Коротко:
Слабый спрос, Минфину спешить с займами некуда, хороших данных к заседанию ЦБ много, но ждать снижения ставки пока рано.

Подробно:
Первые аукционы во II квартале прошли слабо. Минфин предлагал только один выпуск — ОФЗ 26247

При плане на квартал в 1,3 трлн руб. и 13 аукционных днях не сложно посчитать, что в каждый день проведения аукционов Минфину надо занимать в среднем 100 млрд руб. Сегодня занял всего 33,16 млрд руб. (рис 1). Быстро наращивать премию Минфин пока не спешит, но и необходимости в этом нет, квартал только начался, а предыдущий был перевыполнен на 40%.

Возможно Минфин ждёт улучшение ситуации и более мягкий тон ЦБ. Тогда занимать станет сильно легче.

Так как если не считать недельную инфляцию, которая с 25 по 31 марта составила 0,20% после 0,12% и 0,06% двумя неделями ранее, то ситуация в целом приличная. Хотя и недельная инфляция лишь индикатив.

До заседания ЦБ (25 апреля) осталось 3 недели. Все выходящие данные будут влиять на решение.
Часть ключевых моментов которые ждём:

— Ждём оценку ЦБ с учётом сезонности, но в целом инфляция должна быть ниже февраля.
Имеем: 14,08% за декабрь → 10,60% за январь → 7,64% за февраль → март будет в районе 6,5%. В целом картинка приятная.

— Ждём от Минфина предварительную оценку исполнения федерального бюджета за I квартал.

Нас будет интересовать как много бюджет тратит деньги и какой прирост расходов год-к-году. Пока динамика среднедневных расходов говорит нам о нормализации бюджетных трат:

Имеем: 141 млрд/день за январь → 131 млрд/день февраль → Март, данные только на 28 марта и могут сильно качнуться, но на сейчас 104 млрд/день
В целом картинка приятная.

ЦБ много раз уже озвучивал, что ожидает планового расхода бюджета. Если будет перерасход. Это будет негатив.

— Ждём отчёт ЦБ о развитии банковского сектора. Нас, в первую очередь, будет интересовать динамика кредитования. Помним, что сейчас кредит + бюджет = спрос. Есть и другие каналы накачки спроса, но эти сейчас основные.

Можем это увидеть и в результирующем индикаторе, который показывает совместное влияние на спрос кредита и бюджета — денежная масса.

Есть опасения, что в январе и феврале кредиты сильно тормозили, так как бюджет много тратил. И ЦБ нам уже подсказывает, что по оперативным данным видно умеренный рост кредитования в Марте. Так что банки хоронить не надо коллеги.

Увидим эти данные по Сберу $SBER чуть раньше из отчёта по РПБУ по кредитованию юр и физ лиц.

— Конечно же ждём данные ЦБ по наблюдаемой и ожидаемой инфляции.

ЦБ прямо говорил, что прежде чем смягчать ДКП (денежно-кредитную политику), надо добиться снижения инфляционных ожиданий.

Последний раз инфляционные ожидания хорошо поехали вниз, но эффект отчасти объясняется сильным укреплением рубля, но тренд с укреплением ожидаемо сходит на нет.

Имеем: 100,41 средний курс за январь → 92,74 февраль (-8,2%) → 86,02 март(-7,8%) → сейчас пока 84,97(-1,2%). Сильное снижение дальше сейчас маловероятно.

В целом ожидаемая инфляция скорее вниз, что в плюс.

Но даже со всеми этими плюсами говорить о снижение ставки пока рано. А о сильном снижение (2-3%) ставки тем более рано. А учитывая что у всех ОФЗ длинней 5 лет доходность в диапазоне 15,1% (у ОФЗ 26238) — 15,8% (у ОФЗ 26221) при ставке 21% понять Минфин можно. Занять сколько надо будет не проблема, даже если премия в доходности на аукционах начнёт опять быстро расти. Ну а в случае очередного геополитического оптимизма пристроить триллион проблем не составит, можно и подождать.

#ОФЗ #Минфин #Инфляция #ЦБ
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#пятничный_мем сегодня про Сентимент на рынке.

Индекс МосБиржи переживает распродажи, падал сегодня обновили локальное дно упав в моменте до 3001. Там новости, что Зеленский НЕ хочет мира, тут что ЦБ не будет ставку спешить снижать, руль крепчать продолжает, нефть не растёт и так далее.

Сентимент на рынке (субъективное мнение участников рынка относительно будущего движения рынка) из совсем позитивного пару недель назад, стал негативным.

Что же, хорошее время снова выйти за покупками, не отличное как в декабре, но пойдёт для начала )

Самые разные истории покупал на неделе: Черкизово, Роснефть, Европлан, Магнит, и другие компании. Валютных облигаций Новатэка $RU000A108G70, пока курс хороший беру.

Жмякай лайк, если тоже покупал на неделе.
Посмотрим, как с настроениями у розничного инвестора )

-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Коротко:
Спрос на ОФЗ окончательно остыл. Минфин перевыполнил план и предлагает самые длинные выпуски. ЦБ ждёт снижения инфляционных ожиданий для снижения ставки.

Подробно:
Прошли последние аукционы в I квартале. Подведём итоги. План был в 1 трлн руб., Минфин занял 1,389 трлн руб., т.е. перевыполнил на 38,9%.

П-Приоритеты:
— При плане 700 млрд руб. в ОФЗ "от 10 лет" (рис 1) Минфин занял 1,286 трлн руб.

Половину суммы (0,657 трлн) заняли в двух выпусках ОФЗ 26247 - 14 лет до погашения и ОФЗ 26248 - 15 лет до погашения. Не считая ОФЗ 26238 - 16 лет до погашения (в которой заняли ещё 106 млрд) эти два выпуска самые длинные.

— При плане 300 млрд руб. в ОФЗ " до 10 лет включительно" заняли всего 101 млрд руб.
Из этих 101 млрд руб. 73 млрд руб. пришлось на выпуск ОФЗ 26225 у которого погашение через 9 лет. Похоже на небольшое читерство.

