eninvs
Основатель Усиленных Инвестиций (5 млрд руб. AuM)
Российский рынок рос на неделе (+1.1%) в основном за счет нефтегазовых компаний, отчасти спекулятивно растущих на фоне военной эскалации на Ближнем Востоке. В портфеле нефтегазовый сектор пока не представлен из-за низкого расчетного потенциала роста в среднесрочной перспективе, на фоне чего портфель снизился на 0.6% за неделю
При этом валютная позиция восстанавливается – за неделю +2.1% (несмотря на рост цен на нефть – Brent +17.2% за неделю) на фоне факторов:
- Минфин в марте приостановит исполнение операций по бюджетному правилу из-за планов по изменению цены отсечения на нефть, говорится в сообщении ведомства
- ВВП России в январе снизился на 2.1% в годовом выражении
Облигационная стратегия неплохо себя показывает – за неделю +1.1%, проводили точечные ребалансировки на неделе, перекладывались в более доходные выпуски в моменте
В закрытом канале продолжали следить за отчетностями компаний, в частности за Распадской, МГКЛ, ТМК, Аэрофлота, Мосбиржи, Fix Price, Head Hunter, Whoosh, Русагро, БСПБ, МТС и МТС Банка – на базе этого провели некоторые ребалансировки в портфеле
Также на неделе провели закрытый вебинар для клиентов и подписчиков, обсуждали текущие идеи на рынке, последние наработки, отвечали на вопросы
______
US рынок снижался из-за эскалации конфликта на Ближнем Востоке
(US Leaders -3.3% за неделю, Global Commodities -8.5%, Trending Ideas -1.4%, S&P 500 -2.0%)
Новый необычный праздничный (по случаю 8-го марта🌸) онлайн Investment MasterMind уже в ближайший вторник (10 марта) в 20:00!
🔥 В этот раз прекрасными спикерами будут:
- Кира Юхтенко – сооснователь InvestFuture, финансовый аналитик, частный инвестор. Кира пришла с 🎁 подарком для вас, дорогие зрители, и принесла крутую автоматизированную таблицу, которая в несколько кликов наведет порядок в портфеле и подсветит слабые места в структуре, чтобы вы их вовремя поправили. Не забудьте ее забрать)
- Юля Mistika Андреева – классный блогер-инвестор с хорошем треком доходности и заработком в 2024
- Евгения Идиатуллина – автор образовательного проекта Invest privet, финансовый аналитик, магистр экономики, частный инвестор; Женя классно подходит к анализу компаний, в том числе выявляет на ранней стадии признаки недобросовестности в отчетности
- Светлана Шишкина, финансовый блогер, автор книги «Любить Считать» – про деньги в отношениях; Света в том числе успешно делает инвестиции в недвижку
- Кирилл Кузнецов, основатель Усиленных Инвестиций, выступит в роли модератора
Как обычно, сначала в целом поговорим про рынок, потом каждый эксперт по очереди представит свою инвест. идею, другие ее будут хвалить или ругать! + Будет возможность задать вопросы!
Присоединяйтесь, будет круто и интересно!
Трансляция пройдет в ВК (в YouTube выложим запись после трансляции 👆): https://vkvideo.ru/video-227621942_456239257?sh=4&list=d5f9a490580a3d9154
С 8 марта дорогие многоуважаемые девушки!
Вы большие молодцы в том что вы делаете, и вообще очень восхищает как в современном мире вам удается и прекрасно выглядеть и что-то еще делать по работе/учебе, а иногда еще и заниматься семейными делами это двойная или тройная нагрузка и вам надо ставить памятники)
В том числе стоит упомянуть и девушек-экспертов в нашем инвестиционном деле, которые хорошо ведут портфели, анализируют компании, и инвестируют, в том числе не влетая в большие риски часто в отличии от нас-мужчин)
В том числе хочется поздравить и знакомых блоггеров с кем дружим и общаемся - Маргариту Чинкову, Юлю Мистику, Женю Идиатулину, Иру Ахмадулину, Вику Баранову, Вику Капмар, Киру Юхтенко и research Софью Кирсанову и Софью Донец, и IR девушек из самых разных компаний - Машу из Яндекса, Дину и Настю из Вуша, Ирину из Дом РФ, Полину и Марину из Озона, Настю из МТС, Юлю из МТС Банка, Екатерину из Промомеда и многих многих других! Все вы двигаете инвест. рынок вперед
В общем спасибо вам девушки что вы есть!
