#истории_с_рынка — посты и обсуждения

К 2008 году «Русал» $RUAL был мировым лидером по производству алюминия. Но империя была построена на долгах. Для консолидации активов, включая покупку 25% «Норникеля» $GMKN , Дерипаска взял колоссальные кредиты у западных банков.

Мировой финансовый кризис 2008-2009 гг. обрушил цены на алюминий. «Русал» оказался на грани дефолта по долгам в $16.8 млрд. Кредиторы, во главе с государственным ВЭБом, потребовали реструктуризации. Частью спасательного плана стало обязательство Дерипаски провести IPO «Русала» до конца 2010 года, чтобы привлечь свежий капитал и частично погасить долги.

Для Дерипаски, известного своим стремлением к полному контролю и нелюбовью к публичности, это было горькой пилюлей. Он называл публичные рынки «цирком» и не хотел раскрывать отчётность и делить контроль. Но выбора не было.

«Road Show» как поле битвы

В ноябре-декабре 2009 года команда «Русала» и топ-менеджеры банков-андеррайтеров отправились в традиционное мировое турне (Road Show) для презентации компании инвесторам. Дерипаска лично возглавил показ.

И всё пошло не так с первых дней.

Проблема с репутацией.

Западные СМИ, особенно Financial Times, накануне Road Show выпустили серию материалов, подробно описывающих тёмное прошлое «алюминиевых войн» 90-х, суды с Черным, обвинения в рэкете и связях с организованной преступностью. Для консервативных фондов Азии это был красный флаг.

Конфликт с андеррайтерами.

Дерипаска, человек с взрывным характером, постоянно конфликтовал с банкирами. Он требовал более высокой оценки компании, игнорировал их советы по формату общения с инвесторами. Ходили легенды, что на одной из встреч он в ярости разбил стакан о стену.

Провал в Нью-Йорке.

Американские инвесторы, помнящие историю ЮКОСа и общую непредсказуемость России, проявили крайний скепсис. Ключевые фонды отказались даже встречаться.

Письмо Черного.

В разгар Road Show Михаэль Черной разослал инвестиционным фондам персональное письмо, где называл Дерипаску «преступником» и предупреждал, что покупка акций «Русала» приведёт к огромным судебным рискам. Это был удар ниже пояса, и он сработал.

Инвесторы начали массово отказываться. Андеррайтеры столкнулись с катастрофой - они не могли собрать достаточный объём заявок.

Спасение из Гонконга и унизительные условия

К январю 2010 года стало ясно, что IPO в его первоначальном виде $16-22 млрд оценки - невозможно. От размещения в Нью-Йорке и Лондоне пришлось отказаться. Единственным шансом стал Гонконг.

Но и там инвесторы диктовали условия:

Цена.

Размещение состоялось по 10.80 гонконгских долларов за акцию, это около $1.39, что соответствовало оценке компании всего в $22 млрд — в разы ниже изначальных амбиций Дерипаски.

Объём.

Было размещено только 10.6% акций вместо планировавшихся 20-25%.

 Главный инвестор-«якорь».

Спасителем выступил государственный инвестиционный фонд Малайзии Khazanah Nasional, купивший крупный пакет. Без этого «якоря» от государства размещение бы провалилось.

Дерипаска попал под «кабалу». В рамках сделки по реструктуризации долга он подписал соглашение с кредиторами, так называемый «Пакт акционеров», по которому, в случае падения цены акций ниже $3.5, он должен был безвозмездно передать кредиторам часть своей доли.

Фактически, он заложил свою компанию.

Последствия и уроки

Это классическая трагедия гордыни. Дерипаска, привыкший побеждать в жёстких силовых играх на постсоветском пространстве, впервые вышел на поле, где правила диктовали другие, и жестоко проиграл. IPO «Русала» — это история о том, как фондовый рынок может быть самым беспристрастным и жёстким судьёй, который оценивает не только EBITDA, но и характер, прошлое и амбиции того, кто стоит за активом. Для инвестора же это урок - инвестируя в компанию, вы инвестируете и в её бенефициара. Его личные войны могут стать вашими финансовыми потерями.

#истории_с_рынка

Центральный банк РФ неожиданно, в первый день Нового года, объявил об отзыве лицензии на осуществление банковских операций у «Росэвробанка», бывшего «Российского еврейского банка». Это был первый случай в истории современной России, когда регулятор действовал в официальный нерабочий праздничный день.