На мой взгляд очевидно, что у Минфина явно желание продавать максимально дальний конец кривой. И по-моему отличное дополнение к вчерашнему посту. Отдавать тело надо будет не скоро. Инфляция за это время сделает своё дело обесценив долги.

Спрос остыл.
Сегодня прошли аукционы по двум выпускам ОФЗ и можно констатировать, что спрос сильно упал и занял Минфин немного.

Так в ОФЗ 26218 при спросе 21 млрд. руб. заняли всего 9,7 млрд. руб., а в ОФЗ 26240 при спросе 42,5 млрд. руб. только 19,5 млрд. руб. (рис 2)

Обсуждали это и на прошлой неделе:
"Доходность уже совсем не впечатляет. Все ОФЗ длинней 5 лет упали в доходности ниже 15%. Популярные ОФЗ 26238 упали до 14,3%. При сохраняющейся ставке в 21% это кажется уже перебором"

И на позапрошлой:
"В ОФЗ они [крупные ребята] заходят потому что с такими суммами в корпоративных историях им будет не развернуться. Если сумма у вас, как и у автора, меньше миллиарда, то корпоративные истории с рейтингом ААА и АА дают сейчас отличную доходность. Имеет смысл к ним присмотреться и пристроить свою копеечку под бОльшую доходность"

Индекс RGBI (Индекс государственных облигаций РФ) продолжает по чуть-чуть сползать (рис 3). Корпоративные истории которые обсуждали в 9 марта в посте "Заходим под прикрытием длинного хвоста" по чуть-чуть растут. Спред доходности продолжает схлопываться.

Причины падения можно привести разные.
Кто-то ставит на то, что переговорный процесс затянулся и к Пасхе больше никто полного прекращения огня не ждёт. На мой вкус переговорный процесс идёт отлично, но это тема для отдельного поста.

Кто-то ставит на то, что недельная инфляция, о ужас, выросла до 0,12% после 0,06% и 0,11% двумя неделями ранее.

0,12% — это вполне нормальное до СВОшное среднегодовое значение. Инфляция за Март, с высокой вероятностью, будет ниже Февраля (рис 4). т.е. у нас будет 3 месяца подряд замедление инфляции.

Сам считаю, что рынок просто услышал ЦБ и, в очередной раз, открыл для себя термин "ожидаемая инфляция".

Так на неделе ЦБ объяснил, что торопиться со снижением ставки на фоне замедления инфляции не будет, так как надо дождаться снижения инфляционных ожиданий:

"Граждане и бизнес опасаются, что цены будут быстро расти и впредь. Эти ожидания вполне материальны, от них зависят решения о покупках, сбережениях, кредитах и инвестициях. Они задают инерцию роста цен и прежде, чем смягчать ДКП, необходимо добиться их [инфляционных ожиданий] снижения, но на это требуется время", — зампред ЦБ Алексей Заботкин.

Так что план ЦБ: "Ставка + Терпение" никуда не ушёл. И ключевое тут терпение. Надо было замедлить кредитование — оно замедлилось. Теперь небольшое уточнение — и инфляционные ожидания надо приземлить. Так что пока ждём.

ОФЗ дороговаты. Отдельные корпораты с рейтингом ААА и АА выглядят отлично. Как рублёвые (в стратегии), так и валютные (в личный портфель). Курс пока ещё отличный для покупок. Продолжаю в личный портфель добирать второй выпуск валютных облигаций Новатэка 001P-02 с фиксированным купоном $RU000A108G70

#ОФЗ #Минфин #Инфляция
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#вопросответ 
"Почему облигации не инструмент инвестирования?"

Тема уже поднималась не раз и не два. Но она одна из ключевых и поэтому повторять её можно и нужно постоянно. Тем более вопросы есть (рис 1).

Пригласим испытуемых:
— Лёша Бонд и 100.000 руб.
— Лена Стокс и 100.000 руб.
— Инфляция.
— ОФЗ 26207 с фиксированным купоном
— Акции ФосАгро $PHOR

Лёша инвестирует в ОФЗ. Лена в Акции.

Заглядываем в прошлое:
ОФЗ 26207 разместили первый раз 22 февраля 2012 (рис 2). Лёша покупает по номиналу, т.е. за 1000 руб. Ставка купона 8,15% т.е. в год Лёша получаете примерно 81,58 копеек с одной облигации. Купоны он тратит на себя. Не реинвестирует.

Лена покупает акции ФосАгро 15 Февраля 2012 за 1025 рублей. Дивиденды тоже тратит на себя не реинвестирует.

Переносимся в настоящее:
ОФЗ 26207 стоит 87,9% от номинала. Т.е. 879 рублей. Окей скажет Лёша, но так-то погашение будет через два года и я свою 1000 рублей спокойно заберу. А ещё я купоны стабильно получал всё это время, не то что в ваших акциях, то 5%, то 10%, никакой стабильности.
Итого имеем за 13 лет -12.100 рублей по телу (т.е. текущая цена 87.900 руб.) и +110.025 руб. купонами. Т.е. за 13 лет, если упростить, Лёшаудвоил свои вложения (+100%)

Акции ФосАгро стоят 6.950 руб. (для упрощения предположим что она купила дробные акции ровно на 100.000 руб). Лена может, при желании, продать сейчас в любой момент. По цене акции у неё плюс +578.050 руб.(т.е. текущая цена 678.050 руб.). Дивидендами за всё время она заработала

4.527,15 руб. на акцию (рис 3). или 441.673,17 руб.
Да, на второй и третий года Лена получала дивидендами меньше чем Лёшакупонами. Но за 13 лет Лена имеет рост стартового капитала в 11 раз (дивиденды + цена акции 1.119.723,17 руб. или 1119,7%)

Тут врывается Инфляция и говорит, чтобы сделали поправку на неё. Накопительная инфляция за 13 лет составила 151,74%. Лёша и Лена смотрят на инфляцию. Лёша грустит, Лена нет.

Вы скажете: "Ха! выбрал удачную Акцию и неудачную ОФЗ".

