Доходности облигаций продолжают снижаться на фоне смягчения денежно-кредитной политики, та же история со вкладами. В таких условиях кроме акций можно рассмотреть новый для рынка, но все еще консервативный инструмент, такой как ЦФА.

📈 Итак, ЦФА (цифровые финансовые активы) - это цифровые права, удостоверяющие имущественные права, которые могут быть связаны с различными активами, такими как денежные требования, ценные бумаги или доли в компаниях. Они выпускаются и обращаются в информационных системах на основе технологии блокчейн или других распределенных реестров. 

"О плюсах и минусах этого инструмента давайте поговорим на относительно новом примере ЦФА «Озон Капитал» - компании, которая объединяет финтех-сервисы Ozon."

Преимущества инструмента

- Высокая ставка (к покупке сейчас доступны активы на срок от 3 до 18 месяцев со ставкой от 18,5 до 19%)

- Доступность входа (минимальная сумма инвестиций в ЦФА - 1000 руб.)

- Инфраструктура (купить можно через клиентское приложение Озон Банка, который недавно расширил возможность покупки активов без ограничений по сумме при подтверждении статуса квала)

- Предсказуемость (цена ЦФА – фиксированная, поэтому не упадет из-за колебаний рынка)

Ограничения

- По окончанию срока банк удержит НДФЛ автоматически

- В отличие от вкладов, отсутствует страхование. При покупке ЦФА, важно, конечно, смотреть, что из себя представляет компания-эмитент. Применительно к ЦФА «Озон Капитал», который относится к группе Ozon, риски, на мой взгляд, минимальные

- Максимальная сумма инвестиций в ЦФА для неквалов ограничена 600 тыс. рублей (но есть возможность подтвердить свой статус квала, выполнив одно из стандартных условий, и убрать этот лимит)

В целом рынок ЦФА в России стремительно растет: за последний год суммарная стоимость действующих выпусков ЦФА выросла в 3,5 раза, и на конец второго квартала 2025 года достигла 514 млрд руб. Интерес к новому инструменту показывают и компании: количество эмитентов ЦФА за год выросло почти в четыре раза, до 304 на конец июня 2025 года. 

Резюмируя вышесказанное, отмечу, что цифровые активы, особенно знакомых эмитентов, выглядят привлекательно. Доходность без повышенного риска делают их достойным кандидатом в мой инвестиционный портфель. Именно поэтому я с удовольствием продолжу разбирать перспективные инструменты.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией 

$OZON

Финам тут попросил меня комментарий дать на тему из названия статьи. Неплохой такой памп закладывают брокеры в своих моделях. Как по мне, немного рановато делать такие смелые предположения, но почему бы и не пофантазировать?

📈 Анонсированный еще в феврале первый созвон Путина и Трампа привел к импульсу Индекса Мосбиржи на 10% до 3350 п. всего за несколько дней. После продолжительной коррекции встреча президентов на Аляске снова дала импульс, но уже на 8% до уровня на 3000 п. Каждая новая позитивная новость встречается инвесторами с особым скепсисом, не давая разогнаться рынку.

Тогда при каких условиях рынок сможет превысить локальные уровни сопротивления на 3300 п., затем 3500 и наконец заветные 4000? Для этого договоренности между участниками конфликта должны «лечь на бумагу». Именно мировое соглашение способно вернуть интерес инвесторов к рынку.

"Почва для этого готова. ЦБ уже вышел на трек смягчения денежно-кредитной политики. При ставке в 18% средние доходности по вкладам опустились ниже 16%, и в скором времени уйдут под отметку в 13-14%. Инвесторы будут искать более доходные активы, не чураясь пристраивать денежные средства в рынок акций."

📜 Для нерезидентов также ковровую дорожку постелили. Ранее Путин подписал указ о создании счетов типа «Ин» для иностранных инвесторов. Это специальный банковский, депозитный, брокерский или доверительный счет, предназначенный для иностранных инвесторов, желающих инвестировать новые средства в российские активы, а что самое главное, позволяющие выводить средства обратно.

Таким образом могут сложиться все условия для роста рынка и преодоления вышеуказанных «планок», но как я и сказал ранее, ему требуется нечто большее, чем просто встречи глав стран. Одно понятно, глобальный сдвиг в сторону купирования конфликта пошел. Теперь держим кулачки и готовим свои портфели к любому исходу.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией 

На этой неделе многие финучреждения отчитываются о своих результатах за второй квартал 2025 года по МСФО. Одним из самых недооцененных активов в отрасли является МТС Банк, поэтому сегодня его отчетом мы и займемся.

🏛 Итак, чистый процентный доход эмитента после создания резервов вырос в 2,6 раза по сравнению с первым кварталом и достиг отметки в 5 млрд рублей. Драйвером этого роста стал портфель ОФЗ, приобретённый банком относительно недавно. 

"Депозитные ставки в последнее время стремительно снижаются на фоне ожиданий дальнейшего смягчения ДКП, что открывает перед эмитентом прекрасные возможности для экономии на фондировании и дальнейшего наращивания чистой процентной маржи."

