⚓️ СОВКОМФЛОТ ПРОДАЮТ. КТО КУПИТ ДОЛЮ В КОМПАНИИ?
На прошлой неделе стало известно, что Росимущество в период с 3 по 17 ноября проведет отбор организатора продажи доли в Совкомфлоте ($FLOT) размером 7,8% минус 1 акция. Согласно информации, подавший заявку обязуется провести рыночную оценку стоимости пакета, заключить договор купли-продажи и предоставить отчет о возможных структурах сделки, позволяющих максимально увеличить поступление денежных средств в федеральный бюджет. Мне сделка показалась интересной, поэтому решил уделить ей внимание.
Структура акционеров представлена на слайде. Мажоритарный пакет (82,8%) принадлежит РФ, оставшиеся доли распределены между казначейским пакетом и миноритариями. После проведения сделки, доля РФ опустится примерно до 75% . В рамках сделки планируется продать немногим более 185 млн акций, стоимость которых составит 15,6 млрд руб. при текущей цене 84,5 руб. за акцию.
Продажа своевременна. Из-за конфликта на Ближнем Востоке на логистическом рынке сложилась благоприятная конъюнктура, которой можно воспользоваться. К концу октября ставки фрахта нефти достигли исторических пиков практически на всех основных мировых маршрутах, поэтому сложился лучший момент для продажи (мы с вами смотреть на ставки фрахта через индекс ЦЦИ больше не можем. Его закрыли из-за Указа Президента).
Более того, у МинФина были планы по приватизации государственных активов. В начале года министр финансов России Антон Силуанов заявлял, что на 2026 год был поставлен план в размере 100 млрд руб. Практически всю сумму удалось закрыть за счет сделки по ЮГК ($UGLD), однако, чтобы выполнить KPI необходимо было добрать еще около 7 млрд руб. При этом, четкой последовательности выбора активов для продажи у ведомства, вероятно, нет, поэтому МинФин готов пересматривать очередность продажи, в зависимости от того, какой актив сейчас выгодно продать.
К слову, в 2020 году Совкомфлот тоже выходил на рынок при рекордных значениях ставок на фрахт для того периода (Baltic Dry Index был на уровне 2000 долл.). Цена размещения тогда была 105 руб.
Тем не менее, главной проблемой является поиск покупателя, так как потенциальный приобретатель осознает, что рост ставок на фрахт не является органическим, а конъюнктура на рынке неустойчива и при завершении конфликта ставки оперативно развернутся, как и доходы Совкомфлота. Так что далеко не каждый решит покупать долю в подсанкционном активе на пике цикла.
В этой связи, маловероятна ситуация как в потенциальной сделки Т-Технологий ($T) и Циана ($CNRU), где покупатель предложил значительную премию к рыночной цене. В случае Совкомфлота возможна обратная ситуация. При этом, круг покупателей сильно ограничен. Скорее всего, это будет кто-то из госкомпаний, либо предприятий, которые пользуются услугами Совкомфлота. Я бы выделил трех интересантов: Роснефть ($ROSN), Новатэк ($NVTK) и Транснефть ($TRNFP). Из тех, кто имеет денежную позицию на балансе, только последняя компания.
Оценка будет напрямую зависеть от того, кто покупает. Если это будет госкомпания с добровольно-принудительным характером приобретения, оценка может быть около рынка. Если институциональный инвестор, то вероятен значительный дисконт. Ранее для крупных SPO дисконты были до 10% к рыночной цене, однако, сейчас речь идет о циклическом подсанкционном активе на пике цикла, за что необходима более значительная скидка. Я бы предположил диапазон 60-70 руб. за акцию.
На мой взгляд, дисконт к рыночной цене будет в любом случае. Поэтому бумага может оставаться слабее рынка. При этом, 20 ноября Совкомфлот опубликует финансовые результаты за 3 квартал, где ожидаются сильные цифры, поэтому под отчет можем наблюдать растущую динамику. После корпоративного события может появиться привлекательная точка входа в короткую позицию под объявление цены.
❤️ Надеюсь, что пост был для вас полезен. Не забывайте ставить реакции и оставлять комментарии!
_____
👉 Подписывайтесь на мой Телеграм-канал, там вы найдёте ещё больше аналитики и обзоров компаний.
#БАЗАРразбор