Коллеги. ОФЗ тут все такие. Много раз уже объяснял. Минфин не просто так занимает длинные облигации в 10+ лет. Основные расходы по облигациям это отдавать тело. Когда Минфин занимает в ОФЗ 26238, то отдавать тело ему надо будет через 16 лет, в ОФЗ 26248 через 15, в ОФЗ 26247 через 14 ну так далее. Как думаете, почему Минфин любит дальний конец кривой? Есть идеи? )

Насчёт удачной Акции, давайте возьмём скучную нефтянику, которая "совсем не ИТ и не растёт":
Роснефть $ROSN 
Цена 22/02/2012 — 217 руб., цена сейчас 520 +240%, дивидендами 307,38 +141%

Татнефть $TATN
Цена 22/02/2012 — 187 руб., цена сейчас 700,5 +374,5%, дивидендами 533,21 +285%

Газпром Нефть $SIBN
Цена 22/02/2012 — 153 руб., цена сейчас 612 +400%, дивидендами 439,89 +287,5%.

Лукойл $LKOH показывать не буду, там только дивиденды за один 2023 практически равны цене покупки в 2012

В общем коллеги, суть думаю уловили. Кто-то наверняка ещё спросит: "Ха, а что там с ВТБ? А? а?" или "Может ещё Газпром посчитаешь?".

А что Газпром? Не так уж и плох по сравнению с ОФЗ ), Коллеги, это уже, помимо выбора компании, диверсификация. Посчитайте портфель из 10-20 компаний. Он легко ОФЗ выигрывает на длинном горизонте.

А вот на коротком, год, два от силы. Облигации норм инструмент. Припарковать кэш самое то.

PS
С реинвестированием, облигации акциям проигрывают вообще в ноль на длинном горизонте.

#ОФЗ #Облигации #Дивиденды #Акции
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Если вы смотрите на облигацию и доходность её проигрывает «справедливой», то расти в цене (растёт цена → уменьшается доходность) дальше на позитиве ей будет сложней, а вот падать при негативе она будет быстрей. И тем сильней падать, чем сильней проигрывает доходность.

Обратное тоже верно. Если доходность выше «справедливой», расти в цене тело на позитиве будет быстрей, а падать медленней.

В конечном итоге покупать надо не облигацию, а доходность которую она нам даёт с поправкой на риск. А так как облигации — это не инструмент инвестирования, а инструмент припарковать кэш на время, то возможность забрать кэш одна из ключевых. В такие моменты хорошо бы, не нести убытки из-за падения цены тела облигации.

Последние пару недель в дни аукционов Минфина писал (тут и тут), что ОФЗ стали дорогими. На этом в стратегии ОФЗ/Корпораты/Деньги почти все ОФЗ обменял на среднесрочных корпоратов с отличным рейтингом и ежемесячным купоном.

И снижение ставки на 1-2% на заседании 25 апреля (чего пока не жду) не сделает текущую доходность ОФЗ «справедливой», разница в доходностях с качественными корпоративными историями с рейтингом ААА и АА в отдельных случаях была в 1,5 раза.

ОФЗ с пятницы корректируются. Не понравилась риторика ЦБ? Качественные рублёвые корпораты вообще и из поста двухнедельной давности "Заходим под прикрытием длинного хвоста" в частности наоборот растут. Похоже маятник пошёл в другую сторону.

Времени прошло совсем немного и делать выводы пока рано. Но возможно тенденция на схлопывание спреда доходности между корпоративными историями ААА и АА с одной стороны и ОФЗ с другой началась.

В общем каких-то супер сложных концепций тут нет. Если доходность сильно проигрывает «справедливой», то облигации перекладываешь в те выпуски, где доходность выигрывает.

Только не думайте это правило слепо применять в ВДО. Без изучения эмитента лезть в ВДО не стоит. Там пленных брать не будут. Это вам не в ОФЗ ждать спокойно пока отрастёт получая купоны. Или в каком-нибудь ААА эмитенте.

#Облигации #ОФЗ #ВДО
---
Я частный инвестор, автор телеграмм канала «Ричард Хэппи», Бесплатного курса по облигациям и стратегии автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги». Написанное не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Время уходит.

5 лет назад (18 марта 2020) было ковидное дно. Встану на скользкую дорожку и наглядно покажу как три абсолютно разных инструмента сохраняют и увеличивает стоимость на протяжении длительного времени.

Участвующие:
IRUS — индекс МосБиржи.
MCFTR — индекс МосБиржи полной доходности «брутто» . Отражает изменение суммарной стоимости российских акций с учетом дивидендных выплат.
RGBITR — индекс государственных облигаций РФ с учётом накопленного купонного дохода.
USDRUB — валюта "под подушкой".

Что мы увидим:
— Акции + дивиденды с лихвой обыгрывают облигации + купоны.
— Акции даже без учёта дивидендов с лихвой обыгрывают облигации + купоны.
— Курс рубля волатильный был и до СВО. Просто до СВО он ходил в более узком коридоре, а теперь стал ходить в более широком.

Добавим ещё одного участника, вы его [т.е. её] хорошо знаете: Инфляция. Накопительная инфляция за 5 лет в рубле составила 50% (округлим для простоты). Зная это снова посмотрим на график.

Что теперь мы увидим:
— Акции + дивиденды с лихвой обгоняют инфляцию.
— Акции и без учётов дивидендов обгоняют инфляцию.
— Облигации + купоны проигрывают инфляции (А вы думали почему Минфин так спокойно даёт в долг под жирные купоны, но только на 10 лет и больше, а короткие выпуски практически не размещает?).
— Просто купленная валюта под подушкой проигрывает инфляции. Т.е. условная операция: рубль → доллар → снова рубль, с нулевой комиссией.
Инфляцию в долларе можно ещё посчитать, но это для самостоятельного изучения тех кому интересно. Сонный Джо её неплохо разогнал, а Трамп её тоже не планирует снижать.

Сдвинь мы стартовую дату вправо (т.е. уменьшив срок) получить может всё что угодно. Но вот сдвигая влево (увеличивая срок) изменений по лидеру практически нет, но валюта или облигации в рублях периодически меняются местами. Подумайте над этим, если думаете "а что бы прикупить сейчас"

Кто-то сейчас захочет написать что-то вроде: "Тоже мне, взял УДАЧНЫЙ момент и построил график".