В то время как у многих банков наблюдается ухудшение качества кредитного портфеля и рост стоимости риска, МТС Банк продолжает демонстрировать противоположную тенденцию. Стоимость риска в отчётном периоде составила 6%, что является отличным показателем. Скоринговая модель банка не просто существует на бумаге - она реально доказывает свою эффективность на практике, защищая банк от ненужных рисков.

Чистые комиссионные и непроцентные доходы увеличились на 58% по сравнению с первой четвертью года и достигли 4,9 млрд рублей. Бизнес-модель с фокусом на цифровой банкинг и партнерство с одной из крупнейших экосистем страны позволяет банку стабильно генерировать внушительный объём комиссионных доходов и снижать волатильность процентных доходов в структуре выручки.

Отчётный период эмитент завершил с чистой прибылью в размере 2,5 млрд рублей, что в 2,6 раза превышает результата первого квартала. К прошлому году заметно падение, но мы видим явный циклический разворот показателя, связанный со смягчением монетарной политики. Учитывая, что этот процесс только начался, в последующих кварталах можно ожидать дальнейшего улучшения рентабельности бизнеса.

МТС Банк сейчас торгуется с мультипликатором P/BV 0,6х, что является самым низким показателем в банковском секторе. Низкая оценка стоимости вкупе с дальнейшим смягчением ДКП позволят создать задел для возможной переоценке в будущем.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией 

Сегодня исполняется ровно пол года, как я публикуюсь в соцсети для инвесторов "Базар". За это время мной было написано 148 статей, а количество подписчиков блога перевалило за 5,2 тысячи.

Отрадно, что именно сегодня до меня долетел подарок за участие в их розыгрыше. Спасибо Базару за подарок и процветания площадке!

С полей саммита в Вашингтоне до нас продолжают долетать умеренно позитивные новости. Не будем спешить с выводами, но ситуация мне нравится все больше. Тем не менее именно точечные разборы компаний позволяют нам увереннее формировать свои портфели.

Сегодня у меня на столе отчет одной из самых неоднозначных компаний потребительского сектора - Ленты. Компания продолжает активно развивать свою сеть. С учетом закрытий и приобретения сети «Молния» открыто 506 магазинов у дома, 4 гипермаркета, 33 супермаркета и 135 магазинов дрогери. Давайте подробнее разберем отчет за полугодие 2025 года.

🍏 Итак, сопоставимые продажи LFL помогут нам сравнить показатели за период у одних и тех же торговых объектов с аналогичными характеристиками. Рост LFL составил 12% в результате роста среднего чека на 9,6% и трафика на 2,2%. Кстати, циферки по чеку близки к инфляции от Росстата. Чек постоянно растет за счет фактора инфляции. А вот с потоком покупателей у Ленты проблемы уже несколько лет к ряду.

"Выручка за полугодие выросла на 24,3% до 513,9 млрд руб. Тут помогают сделки M&A. Интеграция «Молния-SPAR» дает рост сети на Урале и 3 распределительных центра. Молния привнесла около 1% выручки Ленты.

EBITDA выросла год к году на 31,8% и составила 52,1 млрд руб."

Рентабельность по EBITDA - 10,1%, рост на 0,58%. Чистая прибыль увеличилась на 38,8% до 14,3 млрд рублей. При этом рост расходов на персонал вырос сразу на 37%. Это эффект команды дрогери, где иная схема оплаты труда. Менеджмент предупреждает, что рост расходов на персонал пока будет обгонять рост выручки, но это тенденция по всей отрасле - «эффект добегающих расходов».

📊 Соотношение чистого долга к EBITDA составило 0,9x на 30 июня 2025 года, что на уровне прошлого года. В прошлом обзоре я писал, что есть риски получить вместо выплат акционерам какую-нибудь M&A сделку. Так и произошло! Мордашов тут занят историей роста, это не единственный его бизнес, поэтому в выплатах он не нуждается.

Лента оценена справедливо с EV/EBITDA 3,5х и P/E 7,3х на момент написания статьи. Вывод все тот же — это зрелый бизнес, от которого хочется дивидендов. Органический рост тут чисто на инфляции, а успешные M&A не могут быть частыми, что меня немного смущает. Может быть в стратегии до 2028 года увидим что-то интересное, но пока от покупок воздержусь.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией 

Федеральная казна продолжает испытывать колоссальную нагрузку. За первое полугодие 2025 года дефицит взлетел до 3,7 трлн рублей против скромных 0,6 трлн в 2024-м. Расходы растут опережающими темпами, а нефтегазовые доходы сокращаются из-за крепкого рубля и санкционного прессинга.

"В таких условиях власти открыто заявляют о необходимости «затянуть пояса» и искать новые источники пополнения казны. Это повышает риски налоговых новаций. В 2025 году вырос налог на прибыль, а следующий возможный шаг - точечные обременения для «сочных» отраслей. Какие сектора могут оказаться в зоне риска?"

