Мусорный Anthropic

Blackstone предупредил инвесторов, что Anthropic после IPO, скорее всего, получит рейтинг уровня BB, то есть ниже инвестиционного. Ещё недавно фонд рассчитывал, что компания выйдет на инвестиционный уровень до 2027 года.

Blackstone — якорный инвестор Project North Star, долгового пакета на $63 млрд, на который для Anthropic покупают 1,5 ГВт TPU, и сам взял $9 млрд из самого рискованного, субординированного транша под доходность выше 10%

По градациям S&P и Fitch самыми надежными рейтингами являются AAA (с + и -), далее идут AA, A и BBB. Рейтинги до BBB- считаются инвестиционными, а начиная с BB+ начинается спекулятивная категория, она же «мусорная», или «высокодоходная» (заповедь гласит — чем выше риск, тем выше доходность). BB — верхняя ступень мусорных долгов, там кредиторам еще комфортно, в отличии от B или CCC, где риски возрастают еще больше. У Moody's шкала устроена похоже, только граница проходит между Baa3 и Ba1. Рейтингов большой тройки у Anthropic пока нет, а небольшое агентство KBRA ещё в июне дало ему BB+ — на ступень ниже инвестиционного

Речь тут не о престиже: для Anthropic это прежде всего более дорогие деньги. На 29 октября облигации с рейтингом BB давали в среднем 6,69% годовых, а с BBB — 6,01%. Разница в 0,7 п.п. выглядит скромно, но на каждые $100 млрд долга это около $700 млн в год.

Согласно проспекту IPO Anthropic обязалась заплатить Google, Amazon и Microsoft около $270 млрд, а до 2045 года собирается вложить в инфраструктуру больше $800 млрд. И почти все это в долг.

Кредиторы, впрочем, свою плату за риск уже заложили в ставку — Blackstone получает больше 10% годовых.

Для сравнения, через неделю после июньского IPO SpaceX все три агентства дали ей инвестиционные рейтинги: Moody's — Baa1, Fitch — BBB+, S&P — BBB, все со стабильным прогнозом. Это на три-четыре ступени выше того, что прочат Anthropic.

SpaceX тоже сжигает деньги на ИИ, её свободный денежный поток отрицательный, а в конце октября она взяла у Apollo $40 млрд под лизинг GPU. Fitch после этой сделки рейтинг подтвердило, а Маск не преминул заявить, что SpaceX — «инвестиционного уровня», а вот неооблакам долговые рынки закрыты.

Разница в том, что у SpaceX есть Starlink с 12 млн абонентов и предсказуемой выручкой, а также фактическая монополия на запуски — больше 80% выводимой на орбиту массы. У Anthropic такого второго бизнеса нет. Ирония в том, что Anthropic — крупнейший клиент SpaceX: в третьем квартале на неё пришлось 34,5% выручки компании Маска. Так «мусорный» заёмщик кормит инвестиционного

Рынку новость наступила на больную мозоль. В тот же день ИИ-сектор распродавали как раз из-за долгового финансирования капзатрат: Nasdaq упал на 2,86%, индекс полупроводников — на 7,2%. По данным BofA, гиперскейлеры заняли в облигациях $182 млрд за 2026 год против $17 млрд в 2024-м. Акционеры покупают рост — выручка Anthropic за полугодие составила $16,3 млрд, в 14 раз больше, чем годом ранее. Кредиторы смотрят на убытки и обязательства на сотни миллиардов

Впрочем, Tesla и Netflix годами жили с «мусорными» рейтингами, пока не доросли до инвестиционных. А $112 млрд на счетах плюс около $100 млрд от IPO — редкая подушка для компании категории BB