Удачный, так удачный. Через 2 года СВО, через 2,5 Мобилизация, через 4 ставка 16% и дальнейшее повышение и выход нерезидентов почти весь год. Вот так повезло

Но если серьёзно, то время действительно было удачное. Но только для инвесторов которые дивидендные истории набирали. Меньше цена → больше див доходность.

Домашнее задание:
Взять рост индекса МосБиржи (обычный, без дивидендов) за 5 лет (т.е. от ковидного дна). Вычесть накопленную инфляцию за 5 лет. Выводы самостоятельно. Проверять никто не будет. Но принимать сейчас долгосрочно правильные решения поможет.

-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Мы всё увидим.

Ситуация на рынке РФ сейчас хорошо, нет не так. Ситуация на рынке РФ сейчас отлично показывает кто есть кто на рынке.

Кто тут спекулянт которому надо срочно купить подешевле и продать подороже, в идеале с плечом чтобы максимизировать прибыль. Т.е. такие ребята которые воспринимают фондовый рынок как казино, а когда не угадывают с направлением жалуются направо и налево.

А кто инвестор и пришёл на биржу для инвестиций. Такие ребята умеет посмотреть на горизонт чуть дальше нескольких месяцев и оценить рост див доходности диверсифицированного портфеля. Как бы пафосно это не звучало, тех, кто понимает, что акции это часть бизнеса, а не лотерейный билетик, а хороший бизнес растёт.

Весь этот новостной шум и колебания рынка ±5% это всё мелочи. Для тех кто считает себя инвестором есть два ключевых момента:

(1) Акции РФ всё ещё дешёвые. Они стоят дешевле чем были в далёком 2021 году. И даже в начале 2020 индекс МосБиржи был недолгое время выше. Пока ковид его не подкосил.

(2) Ключевая ставка сейчас 21%. И это рекордная ставка в современной России. Высокая ставка давит на оценку всех активов вниз. Но такая ставка не будет с нами вечно.

Оба момента, легко догадаться, следствие того что идёт СВО и СВО подходит к логическому концу.

Когда всё будет до конца оформлено, часть санкций снята, а ставка будет хотя бы на 13-15% (что так-то тоже очень высоко) с прогнозом дальнейшего снижения, тогда те кто купил дешёвые акции сейчас (а сейчас они просто дешёвые, а не супер дешёвые как в конце 2024) будут говорить: "Ну это же было ОЧЕВИДНО, как можно было не покупать активы за дёшево?". Будут рассказывать как классно что они купили Сбер $SBER или Роснефть $ROSN за дёшево делясь подсчётами как быстро они окупили вложения одними дивидендами.

Не верите? Ха! В этом году будет демо версия. Все кто покупал Сбер ниже 100 руб. в 2022 и у кого хватило ума его не продавать. В этот дивидендный сезон будут рассказывать что они уже только дивидендами практически перекрыли всю сумму покупки. Я то уж точно будут об этом писать, вот только утверждения дивидендов дождусь

Нас ещё ждёт куча небольших распродаж, разные нарушения режима прекращения огня, нежелание договориться наших оппонентов и их провокации, вторичный разгон инфляции и много чего ещё. Мы это всё ещё обязательно увидим. Но это будет в моменте лишь давать возможность взять хорошие активы со скидкой. Жаль правда, что цены конца 2024 нам уже никто не даст. Но ничего, пока ещё можем пользоваться текущими.

-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

30-35% годовых на облигациях эмитента с рейтингом ААА.

Вторая часть ответа на вопрос: "Зачем парковать небольшую часть в облигации, если рынок акций дешёвый?"

В первой части разобрали стратегию. Т.е. долгосрочный план, направленный на достижение главных целей.

В моём случае это покупка дивидендных акций для создания кэшфлоу. Вот как студию у метро купить и сдавать в аренду, только порог входа меньше, головняка меньше, а доходность выше )

Сейчас, когда рынок подрос, восстанавливаю припаркованный кэш, который потратил на покупки акций во во время распродажи.

Сегодня про тактику, т.е. почему в "припаркованный кэш" сейчас идёт в валютные облигации Новатэка 001P-02 с фиксированным купоном $RU000A108G70

Чтобы во время распродажи иметь возможность купить активы подешевле, хороши бы, чтобы сами активы в цене не упали. А желательно ещё и подросли.

Чтобы не растягивать пост предположим, что выбор у нас ограничен только 3 кэш инструментами (в реальности выбор больше):
(1) Фонды денежного рынка, такие как $LQDT
(2) Рублёвые облигации
(3) Валютные облигации

Снижение ключевой ставки во второй половине года будет плюсом для всех облигаций. И валютных, и рублёвых. А вот $LQDT приносить станет меньше, но останется всё равно интересным. Пока ставка выше 10% место для фондов денежного рынка в "припаркованном кэше" всегда найдётся.

Но брать рублёвые инструменты при сильно крепком рубле в моменте история неоднозначная. Можно конечно верить, что рубль теперь будет крепкий весь год, но планы бюджета говорят нам об обратном.

Средний курс по году в 96,5 при цене на нефти Брент ~$70, Наша нефть с дисконтами сейчас ~$60, а при такой нефти ФНБ уже не пополняется, всё что ниже $60 уже ограничивает расходы бюджета.

Чтобы бюджет сошёлся под конец года (при текущей нефти) курс уже должен быть хорошо за 100.

Получить доходность в 30-35% годовых на горизонте ближайших 12 месяцев история достаточно простая и складывается она из трёх составляющих:

(1) 6,5% — текущий купонный доход.
(2) ~20% — валютная переоценка. Мысленно прибавив 20% к установленному ЦБ курсу на завтра 88,38 получим 106,05. Это не что-то сверх естественное.

Максимальное значение в прошлом году 109,57 в конце ноября. Минимальное в 82,62 было летом. Так что размах может быть и больше. +20% в районе "дна" оценка консервативная

(3) ~5% — рост цены до 100% номинала. Выпуск торгуется по 95,3%. При снижении ставки цена всех облигаций начнёт расти и валютные облигации тут не исключение. Рост выше номинала это тоже обычная история. Похожий выпуск Новатэка 001Р-03 $RU000A10AUX8 торгуется сейчас по 103% и всё ок, бОльший купон привлекает.

