Sergey_Trofimov
ИТОГИ 9 МЕСЯЦЕВ 2025
Финансовый рынок находится в тяжёлом боковике. Это касается и фондовой, и валютной части. Такой сценарий я закладывал в итогах прошлого года, и он в конечном счёте реализовался. Повторяется сценарий 2011–2013 гг. Тогда, восстановившись после кризиса 2009–2010 гг., рынок ушёл в боковик, из которого вышел лишь на крымских событиях 2014 г.
Определяющим фактором, на мой взгляд, сейчас является жёсткая ДКП, которая не будет способствовать излишнему оптимизму в акциях. Поэтому на ближайшие год-полтора ожидаю продолжение боковой динамики без выхода за диапазон 2400–3500.
Также ожидаю продолжения боковика в валюте. Идеи, которые описывал в посте “Покупка доллара. Есть ли смысл?”, остаются наиболее вероятными сейчас. Возможны локальные всплески, как в июле и сентябре, но, как мы видим, любой всплеск гасится достаточно быстро. Ситуация напоминает боковик 2016–2017 гг., ставший непростым для многих алгоучастников.
На удивление, спекулятивные системы в этом году работают намного лучше, чем в прошлом. За три недели сентября преодолена полугодовая просадка и показаны новые максимумы. Сначала был отработан всплеск по валюте, затем небольшую прибыль принесли шорты в акциях.
В целом, учитывая фазу рынка, активность в стратегиях достаточно низкая, сделки редки. Главное на низкой волатильности — не потерять. Существенные заработки будут, когда колебания усилятся.
Лидером по доходности является “Всегда в тренде” в Финаме: +38,4%. ВвТ в БКС немного отстал, но на Финтаргете показана меньшая просадка (9,6% против 11,3%) благодаря диверсифицированному портфелю, который торгую в БКС.
✔️Также в БКС провел сравнение результатов двух клиентов за 9 месяцев текущего года с данными, которые отражаются на странице стратегии в Финтаргете. У клиентов доходность за этот период оказалась даже выше (на 3%), чем то, что рисует сервис в треке "с учетом издержек". То есть, показатели доходности не завышаются. Что радует.
Инвестиционный портфель с начала года +8%, при этом бенчмарк (широкий рынок) — в минусе. Доля акций — 75%, остальное — короткие облигации.
В третьем квартале своевременно вышел из длинных облигаций. Тренд начала года был использован для фиксации небольшой прибыли, в которую вышли минусовые позиции. Неудачный заход компенсировался удачным выходом. На ближайшее будущее длинные ОФЗ не рассматриваю для покупки.
Планирую не менять структуру 75/25 в ближайшее время. Акции, по моим метрикам, близки к дну, и нас ждёт умеренный рост. Однако в случае “идеального шторма”, панических продаж и падения в диапазон 2350–2450, доля акций вырастет до 100%.
P.S. В четвёртом квартале планируется моё выступление на двух конференциях по инвестициям и трейдингу:
15 ноября в Самаре — на конференции Финама.
13 декабря в Москве — на форуме ресурса «ИнвестБазар».
Оставить комментарий
36
По приглашению «Финама» приму участие в цикле подкастов. Вместе с коллегами-авторами инвестиционных и спекулятивных стратегий мы будем детально анализировать наши подходы, нюансы автоследования и актуальную рыночную повестку.
Первый, пробный выпуск уже записан. На этом этапе крайне важна обратная связь от слушателей. Просьба предложить в комментариях темы и вопросы для обсуждения в следующих выпусках.
https://vkvideo.ru/video-17555738_456245210
КАК УЧИТСЯ УПРАВЛЯЮЩИЙ
Сегодня затрону важный аспект — обучение на финансовом рынке. Покажу, как происходило мое развитие как управляющего на примере проекта автоследования на сервисе Комон в Финаме.
