Сезон отчётности завершён, и теперь можно оценить, как изменилась долговая нагрузка публичных компаний. При текущей ключевой ставке это главный вопрос: чем выше долг, тем больше средств уходит на проценты вместо развития и дивидендов.
📌 Почти у всех компаний долг в абсолютном выражении вырос, но лишь у некоторых ухудшилось отношение к EBITDA.
🔻 Кто нарастил долг быстрее всех
💎АЛРОСА $ALRS - самый тревожный случай. Чистый долг вырос на 26,7% до 112,1 млрд рублей. Причина - слабая конъюнктура на рынке алмазов: выручка упала на треть, EBITDA сократилась более чем вдвое, а свободный денежный поток отрицательный (-16,9 млрд рублей).
🚗Делимобиль $DELI увеличил долг на 16,5% до 34,9 млрд рублей, в основном за счёт роста обязательств по обратной аренде с 0,5 до 6,2 млрд.
💿РУСАЛ $RUAL нарастил чистый долг на 10,5% до $8,9 млрд, несмотря на рост выручки на 10,9% и EBITDA на 64,4%. Причина - высокие процентные расходы и оттоки в оборотный капитал.
🔌РусГидро $HYDR увеличило долг на 8,9% до 805,8 млрд рублей из-за крупной инвестпрограммы: капзатраты на 2026 год запланированы на 390 млрд, что более чем вдвое превышает операционный денежный поток.
Также долг вырос у ЭН+ ГРУП $ENPG на 7,7%, Ростелекома $RTKM на 6,1%, ТМК $TRMK на 5,8%, Магнита $MGNT на 4,4%, М.видео $MVID на 4,6%, Мечела $MTLR на 3,7%.
📌 Рост долга у большинства компаний связан с инвестициями или слабым денежным потоком на фоне высокой ставки.
⚠️ Где ухудшилось соотношение долга и EBITDA
Смотреть на абсолютный долг недостаточно. Важнее, как он соотносится с операционной прибылью.
💿ТМК - коэффициент вырос с 3,9x до 6x. Долг прибавил всего 5,8%, но EBITDA упала на 25% из-за слабого спроса на трубы со стороны нефтегаза.
💎АЛРОСА - ухудшение с 1,5x до 3,2x. Здесь сошлись оба фактора: долг вырос, а EBITDA упала более чем вдвое.
🚗Делимобиль - рост с 4,8x до 5,8x при снижении EBITDA на 6%.
🪨Мечел и М.видео остаются в зоне высокой нагрузки: EBITDA за последние 12 месяцев отрицательная, поэтому коэффициент формально не рассчитывается. Компании обслуживают долг за счёт рефинансирования и внешней поддержки.
📌 Если долг растёт одновременно с мультипликатором - это сигнал, что заимствования увеличиваются быстрее прибыли.
💡 Что это значит для инвестора
Важно разделять ситуации. Когда долг растёт, но коэффициент Чистый долг/EBITDA стабилен или снижается, это нормально: бизнес обслуживает обязательства за счёт роста прибыли. Когда растут оба показателя - повод насторожиться.
Наоборот, хорошим сигналом является сокращение долговой нагрузки и фокус на финансовую устойчивость. Особенно в условиях, когда рефинансирование стоит дорого.
📋 Итог
Большинство компаний нарастили долг в I полугодии 2026 года. У одних это следствие инвестиций, у других - слабого денежного потока и отраслевых проблем. Снижение ставки в перспективе облегчит обслуживание, но пока нагрузка остаётся высокой.
💬 Какие бумаги с долговой нагрузкой вы держите в портфеле? Считаете ли вы текущий уровень долга критичным для этих компаний? Делитесь мнением в комментариях.
✔️ R.V. Investment. Подписаться