Пусть вас не покидает хорошее настроение, весна 2026 принесёт что-то хорошее, и всё растет и колосится у вас, как на приложенной картинке
Также, по этому случаю следующим постом анонс специального прекрасного женского внепланового онлайн-мастермайнда
Минфин в марте приостановит исполнение операций по бюджетному правилу из-за планов по изменению цены отсечения на нефть, говорится в сообщении ведомства
Послений раз Минфин приостналивал исполнение бюджетного правила в начале 2022 года
Валюта реагируют ростом на 0.9%
Рос. рынок в начале недели позитивно реагировал на новости о несогласовании странами Евросоюза 20-го пакета санкций против России.
Однако после индекс Мосбиржи снижался на информации СВР о подготовке Британии и Франции к вооружению Украины ядерной бомбой, а также на введении санкций Британией против 9 российских банков, Транснефти и других.
После рынок рос на заявлении Уиткоффа о новом раунде трехсторонних переговоров, который может состояться в течение 10 дней.
Под конец недели из-за напряженной ситуации на Ближнем Востоке выросли цены на нефть, что привело к росту нефтяных компаний и несколько увеличило индекс Мосбиржи.
Рос. портфель на неделе снизился (-0.2%) – на неделе лучше росли компании, выигрывающие от повышения доллара и цен на нефть
Валюта подросла на неделе на новостях о том, что Российские власти обсуждают возможность снижения цены отсечения до $45–50 за баррель (по данным Bloomberg). Силуанов ранее заявил, что рассматривается вопрос об ужесточении бюджетного правила.
Также Греф говорит, что его личный прогноз по курсу 90-95
Продолжаем следить за отчетностями:
OZON позитивно отчитался по МСФО за 2025 q4 (лучше гайданса и консенсуса брокеров):
- GMV +33% г/г
- Выручка +43.3% г/г
- EBITDA +203.3% г/г
- Рентабельность по EBITDA 12.5% г/г, против 5.9% годом ранее
- Чистая прибыль 3.7 млрд руб, против убытка 17.6 млрд руб годом ранее
- Чистый долг увеличился на 47.4 млрд руб (4.6% от капитализации)
- FCF годовой -91.3 млрд руб (-8.8% от капитализации)
- EV/EBITDA LTM: 10.6х
Прогноз менеджмента на 2026 год:
- Оборот (GMV) +25-30% г/г
- Скорр. EBITDA 200 млрд руб (+28% г/г)
- Выйдет в чистую прибыль по 2026 году (в 2025 году -0.9 млрд руб)
EV/скорр. EBITDA 2026: 7.1х
_____
ВТБ Банк cмешанно отчитался за 2025 q4:
- Выручка +67.3% г/г
- Чистая прибыль -31.2% г/г. Чистая прибыль по году 502.1 млрд руб, против прогноза 500 млрд руб
- ROE: 17.3%, против 27.0% годом ранее
- P/E LTM 2.2x
Сбербанк хорошо отчитался за 2025 q4:
- Выручка +26.5% г/г
- Чистая прибыль +12.9% г/г
- ROE 19.9%, ROE за 12 мес.: 22.7%
- P/E LTM 4.2x
- P/Book: 0.86х
Также смотрели за отчетами Базиса, ММК, Интер РАО, Европлана, Юнипро, Русгидро и анализировали данные оборотно-сальдовых ведомостей ЦБ по банкам, поделились выводами в закрытом канале
Также на неделе:
- Провели инвестиционный Mastermind, запись доступна в YouTube и ВК
- Выступали в эфире РБК, где обсудили OZON, Сбер, Ростелеком и дивиденды ВТБ, запись доступна в YouTube, ВК и Дзен
_______
US рынок немного снижался на фоне продолжения роста опасений вокруг рентабельности ИИ, введения глобальных тарифов Трампа, геополитической эскалации
(US Leaders +1.3% за неделю, Global Commodities +2.8%, Trending Ideas +0.6%, S&P 500 -0.4%)
Дивидендная интрига 2.0 – теперь в ВТБ
ВТБ отчитался за 2025 год по МСФО, чистая прибыль составила 502.1 млрд руб (справочно 425 млрд руб прибыль до налогообложения, остальное – эффект экономии налога на прибыль), против прогноза 500 млрд руб