Несмотря на то, что я пришел на сервис с уже готовыми стратегиями, которые торговал более 10 лет до этого, возникло множество проблем и ошибок, которые заставили развиваться: вносить изменения в алгоритмы и характер работы.
Ошибка 1. Превышение размера мастер-счета над минимальной суммой
Поначалу счет на “Всегда в тренде” рос естественным образом, и прибыль с него не выводилась. Это приводило к тому, что со временем минимальная сумма, рекомендованная в стратегии, стала заметно меньше, чем размер счета. В итоге возникало неисполнение или неточное исполнение части сигналов на счетах подписчиков.
Осознав проблему, я стал держать на счету сумму, немного меньшую рекомендованной, и выводить образующиеся излишки. Проблема некорректности сигналов ушла.
Этот принцип я перенес на остальные спекулятивные стратегии.
Ошибка 2. Перекладка заметно раньше срока экспирации
Несколько лет назад, решив открыть новую позицию в дальнем фьючерсе за 3 дня до экспиры ближнего, нарисовал “шпильку” деньгами подписчиков. Объем входа был небольшой, но суммарно клиенты потеряли 1,5–2%.
В дальнейшем я больше не работаю с дальними фьючерсами и перекладываюсь в ближний не раньше суток до экспирации.
Следствием работы над этой ошибкой стало исключение сделок в утреннюю и вечернюю сессии, когда ликвидность в торгуемых инструментах заметно ниже.
Ошибка 3. Перекладка через календарные спреды
Рутинная операция перекладки из ближнего фьючерса в дальний через календарный спред не прошла на счетах автоследователей. Причина — “календари” не разрешены для автоследования.
Осознав проблему, я стал вести перекладку на мастер-счетах по-старинке: закрыл ближний — открыл дальний.
Ошибка 4. Торговля неликвидом
Вначале работы стратегии “Всегда в тренде” торговалось множество фьючерсов: на Роснефть, ГМК, ВТБ, Газпром. По мере роста капитала, следуемого за стратегией, скорость выполнения сигналов ухудшилась. Сначала ушли GK, VB, RN, GZ. В дальнейшем, после замечаний подписчиков, ушли и сами Роснефть, ГМК, ВТБ и Газпром.
В итоге, несмотря на рост суммы под управлением, проскальзывание удалось удержать под контролем.
👉Таких ошибок можно привести еще десяток: работа над ними улучшала качество предлагаемой услуги. Идея данной статьи — показать принцип: как происходит обучение управляющего в реальности.
📚Кому близка философия развития через ошибки, рекомендую книгу с оценкой 5+ “Принцип черного ящика”. В ней описан именно принцип постоянного совершенствования через анализ результатов ошибок. Автор рассматривает разные индустрии: авиаперевозки, здравоохранение, изобретательство, профессиональный автоспорт и велоспорт. Везде работает этот принцип — развитие через совершенные ошибки.
Этот принцип на 100% применим и в инвестиционной среде. Поэтому “Принцип черного ящика” — must read для любого рыночника.
ДВА ВЗГЛЯДА НА РОССИЙСКИЙ РЫНОК АКЦИЙ
Сегодня хочу поделиться замечанием, которое прозвучало в разговоре о глубоком кризисе на российском рынке акций.
Собеседник, клиентский менеджер брокера, возразил:
“О каком кризисе может идти речь, если рынок находится на исторических максимумах?”
Индекс MCFTRR (полная доходность без дивов — то, что получает инвестор от вложений в широкий рынок) действительно близок к историческим максимумам. Но здесь возможны два разных взгляда.
🔹 Точка зрения №1 — менеджера для нового клиента:
– Рынок акций всегда растет
– Выкупай любую просадку
– Индекс на исторических максимумах
– Портфель в прибыли
🔹 Точка зрения №2 — инвестора, пришедшего в 2021 году или раньше:
– Глубочайший кризис: за четыре года ничего не заработано
– Купил дно — второе получишь бесплатно
– Вошёл с плечами — можешь ещё и остаться должен брокеру
– Мечта — выйти “в ноль” и уйти с рынка
Со временем 2022-й уходит всё дальше, и в инфополе звучат уже голоса новых инвесторов. Это логично: индустрия не будет пугать новичков — ей важно их привлекать.