Поэтому рост в +5% до номинала — это тоже достаточно консервативно. Тут снижение ставки на 2-4% уже будет достаточно. В среднесрочный прогноз ЦБ более чем укладываемся.

Собственно всё сложив и получаем 30-35%. При этом кредитный рейтинг Новатэка ААА от Эксперта уже много лет (и ещё пару последних лет и от АКРА).

30%+ доходность это уровень ВДО, где рисков намного больше. 

Выпуск не единственный, для парковки кэша и другие подходят. Но сейчас вот мне под МОЮ задачу он хорошо подходит. Как будет под вашу не знаю.

PS
Кто-нибудь обязательно спросит "А что с Сибуровским $RU000A10AXW4 ?" или "А как же Газпромовские $RU000A105RG4 ?". Да тоже хорошие, почему нет. Раскладка чуть другая будет. Но варианты рабочие.

Тут же главное от стратегии не отклоняться, а выбор из двух одинаковых инструментов (валютные облигации) это незначительная тактическая вариация.

#облигации
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Зачем парковать кэш в облигациях, если рынок акций дешёвый?

#вопросответ

К вчерашнему посту в чатике был вопрос:
"Не совсем понятно, что значит припарковать [кэш в облигации - прим. автора], если сами считаете что рынок [акций - прим. автора] дешев - если так то нужно брать рынок, иначе будет дорого" (рис 1)

В чате на него ответил, но решил, немного причесав ответ, перенести и сюда, так как вопрос хороший.

Ответ будет из двух частей:
(1) Стратегия — долгосрочный план, направленный на достижение главных целей. В моём случае это создание кэшфлоу.
(2) Тактика — конкретные действия, шаги, инструменты и т.п.

(1) Стратегия.
Автор придерживается пропорции распределения активов на фондовом рынке 95/5. Где 95% — это акции. А 5% — на кэш инструменты (облигации, фонды денежного рынка и т.п.).

Почему именно такая пропорция уже разбирали, последний раз в начале января. Повторяться не будем. Коротко: акции это лучшая из долгосрочных история на фондовом рынке.

Капитан очевидность подсказывает, что если нам нужны деньги в момент распродаж, значит кэш подушку надо подготовить пока рынок растёт. Но в какой момент начинать её набирать? Правила могут быть самые разные и универсальных тут нет. Каждый может придумать своё.

Сам придерживаюсь достаточного простого: если за последние 12 месяцев рынок на максимумах или упал не более чем на 10% от максимума, значит кэш подушку можно пополнять.

Если же падение сильней (больше 10% от максимума), значит на всё покупаю акции и по чуть-чуть начинаю тратить кэш подушку.

"Что значит по чуть-чуть?" — спросите вы. По вкусу. Пятую часть в неделю, 10% подушки на каждый +5% падения и т.п. Жёстких правил тут нет. Давайте лучше на примере публичного портфеля.

Так начал покупать фонд денежного рынка $LQDT параллельно с акциями по чуть-чуть в личный портфель в мае 2023. Был ли рынок всё ещё дешёвый? — да. Перестал ли покупать акции? — нет конечно. Кэш инструменты покупаются параллельно с акциями.

Через год в мае 2024 началось затяжное падение рынка до декабря 2024. Где-то после 10% падения стал по чуть-чуть распродавать фонд денежного рынка и перекладывать его в акции. Хватило примерно до 23 августа. Тогда написал пост, что всё переложил. (рис 2 с хронологией). Т.е. скопленной подушки хватило где-то на 2,5 месяца

В кеш инструментах ещё были облигации разных выпусков, с купонной доходностью 9-17% на купоны тоже покупал акции.

Знал ли кто-то что нас ждём такая сильная и затяжная распродажа? — нет. Хотел бы кто-то иметь припаркованный кэш когда она была? — определённо да.

Вот и сейчас логика такая же. Мы на максимумах за 12 месяцев — значит пора начинать формировать кэш подушку. И как вчера написал стал добавлять облигации Новатэка 001P-02 с фиксированным купоном $RU000A108G70 (в три захода 24 / 26 / 27 февраля).

"Вау-вау, постойка дружок. О каких максимумах за 12 месяцев ты говоришь? Ты индекс МосБиржи вообще видел?"

Коллеги. В данном случае смотрю на индекс РТС (он в долларах) и в долларах же кэш и паркую, а не в рублях (рис 3). Параллельно покупая рынок, так как считаю, что рынок акций сейчас дешёвый (как минимум не дорогой).

Это уже Тактика, т.е. конкретные инструменты и шаги. Пост уже большой получился. Поэтому продолжение будет отдельным постом. Про РТС, курс рубля, выбор облигации и т.п.

Ну если конечно нужно продолжать.
Жмякните лайк реакцией к посту если надо.
Ну или дизлайк, если нет.

А там уже решим )

-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

А кто переживает?

Ладно спекулянты, которым надо быстро маржинальные позиции закрывать, они да, справедливо переживают из-за однодневных движений, но инвесторы говорящие самому себе что минимум на пару лет зашли. Чего переживают?

Вчера вот всё падало, сегодня всё растёт. Но кто-то нервничал вчера, что рано в пятницу купил. А сегодня уже что надо было вчера докупать. Вот Абрау-Дюрсо +20% за день и в голове сразу голос: "Как же так, всё пропустил" или Европлан за день почти +10% и такой: "Эх, думал же набирать" и т.д.

За последние годы (как летит время) общаясь с подписчиками вывел для себя две основные причины сильных переживаний:

• Нет понимания внутренней стоимости.
Делал обзор Абрау-Дюрсо $ABRD 2 Июля 2024 в посте "Дорогая тёмная лошадка рынка виноделия". Угадал с таймингом для поста отлично (это сарказм рис 1). Писал тогда что оптимальная стратегия с компанией: "покупать на просадке". Так как она (1)дорогая по мультипликаторам (2) очень волатильная. При этом у неё есть хороший потенциал роста.

Компания целый год падала. Покупал её плюс/минус раз в месяц (сделки в публичном портфеле) спокойно, так как было понимание, что цена уже норм. Забавно было вчера прочитать, что цена по закрытой подписке 275 руб. за акцию. Т.е. отличается на 8 рублей от цены когда писал, что акции компании интересные.

