🆕Новые НАДЁЖНЫЕ облигации: Нижегородская обл. 34018 [флоатер] и СФО Сбер 7

Немного передохнем (ударение на Ё😎) от падающих корп. бондов и посмотрим на более солидный сегмент. Уже завтра закроются книги заявок на свежие региональные бумаги и на залоговые облигации зелёного банка.

🇷🇺Нижегородская область 34018

● Объем: 20 млрд ₽

● Купон до: КС+250 б.п.

● Выплаты: 4 раза в год

● Срок: 3 года (1110 дней)

● Оферта: нет

● Рейтинг: A от ЭкспертРА

❗️Только для квалов

❗️Амортизация: 30% от номинала в дату выплат 6 и 10 купона, 40% при погашении.

⏳Сбор заявок - 10 ноября, размещение - 12 ноября 2026.

🗺Нижегородская область - один из крупнейших индустриальных центров РФ. Характеризуется диверсифицированной экономикой с акцентом на обрабатывающие производства (в основном пр-во автотранспорта, металлургия, химия и нефтепереработка).

Население области по оценке 2026 г. — 3,05 млн человек.

⭐️Кредитный рейтинг: A "стабильный" от Эксперт РА (сентябрь 2026).

📊Бюджет за 2025 г.:

● Объем ВРП: 3360 млрд ₽ (+9,1% г/г )

● Доходы бюджета: 331,4 млрд ₽ (-3% г/г )

● Налоговый и неналоговый доход (ННД): 280,6 млрд ₽ (-1% г/г )

● Дефицит бюджета: 63,4 млрд ₽ (+38% г/г )

● Долг региона: 216,5 млрд ₽ (+28,2% за год)

● Долг/ННД: 77,1% (+17,5 п.п. за год)

📍Подробно бюджет и перспективы Нижегородской обл. я разбирал в обзоре прошлогоднего выпуска.

$RU000A10DJA3 $RU000A1043K9

💰СФО СБ Секьюритизация 7

● ISIN: RU000A10GDW3

● Банк-оригинатор: $SBER

● Номинальный объем: 59 млрд ₽

● Залог кредитов: ~90 млрд ₽

● Купон: до 16% (YTM до 17,15%)

● Выплаты: 12 раз в год

● Предельная дата погашения: 26.12.2035*

● Амортизация: да

● Оферта: да (колл-опцион)*

● Рейтинг: ААА от ЭкспертРА (октябрь 2026)

● Выпуск для всех

👉Амортизация: начинается сразу, уже со 2-го купона. Величина аморта будет зависеть от успешности сбора просроченных долгов.

*По расчётам Сбера, номинал должен быть погашен 26.08.2028. При этом эмитент имеет право осуществить досрочное погашение сразу после того, как непогашенная стоимость достигнет 10% от номинала. Но это не точно😉

⏳Сбор заявок: до 10 ноября, размещение - 11 ноября 2026.

🟢Очередные СФО через ООО-прокладку запускает большой зелёный банк. Это уже 7-я сделка секьюритизации потреб. кредитов Сбера в 2026-м и крупнейшая по объёму в этом году.

Базовый актив - денежные требования по необеспеченным потребительским кредитам физических лиц, эмитент — специально созданное юрлицо ООО «СФО СБ Секьюритизация 7».

$RU000A10G1T5 $RU000A10FEP7 $RU000A10EK48 $RU000A10DD30 $RU000A10BQR6 $RU000A1097T6

🎯Покупать или нет?

За прошлый год дыра в бюджете Нижегородской области существенно увеличилась. Доходы снизились, а долг наоборот резко вырос сразу на 28%. Дефицит бюджета достиг рекордных 63,4 млрд ₽. Отношение долга к ННД уже приближается к 80% - один из худших показателей из тех региональных бюджетов, что я разбирал.

В этом году ЭкспертРА понизил рейтинг области с А+ до А. Однако вряд ли федеральный центр даст региону допустить реальный дефолт - по крайней мере, таких случаев пока ещё не было.

🌊Поэтому "плывунец" от нижегородского Минфина можно с большой натяжкой сравнить с ОФЗ-ПК. С другой стороны, кому нужна эта бумага, когда реальные ОФЗ-ПК торгуются ниже номинала, не имеют дурацкой амортизации и доступны абсолютно всем, а не только квалам? Мне вот, пожалуй, точно не нужна.

🟢Одновременно Сбер хочет продать нам огромный пул необеспеченных потребкредитов своих заемщиков. Но нужно помнить, что теперь это долг фирмы-прокладки "СФО СБ Секьюритизация 7", а не самого Сбера.

Из успокаивающего - залоговый портфель с большим запасом перекрывает номинальный объем выпуска, а средняя ставка по кредитам составляет не менее 31,3% (почти в 2 раза превышает ту, которую пообещали инвесторам). Т.е. даже при росте просрочек, эти СФО скорее всего успешно погасятся.

🤔Но вот влезать ли в них ради 16% купонной доходности, когда те же длинные ОФЗ дают 15,5% - риторический вопрос. Я в принципе не люблю СФОшки, т.к. с ними невозможно планировать свой денежный поток и дату погашения, а ещё нужно постоянно пристраивать приходящий в случайном размере аморт.