Но именно сложности должны быть на переднем плане внимания инвестора. Три года — слишком короткий срок для оценки инвестиций. Кто остаётся в рынке надолго, рано или поздно снова встретится с кризисом, возможно даже более сильным, чем в 2022-м. И думать об этом лучше заранее, а не тогда, когда риск реализуется и капитал уже потерян.
👉Как управляющий, я всегда держу в уме кризисы и подстраиваю под них портфель. Спекуляции проще: турбулентность делает их источником сверхприбыли. С инвестициями сложнее. Но даже в “тощие” годы аккуратная работа с риском позволяет зарабатывать.
ТЕКУЩЕЕ ПО РЫНКУ. ЛЕТО 2025
Небольшой обзор последних событий в моем управлении. Начну с инвестиционной части. Аудированный трек — Инвестиционная стратегия на Комоне.
За последние два месяца портфели перевернулись в риск. Двумя частями куплены акции на уровнях, соответствующих 2650 и 2850 по индексу МосБиржи. 75% портфеля приходится на акции. Максимальный объем акций с середины 2023 года. Напомню: в акционную часть портфеля я всегда покупаю 10 голубых фишек — топ-10 индекса в равной пропорции.
Остальные 25% портфеля — короткие облигации.
Длинные облигации, в которые я постепенно инвестировал последние полтора года, окончательно ушли из портфеля. Не удалось на них заработать ожидаемую прибыль, поскольку ошибся с моментом начала набора (осень 2023). И хотя последний восходящий тренд на облигационном рынке вывел эти вложения в прибыль, он оказался небольшим. Если бы вкладывался в короткие и не увеличивал длительность, заработал бы больше.
Тем не менее, этот инвестиционный портфель в этом году, как и в предыдущие, обыгрывает индекс МосБиржи полной доходности (MCFTRR): +12,4% с начала года.
Спекулятивная часть управления. Аудированный трек — “Всегда в тренде” в Финам.
Абсолютная безыдейность в последние полгода и в акциях, и в валюте. Рынок даже хуже, чем в тяжелом 2024 году. Спасает лишь то, что в начале года удалось зафиксировать существенную прибыль (около 25%).
Особенно напрягает валютная часть спекулятивных портфелей. Тягучее снижение сменилось еще более тяжелым боковиком, который может продолжаться неопределенно долго.
Основной задачей сейчас является сохранение капитала и недопущение серьезных просадок по стратегиям в ожидании более волатильного рынка. В принципе, системы неплохо справляются с этой задачей. По “Всегда в тренде” просадка около 10%.
Традиционно период “сентябрь — декабрь” является более волатильным и трендовым, нежели остальная часть года. В прошлом это приводило к тому, что в среднем около 50% годового дохода мои системы приносили именно в этот период. Поэтому полагаю, что ждать оживления осталось недолго.
Тем не менее, думаю, что до конца года рынок акций не выйдет из границ 2024 года (2500–3500 по индексу). Повторяется сценарий трехлетнего боковика 2011–2013 гг., тяжелейшего периода для трендовых систем в моей карьере. Если текущее “болото” продолжится, то наверняка начнут раздаваться голоса: “трендов больше не будет”, “системы стали работать хуже” и “управляющий уже не тот”.
Но… все циклично. Как внутри отдельного года боковик сменяется трендом, так и на горизонте нескольких лет периоды низкой волатильности сменяются периодами, когда “стол переворачивается”, обеспечивая многолетнюю волатильность и трендовость.
Эту цикличность надо принять.