🥇 Золотодобыча

Акционеры золотодобывающих компаний (Полюс, Селигдар, ЮГК) должны быть особенно бдительны. Цены на драгметалл уверенно закрепились выше отметки $3000 за унцию, и столь высокие доходы наверняка привлекут внимание властей. Не исключено, что золотодобытчики будут призваны поделиться частью своей прибыли с государством. Власти пока отрицают такие планы, но все может измениться если дефицит бюджета продолжит расти. 

🌾 Минеральные удобрения

Производители удобрений (Фосагро, Акрон, Куйбышевазот) демонстрируют стабильный рост производства. Запасы западных аграриев иссякли, и цены на фосфорные и азотные удобрения уверенно восстанавливаются. Даже в рублях стоимость удобрений сейчас превышает прошлогодние уровни более чем на 10%. Эти компании не страдают от санкционного давления, поскольку продукция востребована повсеместно, и потому могут стать кандидатами на введение спецналогов.

💻 Электронная коммерция

Компании сектора e-commerce (Ozon и Яндекс) также могут столкнуться с дополнительной налоговой нагрузкой. В последнее время чиновники активно критикуют маркетплейсы за схемы оптимизации налогообложения. Онлайн-торговля в России процветает, и ведущие игроки уже превратились в настоящих титанов с оборотом в триллионы рублей. Такой масштаб не может остаться незамеченным властями.

Спецналоги могут стать реальностью, особенно на фоне огромного расхода средств на оборонные нужды и сокращения доходов от нефтегазового сектора. Власти склонны искать стабильные источники пополнения бюджета, и указанные выше отрасли выглядят наиболее привлекательными мишенями.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

По данным Gas Infrastructure Europe (GIE), Европа продолжает активно импортировать СПГ. Только за второй квартал 2025 года выбрала объемов на 45 млрд куб. м., часть из которого идет из России. Несмотря на рекордный импорт, Еврокомиссары ищут способы сократить поставки нашего СПГ и усиливают санкционное давление. На этом фоне будет интересно взглянуть на результаты Новатэка за первое полугодие 2025 года.

Итак, выручка компании от реализации за отчетный период увеличилась на 6,9% до 804,3 млрд рублей. При этом поставки из России сократились на 7% в натуральном выражении из-за санкций на ряд заводов. Роста выручки удалось достичь лишь за счет незначительного повышения отпускных цен, а вот поддержки от курсовых переоценок не дождались. 

"МЭА прогнозирует рост мировой торговли СПГ в 2025 году на 5,5%, только вот поучаствовать в этом росте Новатэку едва ли удастся, даже учитывая планы по вводу в эксплуатацию новых мощностей. Кроме действующих заводов «Ямал СПГ» и «Арктик СПГ-2», компания намерена построить еще «Обский СПГ» и «Мурманский СПГ». Однако это долгосрочные планы, а на текущие проекты санкции все больше оказывают влияние."

Но давайте вернемся к отчету. Операционные расходы Новатэка выросли сразу на 31% до 460 млрд рублей. Прочие доходы снизились на 100 ярдов. К сожалению, компания в отчете решила не раскрывать подробности, но могу предположить, что снижение доходов произошло за счет все тех же действующих, подсанкционных СПГ проектов. 

📊 В итоге читая прибыль компании упала на 34,2% до 227,3 млрд рублей. Неприятное падение прибыли, но не критичное. Минус в том, что это приведет к снижению и без того невысоких дивидендов. За 2024 год акционеры получили 7,4% доходности, а за 2025 год доходность может не достичь планки и в 5%.

Вот и получаем высокотехнологичного «газовика» с хорошими перспективами, но только если мы опустим санкционные риски. Учитывая тренд на смену риторики Трампа и активное замещение российского СПГ на американский (его экспорт в 2025 году вырос почти до 30 млрд куб. м.), инвест-идея уже не кажется такой интересной. Ситуация может конечно измениться, но в моменте она не обнадеживает.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией  

Время от времени ко мне на разбор попадали разные ЗПИФы на недвижимость от Паруса. Теперь у инвесторов появилась возможность не выбирать отдельные фонды, а использовать всего один, включающий почти все доступные на текущий момент. Сегодня давайте разберемся в преимуществах фонда и его параметрах.

✅ Итак, «Парус Макс» - это комбинированный ЗПИФ, который включает сразу 6 монофондов от УК Парус. До конца 2025 года планируется добавить еще 3 новых, что обеспечит максимальную диверсификацию. Состав фонда на текущий момент выглядит так: 82% - это склады, 17% - офисы и 1% - денежные средства.

Офисные активы представлены фондом Парус-Двинцев (17%). Его мы разбирали отдельно. Складские включают почти в равных долях Nordway (17%), Сберлогистику (17%), OZON (11%), Парус-Красноярск (20%) и FM Logistic (17%). Преимущество фондов заключается в востребованности индустриальной недвижимости в эпоху дефицита объектов и бурного роста сегмента e-commerce. 

💰 Каждый монофонд является рентным и приносит постоянный денежный поток держателям. Причем дивиденды комбинированного Парус-Макс не облагаются налогом, автоматически реинвестируются, а комиссия УК почти отсутствует. Именно реинвест позволяет получать постоянный прирост стоимости чистых активов (СЧА), которая на 1 авугста 2025 года составляла 500 млн рублей. 

