eninvs
Налоговая победа инвесторов - справедливый НДФЛ при редомициляции
Ассоциация добилась изменения одной из самых болезненных норм для инвесторов — пункта 2.6 статьи 277 Налогового кодекса РФ, который регулирует налогообложение при замене бумаг иностранных холдингов на акции экономически значимых организаций (ЭЗО) при редомициляции по решению суда.
Что было:
Прежняя редакция НК РФ приводила к тому, что при продаже акций редомицилированных компаний инвесторы были должны платить НДФЛ с несуществующей прибыли - расходы признавались только в доле, в которой акции российской ЭЗО числились в активах иностранного холдинга по балансу на 31.12.2021 г.
В результате по бумагам X5 и Русагро в расходы для целей НДФЛ попадала лишь часть затрат (57,6% и 10,94% от реальных расходов инвесторов на покупку этих бумаг). Сложилась парадоксальная ситуация, когда существенная часть затрат инвестора необоснованно признавалась его прибылью для целей исчисления НДФЛ.
Кроме того по таким бумагам была обнулена льгота долгосрочного владения (ЛДВ) для физлиц.
❗️Ассоциация утверждала, что подобный подход является дискриминационным и противоречит экономической логике налогообложения.
Получалось, чем дольше человек держал бумаги, тем хуже оказывалось его положение по НДФЛ — при том, что экономически он ничего не зарабатывал на самой замене бумаг.
Что стало:
Вместо ретроспективной оценки на 31.12.2021 г. появилась опция независимой рыночной оценки доли ЭЗО в активах холдинга на реальный момент редомициляции. Рассчитанная на основе оценки «доля ЭЗО в активах холдинга» заменяет прежнюю «долю по балансу на 31.12.2021 г.». То есть налоговая стоимость акций у инвесторов будет формироваться исходя из оценки на момент редомициляции.
✅ Важно: Поправки позволяют скорректировать уже проведенные редомициляции (Х5, Русагро), т.к. предоставляют ЭЗО право на проведение рыночной оценки не позднее 3 лет с даты решения суда.
Указанные улучшения касаются налогообложения всех категорий инвесторов, как физических, так и юридических лиц.
Кроме того, для физических лиц введена преемственность сроков владения бумагами для применения льготы долгосрочного владения (ЛДВ). Закон вступил в силу с 28.11.2025 г.
Результат: Мы уходим от ситуации, когда инвестор, который сохранил доверие к рынку и пошёл по пути редомициляции, оказывался в существенно худшем налоговом положении, чем тот, кто вышел заранее.
Принятые поправки — важный шаг к более честному и предсказуемому налогообложению инвесторов .
Ассоциация признательна всем неравнодушным инвесторам, поддержавшим в начале 2025 г. обращения АВО в органы власти.
Наша с вами совместная работа в очередной раз привела к позитивным изменениям законодательства.
@bondholders 🔹
Азбука Вкуса, которую купил Магнит (на наш взгляд за оч дорого) - впервые за долгое время ушла в убыток по чистой прибыли, почти не растет по выручке, по оп. прибыли упала в половину
Как мы и говорили, M&A сделки, разрушающие стоимость - одна из больших проблем российского рынка
Азбука Вкуса отчиталась по РСБУ за 2025 q3
Ключевые показатели, с начала года по 2025 q3 (млн руб)
Выручка: 77 835.4 (+8.3% г/г)
Операционная прибыль: 4 975.9 (-6.0% г/г)
Чистая прибыль: -13.1 (-100.7% г/г)
Чистый долг: 6 712.2 (+60.8% г/г)
Ключевые показатели, за 2025 q3 (млн руб)
Выручка: 51 456.2 (+7.7% г/г)
Операционная прибыль: 1 466.8 (-53.2% г/г)
Чистая прибыль: -126.6 (-114.6% г/г)
Чистый долг: 6 712.2 (+60.8% г/г)
Пересеклись с парнем, который разогнал капитал в 600x раз с 2014 г. по текущий момент (в т.ч. не девальвации 2015 г. в 20x раз, в 7x раз на производителях коксующегося угля), потом в 4x раза капитал упал, потом в 13-15x раз вырос на сырьевых американских акциях и на 60% на американских техах за последние 3 года и на евроклир идеях вроде Яндекса
Обсуждаем идею создания ЗПИФа для покупки на бирже заблокированных акций по 1/4 их стоимости (иногда рынок дает такие возможности, часто ими стоит пользоваться как в свое время стоило пользоваться возможностей в Евроклире)
Преимущество ЗПИФа - в том, что в нем не возникает мат. выгоды (а при личной покупке сразу возникает мат. выгода в большом объеме)
Что думаете о такой теме?