Что в портфеле: разбор стратегии «Всегда в тренде»
📌 Продолжаем делиться интересными фактами о стратегиях автоследования. Сегодня про свою стратегию «Всегда в тренде» расскажет профессиональный трейдер Сергей Трофимов.
🛑Что в основе стратегии
«Алгоритмическая трендовая торговля акциями и валютными фьючерсами. Стратегия сильно зарабатывает в периоды движений на рынке, а в боковике несет ограниченные убытки. Средняя длина трейда — 10 дней, это обеспечивает гибкую реакцию на любые изменения рыночной ситуации».
🛑Инструменты в составе
«Тренды на рынке акций отыгрываются системами в акциях «Сбера» и фьючерсе на Индекс МосБиржи (MX). Валютные спекуляции ведутся через фьючерсы на юань и доллар. Для торговли используются только высоколиквидные инструменты в период максимальной активности в течение торгового дня. Это позволяет держать проскальзывание на умеренном уровне».
🛑На чем зарабатывает стратегия
«В периоды спокойствия на рынке основной доход приносят восходящие тренды в фондовых активах (2021 год и 2023 год). В периоды турбулентности наибольший заработок дают сильные движения в валюте (2022 год). Такая диверсификация позволяет стратегии приносить прибыль на любой стадии рынка».
🛑Последние изменения
Чтобы не допустить увеличения проскальзывания прошлой весной исключили ряд голубых фишек («Роснефть», «Газпром», ВТБ) ― они не проходили по критериям ликвидности. А этой зимой уменьшили объем операций с фьючерсами на валюту, чтобы снизить просадку в сложный период боковика в валютных инструментах.
🛑Философия
«Бережное отношение к деньгам подписчиков! Несмотря на высокую среднегодовую доходность в 70%, максимальная просадка за 5 лет существования стратегии не превысила 23%. Несмотря на большой объем средств, следующих за стратегией, удается сохранять проскальзывание на умеренном уровне».
Дал интервью сообществу “БАЗАР”, ресурсу, посвященному инвестициям и бизнесу. Формат таких интервью не подразумевает глубокого погружения в тему. Лишь поверхностное обсуждение некоторых тем. Тем не менее, опыт интересный.
#выступления ⤵️⤵️⤵️
ПОТОК НОВОСТЕЙ И ИЛЛЮЗИЯ КОНТРОЛЯ
⠀
Финансовый рынок всё чаще становится ареной не просто для инвестиций, а для битвы за наше внимание. Желание «держаться курса» и быть в теме — массовое. На этом выстроена целая индустрия: брокеры и инфобизнес с огромным количеством новых идей, курсов и «разборов» чего угодно.
⠀
Но в основе этого желания — не рациональность, а психологический сбой. Мы хотим достичь долгосрочной цели, но действуем так, будто важен каждый твит, отчёт, каждый комментарий главы ЦБ. Свежий термин, описывающий это явление — думскроллинг: подсаженность на бесконечный поток новостей, которые якобы важны.
⠀
Наша финансовая тревожность подогревается ежедневно:
– «Что скажет ЦБ?»
– «Что произошло с нефтью ночью?»
– «Почему не растёт доллар?»
– «Ещё одна прорывная компания на IPO!»
⠀
Это приводит к тому, что уже не ты управляешь вниманием, а внимание управляет тобой. Создаётся ложное чувство продуктивности. Кажется, будто информационная активность равна инвестиционному успеху. Но это не так. Рынок ценит не количество поглощенных новостей, а выдержку, дисциплину и умение ждать.
⠀
Инвестирование — это редкая область, где «делать меньше» часто значит «зарабатывать больше». Но наш мозг с этим не согласен, и скуку воспринимает как угрозу. Поэтому естественное желание — успокоить тревогу: нажать на кнопку, проверить котировки и, наконец, совершить сделку.
⠀
❗️На мой взгляд, рыночному участнику необходимо осознавать, что:
– новостной поток редко даёт инвестиционную ценность;
– рынок нелинейно вознаграждает усилия;
– новостная суета не заменит систему, которую всё равно придётся выстраивать.