"С начала размещения доходность фонда составила порядка 22%, то есть 30% годовых. Доходность фонда на горизонте до 2028 года прогнозируется на уровне 35,2% годовых, и только к концу 2025 года на уровне +18,9%. Такую доходность едва ли можно найти в моменте на нашем рынке, когда ставка ЦБ неуклонно снижается, равно как и доходности облигаций."

💼 Еще одним преимуществом фонда становится регулярная индексация арендной платы, которая также добавит в копилку необходимые проценты доходности. А вот из минусов могу отметить доступность фонда только квалифицированным инвесторам. Надеюсь вы успели в прошлом году получить статус квала.

В сухом остатке получаем интересный комбинированный инструмент с высокой прогнозируемой доходностью. Парус-Макс позволяет инвесторам не заниматься точечным выбором фондов, а получить бенефиты сразу от всех монофондов. Ну а механизм сложного процента даст необходимый буст для наращивания капитала и последующих выплат дохода.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

Фондовый рынок замер в напряженном ожидании итогов встречи президентов США и России. Инвесторы смотрят на происходящее с осторожностью и робким оптимизмом, осознавая хрупкость текущей ситуации. Волатильность проявляется лишь в отдельных акциях, оставляя рынок в состоянии относительного покоя. Западные деловые медиа продолжают твердить, что прорыва по украинской тематике ожидать не стоит.

📈 После трехдневного ралли, Индекс Мосбиржи вчера продемонстрировал скромный рост на 0,44%, вплотную приблизившись к уровню сопротивления на 3000 п. Выход вверх из нисходящего канала как раз и приводит нас к целевому таргету. Дальше расти будет сложнее, нужно больше драйверов, однако следующим сопротивлением, если нам все же удастся пройти 3000, станет локальный максимум на 3300 п.

💎 Алроса подвела итоги первой половины 2025 года, опубликовав финансовые результаты по МСФО. Выручка компании снизилась на 25% до 134,2 млрд рублей, однако чистая прибыль выросла на 10%, достигнув 40,6 млрд рублей. Этот парадокс объясняется продажей активов в Анголе и положительными курсовыми разницами.

"Однако на операционном уровне картина выглядит мрачно. Цены на натуральные алмазы находятся на многолетних минимумах, испытывая давление со стороны стремительно развивающейся индустрии искусственных бриллиантов. Более подробно отчет разберем в отдельной статье."

📲 Диасофт опубликовал слабые результаты за первый квартал 2025 финансового года. Выручка эмитента выросла лишь на 12%, достигнув 2,4 млрд рублей. Руководство компании нацелено на рост выручки в пределах 20-25% в текущем году, однако инвесторы относятся к этим планам с подозрением. В прошлом году компания уже не смогла выполнить свои обещания, и свежие данные лишь усилили сомнения относительно перспектив на этот год.

В условиях жесткой ДКП клиенты вынуждены сокращать бюджеты на цифровизацию и импортозамещение. Диасофт предпринимает попытки выйти в новые сегменты, чтобы диверсифицировать бизнес, но на рынке СУБД царит жесточайшая конкуренция. Смогут ли усилия компании принести достойную прибыль - большой вопрос.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией 

Главной дивидендной историей в 2025 году по праву становится ВТБ. Банк выплатил своим акционерам долгожданные дивиденды за 2024 год в сумме 25,58 рублей на акцию с доходностью в 27,2%. Это стало первой выплатой за последние 4 года. Также банк отчитался о результатах деятельности за первое полугодие 2025 года. Давайте во всем этом разбираться. 

🏦 Итак, чистые процентные доходы ВТБ за отчетный период рухнули сразу на 49,1% до 146,8 млрд рублей. После создания резервов в сумме 97,7 млрд рублей на 77,7%. Основная причина снижения кроется в бесконтрольном росте процентных расходов (+58,8%). Это худшие показатели в секторе, отражающие проблемы банка с рентабельностью.

Средства клиентов продолжают покидать компанию, с начала года отток составил почти 1,5 трлн рублей. Корпоративный и розничный бизнесы остаются на уровне прошлого года. Стоимость риска растет - Cost of Risk (COR) подскочил до 2,4% по физ. лицам. Чистые комиссионные доходы увеличились на 29,5% до 146 ярдов, но и они едва ли могут выправить ситуацию. 

📊 Единственным светлым пятном отчета стали финансовые переоценки на 316,4 млрд рублей в виде доходов по операциям с финансовыми инструментами, переоцениваемыми по справедливой стоимости. Могу предположить, что это эффект от консолидации в отчете активов РНКБ. Однако это всего лишь разовая неденежная статья доходов. Тем не менее это позволило нарастить чистую прибыль на 1,2% до 280,4 млрд рублей.

Пробежимся и по теме дивидендов. Как я уже и сказал, акционеры получили рекордную выплату, только вот она скорее всего имела разовый эффект. На 1 августа уровень достаточности капитала Н20.0 снизился до критических 9,6%. ВТБ жизненно необходима докапитализация, дабы оставаться в установленных ЦБ нормативах. 