Менеджмент хочет выплатить дивиденды в размере 50% от чистой прибыли, т.е. ~251 млрд руб или ~22% див. доходности к текущей цене
Но норматив достаточности не позволяет в моменте – по итогам 2025 года по Н20.0 составил 9.8% – довольно мало, учитывая, что уже с 1-го апреля 2026 года норматив будет повышен до 10%, а нужно оставлять еще буфер сверху
ВТБ подошли к вопросу творчески и придумали как выйти на достаточность капитала 10.5% (т.е. с буфером в 50 б.п. выше минимума) в 2026 году даже с учетом направления на дивиденды 50% прибыли за 2025 г. и без выпуска акций. Хотят достичь этого за счет кредитного маневра (рост кредитного портфеля без увеличения RWA / взвешенных по риску активов) и таких факторов:
1. ВТБ до апреля продаст с баланса около 300 млрд рублей необеспеченных розничных кредитов, приведёт к снижению RWA примерно на 500 млрд руб (эквивалентно ~50 млрд руб капитального эффекта)
2. ВТБ планирует продажу непрофильных активов, в 1-ю очередь недвижимости, что позволит высвободить еще ~100 млрд руб. капитала
3. Переход к поэтапному вычету НМА вместо одномоментного – ВТБ оценивает эффект ещё ~100 млрд руб. капитала
4. За полгода 2026 года ВТБ хочет заработать еще как минимум 300 млрд руб чистой прибыли
Тогда индикативный расчет:
- RWA (Н20.0) = ~25.4 трлн руб., Н20.0 = 9.8%, регуляторный капитал ~2.49 трлн руб
- Дивиденды за 2025 в размере 0.25 трлн руб (50% ЧП 2025 г.) снижают капитал до ~2.24 трлн руб
- Продажа непрофильных активов и эффект НМА добавят 0.2 трлн руб капитала, т.е. до 2.44 трлн руб
- Чистая прибыль за 1-е полугодие 2026 года повысит капитал на 0.3 трлн руб до ~2.74 трлн руб
- Продажа необеспеченных кредитов снизит RWA на 0.5 трлн руб, т.е. до ~24.9 трлн руб
- Итого достаточность капитала на момент выплаты дивидендов за 2025 год ~11% (2.74 / 24.9) – т.е. грубо еще есть запас для возможного роста RWA в течение 2026 года, чтоб точно выйти на целевой уровень в 10.5% по достаточности капитала для выплаты дивидендов за 2025 год
Выглядит достижимо, но ЦБ, судя по всему, такие планы не нравятся и могут казаться агрессивными. Регулятор хочет, чтобы у ВТБ осталось больше капитала на балансе
Посмотрим, как ситуация разрешится в итоге – Пьянов обещал ясность уже во второй половине апреля
А какой вариант вы ожидаете?
Подъехала запись сегодняшнего эфира с Алевтиной Пенкальской
https://vkvideo.ru/video-210986399_456244665
https://dzen.ru/video/watch/699ff520a994f21406e6b88d
Вначале обсуждали Озон - темп роста бизнеса опередил консенсус и guidance компании, хотя и замедляется
В целом темпы роста замедляются, и гайданс несколько ниже на след год - но не забываем, что Озон в 2025 например дважды пересматривал гайданс, и даже их перевыполнил. Озон стоит 7x EBITDA 2026 - это дешево (должен стоить 15-20x)
Также обсудили отчеты Сбера (хороший - дает классную комбинацию див. доходности и роста прибыли), и другие новости по рынку
Также обсуждали возможное изменение бюджетного правила и влияние его на то, что минфин перейдет от продаж валюты к покупкам
Ниже кстати простым языком мнение ChatGPT по этому бюджетному правилу. Что думаете по этой теме?
Сегодня заехал еще на завтрак Т Инвестиций, Софья Донец тоже согласна что на базе этого продажи валюты будут сокращаться, правда считает, что это не сразу может произойти
На завтраке рад был увидеть А. Симонова, обсудить интересные и неинтересные идеи в облигациях в том числе
___
Что значит новость про снижение “цены отсечения” нефти до $45-50 и как это повлияет на рубль?