⠀
👉Если тема управления вниманием близка, то рекомендую свежее видео Файба с великолепным разбором приёмов, помогающих бизнесменам и политикам направить наше внимание в нужное им русло.
⠀
ОГРАНИЧЕНИЯ ФУНДАМЕНТАЛЬНОГО АНАЛИЗА
Ценность фундаментального анализа (ФА) акций часто переоценивается по сравнению с его реальной эффективностью. Это не значит, что фундаментальный подход бесполезен — но его вклад в прогнозирование движения цен существенно уступает той роли, которую ему приписывают. Во многом это связано не с самим методом, а с контекстом его применения.
Фондовый рынок — это пространство, где торгуются сотни, если не тысячи компаний. Каждая из них регулярно генерирует новости: отчёты, прогнозы, заявления менеджмента, слияния, смены дивидендной политики. Этот огромный новостной поток требует объяснений — и фундаментальный анализ охотно поставляет их.
Однако чаще всего это объяснения задним числом. Фундаментальный анализ удовлетворяет когнитивную потребность — объяснить, почему произошло то, что произошло. Но как инструмент предсказания он оказывается слабее, чем о нём принято думать. И это важное ограничение, о котором редко говорят те, кто изучает акции через призму отчётов и мультипликаторов.
Несмотря на внешнюю строгость и интеллектуальную притягательность, фундаментальный анализ в реальности сталкивается с рядом ограничений, которые существенно снижают его прикладную ценность. На практике можно выделить как минимум три ключевых фактора, ограничивающих его эффективность.
1️⃣ Недостоверность или предвзятость отчётности
Фундаментальный анализ опирается на данные — но точность этих данных нередко вызывает вопросы. Компании заинтересованы в том, чтобы выглядеть стабильнее, прибыльнее, перспективнее, чем они есть на самом деле. Причины могут быть разными: подготовка к IPO, стремление войти в индекс, привлечение инвестора или просто желание поддержать котировки. Они склонны акцентировать сильные стороны бизнеса и замалчивать слабые. В этом случае, при ненадежных данных для анализа, выводы по ним теряют объективность.
2️⃣ Неравномерность навыков анализа
Даже если принять отчётность за чистую монету, следующий барьер — интерпретация. Цифры сами по себе ничего не значат — нужно уметь их читать. Чтобы заработать на этом, нужно делать это лучше, чем большинство участников рынка. И здесь возникает важный нюанс: рынок, особенно ликвидный, уже учел в цене ожидания большинства участников. Отделить уже заложенное в цену от действительно недооцененного — задача, требующая навыков выше среднего.
3️⃣ Разрыв между фундаментом и ценой
Даже если отчетность достоверна, и даже если инвестор умеет её глубоко анализировать — всё это не гарантирует успех. Третье и, пожалуй, главное ограничение — слабая и нестабильная связь между фундаментальными показателями компании и рыночной ценой ее акций. В краткосрочной и даже среднесрочной перспективе цены чаще определяются не внутренним состоянием бизнеса, а внешними факторами: изменением ставок, направлением денежно-кредитной политики, макротрендами, потоками капитала, рыночными эмоциями. Даже сильная компания может упасть из-за геополитических рисков или сокращения ликвидности. И наоборот — слабая компания может резко вырасти на ожиданиях, слухах или краткосрочном хайпе.
❗️В своей инвестиционной практике я не опираюсь на ФА, а иду другим путём. Применяю полу-механический подход, позволяющий вовремя переключаться между классами активов (таймить рынок в целом). Базой является контрциклическое поведение: в периоды страха увеличиваю долю рискованных активов, в периоды алчности — перехожу в защитные.
Примером такой логики служит базовая стратегия на Комоне. Переключившись частью капитала в акции в середине июля, в текущий момент стратегия обновляет свои максимумы.