eninvs
Есть некоторая вероятность что минфин прекратит продавать валюту все же
Уже что-то начал делать (отменили валютную выручку) - 2 трлн идет отклонение от плана
Раньше через офз закрывали
В этом году из 3 трлн эффекта на фнб 2.5 закрыли за счет налогов
Останется на конец года 1.5% от ввп (минимум за всю историю), его хватит на год-полтора
Могут убрать льготы с ит
Существенная часть продаж валюты - отложенная продажа с прошлого года; эта часть часто (раз 5) переносилась/откладывалась, (последний раз в прошлом декабре)
Оставить комментарий
30
По курсу ждут все равно ближе к 95 на конец года 👆
Так или иначе нефть - основной товар, привязка должна работать
Экспортная выручка сильно снижается
Текущее отклонение связано вероятно с отставанием импорта
Кстати идея по шорту М. Видео, которую давали в закрытом чате (и в открытом писали, что выброс необоснован) - тоже хорошо себя показала
(проехали на ней с ~99.5 до ~93.5 - зафиксировали +6%)
В тему предыдущего поста - свежая новость, что МГКЛ купили инвестиционную платформу
У кого купили, что за инвестиционную платформу/с какими метриками, по какой цене/мультипликаторам, какой текущий эффект предыдущих M&A - не уточняется 🤷♂️
Пока не будет какой-то прозрачности M&A (и инвест проектов) российскими эмитентами, не видать нам светлого будущего российского фонд. рынка!
Риски разрушения акционерной стоимости при покупках компаний
На неделе вышла информация о цене покупки Магнитом Азбуки Вкуса - 29 млрд руб. за 82% акций - то есть около 36 млрд руб. оценено 100% акций компаний
Хорошо, что у нас на портале тянутся/автоматически разбираются даже таких компаний как Азбука Вкуса - давайте посмотрим, дешево это или дорого
EBITDA компании LTM 12.4 млрд руб., чистый долг 33.4 млрд руб. Получается компания покупается по мультипликатору EV (стоимость с учетом долга)/EBITDA 5.6x
Выручка и EBITDA Азбуки Вкуса особо не растут: в 1П 2025 выручка +9%, EBITDA -6%; прибыль и вовсе всего 2.1 млрд руб. По мультипликатору P/E компания покупается за 15x прибылей - понятно что % от роста долга Магнита (условно 29 млрд * 15%) перекроют прибыль приобретенной компании компании, эффект на прибыль будет отрицательный
Получается за 5.6x EBITDA покупается не особо растущий бизнес, в то время как сам Магнит стоит всего 3.8x, X5 - 3.5x. По-хорошему, публичные компании наоборот часто торгуются с премией к непубличным и стараются покупать компании по более дешевому мультипликатору (Цифровые Привычки например делают так, или Софтлайн - хотя там есть свои вопросы)
В этом плане кажется что указанная сделка разрушит стоимость для акционеров.
Точно также у нас нет уверенности что сделка покупки Эталоном за 14 млрд руб. компании Бизнес-Недвижимость у материнской компании - создаст стоимость у акционеров
В частности чистая прибыль АО Бизнес-Недвижимость за 9 мес. 2024 составляет 357 млн руб. Получается актив покупается 29x прибылей, такая сделка точно приведет к размытию P/E.
Пройдет доп. эмиссия на 14 млрд руб. при том, что весь Эталон имеет в моменте капитализацию 22 млрд руб. - будет очень большое размытие миноритарных акционеров на дне рынка
Ладно бы в этом была критическая стратегическая необходимость, но у Эталона и так довольно большой земельный банк, и не факт что хватит финансовой мышцы чтобы осваивать и старые и новые земельные участки одновременно
В этом плане политика Самолета, направленная на сокращение костов, оптимизацию земельного банка и сокращение долга и затрат, кажется куда оправданее в текущей ситуации
Из позитива можно отметить только то, что в Эталоне тоже издержки стали больше контролироваться и отношение издержек к выручке снижается (это кстати тренд теперь многих компаний, который не может не радовать - такое же видим и в МТС и в Новабев например)
Но в целом присоединяемся к опасениям инвесторов, которые боятся, что таким образом Эталон делает услугу головной компании в ущерб собственной финансовой стабильности и интересам миноритарных акционеров/прибыли на акцию
Поэтому мы давно говорим что суперважно покупать акции именно хорошо растущих недорогих компаний с прозрачным корпоративным управлением
Рос. рынок на неделе flat – в течение недели в основном реагировал на выходящие отчетности, но к концу недели несколько распродался после слов/мнения канцлера ФРГ, что встреча президентов России и Украины не состоится. Падение акций ускорилось после новостей о том, что Трамп считает, что стороны не готовы к урегулированию
Рос. портфель несколько отстал от рынка (-2.0%) на фоне укрепления рубля (при этом нефть продолжает дешеветь – за неделю -0.5%) и некоторой коррекции в акциях с большей бетой к рынку
В закрытом канале следили за выходящими отчетностями (компании портфеля в основном хорошо отчитывались), в т.ч. Займера, Мосбиржи, Акрона, Whoosh, Полюса, Татнефти, Газпрома, Газпром нефти, Астры, Лукойла, Самолета, Аэрофлота и д.р.