Банки постепенно переставляют цели по Озону наблюдая оч позитивные тренды в юнит-экономике и ожидая прекрасных фин. результатов
Актуализация оценки: Озон — солидный рост, улучшение юнит-экономики
• Учитывая хорошие результаты за 3К25 и улучшение прогнозов компании, целевую цену по акциям Озона на конец 2026 г. мы повышаем с 7700 руб. до 7900 руб. за штуку.
• Потенциал роста в 114% дает более чем достаточные основания, чтобы установить рейтинг «Покупать».
• Компания, мы полагаем, сможет поддерживать показатели юнит-экономики в сегменте e-commerce, улучшившиеся в последнее время, а финтех-сегмент становится источником дополнительной акционерной стоимости.
• Способствовать росту котировок также должно объявление первых в истории компании дивидендов, хотя мы по-прежнему относим ее скорее к растущим.
• В какой-то мере затруднить работу может ужесточение регулирования, однако соответствующие риски нам представляются управляемыми.
(Синара)
Рос. рынок в начале недели позитивно реагировал на новости о том, что Украина согласилась на мирный план Трампа по информации CBS News, после индекс Мосбиржи снижался на заявлении Путина о бессмысленности подписания документов с руководством Украины, под конец недели рынок отрастал на новости The Telegraph о том, что США готовы признать российскими Крым и новые территории
Рос. портфель на неделе снизился (-5.5%) в основном из-за просадки валютной позиции
Греф назвал «равновесным» курс доллара в диапазоне от 98 до 105 рублей
OZON продолжает находиться оказался под давлением новостей
ЦБ предложил Минэку запретить маркетплейсам ставить разные цены по картам. Однако депутаты Госдумы считают, что отмена скидок на маркетплейсах может привести к недоступности многих товаров для населения
Сегежа слабо отчиталась за 2025 q3 (продолжаем негативно смотреть на компанию):
- Выручка -13.2% г/г
- EBITDA -81.6% г/г
- Рентабельность по EBITDA 2.2% сократилась с 10.6% годом ранее
- Чистый убыток сократился на 33.3% г/г до 3.6 млрд руб
- Чистый долг увеличился на 2.6 млрд руб (2.7% от капитализации)
- EV/EBITDA LTM -164.1x
Кроме того, в закрытом канале следили за отчетами МРСК, Whoosh, Cian, Диасофта, Мосбиржи, Астры, Черкизово, Транснефти, НМТП и Делимобиля, а также проанализировали данные оборотно-сальдовых ведомостей ЦБ по банкам
Также в эфире РБК обсудили и Самолет, а также поговорили про предстоящие отчеты, запись доступна в YouTube и ВК
_____
US рынок позитивно реагировал на повышение вероятности снижения процентной ставки ФРС в декабре
(US Leaders +4.4% за неделю, Global Commodities +7.6%, Trending Ideas +6.0%, S&P 500 +3.7%)
Последний пост об Академии
Решил отдельно зафиксировать важный момент. Академия Усиленных Инвестиций в текущем виде — с такой программой, форматом и степенью моего личного участия — проводится первый и последний раз
Мы собрали умеренно небольшую группу, чтобы было более глубокое погружение в ситуацию каждого, нежели, чем на других курсах по 100-200 участников. Будем обсуждать в начале задачи, планы на программу, чтобы подстроить методологию практики и теории
Второго или третьего потока в прежней конфигурации не будет. Дальше я, возможно, вернусь к обучению в каком-то другом формате: с иным наполнением, другими условиями и степенью вовлечённости, но обещать что это будет, и будет ли - я пока точно не могу
У меня по-прежнему есть основная деятельность, которая занимает большую часть времени: работа со стратегиями, тестирование новых подходов, усиление ИТ платформы, сопровождение клиентов и аналитика, выступления опять-таки
В ближайшие месяцы график будет особенно плотным - предстоит глубокая работа с участниками текущего потока, и я планирую уделять этому максимум внимания, чтобы каждый получил то качество, на которое рассчитывает
Сейчас это, по сути, самый плотный и уникальный формат работы со мной, который вообще существует на данный момент: с обучающей частью, практикой, разбором портфелей и личным сопровождением в отдельных тарифах
Если вы задумывались об участии, то у вас ещё есть возможность оплатить место через сайт: https://eninvs-academy.ru
Если остались вопросы по продукту, форматам или условиям — можно написать в поддержку, и с вами свяжутся, всё спокойно объяснят:
@kuznetsov_support
На этом тему запуска Академии в текущем виде считаю закрытой - это последний пост, посвященный продукту 👆
Спасибо всем ученикам за проявленное доверие!
