👉Как мы выяснили в первой части, компания находится в состоянии финансового стресса и с большими долгами. Давайте посмотрим, что из себя представляют облигации Монополии, потому что они являются прямым отражением того, что происходит внутри компании.
Краткая характеристика выпусков
1️⃣001P-01 (RU000A109S83)
➡️YTM: 31%
➡️Дюрация: 1,5
➡️Купон: КС+3,75%, раз в месяц
Единственный флоатер: выгоден, только если КС ЦБ останется высокой. При снижении ставки его доходность упадет. Более высокая дюрация по сравнению с другими выпусками увеличивает процентные риски.
2️⃣001P-02 (RU000A10AA02)
➡️YTM: 27,5%
➡️Дюрация: 0,03
➡️Купон: 28%, раз в месяц
Очень высокий риск ближайшего погашения. Компании нужно найти 260 млн руб. на его выкуп, это тест на платежеспособность. YTM в 27,5% говорит о сильных сомнениях рынка.
3️⃣001P-03 (RU000A10ARS4)
➡️YTM: 44,5%
➡️Дюрация: 0,17
➡️Купон: 26,5%, раз в месяц
Крупнейший выпуск (3 млрд руб.) Астрономическая доходность 44,5% — это ставка, сопоставимая с экстремальными уровнями риска. Рынок оценивает высокую вероятность дефолта.
4️⃣001P-04 (RU000A10B396)
➡️YTM: 30,5%
➡️Дюрация: 0,72
➡️Купон: 26,5%, раз в месяц
До погашения чуть меньше года. Доходность выше 30% сигнализирует о серьезных проблемах с ликвидностью у эмитента.
5️⃣001P-05 (RU000A10BWL7)
➡️YTM: 30,2%
➡️Дюрация: 0,94
➡️Купон: 25,5%, раз в месяц
Аналогичен 001P-04. Требуемая рынком доходность остается на уровне кризисных 30%.
6️⃣001P-06 (RU000A10C5Z7)
➡️YTM: 30,5%
➡️Дюрация: 1,36
➡️Купон: 24,75%, раз в месяц
Среднесрочный риск. Инвестор заперт в бумаге более чем на 1,5 года без возможности досрочного погашения. Доходность не компенсирует риски на таком горизонте при текущем состоянии эмитента.
7️⃣001P-07 (RU000A10CFH8)
➡️YTM: 36,5%
➡️Дюрация: 1,39
➡️Купон: 23%, раз в месяц
Высокий риск + низкая цена. Торгуется с глубоким дисконтом (88,9%), что показывает максимальное недоверие рынка к этому выпуску.
🤔Ключевые выводы по портфелю облигаций Монополии:
1. Доходности говорят о высоком риске. Значения в диапазоне от 30 до 45% закладывают высокую вероятность дефолта или реструктуризации долга. Рынок оценивает эти бумаги как спекулятивные и крайне рискованные.
2. Пик погашений в 2025-2026 гг. Компании предстоит пройти стену погашений в более чем 4,3 млрд руб. Учитывая отрицательный денежный поток, для этого потребуется рефинансирование или распродажа активов.
3. Отсутствие оферт в этом случае — ловушка. Если состояние эмитента ухудшится, есть риск остаться в бумагах до конца и смотреть за падением котировок.
⚠️Итак, на данный момент ключевыми рисками эмитента и его выпусков являются:
⚫️Риск дефолта. Вызван тяжелым состоянием эмитента: отрицательный капитал, убытки, отрицательный денежный поток. Компания может не выполнить обязательства по купонам или погашению.
⚫️Риск рефинансирования. Высока вероятность, что для погашения старых облигаций компания не сможет привлечь новое финансирование на нормальных условиях.
✔️ Несмотря на высокие риски, данные облигации могут привлечь инвесторов по нескольким причинам:
⚫️Высокая доходность. Это плата за высокий риск, но для агрессивных инвесторов это главный аргумент.
⚫️Частые купонные выплаты.
💬Вывод
Очевидно, что эти инструменты не для всех. Они могут подойти, если вы высокорискованный агрессивных инвестор и строите портфель из ВДО; а также делаете ставку на макроповорот — значительное снижение КС и восстановление сектора грузоперевозок. Это, пожалуй, единственный сценарий, при котором компания может получить передышку и восстановить свое состояние.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Еще больше разборов и полезных материалов в Телеграм-канале
Как вам разбор? Если нашли для себя что-то полезное, буду очень благодарен, если поставите реакцию под этим постом или напишете комментарий со своим мнением — ❤️
#ао_монополия #эмитент #облигации #вдо #разбор #анализ