"Тут и кроется основной риск. Набсовет ВТБ не стал затягивать и одобрил допэмиссию на 63,2 млрд рублей. Выпуск дополнительных обыкновенных акций позволит ВТБ усилить капитальную базу в условиях нового регулирования. "

Возникает риторический вопрос, зачем было выплачивать дивиденды, когда в капитале банка образовалась дыра? Ее всегда можно закрыть новой допкой, но это путь в никуда. Пока выглядит все это, как танцы на костях инвесторов. Я к инвест-идеи отношусь строго негативно.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией 

Друзья, ставки по банковским депозитам продолжают неумолимо снижаться, и эта тенденция только набирает обороты на фоне смягчения ДКП и умеренного роста кредитных портфелей банков. Финучреждениям больше не нужны дорогие пассивы, и на этом фоне я все чаще обращаю внимание на облигационный рынок, где можно встретить выпуски с весьма привлекательной доходностью.

💻 Сегодня хочу остановиться на логистической IT-платформе Монополия, которая размещает новый облигационный выпуск серии 001Р-07, сроком на 2 года и номиналом в 1000 рублей. Сбор заявок состоится 12 августа, а ставка ежемесячного купона составит до 23,5% годовых.

"Монополия - это цифровая среда, объединяющая грузоперевозчиков и грузоотправителей, закрывающая практически все потребности участников автомобильного транспортного рынка. Платформа решает ключевые задачи отрасли: ускоряет процессы согласования, снижает издержки и повышает прозрачность взаимодействия сторон."

Российский рынок автомобильных перевозок демонстрирует стабильный рост и, по оценкам коллег из Kept, до 2028 года будет показывать среднегодовой темп прироста на уровне 7,3%. При этом уровень проникновения цифровых платформ пока остается скромным - всего 3,6%. Однако цифровизация бизнес-процессов в отрасли набирает обороты, и вполне вероятно, что уже к концу десятилетия этот показатель превысит 10%.

📊 Средства от размещения планируется направить на развитие продуктовой линейки, инвестиции в обработку данных, совершенствование алгоритмов и внедрение искусственного интеллекта. Высокий спрос на платформенные решения на рынке автоперевозок находит отражение в сильных финансовых результатах эмитента. За последние четыре года выручка и EBITDA компании демонстрировали среднегодовой темп роста на уровне 30% и 45% соответственно.

Агентство АКРА высоко оценивает операционный профиль компании, присвоив ей кредитный рейтинг BBB+(RU) со стабильным прогнозом. Агентство подчеркивает лидирующие позиции Монополии на рынке цифровых услуг грузовых перевозок с долей рынка около 75%.

Новый выпуск от Группы Монополия может стать хорошим инструментом для диверсификации инвестпортфеля и получения высокой доходности в условиях падающих ставок по банковским депозитам и гособлигациям.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией 

Выплаты годовых дивидендов по сути подошли к концу. В портфели инвесторов прилетели увесистые суммы от Сбера, Мосбиржи, ИКС5, Транснефти и, внезапно, от ВТБ. Год был скудный на выплаты, десятки компаний отказались платить за 2024 год по объективным и не очень причинам. Однако во второй половине года ряд компаний еще могут нас порадовать выплатами. Давайте пробежимся по некоторым из них.

🛢 Нефтегазовый сектор испытывает санкционное давление, но есть две бумаги, которые делятся выплатами более одного раза в год - это Татнефть и Лукойл. Последний за 1 полугодие 2024 года заплатил 514 рублей, в текущем декабре 2025 можно было бы рассчитывать на 400+ рублей. Татнефть по итогам 2024 года заплатила 75% прибыли. Промежуточные выплаты будут пониже прошлогодних и в октябре может быть порядка 34-35 рублей (5,4%).

🏛 В финансовом секторе Т-банк может дать еще пару выплат по 34 - 35 рублей по итогам кварталов. Правда в процентах суммы небольшие. Прошлая отсечка была на уровне 1% дивдоходности. Ренессанс страхование тоже принесет нам осенне-зимнюю выплату, причем больше суммы прошлого года — там было 3,6 рубля на акцию (3,8% доходности).

🛒 В ритейле - есть шансы на небольшие промежуточные выплаты от НоваБев. 25 рублей уже выплатили, но около 10-12 рублей могут дать и во второй половине года. Хотя общая годовая дивдходность вряд ли будет выше 6%. Не забываем и про обещания X5. Там доходность может составить порядка 10+%.

🌾 Подкинуть квартальную копеечку может еще Фосагро. Однако не стоит ждать выплату выше июньской в 87 рублей, больно уж крепкий рубль давит на прибыль. За пару кварталов может выйти 3-4% дивдоходности, что очень мало при тех ставках, что есть на рынке.

⛏ В Черной и цветной металлургии сильный рубль и слабый спрос на стальной прокат не дадут заплатить дивиденды за 2025-й год. А вот Полюс в декабре 2024 года выплатил промежуточные дивиденды с доходностью в 8,9%, может быть и в этом году нас порадует? Это мы сможем увидеть лишь после разбора отчета за полугодие. В остальных секторах ничего интересного не вижу пока что. Может быть сезон отчетов за первое полугодие 2025 года преподнесет сюрпризы?!