Банк с «адресной» клиентурой

«Росэвробанк» не был крупным игроком для массового рынка. Его ниша — обслуживание крупного бизнеса и государственных компаний. На его счетах, по данным ЦБ, находились средства таких гигантов, как:

· «Роснефть»

· «Транснефть»

· «РусГидро»

· «Совкомфлот»

· Фонд ЖКХ

Банк привлекал их повышенными ставками по депозитам. Ключевой проблемой была его экстремальная зависимость от средств всего нескольких клиентов — на десять крупнейших вкладчиков приходилось около 90% всех обязательств.

Признаки надвигающейся бури

Ещё в 2014 году у банка начались проблемы. Агентство Moody’s понизило ему рейтинг, указав на слабое управление, низкое качество активов и зависимость от связанных сторон. Однако масштаб кризиса был скрыт.

В декабре 2014 года, в преддверии праздников, многие клиенты, включая госкомпании, стали забирать свои депозиты, почувствовав неладное. У банка начался классический отток ликвидности. Но для внешнего мира он ещё держался.

Удар в первый день года

Решение ЦБ, объявленное 1 января 2015, было шоком по трем причинам:

1. Время. Новый год — священное время тишины в России. Все бизнес-процессы замирают. Никто не ожидал действий регулятора.

2. Жесткость. Не санация, а немедленный отзыв лицензии — приговор.

3. Причина. ЦБ указал, что банк проводил высокорискованные кредитные операции, наносящие ущерб кредиторам и вкладчикам, и не соблюдал законы о противодействии отмыванию доходов ФЗ-115. Фактически, его обвинили в построении финансовой пирамиды для узкого круга клиентов.

Что это означало на практике?

Все счета были мгновенно заморожены. Государственные компании, разместившие в банке десятки миллиардов рублей, оказались не в состоянии использовать эти деньги. Это создало операционные сбои в работе гигантов инфраструктуры.

Последствия и символический смысл

Сигнал всему рынку. ЦБ под руководством Набиуллиной ясно дал понять: «зачистка» банковского сектора не знает праздников и не остановится ни перед кем. Даже банк, обслуживающий госмонополии, не неприкосновенен, если ведёт деятельность, угрожающую стабильности. Это был поворотный момент в укреплении власти мегарегулятора.

Паника среди «адресных» банков. Все небольшие банки, жившие за счёт депозитов 2-3 крупных компаний или олигархических групп, поняли, что их модель обречена.

Проблемы для клиентов. Госкомпании понесли убытки и были вынуждены экстренно искать альтернативы для расчётов. Для них это стал горький урок управления казначейскими рисками.

Общественный резонанс. История попала на первые полосы. Обсуждалась не только судьба банка, но и сам факт беспрецедентного новогоднего «подарка» от ЦБ.

Почему эта «новогодняя» история важна?

· Регулятор показал, что готов действовать решительно и в нестандартное время, не оглядываясь на политическую или праздничную конъюнктуру. Это резко повысило его авторитет.

· После «Росэвробанка» волна отзывов лицензий у подобных нишевых институтов только нарастала, что вело к концентрации сектора в руках крупных игроков.

· Урок для корпоративных казначеев. Размещать существенные средства в небольших банках ради дополнительных 0.5% процента стало считаться неприемлемым риском.

· 1 января — день нового начала. ЦБ символически начал новый, более жёсткий этап своей политики именно в этот день, как бы заявляя: «Старые правила больше не работают. Игра начинается заново».

Это история не о фондовом рынке напрямую, но о фундаменте, на котором он стоит — о банковской системе. Новогодний удар по «Росэвробанку» стал чётким сигналом для всех финансовых рынков - наступает время жёстких правил, и регулятор не будет ждать окончания праздников, чтобы их реализовать. Это был холодный душ в первый день нового года.

#истории_с_рынка

Вот и подходит к концу последний рабочий день в году. Обычно 1-го числа я подвожу итоги рейтинга авторов в «Базаре», но в этот раз буду отдыхать на праздниках — так что отчитаюсь заранее и сразу про все свое «творчество», а не только успехи и поражения одной соц сети. 

Насыпали мне в соц сети Базар «фиаско» на профиль знатно. Мой рейтинг на сегодняшний день -6, из-за чего весь декабрь мне пришлось карабкаться с 99-го на 26-е место… Так что если тебе нравится, что я пишу, — зайди в мой профиль и поставь лайк! Тебе не сложно, а меня это очень мотивирует. 😉

📈 Эволюция формата: от сарказма к аналитике

Этот год прошёл в поисках своего стиля. Начиналось всё с жёстких саркастических постов, а пришёл к аналитике и разборам. Эмоции никуда не делись — просто стали более содержательными. И, кажется, это правильный путь.

