#истории_с_рынка

В 1994 году на Уолл-стрит появился хедж-фонд, который считали непобедимым. Его основатель — легендарный трейдер Джон Мерриуэзер из Salomon Brothers. Его партнеры — Нобелевские лауреаты Майрон Шоулз и Роберт Мертон, создатели знаменитой модели оценки опционов. Его советник — бывший вице-председатель ФРС США Дэвид Маллинз. Казалось, эта команда супергероев от финансов не может проиграть. Их фонд Long-Term Capital Management (LTCM) обещал революцию в инвестициях через математическое превосходство.

Их стратегия называлась «конвергентный арбитраж». Суть была в том, чтобы находить активы, исторически двигавшиеся вместе, но временно разошедшиеся в цене. Например, облигации США и Италии. LTCM ставил на их неизбежное сближение: продавал переоцененный актив и покупал недооцененный. Разница в ценах часто составляла доли процента, поэтому фонд использовал чудовищное кредитное плечо — до 1:100 — чтобы превратить эти копейки в миллионы.

Их математические модели, основанные на исторических данных, показывали, что такие сделки почти безрисковые. Вероятность крупных потерь они оценивали как «событие раз в несколько миллиардов лет» — примерно как шанс встретить динозавра на Манхэттене. Фонд считал себя неуязвимым.

До лета 1998 года стратегия работала безупречно. LTCM ежегодно получал 40% доходности. Инвесторы выстраивались в очередь, чтобы отдать им деньги. Капитал фонда вырос до $5 млрд, а благодаря плечу их реальные рыночные позиции достигли $1,25 триллиона — больше бюджета многих стран.

Но в августе 1998 случилось непредвиденное

Россия объявила дефолт по гособлигациям. Это было то самое «невозможное» событие, которое их модели не учитывали. На рынке началась паника. Инвесторы побежали из любых рисковых активов в абсолютно надежные американские казначейские облигации.

И стратегия LTCM обратилась против него

Вместо сближения цен спреды между активами разошлись до рекордных значений. Фонд начал нести колоссальные убытки по всем направлениям одновременно. Брокеры требовали залоги, но активы катастрофически падали. Попытки продавать их лишь усугубляли обвал. За несколько недель LTCM потерял $4,5 млрд.

Крах одного фонда стал угрозой для всей мировой финансовой системы. Из-за гигантского плеча LTCM был связан с всеми крупнейшими банками Уолл-стрит. Его банкротство вызвало бы эффект домино.

23 сентября 1998 года ФРС США в экстренном порядке собрала совещание глав 14 крупнейших банков. Речь шла не о спасении LTCM, а о спасении всей финансовой системы. Под давлением ФРС банки-конкуренты скинулись и влили в фонд $3,6 млрд, чтобы избежать мгновенного коллапса. Позиции стали разматывать постепенно.

История LTCM — не просто рассказ о неудачной ставке. Это урок на все времена:

1. Никакая математическая модель не может учесть иррациональность рынка. «Черные лебеди» существуют.

2. Кредитное плечо — обоюдоострый меч. Оно умножает не только прибыль, но и риски.

3. Самоуверенность — главный враг инвестора. Даже гении могут оказаться слепы к собственным ошибкам.

Падение LTCM показало, что финансовые рынки — это не просто числа и формулы. Это сложная система, где психология, политика и случайность часто побеждают самую изощренную логику. И этот урок стоило запомнить — в чем мир убедился в 2008 году, когда история вновь повторилась.

#истории_с_рынка

· Джордж Сорос американский финансист венгерского происхождения, управляющий хедж-фондом «Quantum Fund».

· Банк Англии могущественный центральный банк Великобритании, который в 1992 году пытался искусственно поддерживать курс британского фунта.

· Великобритания и Европа В 1990 году Великобритания присоединилась к Европейскому механизму валютных курсов - ERM, который был предшественником евро. Цель ERM — стабилизировать курсы валют европейских стран, не позволяя им колебаться слишком сильно.

Ловушка обменного курса

По правилам ERM, британский фунт стерлингов был привязан к другим европейским валютам, в частности к немецкой марке. Фунт мог колебаться лишь в очень узком диапазоне около 6% вокруг установленного курса: 2.95 немецких марок за фунт.

Проблема была в том, что британская экономика в тот момент была слабой: высокая инфляция, низкие темпы роста. Чтобы стимулировать экономику, Великобритании нужно было снизить процентные ставки. Однако Германия, борясь с инфляцией после объединения страны, наоборот, повышала ставки.

Это создало аномалию:

· Высокие ставки в Германии привлекали капитал со всей Европы в марку, она укреплялась.

· Чтобы фунт оставался в рамках коридора против сильной марки, Банку Англии приходилось тратить гигантские резервы на покупку фунтов и также искусственно завышать процентные ставки, что душило и без того слабую британскую экономику.

Сорос и несколько других крупных спекулянтов поняли, что эта ситуация неустойчива. Рано или поздно Великобритании придется либо резко повысить ставки до неприемлемого уровня, вызвав рецессию, либо выйти из ERM и девальвировать фунт. Они сделали ставку на второй вариант.

«Ставка» Сороса

Сорос не просто продавал фунты. Он провел гениальную и невероятно рискованную комбинацию.