❗️Не является инвестиционной рекомендацией 

Тренд на снижение ключевой ставки ЦБ продолжается. На последнем заседании регулятор снизил ставку до 18%, что сократит нагрузку на компании, но едва ли повлечет за собой рост доходов банков. О флагмане этой отрасли мы сегодня и поговорим, погрузившись в отчет Сбера за первое полугодие 2025 года.

🏦 Итак, чистые процентные доходы (ЧПД) банка за отчетный период выросли на 18,5% до 1,7 трлн рублей. Вместе с ростом ЧПД, увеличились и расходы от создания резервов под кредитные убытки со 170 млрд рублей до 365 ярдов. В итоге ЧПД после создания резервов остались на уровне прошлого года.

"Тут стоит отметить, что период повышенных ставок драйвил доходы банков до рекордных значений, а вот цикл умеренного снижения ключа может их оттормаживать."

📊 Из негативного могу отметить снижение чистых комиссионных доходов во втором квартале на 6,9% до 195 млрд рублей. По полугодию чуть лучше (+1,2%), но все же довольно слабые результаты. Сам банк акцентирует внимание на высокой базе прошлого года, а нам с вами стоит последить за динамикой.

Давление на прибыль оказывает и убыток небанковского бизнеса в сумме 31 млрд рублей за второй квартал. Вкупе с ростом операционных расходов на 15,6% позволило Сберу нарастить чистую прибыль за отчетный период всего на 5,3% до 859 млрд рублей. Не особо помогла банку и разовая переоценка портфеля ОФЗ на 30 ярдов.

В сухом остатке получаем умеренно позитивный отчет с рядом растущих метрик, однако нас в первую очередь должны волновать долгосрочные перспективы и тренд на замедление роста бизнеса. Та же рентабельность капитала за полугодие снизилась до 23%. А вот с достаточностью капитала Н2.0 в 14,6% все в порядке. Это один из лучших показателей в банковском секторе.

💰 Частных инвесторов зачастую не интересуют финансовые метрики, им дивиденды подавай. Учитывая хоть и незначительный, но все же рост чистой прибыли, дивидендная база также подросла. За полугодие накопленный дивиденд составил порядка 20 рублей, что ориентирует нас на 6,5% доходности. 

Достаточно ли такой доходности для значительной переоценки бумаг? 

Я думаю нет! Для роста котировок нужно нечто большее. Однако для этого требуется улучшение общей конъюнктуры и макроэкономической среды. С этим могут возникнуть трудности, учитывая продолжающийся геополитический конфликт и бюджетный дефицит. Продолжаю следить за ситуацией, не чураясь удерживать акции банка в своем инвестиционном портфеле. 

❗️Не является инвестиционной рекомендацией 

А мои портфели преодолели свои исторические максимумы, в то время, пока консервативная их часть наполняется рекордным денежным потоком от дивидендов и купонов. 

🤝 И это только на ожиданиях встречи Путина и Трампа. Я бы тут мог рассказать о том, что рынок переоценивает событие, и скорее всего геополитическая напряженность сохраниться, но не хочу. 

Сегодня просто буду любоваться своими портфелями и выбранной стратегией. Надеюсь, что и вы присоединитесь ко мне.

Накануне западные деловые издания взорвали вечернюю сессию сенсационным анонсом: уже на следующей неделе Дональд Трамп может встретиться с Владимиром Путиным. Означает ли это прорыв в отношениях сверхдержав или станет очередным политическим мыльным пузырем? Время покажет...

📉 Три недели подряд цены падают, причём всё быстрее! Казалось бы, инфляция уверенно движется к цели ЦБ в 4%. Но не спешите радоваться: Минфин готовит сюрприз - уже в сентябре может повысить лимит дефицита бюджета. Это как подлить бензина в костёр: госрасходы взвинтят цены, и ЦБ не сможет резко снижать ставку. Прогнозы о ключевой ставке в 14% к концу года под угрозой - готовьтесь к сюрпризам!

🏗 Девелопер Самолёт опубликовал независимую оценку своих активов, которая составила 873 млрд рублей при рыночной капитализации эмитента в 78 млрд! 

Мультипликатор 0,09х выглядит издевательски маленьким, однако для возвращения к прежним высотам, когда показатель был в 2,5 раза выше, понадобится снижение ключевой ставки ниже 10%. Лишь тогда граждане вновь ринутся скупать квадратные метры, а Самолёт расправит крылья и взлетит.

📈 Оптовая цена на 95-й бензин вновь обновила исторический максимум, а 92-й стремительно приближается к рекорду. Прекрасная новость для Татнефти, чья бизнес-стратегия построена на нефтепереработке. Недаром бумаги компании в последние дни уверенно обгоняют рынок.

При этом на внешнем рынке углеводородов поводов для радости по-прежнему нет. Цены на нефть накануне упали в район двухмесячного минимума, и это в разгар высокого сезона, когда автомобилисты и авиакомпании сжигают топливо тоннами. 