Также на неделе:
- Провели Mastermind, запись доступна в YouTube и ВК
- Модерировали День Инвестора HENDERSON, запись в YouTube и ВК
- В эфире РБК обсуждали отчеты компаний, запись в YouTube и ВК
- В эфире БКС Live говорили про рынок и текущие идеи в акциях, запись в YouTube и ВК
______
US рынок закрыл неделю с небольшим минусом на фоне некоторой коррекции в бигтехах после отчета Nvidea – прогнозирует замедление роста после 2 лет "ИИ-Бума"; аналитики отмечают наличие перегрева в индустрии ИИ
(US Leaders -1.3% за неделю, Global Commodities +1.9%, Trending Ideas +5.4%, S&P 500 -0.1%)
Друзья, уже сегодня через 4 часа в 20:00 по мск стартует закрытый эфир, где подробно разберём последние отчеты и актуальные возможности на российском рынке и обсудим конкретный план получения 25–35% годовых
Поделюсь свежими идеями и что держу в портфеле, практикой отбора недооценённых компаний и отвечу на ваши вопросы в прямом эфире
Чтобы попасть на эфир — нужно всего лишь заполнить короткую анкету (ссылка ниже). После этого вы автоматически получите доступ в закрытый канал. Количество мест ограничено, успейте зарегистрироваться!
⤵️ Заполнить анкету на эфир: https://clck.ru/3Nn2aS
Вышла запись (во многом бессмысленного но) местами веселого шоу про то как жить когда денег сверхмало 👆- с участием Влада Никонова, Алексея Линецкого, Сергея Малышка и меня
Запись эфира обработали, таймкоды расставили!
YouTube: https://youtube.com/live/OBLNWiqQCN0
ВК: https://vk.com/video-227621942_456239163
Таймкоды:
00:00 Запуск эфира
05:55 Вступление, представление спикеров
10:39 Интерактив про корп. управление компаний
13:14 Обсуждение рос. рынка
43:00 СБЕР (С. Пирогов)
01:02:29 Селигдар (В. Бердников)
01:25:54 Транснефть преф. (М. Вдовин)
01:50:31 Т-Технологии (К. Кузнецов)
02:11:43 ВТБ (Е. Коган)
Сегодня крутые спикеры, будет полная посадка, бронирование на оффлайн часть остановлено
Если вдруг вы забронировали, но поменялись планы, пожалуйста снимите бронь - чтобы другие могли попасть
P.S. даже Элвис вероятно заскочит (вчера общались на Эталоне), правда как слушатель в этот раз 👆
Рус-Аква крайне слабо отчиталась за 2025 H1:
- Выручка -45% г/г (против -14.7% в предыдущем полугодии и исторического темпа +6.9%)
- EBITDA -67.9% г/г (против -24.3% в предыдущем полугодии и исторического темпа -8.3%)
- Чистая прибыль -427.1% г/г (против +34.3% в предыдущем полугодии и исторического темпа -3.5%)
- Рентабельность по EBITDA 23.6% сократилась по сравнению с 40.4% в аналогичном квартале прошлого года
- Чистый долг увеличился на 2.1 млрд рублей от предыдущего отчета (3.9% от капитализации)
- FCF годовой -6.6 млрд руб (отрицательный), 12.4% от капитализации
- EV/EBITDA мультипликатор равен 9.3x при историческом 50м перцентиле 5.5x
- EV/EBITDA прогнозный мультипликатор равен 15.5x
Потенциал роста снизился на 48.7% до -96.5%
Как давно мы этого не видели - компания гасит вы
купленные казначейские акции, а не выдает менеджменту; стоимость сразу реагирует ростом
Что это - случайность, или новый виток в корп управлении?
Make corporate governance great again!
—
Лукойл принял решение погасить 76 млн квазиказначейских акций на сумму 495.9 млрд руб или 12.0% от капитализации
Акции в моменте реагируют ростом на 4.4%
Эталон за 14 млрд руб покупает земельный банк в Москве у АФК Системы (АО Бизнес-Недвижимость)
Финансирование через SPO с прем правом
Эталон начнет снова торговаться в середине сентября, SPO - ноябрь
Зашел на день инвестора Эталона послушать про ситуацию в девелопменте в целом и компании в частности