Т.е. тот кто покупал крупный пакет акций считает 275 руб. хорошей ценой. Так как покупает за это то, что стоит по факту дороже. Тоже так считаю, поэтому покупать по чуть-чуть продолжаю. Примерно раз в месяц.

• Нет понимания хорошей цены.
История с Европланом $LEAS похожая. 9 сентября 2024 в посте: "​​Лизинговая компания упала до интересной цены и хороших прогнозных дивидендов"

Тогда писал: "После того как упала на 20% от цены IPO и на 35% от исторического максимума стала менее интересной для большинства, но интересной для автора (рис 2). Начал набирать в портфель, но без спешки, так как расти ей пока будет не просто".

Покупки были примерно раз в месяц. Всё это время цена была интересной. По 800 руб. в настоящий момент выглядит уже не такой интересным. Опережающие индикаторы указывают на признаки охлаждения экономики. А лизинг к этому очень чувствителен. Но будет за результатами и заявлениями ТОП менеджмента смотреть. Компания в виш-листе

Это не значит, что цена дальше расти не может. Это значит, что цена просто вернулась к более справедливым уровням.

• Цена и Стоимость.
Будущего не знает никто. И хорошие цены сегодня, могут стать ещё лучше завтра. А перекупленная компания сегодня, может удвоиться в цене завтра. Правила игры это не запрещают.

Есть много подходов на рынке. На мой вкус лучше выбирать те, где переживаний и лишних действий будет не так много.

Если не спекулянт и потратил время чтобы выбрать активы для покупки у которых хорошая внутренняя стоимость и покупаешь их по хорошей цене, то переживать не о чем. Даже если цена падает, то время всё равно работает на инвестора. Ждёшь конечно когда до рынка дойдёт, но так, в надежде что купить побольше успеешь и после этого уже дойдёт )

Помнится в первые дни роста конца декабря/начала января когда рынок хорошо подрос писал что продолжаю покупать часто получал в ответ недоумение мол "всё же так выросло", ну вы чего коллеги, если уже не дешёвое, то всё ещё точно не дорогое.

---
Я частный инвестор, автор телеграмм канала «Ричард Хэппи», Бесплатного курса по облигациям и стратегии автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги». Написанное не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Все всё понимают (ну может кроме тех кто автора ватником называет).

Класс, писал вчера, что Владимир З. себя закопал. И что больше всех от вчерашней встречи в Овальном кабинете победил Темнейший. И по мне это очевидные вещи, но не для всех (рис 1)

Что сегодня мы узнаём от пресс-секретаря Белого дома? А то, что администрация президента США Дональда Трампа не намерена больше финансировать конфликт Украины с Россией, заявила пресс-секретарь Белого дома Каролин Левитт в интервью Fox News.

"Джо Байден больше не находится в Овальном кабинете, и мы больше не собираемся просто так выписывать чеки на войну, идущую далеко от нас, без реального, долгосрочного мира," — сказала она.

Пресс-секретарь добавила, что диалог о мире требует уступок с обеих сторон, но Владимир Зеленский этого не понимает. Она также назвала его упрямым переговорщиком и указала, что присутствие журналистов на встрече с Трампом помогло показать всему миру, с чем приходится сталкиваться Вашингтону в диалоге с Киевом.

"Американский народ и весь мир смогли увидеть, с чем президент Трамп и его команда имели дело за закрытыми дверями на переговорах с украинцами"

Что собственно и ожидалось (рис 2).
Хорошо, когда в такие моменты ты УЖЕ в активах, а не ждёшь коррекции/обвала/конца света и т.п.


---
Я частный инвестор, автор телеграмм канала «Ричард Хэппи», Бесплатного курса по облигациям и стратегии автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги». Написанное не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

«Не знаю, что происходит, но мне кажется началось»

За последние 3 дня индекс МосБиржи падал до -5% в моменте от локального максимума. Лавров сказал, что никакой заморозки не будет, а то что останется от Украины тоже должно быть освобождено от расистских законов. А Трамп выдал инсайт что нет гарантий, что конфликт удастся урегулировать. Ну ничего себе: "нет гарантий"! Вот это инсайды из Белого дома.

Кто-то теперь видит падение индекса к 3000 для закрытия гэпа, кто-то рисует линии поддержки на 2900, отдельные горячие головы видят падение ещё ниже. В целом очень забавно читать что вот оно "загоняли хомяков, а теперь пошли на разворот" Мне бы такое самомнение, что вся геополитика в мире ради меня хомяков в РФ.

Да, рост в 40% от дна это много. Но на мой взгляд, у нас тут особый случай. Индексу МосБиржи надо вырасти ещё на ~8% чтобы дойти до уровней мая прошлого года, ещё на треть, чтобы дойти до максимальных уровней 2021. Но и тогда, в октябре 2021, рынок был дешёвый по разным меркам. А за эти 3,5 года накопленная инфляция составила ~37%, что как бы говорит, что рынок всё ещё остаётся дешёвый. Не экстремально дешёвый как в ноябре/декабре, но точно не дорогой.

Последнее время рынок рос практически без откатов. Столько позитивных новостей подряд, что небольшие падения быстро выкупались, а из фондов денежного рынка деньги выводились и половина шла в рынок акций.

И тут падение от локального максимума за несколько дней всего на ~5% и всё, сразу панические настроения с текстом уровня: «Не знаю, что происходит, но мне кажется началось».

Буду надеяться тревожные распродадут побольше. Уже трое написали: "Тимур! Делегация РФ без комментариев покинула место переговоров с США в Стамбуле. Понимаешь что это значит!?" — Что договариваться продолжают и процесс идёт. Что же ещё. Выдыхайте. Сам на этом и покупаю.

"Что добавил?" — за последние пару дней в личный портфель это Т-Т и МосБиржу, они ушли ниже 5% от веса портфеля, пользуюсь случаем по чуть добавил.
Роснефть, Диасофт и Новабев. Немного валютных облигаций Новатэка. В общем ничего нового, иду по списку, по разным секторам. Рутина одним словом.