#стратегический_анализ #обучение
В целом сегодняшний пример отчета Диасофта показал, что важно не просто смотреть на цифры из фин. отчетности компании в момент выхода отчета, но и на стратегические перспективы сектора, и конкурентное окружение
Еще пару лет назад мы сомневались в страт. перспективах поставок ИТ в банки - поскольку банки активно развивают ПО внутри. В итоге ИТ игроки довольно долго показывали слабые результаты и снижались в стоимости
Также мы видели тренд все большего перехода ритейла в онлайн и поэтому скорее избегали активных инвестиций в офлайн-ритейлеров когда стали появляться первые признаки этого (замедление роста Детского Мира, Фикс Прайса, М. Видео и т.п.)
В этом плане при инвестициях в сектор/компанию важно анализировать не только текущие его метрики, но стараться предсказать и что будет в дальнейшем будущем - насколько вы понимаете рынок на котором работает компания, какие перспективы у него, как меняется конкурентное положение компании, какие есть угрозы от конкурентов и соседей по вертикальной цепочке создания стоимости и т.п.
Поэтому у нас будет в том числе отдельный блок, посвященный стратегическому анализу в рамках нашего продукта по обучению (в том числе на базе опыта в работы в стратегическом консалтинге)
28 числа, послезавтра в последний раз будет открыта возможность оставить заявку на курс. После этого набор будет закрыт, места распределены, и мы начинаем работу с группой
Напоминание появится здесь на канале
Как предсказывал в пнд, вышел негативный отчет Вуша, а сегодня - Диасофта (к сожалению показали снижение и по выручке и по EBITDA и огромное по чистой прибыли, хотя еще недавно давали позитивный гайданс) - дополнительный аргумент в пользу того что говорил тут последнее время (а за последние 2 пункта прилетело мне по итогам Смартлаба 🤷♂️):
- когда компании переходят в режим замедления и далее снижения бизнеса по операционным/ финансовым метрикам, часто это длится довольно долго
- гайдансы, которые компании дают даже незадолго до выхода результатов, часто имеют мало общего с реальностью
- много бизнесов сейчас находится в режиме стагнации / деградации в связи с де-факто рецессией гражданского сектора (сокращение гос. закупок, рост налогов, сокращение доходов населения, ухудшение регулирования, низкий курс и сокращение доходов экспортеров и т.п.; в случае ИТ это еще и усугубляется трендом на рост внутренней разработки)
Диасофт негативно отчиталась за 2025 H1:
- Выручка -4.8% г/г
- EBITDA -59.4% г/г
- Рентабельность по EBITDA 9.8% сократилась с 23.0% годом ранее
- Чистая прибыль -88.4% г/г
- Чистый долг увеличился на 0.8 млрд руб (4.1% от капитализации)
- EV/EBITDA LTM 8.4x, EV/EBITDA annualized: 26.1x при историческом 50м перцентиле 12.1x
В целом подумываем ввести метрику выполнения гайдансов компаниями. В этом году по сути только Озон и Яндекс перевыполняют, остальные все довольно серьезно отстают. Если кого забыли, напишите плз 👆
Короткий update дня
Продолжаем искать возможности заработка в валюте - в тч сегодня прислали еще один продукт компании, аффилированным с крупнейшим банком, дающий возможность делать около 10% в валюте с обеспечением золотом
С одним бизнесом тоже сегодня обсуждали возможность финансирования по выгодной валютной ставке
Кстати созванивался с одним клиентом c консалтинговым бекграундом, говорил что есть возможности на бондах зарабатывать 20%+ в рубле или 9%+ в валюте, он сказал что в валюте это несомненно интереснее
Переставил свой крупный пакет акций на нового брокера с ультранизкими комиссиями (в том числе для более частых торгов), брокер с которого переставлял удержал большой налог (хотя при перестановке акций не должен 😡) в том числе не учли все расходы по марже 😡 / воюю с ними. Надеюсь что всё норм разрешится (ситуация критическая!)