Массивные продажи фунта Фонд Quantum начал брать в долг огромные объемы фунтов стерлингов (фактически делая «short»). К концу игры его ставка достигла ошеломляющей суммы — $10 миллиардов.

Покупка немецкой марки Одновременно он конвертировал занятые фунты в немецкие марки, ожидая, что после падения фунта он сможет купить их обратно гораздо дешевле, вернуть долг и кармануть гигантскую разницу.

Игра на ставках Он также делал ставки на падение британских акций и облигаций ,которые должны были вырасти после девальвации, и на рост немецких процентных ставок.

По сути, Сорос поставил всю мощь своего фонда против всей финансовой мощи Великобритании.

Черная среда 16 сентября 1992 года

Этот день вошел в историю финансов. Банк Англии отчаянно пытался защитить курс фунта:

· Он тратил миллиарды из своих валютных резервов, скупая фунты.

· Он дважды в течение одного дня экстренно поднимал процентную ставку — сначала с 10% до 12%, а затем и до 15% — пытаясь сделать удержание фунта выгодным для спекулянтов.

Но это была битва против рынка. Волны продаж были слишком велики. Спекулянты, ведомые Соросом, видели агонию Банка Англии и только увеличивали давление, продавая все новые и новые партии фунтов.

К вечеру того же дня правительство Великобритании признало поражение. Оно объявило о выходе из Европейского механизма валютных курсов. Фунт стерлингов был отпущен в «свободное плавание».

Фунт моментально обесценился примерно на 15% по отношению к марке и на 25% по отношению к доллару.

Последствия

· Фонд Quantum заработал около $1,5 миллиарда за один день. Личная прибыль Сороса оценивалась в $650 млн. Именно тогда он получил прозвище «Человек, который сломал Банк Англии».

· Ирония судьбы в том, что девальвация стала лучшим событием для британской экономики. Свободный курс и снижение процентных ставок дали ей возможность стимулировать рост. Последовавшие годы стали периодом мощного экономического подъема.

Эта история стала хрестоматийным примером того, как рыночные силы сильнее любого центрального банка. Она показала мощь хедж-фондов-спекулянтов и заставила правительства всего мира пересмотреть свою валютную политику.

#истории_с_рынка

Николас Дарвас был профессиональным танцором из Венгрии. В 1950-х годах он гастролировал по всему миру со своей партнершей в шоу-балете. У него не было ни финансового образования, ни брокерских связей, ни даже постоянного доступа к биржевым сводкам, это было критично в эпоху без интернета. 

В 1952 году Дарвас получил необычный гонорар за выступление в Канаде: не деньги, а акции никому не известной канадской горнодобывающей компании. Это был бартер. Он забыл о них, но через несколько месяцев случайно узнал, что цена этих акций выросла. Он продал их и получил прибыль в $8000.

Этот случай зажег в нем интерес к рынку. Он начал читать все книги об инвестициях, какие мог найти, и торговать между выступлениями.

Создание «метода телеграфа»

Так как Дарвас постоянно переезжал, у него не было возможности сидеть у мониторов, которых тогда и не было. Он придумал гениальную и безумную систему:

Отбор идей: Он читал финансовые газеты, которые получал с опозданием в несколько дней в самых разных уголках мира. Он искал акции, которые демонстрировали необычно высокий объем торгов и сильное движение цены. Его логика была проста: «Что-то происходит, и большие деньги уже входят в эту акцию».

Заказ по телеграфу: Он составлял список перспективных акций и отправлял своему брокеру в Нью-Йорке телеграммы с приказами купить или продать. Иногда он звонил по телефону из гостиничного номера.

Система стоп-лоссов: Это была ключевая часть его стратегии. Он всегда выставлял стоп-приказы для ограничения убытков. По его словам, это было как «страхование капитала от катастрофы». Если акция росла, он поднимал стоп-приказ вслед за ней, фиксируя прибыль и защищаясь от разворота.

«Ящики Дарваса»: Он разработал собственную теорию для определения моментов входа и выхода. Он мысленно рисовал вокруг движения акции «ящик». Покупал он только тогда, когда цена уверенно пробивала верхнюю границу предыдущего «ящика» на высоких объемах. Продавал, если цена падала ниже нижней границы.

Невероятный результат

Пользуясь этой методологией, Дарвас превратил свои начальные $10 000 (примерно $100 000 сегодня) в $2 000 000 (около $20 млн сегодня) всего за 18 месяцев в середине 1950-х.

Его самой знаменитой сделкой были акции Texas Instruments. Он купил их по $94, а продал по $192, заработав на одной этой сделке сотни тысяч долларов. И все это — кочуя по отелям мира с чемоданами и отправляя телеграммы.

Оглушительная слава: В 1960 году он написал книгу о своем опыте — «Как я заработал 2 000 000 долларов на фондовом рынке». Она стала бестселлером и до сих пор считается классикой инвестиционной литературы.

Ирония судьбы: Его слава стала его главной проблемой. После выхода книги за его сделками начали следить тысячи инвесторов. Его собственные крупные ордера на покупку и продажу теперь сами двигали рынок, что делало его стратегию менее эффективной. Рынок изменился из-за его же известности.

Уход с рынка: Столкнувшись с новыми реалиями и достигнув своей финансовой цели, Дарвас в конце концов отошел от активной торговли, чтобы сосредоточиться на написании книг и инвестировании в недвижимость.

#истории_с_рынка