Что же произойдет через месяц, когда спрос выдохнется? Неужели ОПЕК+ слишком самоуверенно наращивает добычу? Вопросы витают в воздухе, а ответы прячутся в туманной дымке неопределенности.

🥃 Кристалл отрапортовал о впечатляющем росте чистой прибыли в первом полугодии - почти в полтора раза. Однако реальность оказалась прозаичнее ожиданий: показатели компании заметно отстают от амбициозных прогнозов, озвученных руководством во время IPO. 

Спрос на ликеро-водочную продукцию в России неизменно высок, но вернуть расположение инвесторов будет нелегко. Придется приложить немало усилий, чтобы залечить раны, нанесенные прошлым разочарованием.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией 

Если в 2024 году первое полугодие прошло на волне сильного спроса и страха отмены льготных ипотек, то первое полугодие 2025 года застройщики провели без льготной ипотеки, ограничившись лишь семейной. Давайте пробежимся по операционному отчету ЛСР и актуализируем информацию по компании.

🏠 Итак, доля заключенных контрактов с участием ипотечных средств составила 48% по сравнению с 83% в третьем квартале 2023 года. Итог - собрали на 19,8% меньше денег за первое полугодие, а в метрах спад составил все 30,9%. Покупатели с наличными деньгами - редкие птицы на рынке недвижимости сейчас.

Компания по-прежнему не работает активно с рассрочкой, что ей прилично помогает Это видно, если зайти на сайт ЛСР и полистать проекты компании. В Москве у них мегапроект ЗИЛАРТ, где цены ну никак не демократичны, а средняя квартира с трудом продается даже в семейную ипотеку. Там еще стройки и продаж на годы.

"Снижение ключевой ставки — приятное событие для всей отрасли, но надо еще процентов 5-6% вниз по ключевой ставке, чтобы реанимировать вторичный рынок. 18% - это нереально высокие проценты и платежи по ипотеке."

💰 Капитализация ЛСР на момент написания статьи составляет 78 млрд рублей. На годовом собрании акционеров от 18 апреля 2025 года компания все же решила выплатить дивиденды за 2024 год — на сумму 8,036 млрд рублей или 78 рублей на одну акцию. Дивидендная доходность была около 10%. Бизнес нельзя назвать дешевым.

Сейчас сложно увидеть надежный апсайд в бумаге. Учитывая просадку по выручке, есть риск, что МСФО за первое полугодие огорчит держателей акций. Но для облигационеров тут все достаточно спокойно. У компании богатая и хорошая история работы с публичным долгом.

Если же смотреть на весь рынок через отчеты ДОМ РФ, то такая динамика показателей будет типичной для индустрии. Нет широкой поддержки — нет и бума покупок. Рынок остывает и приходит в норму. Хоть в моменте кажется, что все очень печально, продажи таки идут и «за наличку» и с семейной ипотекой.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией 

Я уже многократно говорил, что сегмент Такси не только пушит финансовые результаты Яндекса, но еще и делает компанию системно значимой в РФ. Только вдумайтесь👇

"Яндекс Такси – это 0,5% российского ВВП, 2% потребительской корзины россиян и больше 4 млрд поездок в год – третье в мире количество после глобального Uber и Didi."

🚕 СЕО Яндекс Такси Александр Аникин рассказал в интервью, как будет развиваться бизнес в ближайшие годы, сколько зарабатывают водители такси и почему ездить в такси безопаснее, чем на своей машине.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией 

Динамику вчерашних торгов российского рынка определили новости вокруг Индии. Трамп заявил о намерении существенно повысить им пошлины за покупку и перепродажу нашей нефти. МИД Индии ответил, что будет и далее предпринимать необходимые шаги для обеспечения безопасности своих интересов.

📈 Инвесторы восприняли такую риторику, как сигнал к продолжению поставок энергоносителей, и начали скупать активы. В итоге Индекс Мосбиржи завершил понедельник в плюс 1,7%, причем основной рост пришелся на нефтегазовый сектор. Индийских партнеров России одними угрозами не испугаешь. Вы видели что там вытворяют их герои боевиков Болливуда? Безумие, отвага и танцы! 

"Важно отметить, что Китай и Индия являются двумя крупнейшими покупателями российской нефти. С января 2023 года по июль 2025 года они суммарно выбрали нашей нефти на $ 280 млрд, в то время как Турция закупилась на $ 60 ярдов, а ЕС лишь на $ 25 млрд."

🛢 Выпадение такого объема индийского импорта - может стать не просто проблемой, а настоящей катастрофой. Именно поэтому рынок так позитивно отреагировал вчера. Однако радоваться рано! Одних заявлений недостаточно, надо бы последить за динамикой продаж уже после окончательного введения пошлин. 

Вот один из примеров потенциальных проблем. Индийская нефтеперерабатывающая компания Nayara Energy, сотрудничающая с Россией сократила производство на своём заводе мощностью 400 тысяч баррелей в сутки после введения новых санкций ЕС. Три судна, гружённые нефтепродуктами до сих пор не выгрузили свой груз. 