Завтра с утра встречаюсь с около-мфошным холдингом крупного известного бизнесмена, у которых облиги дают 27% (правда не оч ликвидные); посмотрим, может будет что-то полезное
Один крупный инвестор попросил его $4 млн портфель акций на IB переложить в более консервативные инструменты - хорошо заработали и обогнали индекс на акциях, перекладываемся в моменте в облигации
По мелочи решал организационные вопросы в связи с мастермайндом в вс
Финализируем формальный запуск облигационной стратегии на портале и счетах клиентов
По мелочи следили за выходящими отчетами (ожидаемо слабо в Вуше, сильно в Циане, но как бы не прекратилось с окончанием семейной ипотеки)
На этой неделе получается что пригласили выступать на мероприятие Совомбанка в чт, Синарры в пт, Профит в сб, Инвест Лидерс в вс 🤷♂️. Если вы вдруг хотите на одно из этих мероприятий и мы знакомы, то не стесняйтесь и напишите - постараюсь организовать проход!
(Вообще пт еще приглашали записать трейдинг буст кемп ролик, но к сожалению все не успеваю)
P.S. Распадская сегодня росла на новостях о планируемом заводе под рос. компанию Евраза со спекуляциями о возможной оферте. Но оферты быть не должно, так как это сделка между компаниями одной группы (спасибо за мнение Маргарите Чинковой)
P.P.S. просите за еще одно раритетное фото хорошего мальчика, скоро возможно закончатся
Короткий update дня
Сегодня встретился с одним крутым окологос. бизнесменом. Есть идея интересных проектов по финансированию покупки золота в одной дружественной стране и перепродаже в Дубай. Была идея финансировать это за 30% в рубле, но удалось договориться на 25% в валюте (что намного интереснее)/звучит очень интересно (хотя понятно что от части на доверии история), планирую проработать и возможно попробовать. Спасибо за introduction том кто нас познакомил)
По совпадению сегодня прислали еще один мнее рисковый продукт компании, аффилированным с крупнейшим банком, дающий возможность делать около 10% в валюте с обеспечением золотом
Кстати созванивался с одним клиентом c консалтинговым бекграундом, говорил что есть возможности на бондах зарабатывать 20%+ в рубле или 9%+ в валюте, он сказал что в валюте это несомненно интереснее
Переставил крупный пакет акции на нового брокера с ультранизкими комиссиями (в том числе для более частых торгов), брокер с которого переставлял удержал большой налог (хотя при перестановке акций не должен 😡) в том числе не учли все расходы по марже 😡 / воюю с ними. Надеюсь что всё норм разрешится (ситуация критическая!)
Завтра с утра встречаюсь с около-мфошным холдингом крупного известного бизнесмена, у которых облиги дают 27% (правда не оч ликвидные); посмотрим, может будет что-то полезное
Один крупный инвестор попросил его $4 млн портфель акций на IB переложить в более консервативные инструменты - хорошо заработали и обогнали индекс на акциях, перекладываемся в моменте в облигации
По мелочи решал организационные вопросы в связи с мастермайндом в вс
Финализируем формальный запуск облигационной стратегии на портале и счетах клиентов
По мелочи следили за выходящими отчетами (ожидаемо слабо в Вуше, сильно в Циане, но как бы не прекратилось с окончанием семейной ипотеки)
На этой неделе получается что пригласили выступать на мероприятие Совомбанка в чт, Синарры в пт, Профит в сб, Инвест Лидерс в вс 🤷♂️. Если вы вдруг хотите на одно из этих мероприятий и мы знакомы, то не стесняйтесь и напишите - постараюсь организовать проход!
(Вообще пт еще приглашали записать трейдинг буст кемп ролик, но к сожалению все не успеваю)
P.S. Распадская сегодня росла на новостях о планируемом заводе под рос. компанию Евраза со спекуляциями о возможной оферте. Но оферты быть не должно, так как это сделка между компаниями одной группы (спасибо за мнение Маргарите Чинковой)
P.P.S. просите за еще одно раритетное фото хорошего мальчика, скоро возможно закончатся