Это НЕ означает, что Россия будет продавать нефть по $45.
Речь о бюджетном правиле — механизме, через который государство управляет курсом валюты.
Что такое цена отсечения
Государство закладывает в бюджет “базовую” цену нефти.
Если нефть дороже этой цены → лишние доходы переводятся в резервы (покупают валюту).
Если нефть дешевле → государство продаёт валюту из резервов и поддерживает бюджет.
Как нефть обычно влияет на рубль
Высокая нефть → в страну приходит много валюты → рубль укрепляется
Низкая нефть → валюты мало → рубль падает
Что делает бюджетное правило
Оно специально сглаживает курс:
при высокой нефти государство покупает валюту → рубль слабеет
при низкой нефти государство продаёт валюту → рубль поддерживается
Что изменится при снижении цены отсечения до $45-50
Вот ключевой момент.
Сейчас нефть чаще всего дороже $45.
Это значит, что почти все нефтяные доходы будут считаться «сверхдоходами».
Следовательно Минфин будет постоянно покупать валюту (доллары/юани).
А покупка валюты государством = рост спроса на иностранную валюту.
Результат — давление на рубль вниз.
Что это значит для курса
Краткосрочно:
→ рынок обычно реагирует ослаблением рубля.
Среднесрочно:
→ формируется более слабый “нормальный” курс рубля.
Проще говоря:
государство фактически настраивает экономику так, чтобы рубль стоил дешевле.
Почему властям это выгодно
Слабый рубль:
увеличивает рублёвые доходы бюджета
повышает налоговые поступления от экспорта
уменьшает дефицит бюджета
Экспортёры получают доллары → продают их → платят налоги в рублях.
Чем слабее рубль, тем больше рублей получает бюджет.
OZON позитивно отчитался по МСФО за 2025 q4:
- GMV +33% г/г
- Выручка +43.3% г/г
- EBITDA +203.3% г/г
- Рентабельность по EBITDA 12.5% г/г, против 5.9% годом ранее
- Чистая прибыль 3.7 млрд руб, против убытка 17.6 млрд руб годом ранее
- Чистый долг увеличился на 47.4 млрд руб (4.6% от капитализации)
- FCF годовой -91.3 млрд руб (-8.8% от капитализации)
- EV/EBITDA LTM: 10.6х, EV/EBITDA annualized: 9.2x, против среднего исторического 23.8х
Прирост фунд. стоимости LTM увеличился с 61% до 63%
Прирост фунд. стоимости (2 years period) снизился с 51% до 50%
Прогноз менеджмента на 2026 год:
- Оборот (GMV) +25-30% г/г
- Скорр. EBITDA 200 млрд руб (+28% г/г)
- Выйдет в чистую прибыль по 2026 году (в 2025 году -0.9 млрд руб)
EV/скорр. EBITDA 2026: 7.1х
Акции в моменте реагируют ростом на 0.2%, против индекса Мосбиржи +0.04%
Запись эфира обработали, таймкоды расставили!
YouTube: https://youtube.com/live/NyWjHf34XH0
ВК: https://vk.com/video-227621942_456239238
Таймкоды:
00:00 Запуск эфира
02:17 Вступление, представление спикеров
06:59 Обсуждение рос. рынка
20:51 НоваБев (К. Кудрицкий)
48:15 Ренессанс Страхование (А. Николаев)
01:16:51 HeadHunter (Н. Щетинин)
01:48:05 iВУШ 1P3 (Б. Музалевский)
02:05:07 МТС Банк (К. Кузнецов)
Также только доехало видео с Профита, где мы с Мурадом подсвечиваем негативные корпоративные практики, и обсуждаем механизмы борьбы с ними
https://vkvideo.ru/video-232386256_456239027
Фото не оттуда, но давайте представим что на нем я взываю к компаниям чуть больше заботиться об акционерах, а регулятора - чуть больше следить за этим (например введя регуляторно больше прозрачности в раскрытие информации об M&A и процесс согласования таких сделок, а также раскрывая более прозрачно мотивационные планы эмитентов)
От этого точно было бы больше пользы с точки зрения роста уверенности инвесторов в фондовом рынке нежели от регулирования и цензурирования инвест. блогеров, которое сейчас обсуждается
