кормов составляет 10-20% по чистой прибыли. Но какой она будет к моменту запуска собственной площадки в 2027 - не ясно. В 2026-2027 на рынок корма должны выйти и другие игроки.
📌 Осваивают новый участок для работы в этом году.
📌 Есть планы по модернизации производства, но хотели бы задействовать для этого субсидируемое финансирование. Ведут диалог с региональными представителями Минсельхоза, чтобы получить лимиты.
📌 Доставка живой рыбы в новые локации (к текущим 10) на судах или машинах экономически не оправдана.
✏️ Надеюсь, что не ошибся, когда писал , что 2025 год должен стать точкой разворота. Операционные показатели 4 месяцев выглядят хорошо. Если цена на рыбу не начнет снова падать, то в 1 полугодии можно ждать неплохих результатов. Очень хочу дождаться итогов зарыбления, а там уже принимать решение о том, что делать с позицией в портфеле.