#инвестиции #аналитика #обзор #норникель
🏗️ НОРНИКЕЛЬ $GMKN - Кризис отменяется? Честный разбор полетов за 2025 год.
Помните мой октябрьский разбор, когда казалось, что тучи над компанией сгущаются? Высокий долг, капекс и низкие цены на металлы давили на котировки. Но рынок — это живой организм, и ситуация меняется стремительно.
Компания выкатилась с отчетом за 2025 год, и цифры говорят о том, что «пациент» не просто жив, а уверенно идет на поправку. Разбираемся, почему акции взлетели со 100₽ и чего ждать дальше?
📊 Финансы: Цифры, которые радуют глаз
Отчет по МСФО вышел крепким, подтверждая разворот в бизнесе:
✔️ Выручка: $13,8 млрд. Рост обеспечен позитивной динамикой цен на «корзину» металлов (кроме никеля).
✔️ EBITDA: $5,7 млрд. Рентабельность удержали на шикарном уровне 41%. Это мощный сигнал эффективности, несмотря на инфляцию.
✔️ Чистая прибыль: $2,47 млрд (рост на 36% г/г против $1,81 млрд годом ранее).
Что важно:
Менеджменту удалось совершить маленькое чудо с расходами. Несмотря на инфляцию в РФ, темпы роста денежных расходов (Cash Cost) остались ниже инфляции. Программа эффективности работает не на бумаге, а на деле.
⚖️ Долг и «Быстринский» узел
Главный страх инвесторов в прошлом году — долговая яма. Но и тут есть позитив:
🔹 Net Debt/EBITDA: Снизился до 1,6x (напомню, мы боялись ухода выше 2,0x).
🔹 Оптимизация портфеля позволила сдержать рост процентных платежей, несмотря на жесткую ДКП.
Дивидендная интрига 💸
Здесь инвесторам стоит снять розовые очки.
CFO компании прямо заявил: «Выплата дивидендов связана со сроками и объемами поступлений от ГРК "Быстринское"».
Доходность FCF (свободного денежного потока) всё еще скромная (~3%).
Вердикт: Вероятность щедрых выплат крайне низкая. Скорее всего, кэш пойдет на гашение долга, что стратегически для нас даже лучше — это разгрузит баланс для будущих лет.
🌍 Рыночный фон: Смешанные чувства
Картина по металлам неоднородна, но играет на руку #GMKN
📉 Никель: Всё еще под давлением избытка из Индонезии.
📈 Медь, Палладий, Платина: Показали отличное ралли во втором полугодии (платина +39%). Именно они вытянули выручку.
Дополнительный драйвер — ожидаемое ослабление рубля в 2026 году. Для экспортера это чистый допинг для маржинальности.
📈 Техническая картина: Ракета на перезарядке
Технически мы наблюдали классический разворот.
• В ноябре 2025 года акции нарисовали эталонное «двойное дно» на 100₽.
• Пробой зоны тренда на 127₽ дал мощный импульс.
• К концу января 2026 года на буме драгметаллов цена улетела к 173₽.
Что сейчас?
Мы видим закономерный откат. Цена взлетела слишком резко, не протестировав поддержки. Сейчас актив ушел снимать перекупленность — это здоровая коррекция.
🎯 Цели: Консенсус аналитиков смотрит на 190–200₽.
🚀 Бычий сценарий: При сохранении драйверов (снижение ставки ЦБ + девальвация рубля + сохранение интереса инвесторов к металлам) бумага может уйти на 220–230₽.
💡 Резюме и Стратегия
Норникель доказал, что умеет работать в шторм. Финансовая устойчивость восстановлена, долговая нагрузка снижена до комфортных значений.
Сейчас уже это не история про «быстрые иксы» или огромные дивиденды прямо завтра. Это ставка на все еще фундаментальную недооценку мирового гиганта.
Если вы держите — держите. Если планировали вход — текущая коррекция после ралли дает отличный шанс зайти по более разумным ценам с прицелом на цикл снижения ставки ЦБ и завершение геополитической напряженности.