От некоторых форматов пришлось отказаться. Где-то благодаря вам, где-то сам понял, что получается не совсем то, что хотел.

🚀 Мои проекты: от бота до «минималок»

Осталось неизменным главное — я продолжаю развивать своего робота-предсказателя цен акций #analist_for_tickers_bot . Для него даже завёл рубрику «Робот против рынка», где совершаю по его рекомендациям сделки и смотрю, заработаю или все потеряю — и пока что робот побеждает. ✅

Появилось и новое:

· #aft_id — три ML-модели, которые учатся торговать без человека. Пока результаты близки к нулю, но это только начало.

· #истории_с_рынка — рассказы о компаниях и людях, которые меняли правила игры.

· Эксперимент «на минималках» — портфель, куда я вношу примерно по 2000 ₽ в месяц чтобы проверить, можно ли с таких сумм что-то накопить.

🎄 Что в итоге?

Год получился насыщенным, пробным, иногда обидным, но всегда живым. Впереди — ещё больше идей, но главное — не количество, а качество и ваша обратная связь.

А значит, пора загадать желание, записать его на бумажку, сжечь под бой курантов и запить бокалом шампанского! 🥂

С наступающим Новым годом! 🎄 Скорее всего, увидимся уже после праздников.

Спасибо, что читаете 📖, подписываетесь ✍️, ставите реакции 👍🚀 и — что для меня самое ценное — пишете комментарии 💬! Вы делаете эту площадку живой.

Ваш TradeDS.

До встречи в новом, ещё более прибыльном году! 📈✨

Компании:

· ПАО АФК «Система» $AFKS — крупнейший в России многопрофильный частный холдинг Владимира Евтушенкова.

· ПАО «Башнефть» $BANE — одна из старейших и самых эффективных российских нефтяных компаний, «жемчужина» в портфеле «Системы».

Главные герои:

· Владимир Евтушенков: «последний джентельмен российского бизнеса», основатель АФК «Система», человек с безупречной репутацией и связями, построивший империю через рыночные сделки.

· Игорь Сечин: глава государственной нефтяной компании «Роснефть» $ROSN , одна из самых влиятельных фигур в стране.

· Следственный комитет РФ (СКР): главный инструмент давления.

Как «Система» получила «Башнефть»

«Башнефть» не всегда была частью «Системы». В 2000-х её контролировали структуры, близкие к семье бывшего президента Башкирии Муртазы Рахимова. В 2009 году, после серии сделок, АФК «Система» консолидировала контроль над компанией. Сделка была одобрена всеми регуляторами и считалась легитимной.

«Башнефть» стала главным активом «Системы», обеспечивая до 80% её денежного потока. Холдинг инвестировал в модернизацию, компания росла, её котировки были стабильны.

Внезапный арест и обвинение в легализации

В сентябре 2014 года грянул гром. СКР возбудил уголовное дело о приватизации «Башнефти» в 2000-х годах, назвав её «незаконной». Ключевой фигурант — Владимир Евтушенков.

16 сентября 2014 года он был помещен под домашний арест. Формальное обвинение — «легализация денежных средств, приобретенных другими лицами преступным путем» (ст. 174 УК РФ). Фактически, государство через СКР заявило: твоя собственность на ключевой актив нелегитимна.

Реакция рынка была мгновенной и панической:

· Акции АФК «Система» рухнули более чем на 35% за день.

· Акции «Башнефти» также обвалились.

· Индекс Мосбиржи покатился вниз. Это был шок — под ударом оказался не какой-то «серый» актив, а флагман частного бизнеса.

Давление, капитуляция и переход актива

Для Евтушенкова выбор был простым и ужасным: бороться с системой, рискуя всем, включая свободу, или сдать актив. Он выбрал второе.

В декабре 2014 под давлением следствия и после личных переговоров, АФК «Система» подписала соглашение с государством о добровольной передаче 100% акций «Башнефти» в федеральную собственность. Цена сделки была формальной — около 180 млрд рублей, что было значительно ниже рыночной стоимости.

Сразу после передачи акций уголовное дело против Евтушенкова было прекращено «в связи с деятельным раскаянием». Его домашний арест сняли.

В 2016 году государство, теперь владея «Башнефтью», провело её приватизацию. Главным и, по сути, единственным реальным претендентом на покупку доли была «Роснефть» Игоря Сечина. Сделка прошла, «Роснефть» поглотила «Башнефть», заплатив государству более 300 млрд рублей. Круг замкнулся.

Война после войны

Казалось бы, история закончена. Но в 2017 году «Роснефть» нанесла новый удар. Компания подала иск к АФК «Система» на рекордные 170,6 млрд рублей, обвинив холдинг в причинении ущерба «Башнефти» в годы его контроля якобы через неэффективное управление и вывод дивидендов.

Это было беспрецедентно: новый владелец судился со старым за «ущерб», причиненный до покупки. Суды разного уровня встали на сторону «Роснефти», наложив арест на пакеты акций «Системы». Ситуация угрожала полным банкротством холдинга.

В итоге стороны пришли к мировому соглашению в 2018 году: «Система» выплатила «Роснефти» 100 млрд рублей, сохранив остальной бизнес. Для Евтушенкова это было горькое, но необходимое отступление для выживания.

Это история не о рыночной конкуренции, а о переделе собственности с использованием силового и судебного аппарата. Она обозначила момент, когда частный капитал в стратегических секторах окончательно уступил государственному, и показала, что главным регулятором на российском фондовом рынке зачастую является не Центробанк, а политическая целесообразность.

#истории_с_рынка

ПАО «ТрансКонтейнер» — бывшая дочка РЖД, крупнейший оператор контейнерных перевозок в России.

Главные герои:

· Группа «Дело» Сергея Шишкарева: транспортно-логистический холдинг, который в 2020 году купил у РЖД 50% + 2 акции «ТрансКонтейнера».

· Российские железные дороги (РЖД): продали контроль, но оставили за собой блокирующий пакет в 25% + 1 акция.

· Миноритарные акционеры: фонды и частные инвесторы, владевшие оставшимися ~25% акций.

Приватизация чемпиона

Продажа контрольного пакета «ТрансКонтейнера» частному инвестору в 2020 году стала громкой сделкой. РЖД получили деньги, а «ТрансКонтейнер» должен был стать более гибкой и эффективной частной компанией. Первое время после сделки акции росли.

Война за стратегию и активы

Конфликт начался практически сразу. Акционеры не могли договориться ни о чём:

Стратегия: «Дело» хотело агрессивной экспансии и интеграции с собственными портами. РЖД отстаивали более консервативный подход, видели в этом конфликт интересов и блокировали их, используя своё право вето.

Дивиденды: РЖД как акционер были заинтересованы в высоких выплатах. «Дело» предпочитало реинвестировать прибыль.

Совет директоров и собрания акционеров превратились в поле боя. За два года не было утверждено ни одной годовой финансовой отчетности, не выплачены дивиденды. Компания-лидер жила в правовом вакууме.

Решение «ядерного» варианта

Весной 2022 года, на фоне внешнего кризиса, ситуация достигла точки кипения. Поскольку акционеры так и не смогли избрать легитимный совет директоров и утвердить отчетность, компания не выполняла требования листинга Московской биржи.

27 апреля 2022 года Московская биржа исключила акции $TRCN из котировальных списков. Цена акций перед этим уже рухнула, но теперь они стали полностью неликвидными. Миноритарии не могли ни продать их, ни получить дивиденды. Их инвестиции были заблокированы в «замороженном» активе.

Расплата за тупик

Единственным выходом из тупика стала добровольная ликвидация ПАО «ТрансКонтейнер» с последующей передачей всех активов в новое, непубличное юридическое лицо, полностью контролируемое группой «Дело».

Итог для всех:

Для миноритариев: Это был катастрофический сценарий. Им была предложена выкупная цена в 626 рублей за акцию при том, что исторический максимум превышал 12 000 рублей. Фактически, они были принудительно выдавлены из капитала с огромными потерями.

Для РЖД: Они продали свой пакет группе «Дело», окончательно выйдя из капитала.

Для группы «Дело»: Они получили 100% контроля над компанией, но заплатили за это колоссальной репутационной ценой, продемонстрировав рынку готовность идти до конца в корпоративной войне, не считаясь с интересами миноритариев.

Для рынка: Это стало самым громким примером выдавливания миноритариев через процедуру ликвидации публичной компании. Инвесторы осознали, что даже акции системообразующей компании в условиях острого акционерного конфликта могут быть обращены в пыль.

$RU000A10DG86 $RU000A109E71

#истории_с_рынка