🇮🇳 С другой стороны, в СМИ можно найти информацию, что никаких сообщений о прекращении импорта Индией нефти из РФ нет, а индийские НПЗ продолжают закупать ее у РФ. Нам поступает много противоречивых заявлений и делать прогнозы сейчас будет преждевременно. 

Одно понятно, санкционное давление на наших партнеров будет усиливаться. Очень надеюсь, что это приведет максимум к небольшому сокращению поставок, а не к их блокировке. Я продолжаю держать свои позиции по Роснефти и Татнефти, продаж не планирую, а вот закупаться на просадках выглядит все еще хорошей идеей.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией  

Продолжаю знакомить вас с интересными выпусками облигаций, которые в условиях снижения ключевой ставки все еще могут обеспечить высокую доходность. Тем более что банки опережающими темпами снижают ставки по вкладам, а многие корпоративные выпуски облигаций не могут похвастаться и 20-ю процентами доходности. 

🛢 Сегодня затронем с вами новый 001Р-02 облигационный выпуск компании «Оил Ресурс» на сумму в 3 млрд рублей, сроком на 5 лет и номиналом в 1000 рублей. Сбор заявок стартует 1-го августа, а ставка ежемесячного купона будет установлена в размере 28% годовых.

"Учтите, что по выпуску предусмотрена call-оферта по истечении третьего и четвёртого года обращения. Эмитент будет иметь право досрочного выкупа собственных облигаций без согласия инвестора. А вот амортизация по выпуску не предусмотрена."

Теперь давайте пробежимся по самой компании. Ее разбор я уже проводил ранее на канале. Напомню, что «Оил Ресурс» входит в Группу Компаний «Кириллица» и занимается нефтяным бизнесом (торговлей топливом) - наиболее доходным в составе группы. Компания сотрудничает со всеми основными российскими производителями топлива в сфере реализации нефтепродуктов. 

Средства от размещения планируется направить на реализацию стратегии компании, в частности внедрение технологии термохимического воздействия для добычи трудноизвлекаемых запасов нефти и выход на рынок нефтесервиса с этой технологией.

📊 Группа успешно завершила первый квартал 2025 года, если не сказать больше. Так, выручка за отчетный период выросла на 62% до 8,7 млрд рублей. EBITDA подскочила сразу в 22 раза год к году до 794 млн рублей, а LTM EBITDA до 1,79 млрд руб. Консолидированная чистая прибыль только за квартал составила 428 млн рублей, что выше результатов за весь 2024 год.

Важно отметить, что в июле 2025 года Национальное рейтинговое агентство (НРА) повысило кредитный рейтинг «Оил Ресурс» до уровня «BВB-|ru|» со стабильным прогнозом. Вкупе с высокой купонной доходностью, новый выпуск облигаций может представлять интерес для инвесторов, желающих диверсифицировать портфель. При этом все риски конечно также нужно учитывать.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией  

Акции компании были одними из самых востребованных в моем инвестиционном портфеле в прошлом, однако события 2025 года ставят под вопрос мой интерес в их отношении. На следующий день после ареста Мошковича я зафиксировал накопленную прибыль и полностью вышел из актива. Правда это не мешает мне и дальше держать руку на пульсе.

🍅 Итак, компания представила операционный отчет за первое полугодие 2025 года, который мы сегодня и разберем. Консолидированная выручка Русагро за отчетный период выросла на 20,2% до 171,1 млрд рублей. Основную долю в структуре выручки по-прежнему занимает масложировой сегмент. За второй квартал его доля составила 57%, а вот в натуральном выражении заметно снижение.

🧈 Объем продаж промышленной продукции Масложирового сегмента во втором квартале 2025 года упал на 1% до 505 тыс тонн, потребительской продукции на 12% до 108 тыс. тонн. Причина снижения - укрепления рубля и сокращение экспортного спроса на бутилированное масло.

"Ранее в СМИ появилась информация, что Деметра-холдинг ведет переговоры о приобретении масложировых и зерновых активов Русагро. Позднее эти сообщения были опровергнуты, однако я не исключу, что активы Русагро могут быть «распилены» кем-то в будущем. Это будет крайне негативно воспринято рынком."

🥩 Мясной сегмент на первый взгляд выглядит отлично. Объем реализации подскочил сразу на 83% до 115 тыс. тонн. Только вот такая динамика обусловлена исключительно консолидацией Арго-Белогорье. «Сопоставимые продажи» оказались на уровне прошлого года.

🌾 Сахарный и Сельскохозяйственный сегменты выглядят чуть хуже. Объемы реализации сахара выросли всего на 7% до 58 тыс. тонн. Объемы продаж зерновых культур упали сразу на 20% за второй квартал до 152 тыс. тонн. При этом аграрии юга России предупреждают о засухе и возможных производственных потерях во второй половине года.

Что по Мошковичу?

Следственные мероприятия продолжаются. Суд наложить арест на доли Мошковича в уставном капитале Русагро. Также были арестованы счета олигарха на сумму около 3 млрд рублей, а самого предпринимателя Мосгорсуд вновь отказался отпустить из СИЗО. В такой ситуации разбор операционного отчета носит лишь факультативный характер, поэтому по компании «без идей».

❗️Не является инвестиционной рекомендацией