Возможно ли что буду опять ловить ножи? — Возможно, но кто их за последний год не ловил. Нашли чем пугать

---
Я частный инвестор, автор телеграмм канала «Ричард Хэппи», Бесплатного курса по облигациям и стратегии автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги». Написанное не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Минфин жадничает в премиях и это хорошо.

Коротко:
Высокий спрос на аукционах Минфина сохранятся — Минфин этим пользуется и даёт маленькую премию. Квартальный план по займам выполнить уже не проблема. В инфляции С-Стабильность.

Подробно:
Минфин на аукционах предлагал два выпуска с постоянным купоном ОФЗ 26248 и 26225. Так как с одной стороны на предыдущих аукционах Минфин нагнал квартальный план по размещению ОФЗ, а с другой спрос на аукционах остаётся высокий, то Минфин может себе позволить жадничать в премиях к рынку и делать их совсем небольшими (~0,1%) и это очень хорошо, для тех кто уже в ОФЗ )

Аукционы с хорошим спросом, в ОФЗ 26248 240 млрд. руб., в ОФЗ 26225 85 млрд руб. Суммарно Минфин сегодня занял 192 млрд руб. (142,4 + 50,0), а с начала года 793 млрд. Учитывая что план на квартал 1 трлн и осталось ещё 4 дня аукционов (рис 1), то для выполнения плана Минфину достаточно занимать по ~52 млрд руб. Что удавалось делать и в более сложные времена. Поэтому быстрый рост премии мы вряд ли увидим на следующих аукционах. Что для RGBI в плюс, давить Минфин сильно не будет (если конечно план перевыполнить вдруг не решит)

Свежие данные по недельной инфляции Росстата почему-то расстроили рынок. Хотя рост "всего" 0,23% после 0,17% неделей ранее, хотя 0,23% было двумя неделями ранее.

В целом последние 5 недель картинка достаточно стабильная (рис 2). Да инфляция остаётся высокой, но но не запредельно высокой как была в декабре и ноябре 2024. Плюс ждём месячных данных по инфляции, там картинка будет ясней, но все шансы, что в феврале инфляция будет меньше чем за январь есть. И крепнущий рубль тут хорошо помогает.

Снижение инфляции процесс не быстрый, высокая ставка с нами будет долго. Но в марте/апреле, если инфляция продолжит по чуть замедляться, то спрос на облигации продолжит расти.

Закономерность любого рынка: при росте спроса → растёт цена, рынок облигаций тут не исключение. В аукционах Минфина мы видим, что спрос сохраняется большой. Плюс пользуюсь укреплением рубля и в личный портфель, вместе с акциями, по чуть набираю валютных облигаций.

#ОФЗ #Минфин #Инфляция
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Если ЦБ жёстко тормозит кредитование, то кредитование затормозится.

ЦБ представил отчёт «О развитии банковского сектора» за Январь.

Коротко:
Кредитование тормозит, но банки со счетов "интересных" не списываем. Облигации не замена кредитованию. Миллиарды в валюте у бизнеса было в январе. Валютные облигации интересные.

Подробно:
— Корпоративное кредитование
Как и в декабре, продолжает тормозить (рис 1). За январь объём кредитного портфеля составил 86,4 трлн руб. Динамика чуть ускорилась, -1,2% (-1 трлн руб.) за январь, после -0,2% (0,1 трлн руб.) в декабре.

В целом картина позитивная. Текущий план ЦБ "Ставка + Терпение" ключевым триггером обозначает ускорение кредитования, а следом уже рост инфляции и рост инфляционных ожиданий. Торможение кредитования два месяца подряд признак хороший, мог бы быть, если бы не рекордные расходы бюджета в эти месяцы. Но в целом динамика (для победы над инфляцией) лучше чем была год назад.

При этом не надо хоронить банки, о кредитном сжатии никто не говорит, портфель год к году у банков продолжит расти, ЦБ лишь хочет нормальных темпов роста кредитов. Так что Сбер $SBER и T-T $T со счетов не сбрасываем.

— Рыночная ипотека совсем скукожилась.
Ипотека месяц к месяцу (м/м) упала в 2 раза до 127 млрд с 291 млрд руб. (рис 2). Рыночная при этом составила всего 21 млрд руб.

Вопрос, смогли ли девелоперы $SMLT $PIKK $ETLN $LSRG компенсировать выпадающие продажи из-за недоступности ипотеки своими рассрочками остаётся открытый, но подозреваю что лишь в небольшом объёме. На последней пресс-конференции ЦБ такие схемы уже обозначал как проблемные. Ждём закручивания гаек в регулировании.

— Про облигации.
Отдельные товарищи сильно переживали интерпретируя рекордные размещения в январе (459 млрд руб.) как замену кредитования и что на самом деле кредитный импульс не тормозит. Выводы у них были не правильные.

Смотреть надо не только на размещения, но и на погашения (398 млрд руб.). А если быть совсем точным, то на разницу размещения минус погашения. Которая составила всего 61 млрд руб., что в целом на фоне кредитного портфеля в 86,4 трлн руб. (см пункт про корп кредитование выше) и всего облигационного портфеля в 25 трлн руб. копейки. А за счёт погашений ОФЗ в Январе, общий портфель облигаций даже немного сократился (рис 3)

— Про деньги на счетах.
Средства компаний продолжают расти. Суммарно на счетах компаний уже 61,2 трлн руб. +0,5% после +2,1% в декабре. Тут в целом ничего интересного. Если бы не одно "но". Далее цитата из отчёта ЦБ: "Рост обеспечили валютные остатки (+510 млрд руб. в рублевом эквиваленте, +4,8%), тогда как рублевые сократились (-175 млрд руб., -0,3%)".

Т.е. простыми словами валюты прибавилось на несколько миллиардов долларов. Возможно завели наши крупные нефтедобытчики и продавали активно (1)под налоговый период и (2) в ожидании истечения времени когда истекает лицензия (27 февраля) на завершение операций с Газпром Нефтью $SIBN и Сургутнефтегазом $SNGS, на этом рубль сейчас и укрепляется.

Будет ли дальше слабеть? Вопрос открытый, но сам стал по чуть набирать валютные облигации.

У физиков тоже всё как обычно с деньгами на счетах. Несмотря на то, что в январе впервые за 12 месяцев мы видим что денег сняли больше чем положили на 0,5 трлн руб. Для января это картинка обычная. В этом году в процентах сняли меньше чем в предыдущие годы.

Т.е. и компании и обычные граждане в целом предпочитают сейчас копить деньги (что уменьшает спрос), что для победы над инфляцией позитивно.

— Подводя итог.
Действует ли план ЦБ "Ставка + Терпение" говорить пока рано. Бюджетные траты декабрь/январь внесли много шума. По текущим данным в феврале есть замедление бюджетных трат, что в целом хорошо. Осталось подождать данных по кредитованию. Но точно можно сказать, что если ЦБ жёстко тормозит кредитование, то кредитование в итоге затормозится. Других вариантов тут особо нет. Облигации, особенно валютные, выглядят интересными.

#облигации

-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Очередная отличная неделя на рынке. (+#пятничный_мем)

Рубль укрепляется и этим можно пользоваться через разные инструменты, ну или нет, тут каждый решает сам.

Решил в &Рынок_РФ обменять фонд денежного рынка $LQDT на Сургутнефтегаз ап $SNGSP, причины в следующие выходные обсудим. В личный портфель Сургут обычно добавлю реже, когда он минимальные дивиденды платит в 0,8 руб. на акцию за год, тогда цены на него отличные. Но в стратегии свои ограничения.

Но это всё мелочи. Сегодня у нас трёхлетие с начала СВО коллеги. События в геополитике развиваются стремительно. Встреча в Эр-Рияде прошла отлично. Трамп называет Владимира З. Диктатором. США оружие и деньги нашим оппонентам больше не дают. США заявляют, что если надо санкции с РФ снимут, а Лавров говорит, что пока это не обсуждаем. Видимо посыл, что нам это особо и не интересно, пусть сами предлагают. Красота. Я конечно был оптимистично настроен, но всё идёт даже ещё лучше. Закончим скоро. Цели будут достигнуты 

В общем #пятничный_мем очередное предупреждение шортистам Хватит терять деньги на ожиданиях что всё на рынке вдруг станет плохо, всё будет хорошо у всех (ну кроме шортистов)

---
Я частный инвестор, автор телеграмм канала «Ричард Хэппи», Бесплатного курса по облигациям и стратегии автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги». Написанное не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Растущая премия за риск в корпоративных облигациях.

Сейчас ОФЗ хорошо упали в доходности (т.е. тело за последнее время подросло в цене). Ни в одной нет даже 20% к погашению. Даже самая короткая ОФЗ-ПД (с фиксированным купоном) 26234 с погашением через 5 месяцев даёт всего 19,9%.

Самые жирные купонные доходности сейчас у ОФЗ-ПД 26248 и 26247 - в 15,3%. Приятно конечно, не "вау".

Летом прошлого года в посте: "​​Отсутствующая премия за риск в корпоративных облигациях". писал, что не понимаю людей покупающих ВДО, ведь премии за риск не было от слова совсем. Тогда часты были ситуации, что в ВДОшках доходность была меньше, чем в крепких эмитентах.

Прошло чуть меньше года и ситуация стала правильной. Дефолты (хоть и редкие) в чувство инвесторов привели. И теперь премии за риск стали существенные и это хорошо. Не проблема сейчас найти ВДО где только купонная доходность будет 30%

НО это не значит, что риск ВДО ушёл. Дефолт эмитента ВДО – это постоянный(!) спутник ВДО-инвестора. И дело тут не в инструменте. Риск он в инвесторе, а инструмент всегда нейтрален.

В прошлом году у нас был перегрев экономики на огромном спросе. Рост ВВП по итогам 2024 составил 4,1%. В 2025 план всего 1–2%, значит кому-то будет не просто.

Не нагнетаю, скорее напоминаю про матрицу дефолтов (рис 1) из прошлогоднего поста про премию за риск, чем дольше держишь ВДО, тем больше вероятность словить дефолт по выпуску.

Базовое правило работы с ВДО облигациями, помимо тщательного выбора выпусков, —диверсификация. Т.е. условно если сделать портфель из 10-15 ВДОшек, то дефолт одной из них, условно обесценились в ноль, позволит всё равно заработать чуть больше чем портфель из ОФЗ.

Но облигации даже в случае объявленных дефолтов не улетают сразу в ноль. К примеру после новостей что есть проблемы с купонами часто этот выпуск можно продать за 35-45% от номинала.

Хуже всего портфель из одной ВДОшки или из разных выпусков ВДО, но одной компании. Так сказать "на всю котлету". Портфель из двух-трёх компаний не намного лучше. Риски очень большие. В таком случае премия не перекрывает потенциальный дефолт одной истории.

Честно сказать подумывал сделать ещё одну стратегию на облигации в дополнение к &ОФЗ/Корпораты/Деньги - где рейтинг от А до ААА, так же с минимальной комиссией за следование и без комиссии за результат, но только для ВДОшек. Обозвал бы её как-нибудь ВДО/Риски/Иксы.

Но как представил, что первые двефолты и надо будет каждому встречному и поперечному объяснять и успокаивать что это часть плана, так сразу от идеи отказался

Так что коллеги, это пост не рекомендация, а предупреждение для тех кто смотрит на ВДО и думает: "Ого 30% в год только на купонах! Лёгкие деньги. Дайте две."

В посте специально только ОФЗ указаны для примера и не одной ВДО. И если перед покупкой облигации вы не смотрите фин отчёт компании, то, наверно, в ВДО вам лучше не идти пока.

Вы скажете "Сложно", но такие правила игры ¯\_(ツ)_/¯. Не нравится, так не играйте, сидите в депозите в пределах страховой суммы. Или тренируйтесь на к̷о̷ш̷к̷а̷х̷ ОФЗ и облигациях рейтинга ААА и АА.

Ещё вариант рабочий в слепую выбирать. Т.е. ставить на красное. А если не повезёт кричите "Казино!". Не знаю какой в этом смысл, но вижу, что так делают часто. Ритуал наверно какой-то.

#ОФЗ #ВДО
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией