Million_dochkam
Государственная транспортная лизинговая компания (ГТЛК) снова выходит на рынок с интересным предложением. Новый выпуск ГТЛК-002Р-11-боб — это классический флоатер с привязкой к ключевой ставке. Учитывая, что ЦБ перешел к циклу осторожного смягчения, важно понять: стоит ли фиксировать спред сейчас или лучше посмотреть на вторичный рынок?
Давайте разбираться.
🔖 Ключевые параметры нового выпуска ГТЛК-002Р-11-боб
• Номинал: 1000 ₽
• Объем: 10 млрд ₽
• Погашение: через 3 года (декабрь 2028)
• Купон: КС + 300 б.п. (ориентир)
• Выплаты: 12 раз в год (ежемесячно!)
• Амортизация: Нет
• Оферта: Нет
• Рейтинг: AA-(RU) АКРА / ruAA- Эксперт РА
• Для кого: Доступен неквалам
• Сбор заявок: 27 ноября 2025 года
• Размещение: 2 декабря 2025 года
🔤 ЗА: Почему стоит присмотреться?
⚫️ Ежемесячный купон — это выгодно. В условиях высокой ставки (16,5%) ежемесячная выплата дает преимущество за счет реинвестирования. Эффективная доходность при ежемесячной капитализации выше, чем при квартальной, примерно на 0,36 п.п. Это отличная «зарплата» для портфеля.
⚫️ Железобетонная госдержка. ГТЛК — это институт развития (Минтранс и Минфин в акционерах). Несмотря на любые финансовые показатели, дефолт компании равен суверенному дефолту. Рейтинг AA- подтверждает надежность.
⚫️ Защита и доходность. Ориентир купона (КС + 300 б.п.) дает премию к рынку. Для сравнения, государственные флоатеры (ОФЗ-ПК) торгуются почти без спреда. Здесь вы получаете +3% годовых за риск квазисуверена.
⚫️ Реальный рост бизнеса. Несмотря на заголовки об убытках, по МСФО выручка компании выросла до рекордных 112 млрд руб. Операционный бизнес чувствует себя уверенно.
🔤 ПРОТИВ: Риски и нюансы
⚫️ «Бумажные» убытки. По РСБУ компания показала убыток 2,19 млрд руб. Но важно понимать природу: это в основном переоценка валютных активов (курсовые разницы), а не отток живых денег.
⚫️ Отрицательный денежный поток. ГТЛК тратит много денег на покупку новой техники (инвестиции 183 млрд руб.), поэтому свободный денежный поток (FCF) в минусе. Жизнь компании зависит от рефинансирования долга.
⚫️ Санкции. Компания в SDN-листе, что отрезает внешние рынки. Но ГТЛК уже адаптировалась к работе внутри РФ.
📊 Битва выпусков: Новый (11-й) против Старого (10-го)
На вторичном рынке торгуется выпуск ГТЛК 002Р-10 (погашение также в 2028 году). Разбор выпуска тут
⚫️ Он торгуется ниже номинала (~98,7%), что дает доп. доходность к погашению.
⚫️ Математика: Если купон по новому выпуску срежут ниже 2,75%, то старый выпуск (с учетом дисконта) может оказаться выгоднее.
⚫️ Однако новый выпуск позволяет зайти большим объемом по номиналу без проблем с ликвидностью в стакане.
🤔 Что в итоге?
ГТЛК 002Р-11 — один из самых сбалансированных инструментов для консервативного инвестора в конце 2025 года. Это возможность зафиксировать высокую премию к ставке ЦБ на 3 года.
Думаю, можно смело участвовать в размещении, если итоговый спред (купон) останется в диапазоне 2,75% – 3,00%.
Это «золотая середина», дающая доходность около 20% годовых в моменте при низких кредитных рисках.
Если спред укатают ниже 2,5% — интереснее выглядят бумаги на вторичном рынке или корпоративные флоатеры с рейтингом А/А+.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Более подробно, 🔬 под микроскопом, разбор в Дзене
Прочитал - не скупись, поставь ❤️ . Тебе не сложно, а автору приятно!
И обязательно подпишись на телеграмм "Миллион для дочек" - там много интересного.
Доброе утро коллеги 👋 Продолжаем следить за событиями на рынке, чем запомнилась среда:
В начале дня рынок акций падал, после чего не имел устойчивой динамики.
🏛 По итогам основных торгов Индекс МосБиржи закрылся на отметке 2 666,38 пункта (-0,5%), вблизи дневных минимумов.
📈Лидеры: Самолет (+1,43%), Аэрофлот (+1,18%), Транснефть-ап (+0,87%).
📉 Аутсайдеры: Сегежа (-2,26%), Татнефть-ап (-2,12%), Мечел-ао (-1,76%).
В США сегодня (в четверг) День Благодарения, а для российских инвесторов этот день мог бы стать переломным, но не станет. Переговорный процесс опять затягивается, и обозначенная Трампом в качестве дедлайна дата, 27 ноября, отодвигается. Чуда не случилось.
Хотя стоит отметить, что активность в направлении урегулирования конфликта на Украине не снижается. На следующей неделе в Москве могут состояться переговоры президента России Владимира Путина и спецпосланника президента США Стива Уиткоффа.
🛍 Индекс потребительских цен с 18 по 24 ноября вырос на 0,14% против 0,11% неделей ранее. С начала года цены выросли на 5,23%. Инфляция идёт по траектории к нижней границе прогнозного диапазона ЦБ на 2025 год (6,5–7,0%). Вчерашние цифры не отменяют возможность снижения ключевой ставки на декабрьском заседании ЦБ на 0,5 п.п.
🏛 Комиссионные доходы Московской биржи в III квартале 2025 года составили 19,4 млрд руб., что на 8,9% больше, чем во II квартале. Процентные доходы почти не изменились. Операционные расходы упали на 7% квартал к кварталу. В результате скорректированная чистая прибыль выросла до 16,5 млрд руб. (+10,5% кв/кв).
📲 Выручка Диасофта по итогам I финансового полугодия 2025 года (апрель – сентябрь) сократилась на 4,7% г/г. Чистая прибыль упала с 714 до 82 млн руб.
🏦 Глава «Сбербанка» Герман Греф считает, что равновесный курс рубля - 98-105 за доллар. По его словам, нынешний курс рубля слишком крепкий. Но рубль, похоже, так не считает и продолжает демонстрировать силу.
🏛 На рынке облигаций продолжилась умеренная коррекция. Индекс ОФЗ снизился на 0,4 процентных пункта, до 117,23 пункта.
❗️ Основные события сегодня:
РусГидро — финансовые результаты по МСФО за 9 месяцев 2025 г.
АФК Система — финансовые результаты по МСФО за III квартал 2025 г.
Группа Астра — финансовые результаты по МСФО за 9 месяцев 2025 г.
Сегежа Групп — финансовые результаты по МСФО за 9 месяцев 2025 г.
Банк России опубликует обзор финансовой стабильности, обзор ключевых показателей негосударственных пенсионных фондов, а также комментарий «Инфляционные ожидания и потребительские настроения».
Переходите в мой Телеграмм канал, там я собираю миллион для дочек и открыто показываю портфель.
Рынок непродовольственного ритейла пережил идеальный шторм: уход вендоров, слом логистики, а теперь — деньги по 20% годовых. Изучил отчетность эмитента «реСтор Ритейл Груп» за 2024 год. (Более свежих данных не нашел)
❓ Стоит ли брать их облигации? Разбираем цифры.
Трансформация бизнеса
Компания больше не просто «агент Apple/Lego/Puma». Теперь это самостоятельный трейдер: сам везет товар, развивает собственные СТМ (Amazing Red, Brick Labs) и несет все риски импорта.
📊 Финансы за 2024: Зеленая зона
⚫️ Выручка растет (+16.5%): 77.2 млрд руб. Премиум-клиент никуда не делся, а инфляция «помогла» поднять средний чек.
⚫️ Маржа держится: Валовая рентабельность выросла до 28.6%. Компания успешно перекладывает рост закупочных цен на покупателя.
⚫️ Денежный поток (Ключевой момент!): OCF (операционный поток) стал положительным — +4.1 млрд руб. (против глубокого минуса годом ранее).
Почему это важно? Компания прошла шок перехода на предоплату поставщикам и оптимизировала склад. Товар не залеживается.
❗️ Финансы за 2024: Красная зона
⚫️ Работа на банк: Процентные расходы взлетели на 71% — до 5 млрд руб.
⚫️ Прибыль исчезает: Чистая прибыль всего 799 млн руб. Рентабельность (Net Margin) — 1%. Это работа "в ноль" на грани фола. Любой скачок курса или падение спроса могут увести компанию в убыток.
⚫️ Долговая яма: 100% банковских кредитов (12.5 млрд руб.) — краткосрочные. Их нужно гасить «вчера».
🔎 Детали из «подвала» отчета (моментики)
Нашлись важные нюансы в примечаниях аудиторов:
⚫️ Налоговые риски минимальны: Оценены менее чем в 1% от выручки. Скелетов в шкафу здесь нет.
⚫️ Зачистка структуры: В 2025 году ликвидированы "лишние" дочки (ООО «Проспект», ООО «ЕСО»). Холдинг упрощает структуру, снижая административные косты.
⚫️ Коммерческие расходы: Выросли на 22% (до 17.8 млрд руб.). Зарплаты продавцам и аренда съедают эффект от роста выручки.
☠️ Главный риск: Процентные ножницы
⚫️ Эффективная ставка по портфелю около 25%.
⚫️ Коэффициент покрытия процентов (ICR) упал до 1.63x.
⚫️ Справка: комфортный уровень >3.0x. Текущее значение значит, что 60% операционной прибыли уходит кредиторам.
🎯 Зачем им этот выпуск облигаций?
Это не «деньги на развитие». Это экстренное рефинансирование. У компании 12.5 млрд короткого долга перед банками. Облигации нужны, чтобы превратить этот короткий долг в длинный (на 2 года) и не зависеть от настроения кредитных комитетов банков.
🔖 Ключевые параметры выпуска реСтор-001Р-02
Номинал: 1000 ₽
Объем: 1 млрд ₽
Погашение: через 2 года
Купон: 20% (YTM 21,94%)
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: Нет
Оферта: Нет
Рейтинг: A-(RU) АКРА
Только для квалов: Нет
Сбор заявок: 26 ноября 2025 года
Размещение: 1 декабря 2025 года
🤔 Что в итоге?
Я вижу классическую историю "слишком большой, чтобы умереть" в своей нише, но к финансовому профилю вопросики . Опять же, хотелось бы увидеть более свежие результаты.
➕ За: Лидер рынка, сильный бренд, поддержка акционера (не выводят дивиденды, прибыль остается в бизнесе), положительный OCF.
➖ Против: Возможны проблемы с поставками, таможней и большой короткий долг.
В целом для небольшой доли в портфеле можно и рассмотреть к добавлению, бизнес диверсифицирован да и купон приятный, плюсом идет отсутствие оферты и амортизации, что не маловажно на цикле снижения ставки.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Более подробно, 🔬 под микроскопом, разбор в Дзене
Прочитал - не скупись, поставь ❤️ . Тебе не сложно, а автору приятно!
И обязательно подпишись на телеграмм "Миллион для дочек" - там много интересного.
Доброе утро коллеги 👋. Вчера получив новые вводные по геополитической развязке рынок вновь приободрился.
Несколько деталей:
⚫️ Белый дом выразил оптимизм относительно усилий по заключению мирного соглашения между Украиной и Россией.
⚫️ «Есть несколько деликатных, но преодолимых деталей, которые необходимо урегулировать и которые потребуют дальнейших переговоров между Украиной, Россией и США», — заявила пресс-секретарь Каролин Ливитт.
⚫️ Зеленский готов встретиться с Трампом на День благодарения, чтобы завершить сделку — сообщается издание Axios.
⚫️ В Абу-Даби проходит встреча делегаций США и России. Глава военной разведки Украины Кирилл Буданов также находится в Абу-Даби.
⚫️ Во вторник телеканал ABC News со ссылкой на американского чиновника сообщил, что Украина согласилась на потенциальное мирное соглашение, требующее согласования некоторых незначительных деталей.
На всем это потоке новостей рынок показал сдержанный характер роста.
🏛 Индекс МосБиржи закончил основную сессию вторника в плюсе на 1,17%, достигнув отметки 2685 пунктов.
📈 Лидеры: Мечел-ап (+7,7%), Русагро (+4,87%), Мечел-ао (+3,91%).
📉 Аутсайдеры: ВУШ (-3,72%), ЭсЭфАй (-3,12%), ДОМ.РФ (-0,68%).
🛴 Акции «ВУШ Холдинг» $WUSH возглавили топ падения и закончили день в минусе после публикации отчета по МСФО за 9 месяцев 2025 года. Аналитики обращают внимание на то, что «ВУШ» продолжает переживать непростые времена, но в то же время усилия компании по оптимизации приносят плоды.
В третьем квартале выручка кикшеринга снизилась на 13,1% и составила ₽5,4 млрд.
Чистая прибыль Whoosh сократилась на 72,4% — до ₽730 млн.
EBITDA кикшеринга составила ₽2,7 млрд. Маржинальность по EBITDA в третьем квартале составила 49,8%. В аналогичном периоде 2024 года показатель равнялся 60,3%. Отношение чистого долга к EBITDA на конец третьего квартала составило 3,59х против 1,22х годом ранее.
💊 Озон Фармацевтика $OZPH отчиталась по итогам 9 месяцев и показала рост выручки на 28% г/г, до 21,4 млрд руб., при росте продаж в упаковках на 8%. Скорректированная EBITDA выросла на 34%, до 7,7 млрд руб., рентабельность достигла 36,1%.
Совет директоров «Озон Фармацевтики» рекомендовал выплату дивидендов за девять месяцев в размере 0,27 рубля на акцию с отсечкой 12 января.
🇷🇺 Российская структура холдинга «Евраз» получила разрешение президента на приобретение у британской Evraz plc акций угольной компании «Распадская» и железорудного проекта «Тимир». Это соответствует общим планам «Евраза» по переезду в РФ. Акции «Распадской», для которой британская юрисдикция Evraz plc была одним из препятствий для выплат дивидендов, позитивно отреагировали на новости. Но аналитики сомневаются, что компания будет платить акционерам до восстановления конъюнктуры угольного рынка.
⛽️ Один из основателей российского ЛУКОЙЛа $LKOH Леонид Федун продал свою долю в компании стоимостью около $7 млрд, сообщает Reuters со ссылкой на источники. Она составляла около 10% капитала компании. Сколько именно предпринимателю удалось выручить за принадлежащие ему акции, неизвестно.
❗️ Основные события сегодня:
Диасофт — финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2025 г.
Московская биржа — финансовые результаты по МСФО за III квартал 2025 г.
Банк России опубликует информационно-аналитический материал «О развитии банковского сектора РФ».
Росстат опубликует данные о промышленном производстве в январе-октябре, о финансовых результатах деятельности организаций в январе-сентябре, о просроченной задолженности по заработной плате на конец октября.
Росстат опубликует еженедельные данные по индексу потребительских цен с 18 по 24 ноября.
Переходите в мой Телеграмм канал, там я собираю миллион для дочек и открыто показываю портфель.
МТС-Банк $MBNK выпустил отчет за 3 квартал и 9 месяцев 2025 года. На первый взгляд — эйфория (прибыль в 3 кв. +47%), но если копнуть глубже, мы видим банк, который полностью перекраивает свою бизнес-модель на ходу.
Вместо выдачи кредитов банк теперь массово скупает госдолг (ОФЗ) на заемные деньги. Это уже не столько классический банк, сколько ставка на падение ключевой ставки ЦБ.
🔤 Что понравилось (Позитив):
⚫️ Мощный 3-й квартал: Чистая прибыль 6,0 млрд руб. (+47% г/г). ROE (рентабельность капитала) подскочил до 24,4%. Это резкое восстановление после провального первого полугодия.
⚫️ Операционная эффективность (CIR): Банк начал жестко резать косты. Отношение расходов к доходам (CIR) снизилось до 35% в 3 квартале (с 38-40% ранее). Это хороший показатель для розничного банка.
⚫️ Приток вкладчиков: Средства физлиц выросли на 38,7% с начала года. Экосистема МТС работает как пылесос для ликвидности. Текущие счета выросли на 26%, что дает банку дешевое фондирование.
⚫️ Дивиденды и долги: Банк заплатил дивиденды за 2024 год (3 млрд руб.) и в августе 2025 успешно погасил облигации на 7,5 млрд руб. Проблем с ликвидностью «здесь и сейчас» нет.
⚫️ Чистый процентный доход: Вырос на 46,2% (г/г) в 3 квартале. Основной драйвер — купоны от портфеля ценных бумаг, а не кредиты.
🔤 Где риски (Негатив):
⚫️ Качество прибыли: За красивым 3-м кварталом скрывается слабый год. Прибыль за 9 месяцев (9,5 млрд руб.) упала на 20% по сравнению с прошлым годом.
⚫️ Обвал комиссий: Чистый комиссионный доход рухнул на 36%. Причина — падение продаж страховок при выдаче кредитов. «Финтех» пока не заместил эти потери.
⚫️ Стоимость риска (CoR): Держится на высоком уровне 6,8%. Это плата за агрессивное кредитование «людей с улицы» в прошлом.
⚫️ Рост плохих долгов: NPL (просрочка 90+) выросла до 11,2% (с 8,9% в начале года). Покрытие резервами снизилось до 109%. Подушка безопасности стала тоньше.
⚫️ Долговая нагрузка: Обязательства выросли на 177 млрд руб. Банк активно занимает через РЕПО и у связанных сторон.
🔍 Главный инсайт: Операция «Кэрри-трейд»
МТС-Банк превратился в большого игрока на долговом рынке.
⚫️ Кредитный портфель: Сжался на 11% (до 343 млрд руб.). Банк тормозит выдачи, понимая, что возвращать кредиты людям все сложнее.
⚫️ Портфель ценных бумаг: Взлетел на 276% (до 296 млрд руб.), в основном это ОФЗ.
Суть ставки: Банк занял деньги (в т.ч. через РЕПО) и купил длинные ОФЗ.
Сценарий «Бык» (Ставка ЦБ 📉): Если ключевая ставка пойдет вниз, банк получит двойной профит: огромную переоценку тела облигаций + высокую маржу. Акции эмитента могут показать неплохой рост.
Сценарий «Медведь» (Ставка ЦБ 📈): Если ставка останется высокой долго или вырастет (а ЦБ умеет удивлять), стоимость фондирования (РЕПО) съест всю прибыль, а портфель ОФЗ обесценится, ударив по капиталу.
🤔 Что в итоге?
МТС- Банк сейчас — это ставка с плечом на разворот ДКП. Банк пожертвовал стабильными комиссионными доходами ради спекулятивной игры на рынке долга.
Покупать: Только если вы уверены, что инфляция побеждена и ЦБ продолжит активно снижать ставку в 2026 году.
Текущая цена: 1250 руб., консенсус прогноз аналитиков - 1711 руб. (+36%)
Не является инвестиционной рекомендацией.
Более подробно, 🔬 под микроскопом, разбор в Дзене
Прочитал - не скупись, поставь ❤️ . Тебе не сложно, а автору приятно!
И обязательно подпишись на телеграмм "Миллион для дочек" - там много интересного.
Пока рынок штормит от высокой ставки, инфраструктурные гиганты показывают класс. Изучаю новые размещения ознакомился с отчетом по МСФО ПАО «Россети» за первое полугодие 2025 года. Спойлер: всё очень надежно, но есть нюансы с денежным потоком и корпоративными перестановками.
📊 Основные цифры (1П 2025 vs 1П 2024):
⚫️ Выручка: 836 млрд руб. (+15,2%) — тарифы индексировали, плюс эффект «котла сверху» (статус СТСО).
⚫️ EBITDA: 300,1 млрд руб. (+24,2%) — расходы растут медленнее доходов, эффективность на высоте.
⚫️ Рентабельность по EBITDA: 35,9% (рост с 33,3%).
⚫️ Чистая прибыль: 121,3 млрд руб. (+37,2%).
🔤 Что хорошего?
⚫️ Эффективный контроль над расходами. Пока выручка росла на 15%, операционные расходы (OPEX) увеличились всего на 11%. Основной драйвер — выручка от передачи электроэнергии, которая перекрывает рост цен на материалы и индексацию зарплат.
⚫️ Долговая нагрузка минимальна. Чистый долг/EBITDA LTM = 0,81х. Для компании, которая строит ЛЭП по всей стране, это экстремально низкий уровень. Запас прочности колоссальный.
⚫️ Ликвидность. На счетах 230 млрд руб. кэша + открытые кредитные линии на 1,4 трлн. Риск рефинансирования = 0.
❗️ Корпоративные события (Важно!):
В отчете (События после отчетной даты) подтвержден курс на упрощение структуры холдинга.
⚫️ Россети Юг присоединяются к Россети Кубань.
⚫️ Запущен процесс выкупа акций у несогласных акционеров.
Вывод: Холдинг продолжает избавляться от дублирующих структур, что в долгосроке позитивно для управления, но миноритариям дочек стоит быть внимательными к коэффициентам конвертации.
❓ Где подвох?
Весь кэш уходит в стройку. Операционный денежный поток сильный (246 млрд руб.), но CAPEX (инвестпрограмма) съедает почти всё (235 млрд руб.). Свободный денежный поток (FCF) упал в два раза до 11 млрд руб.
Вывод: на щедрые дивиденды или гашение тела долга денег почти не остается, все идет в развитие сетей (БАМ, Транссиб и т.д.).
🔖 Ключевые параметры выпуска Россети-001Р-19R
Номинал: 1000 ₽
Объем: 15 млрд ₽
Погашение: через 2,8 года до 01.09.2028
Купон: КС +155 б.п.
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: Нет
Оферта: Нет
Рейтинг: AAA(RU) АКРА / ruAAA Эксперт РА
Только для квалов: Нет
Сбор заявок: 25 ноября 2025 года
Размещение: 28 ноября 2025 года
Это классический флоатер с привязкой к ключевой ставке (квазисуверенный риск AAA).
Плюсы:
✅ Защита от ставки. Купон следует за рынком. В период жесткой ДКП (которая не понятно сколько еще будет с нами, конечно надеемся на скорейшее смягчение) это единственный способ не терять в теле облигации.
✅ Надежность. Дефолт Россетей невозможен без дефолта государства.
✅ Ликвидность. Легко купить/продать большим объемом.
Риски:
🔻 Спред. У Россетей традиционно узкий спред к базовой ставке (премия за риск минимальна), так как это супер-надежный эмитент. Не ждите здесь доходности уровня ВДО.
🤔 Что в итоге?
Россети — это «тихая гавань». Выпуск 001Р-19R идеально подходит для консервативной парковки кэша, чтобы пересидеть шторм. Не ждите иксов, это инструмент сохранения капитала.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Более подробно, 🔬 под микроскопом, разбор в Дзене
Прочитал - не скупись, поставь ❤️ . Тебе не сложно, а автору приятно!
И обязательно подпишись на телеграмм "Миллион для дочек" - там много интересного.
Неделю начали с минуса.
Рынок акций начал торги понедельника гэпом вверх, но затем началась коррекция. В течение всего дня Индекс МосБиржи демонстрировал негативную динамику. Несмотря на то, что обсуждения по урегулированию конфликта на Украине все еще идут, надежда инвесторов на положительный исход вновь пошатнулась.
🏛 Индекс МосБиржи по итогам основной сессии потерял 1,12% и ушел на уровень 2654 пунктов.
📈 Лидеры: ЭсЭфАй (+9,66%), Юнипро (+2,2%), АФК Система (+0,72%).
📉 Аутсайдеры: Татнефть-ап (-4,87%), Озон (-4,36%), Татнефть-ао (-4,31%).
🏘 ДОМ.РФ сообщил результаты за 10 месяцев по МСФО. Чистая прибыль увеличилась на 13% г/г, до 70,2 млрд руб, прогноз на весь 2025 год — 86 млрд руб. Рентабельность собственных средств (ROE) повысилась на 2,3 процентных пункта, до 21,0%. Активы компании выросли на 8%, до 5987 млрд руб.
🌭Черкизово $GCHE представило финансовые результаты по МСФО за III квартал. Чистая выручка увеличилась на 14% г/г в основном благодаря увеличению цен на продукцию. Скорректированный показатель EBITDA вырос на 47,1%, до 20 млрд руб., скорректированная чистая прибыль — на 24,0%, до 8,8 млрд руб. Отношение чистого долга к EBITDA увеличилось до 2,8х по сравнению с 2,3 годом ранее.
🏠 ГК Самолет $SMLT опубликовал операционные результаты. Объём продаж первичной недвижимости в октябре вырос на 45% г/г, за 10 месяцев показатель снизился на 5% и составил 224,3 млрд руб. Компания подтверждает прогноз, что объём продаж по итогам 2025 года будет на уровне не ниже 2024 года.
📦 Озон $OZON был в числе аутсайдеров, в том числе из-за информации СМИ о том, ЦБ предлагает установить запрет на скидки, которые маркетплейсы дают при оплате через свои дочерние банки.
⛽️Бумаги Татнефти $TATN показали худший результат среди наиболее ликвидных акций. Здесь нет влияния корпоративных факторов. Скорее, это эффект от более быстрого роста в предыдущие сессии. На прошлой неделе акции росли почти в два раза быстрее Индекса МосБиржи.
Уже после закрытия торговой сессии вышла очередная порция новостей из-за океана:
Белый дом сообщил о согласовании большинства пунктов мирного плана. Большинство пунктов мирного плана урегулирования конфликта на Украине согласованы, заявила пресс-секретарь Белого дома Кэролайн Левитт в интервью Fox News. «Есть парочка пунктов, по которым есть разногласия, над которыми наши команды продолжают работать», — добавила она. Американский президент Дональд Трамп «сохраняет надежду и оптимизм» относительно возможности завершения конфликта на Украине, уточнила Левитт.
🌋В ближайшее время новостной поток, касающийся геополитики, по-прежнему будет доминирующим фактором и определит динамику Индекса МосБиржи. Не стоит играть на этих геополитических качелях, просто продолжаем следовать своей цели. Считаю логичным сейчас держать часть активов в акциях, ведь если будут действительно значимые геополитические потепления, таких цен мы уже не увидим.
📈 Аналитики Альфа-Банка спрогнозировали рост рынка акций в 2026 году.
В базовом сценарии ожидают рост индекса Мосбиржи (IMOEX) в 2026 году на 34% от текущих уровней, до 3550 пунктов. В оптимистичном сценарии в банке полагают, что IMOEX может вырасти на 41%, до 3750 пунктов. Причем весь этот рост заложен на второе полугодие 2026 года, так как ожидается снижение ключевой ставки до 12% в четвертом квартале 2026 года. Ослабление рубля также должно оказать поддержку рынку акций, особенно экспортеров.
❗️ Основные события сегодня:
ЦИАН — день инвестора.
Европлан — день инвестора.
Озон Фармацевтика — опубликует финансовые результаты по МСФО за III кв. 2025 г.
ВУШ — опубликует финансовые результаты по МСФО за 9 месяцев 2025 г.
Газпром — совет директоров обсудит реализацию крупнейших инвестиционных проектов.
Переходите в мой Телеграмм канал, там я собираю миллион для дочек и открыто показываю портфель.
Лизинговый сектор — это лакмусовая бумажка экономики. Отчет «Балтийского лизинга» идеально показывает, как бизнес выживает в эпоху жесткой ДКП. Спойлер: прибыль упала, но надежность выросла.
Бизнес-профиль и Портфель:
⚫️ Специализация: Компания остается универсальной с упором на автотранспорт и спецтехнику. Это более ликвидный залог, чем уникальное оборудование, что снижает риски потерь при дефолтах клиентов.
⚫️ Лизинговый портфель: 152,5 млрд руб. (-6,8% с начала года). Компания осознанно «сушит» портфель, ужесточая скоринг. В условиях шторма лучше не выдавать новые займы, а собирать кэш со старых.
📊 Главные цифры (1П 2025 vs 1П 2024):
⚫️ Чистые % доходы: 6,9 млрд руб. (+17,5%) — номинальный рост есть, но он отстает от роста расходов.
⚫️ Чистая прибыль: 2,4 млрд руб. (-27%) — классические «ножницы ставок»: старый портфель приносит меньше, чем стоит новый долг.
⚫️ Процентные расходы: Взлетели в 2,7 раза (до 5,6 млрд руб.). Обслуживание долга съедает львиную долю операционной прибыли.
⚫️ Резервы: Расходы на создание резервов выросли, что отражает ухудшение платежной дисциплины клиентов.
⚫️ Комиссионные доходы: 0,7 млрд руб. (+30%) — сильный рост агентских вознаграждений от страховых компаний. Это «тихая гавань» в выручке, не зависящая от кредитного риска.
🔤 Драйверы устойчивости:
Государственный «зонтик». Контроль перешел к структуре, близкой к государству. Для держателей бондов это означает квазисуверенный статус риска.
Ликвидность: Операционный денежный поток стал мощно положительным (+3,4 млрд руб.). Погашения старых договоров превышают выдачи новых — компания накапливает кэш (подушка 9 млрд руб.).
Фондирование: Доля облигаций в пассивах высока (>60%). Это лучше, чем зависимость от банковских ковенант, так как бонды нельзя «отозвать» досрочно при ухудшении метрик.
🔤 Где риски:
⚫️ Качество активов: Доля кредитов с просрочкой (Stage 2 + 3) растет. Малый бизнес и такси, основные клиенты, первыми страдают от удорожания запчастей и топлива.
⚫️ Сжатие маржи: Чистая процентная маржа (NIM) снижается. Ставки по новым лизинговым контрактам (25%+) отпугивают качественных заемщиков, а привлекать деньги приходится дорого.
🔖 Ключевые параметры выпуска Балтийский лизинг-БО-П20
Номинал: 1000 ₽
Объем: 3 млрд ₽
Погашение: через 3 года до 12.11.2028
Купон: 19% (YTM 20,75%)
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: по 33% от номинала в даты выплат 12 и 24 купонов, 34% при погашении.
Оферта: Нет
Рейтинг: AA-(RU) АКРА / ruAA- Эксперт РА
Только для квалов: Нет
Сбор заявок: 25 ноября 2025 года
Размещение: 28 ноября 2025 года
🤔 Что в итоге?
Финансовый результат под давлением, но баланс «забетонирован» кэшем и гос. поддержкой.
Думаю данный выпуск является привлекательным для добавления в инвестиционный портфель.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Обзор предыдущего выпуска Балтийский лизинг-БО-П19
Переходите в мой Телеграмм канал, там я собираю миллион для дочек и открыто показываю портфель.
Коллеги, на этой недели на рынок выходят новые размещений, вот основные характеристики выпусков:
1️⃣ Магнит-БО-005P-05
Номинал: 1 000 ₽
Объем: 10 млрд ₽
Погашение: через 2,1 год (до 22.01.2028)
Купон: КС +160 б.п.
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: Нет
Оферта: Нет
Рейтинг: AAA(RU) АКРА / ruAAA Эксперт РА
Только для квалов: Нет
Сбор заявок: 24 ноября 2025 года
Размещение: 6 декабря 2025 года
2️⃣ Балтийский лизинг-БО-П20
Номинал: 1000 ₽
Объем: 3 млрд ₽
Погашение: через 3 года до 12.11.2028
Купон: 19% (YTM 20,75%)
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: по 33% от номинала в даты выплат 12 и 24 купонов, 34% при погашении.
Оферта: Нет
Рейтинг: AA-(RU) АКРА / ruAA- Эксперт РА
Только для квалов: Нет
Сбор заявок: 25 ноября 2025 года
Размещение: 28 ноября 2025 года
3️⃣ ХМАО-Югра-34002-об
Номинал: 1000 ₽
Объем: 10 млрд ₽
Погашение: через 3 года до 26.11.2028
Купон: -
Выплаты: 4 раза в год
Амортизация: Да. Амортизация по 30% в даты 4 и 8 купонов, 40 % - в дату 12 купона
Оферта: Нет
Рейтинг: ААА(RU) от АКРА
Только для квалов: Нет
Сбор заявок: 25 ноября 2025 года
Размещение: 27 ноября 2025 года
4️⃣ Россети-001Р-19R
Номинал: 1000 ₽
Объем: 15 млрд ₽
Погашение: через 2,8 года до 01.09.2028
Купон: КС +155 б.п.
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: Нет
Оферта: Нет
Рейтинг: AAA(RU) АКРА / ruAAA Эксперт РА
Только для квалов: Нет
Сбор заявок: 25 ноября 2025 года
Размещение: 28 ноября 2025 года
5️⃣ Лид Капитал-001P-01
Номинал: 100 $
Объем: 20 млн $
Погашение: через 3 года до 12.11.2028
Купон: 14% (YTM 14,94%)
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: Нет
Оферта: Нет
Рейтинг: А-(RU) от АКРА
Только для квалов: Нет
Сбор заявок: 25 ноября 2025 года
Размещение: 28 ноября 2025 года
6️⃣ Соби-Лизинг-001P-08
Номинал: 1000 ₽
Объем: 0,075 млрд ₽
Погашение: через 3 года до 09.11.2028
Купон: КС +700 б.п.
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: Амортизация по 3% в даты 4-35-го купонов, 4% в дату 36-го купона.
Оферта: -
Рейтинг: BB(RU) АКРА
Только для квалов: Да
Сбор заявок: 25 ноября 2025 года
Размещение: 25 ноября 2025 года
7️⃣ реСтор-001Р-02
Номинал: 1000 ₽
Объем: 1 млрд ₽
Погашение: через 2 года
Купон: 20% (YTM 21,94%)
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: Нет
Оферта: Нет
Рейтинг: A-(RU) АКРА
Только для квалов: Нет
Сбор заявок: 26 ноября 2025 года
Размещение: 1 декабря 2025 года
8️⃣ ЯНАО-35005-об
Номинал: 1000 ₽
Объем: 36 млрд ₽
Погашение: через 3 года
Купон: КС +200 б.п.
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: Да. Амортизация по 50 % в даты 24и 36 купонов
Оферта: Нет
Рейтинг: ААА(RU) / Стабильный (АКРА)
Только для квалов: Нет
Сбор заявок: 25 ноября 2025 года
Размещение: 27 ноября 2025 года
9️⃣ ГТЛК-002Р-11-боб
Номинал: 1000 ₽
Объем: 10 млрд ₽
Погашение: через 3 года
Купон: КС +300 б.п.
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: Нет
Оферта: Нет
Рейтинг: AA-(RU) АКРА / ruAA- Эксперт РА
Только для квалов: Нет
Сбор заявок: 27 ноября 2025 года
Размещение: 2 декабря 2025 года
1️⃣0️⃣ Камаз-БО-П18
Номинал: 1000 ₽
Объем: 3 млрд ₽ (на оба выпуска)
Погашение: через 2 года
Купон: 17,5% (YTM 18,97%)
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация:
Оферта: Нет
Рейтинг: AA-(RU) АКРА
Только для квалов: Нет
Сбор заявок: 28 ноября 2025 года
Размещение: 3 декабря 2025 года
1️⃣0️⃣ Камаз-БО-П19
Номинал: 1000 ₽
Объем: 3 млрд ₽ (на оба выпуска)
Погашение: через 2 года
Купон: КС +325 б.п.
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: Нет
Оферта: Нет
Рейтинг: AA-(RU) АКРА
Только для квалов: Нет
Сбор заявок: 28 ноября 2025 года
Размещение: 3 декабря 2025 года
Переходите в мой Телеграмм канал, там я собираю миллион для дочек и открыто показываю портфель.
Вышел отчет МТС за 3 квартал 2025 года. На первый взгляд — отлично. Но если копнуть глубже, картина меняется.
Разбираем, почему покупка МТС — это больше не ставка на «экосистему», а чистая игра против ставки ЦБ.
🔤 Что нам показали (Позитив)
⚫️ Выручка: +18.5% г/г (213.8 млрд руб). Рост обеспечен ядром (Телеком +12%) и Медиа (KION +28.9%).
⚫️ Прибыль (3 кв.): Рост в 6 раз! (6.0 млрд руб).
⚫️ Долг: Рекордно низкая нагрузка! Чистый долг / LTM OIBDA = 1.6x. Это 4-летний минимум.
Кажется, можно брать? Не спешите.
🔤 Реальность: Что скрыто (Негатив)
⚫️ Коллапс прибыли (9 мес.): За 9 месяцев 2025 чистая прибыль акционеров рухнула на 71.2% г/г. Весь рост OIBDA съели проценты по долгу (фин. расходы +54.7% г/г).
⚫️ Нулевой FCF: Свободный денежный поток (FCF ex-Bank) за 9 месяцев... всего 0.4 млрд руб. (против 22.0 млрд год назад). Денег компания почти не генерирует.
⚫️ Провал стратегии: Рост "экосистемы" крайне неравномерный.
⚫️ "Звездный" сегмент MWS (облака) показал стагнацию (-0.3% г/г).
⚫️ Медиа (KION) выглядит бодро (выручка +28.9%, подписчики +24.4%), но это не компенсирует провал MWS.
⚫️ Финтех (+21.4%) вырос в основном за счет брокерских и валютных операций, а не кредитования.
⚫️ "Стена" долга: Низкий чистый долг — это иллюзия.
⚫️ Он достигнут за счет накопленного кэша (174.4 млрд руб).
⚫️ Общий долг при этом огромен: 572.4 млрд руб.
⚫️ Компании нужно погасить или рефинансировать 579.2 МЛРД РУБ. до конца 2027 года.
💰 Главный вопрос: Дивиденды (доходность ~17%)
Менеджмент обещает 35 руб./акцию (летом 2026). Это ~17% доходности.
Но есть нюансы:
При нулевом FCF, эти 59 млрд руб. дивидендов будут выплачены полностью из нового долга или за счет проедания кэша. Это "синтетический" дивиденд.
Дивидендная политика с этой щедрой целью действует только до 2026 года.
🤔 Что в итоге?
Покупка МТС $MTSS — это больше не ставка на рост MWS или KION - это чистая ставка на снижение ключевой ставки ЦБ РФ в 2026 году.
Если ставку снизят: Рефинансирование долга станет дешевым, фин. расходы упадут, FCF и чистая прибыль восстановятся, дивиденд будет в безопасности.
Если ставка останется высокой: рефинансировать 579 млрд будет очень дорого. Компании придется выбирать: платить дивы или сохранять ликвидность.
Отчет за 3 кв. 2025 — это иллюзия силы. Реальность — это нулевой FCF и гигантский риск рефинансирования долга.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Более подробно, 🔬 под микроскопом, разбор в Дзене
Прочитал - не скупись, поставь ❤️ . Тебе не сложно, а автору приятно!
И обязательно подпишись на телеграмм "Миллион для дочек" - там много интересного.
На фоне жесткой ДКП лизинговые компании первыми чувствуют давление. Разбираем отчетность «ПР-Лизинг» (включая свежие цифры за 9 месяцев 2025), чтобы понять: стоит ли премия за риск того?
🔖 Ключевые параметры выпуска облигаций ПР-Лизинг-003Р-01
Номинал: 100 $
Объем: 26 млн $
Погашение: через 2,6 года
Купон: 14% (YTM 14,94%)
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: Да. Амортизация по 11% в даты 8-го, 11-го, 14-го, 17-го, 20-го, 23-го, 26-го, 29-го купонов; 12% в дату 32-го купона
Оферта: Нет
Рейтинг: BBB+(RU) АКРА / ruBBB+ Эксперт РА
Только для квалов: Нет
Сбор заявок: 19 ноября 2025 года
Размещение: 24 ноября 2025 года
📊 Теперь к отчетности
🔤 Что хорошего (Драйверы роста)
⚫️ Масштабирование через M&A: Компания агрессивно растет не только органически. Ключевой драйвер — выкуп портфеля у «ЮниКредит Лизинг» (58% от всех поставок за 1П 2025). Это добавляет на баланс качественные активы европейской «дочки», что редкость для ВДО.
⚫️ Смена фокуса на ликвидность: Уходят от низколиквидной спецтехники в жд-вагоны (доля в портфеле выросла с 4,8% до 14,6%). Вагоны легче изъять и реализовать/сдать в аренду повторно при дефолте клиента, чем узкоспециализированное оборудование.
⚫️ Операционная эффективность (на бумаге):
Операционные расходы снизились на 6,6% при росте бизнеса.
ROE (рентабельность капитала) за 1 полугодие подрос до 7,56%.
🔤 Где риски?
⚫️ Стагнация прибыли в 3 квартале:
За 1 полугодие компания показала 107,5 млн руб. чистой прибыли.
Отчет за 9 месяцев 2025 показывает итоговую прибыль 107,2 млн руб.
Вывод: В 3-м квартале компания сработала «в ноль» или показала символический убыток. Эффект высокой ключевой ставки начал "съедать" маржу быстрее, чем растет портфель.
⚫️ Ухудшение качества портфеля (Главный риск):
Доля активов «Стадии 2» (клиенты с повышенным риском/просрочкой <90 дней) взлетела с 4,7% до 14,5%.
Резервы под эти активы опасно низкие — всего 2,75%. Менеджмент делает ставку на жесткие залоги, но в кризис ликвидность техники падает.
⚫️ Долговая яма:
Чистый долг / EBITDA LTM = 5,3х. Это очень высокий уровень.
Половина долга — с плавающей ставкой. Высокий «ключ» бьет по обслуживанию долга мгновенно.
Короткий долг (до 1 года) превышает денежные средства на счетах, что создает риск рефинансирования.
⚫️ Корпоративное управление и вывод средств:
Компания выдала займы материнской структуре (связанным сторонам) на ~400 млн руб.
Это почти 30% собственного капитала, который "вынут" из операционного бизнеса. В случае дефолта эти деньги облигационеры, скорее всего, не увидят.
⚫️ Структурная субординация:
Банки (7,3 млрд руб. кредитов) держат в залоге лучшие активы и права требования по лизинговым контрактам.
Облигационеры (1,94 млрд руб.) — бланковые кредиторы. В случае банкротства банки заберут технику, а держатели бондов останутся с "пустой оболочкой".
🤔 Что в итоге?
«ПР-Лизинг» — можно отнести к высокорисковым, который пытается вырасти из «коротких штанишек» за счет поглощения портфеля ЮниКредита. Стратегия смелая, но цифры за 9 месяцев 2025 показывают, что запас прочности иссякает: прибыль встала, а долг и рисковые активы растут.
Для долгосрочного удержания — слишком высокие риски кредитного качества и стагнации бизнеса. Плюс не стоит забывать о девальвации рубля, которую так долго все ждут, что опять надавит на финансовые показатели.
Разбор рублевого выпуска ПР-Лизинг 002Р-03 тут.
Не является инвестиционной рекомендацией.
Более подробно, 🔬 под микроскопом, разбор в Дзене
Прочитал - не скупись, поставь ❤️ . Тебе не сложно, а автору приятно!
И обязательно подпишись на телеграмм "Миллион для дочек" - там много интересного.
ГК «Эталон» (через АО «Эталон-Финанс») снова выходит на долговой рынок. Планируется 2-летний выпуск 002Р-04. Кредитный рейтинг ruA- выглядит солидно. Но копнув чуть глубже в отчетность за 6 мес. 2025 года и обнаружилось несколько 🚩🚩🚩.
🔖 Ключевые параметры выпуска облигаций Эталон-Финанс-002Р-04
Номинал: 1000 ₽
Объем: 1,5 млрд ₽
Погашение: через 2 года
Купон: 20,5% (YTM 22,54%)
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: Нет
Оферта: Нет
Рейтинг: ruA- Эксперт РА
Только для квалов: Нет
Сбор заявок: 18 ноября 2025 года
Размещение: 21 ноября 2025 года
А теперь – детали.
1️⃣ Финансовый парадокс: рост на бумаге, убыток на деле
На первый взгляд, все неплохо:
📈Выручка (6 мес. 2025): +41% (до 47,3 млрд руб.)
📈EBITDA: +18% (до 8,3 млрд руб.)
Но есть нюансы:
📉Падает рентабельность. Рост выручки "съедается" себестоимостью. Валовая маржа снизилась с 31,3% до 27,8%. Эффективность падает.
📉Чистый убыток: -11,0 млрд руб. (против -2,7 млрд годом ранее)
Куда делась прибыль? Ее съели финансовые расходы, которые взлетели на 125% до 22,7 млрд руб. Причина – рост долга и высокая ключевая ставка ЦБ.
2️⃣ Долговая нагрузка: на грани
⚫️ Чистый долг/EBITDA (LTM): 4.9x. Это высокий показатель.
(Руководство предпочитает "комфортный" показатель 2.2x, исключая внутригрупповые займы. Но для нас, кредиторов, эти займы – такой же долг, как и облигации).
⚫️ Долг растет в абсолюте. Только за 6 месяцев 2025 года общий объем кредитов и займов Группы вырос на 45,6 млрд руб.
⚫️ Операционный денежный поток (OCF): -28,3 млрд руб. (за 6 мес. 2025). Компания тратит на стройку (запасы: -21,1 млрд) и проценты (уплачено: -17,2 млрд) гораздо больше, чем получает. Чтобы закрыть кассовый разрыв, она вынуждена постоянно занимать.
3️⃣ Главный риск: Покрытие процентов
⚫️ Ключевая проблема: EBITDA за 6 мес. 2025 (8,3 млрд руб.) НЕ покрывает даже половину фин. расходов (22,7 млрд руб.) и едва покрывает уже уплаченные проценты (-17,2 млрд).
Операционная прибыль просто не справляется с обслуживанием долга в текущих условиях. Это делает компанию крайне уязвимой к сохранению высокой ставки.
4️⃣ КИЛЛЕР-РИСК: Структурная субординация
Это то, о чем должен знать каждый держатель облигаций «Эталона».
Новый выпуск 002Р-04 – необеспеченный. Он не покрыт ничем. При этом у Группы есть обеспеченные банковские кредиты (привет, Сбербанк) как минимум на 123,36 млрд руб. (по одному только договору на "ЗИЛ-ЮГ").
Чем они обеспечены? Всем: акциями "дочек", правами аренды на ключевые проекты.
Что это значит? В случае гипотетических проблем, банки заберут все ценные активы. Держатели необеспеченных облигаций 002Р-04 окажутся в самом конце очереди на возврат средств.
5️⃣ Что думает рынок?
Рынок не обманешь. Он видит эти риски. Предыдущий выпуск 002Р-03 компания размещала всего полгода назад, в апреле 2025-го. Ставка 1-го купона: 25.5% годовых. Вот это – реальная рыночная оценка риска «Эталона», а не рейтинг ruA-.
🤔 Что в итоге?
Несмотря на рейтинг, это высокодоходный и высокорисковый инструмент. Риск дефолта сдерживается масштабом Группы и доступом к кредитным линиям, но риск убытков в случае дефолта – огромен.
Справедливая премия. Вход в новый выпуск 002Р-04 имеет смысл только при условии купона, сопоставимого с предыдущим размещением. Ориентир – 20%+ годовых.
Если купон будет значительно ниже – это неадекватная плата за тот риск, который вы на себя берете, стоя в очереди за банками с их 123-миллиардным обеспечением.
Короткий вердикт: Это не консервативная инвестиция. Рейтинг ruA- здесь маскирует риски, характерные для высокодоходного сегмента. Да, слабо верится в банкротство, но сейчас застройщика действительно тяжко. Я лишь пытаюсь найти сомнительные моменты, а дальше каждый решает сам.
Не является инвестиционной рекомендацией.
Более подробно, 🔬 под микроскопом, разбор в Дзене
Разбираем новое размещение от одной из самых качественных лизинговых компаний на рынке. «ДельтаЛизинг» (рейтинг AA- от двух агентств) выходит на рынок с новым выпуском.
🔖 Ключевые параметры выпуска облигаций ДельтаЛизинг-001Р-03
Номинал: 1000 ₽
Объем: 5 млрд ₽
Погашение: через 3 года
Купон: 17,75% (YTM18,68%)
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: Амортизация по 4% в даты 12-36-го купонов
Оферта: Нет
Рейтинг: AA-(RU) АКРА / ruAA- Эксперт РА
Только для квалов: Нет
Сбор заявок: 17 ноября 2025 года
Размещение: 19 ноября 2025 года
❓ Почему следует присмотреться к размещению?
1️⃣ Фундаментальная крепость (низкий долг)
Это главный тезис. В отличие от многих коллег по сектору, «ДельтаЛизинг» не использует агрессивный леверидж. Компания буквально "перегружена" собственным капиталом.
⚫️ Капитал/Активы: 31,4% (при норме 15-20%). Огромная подушка безопасности для кредиторов.
⚫️ Долг/Капитал (D/E): 1.83x. Это экстремально низкий показатель. У многих аналогов с тем же рейтингом АА- этот коэффициент превышает 5.0x - 6.0x.
⚫️ Покрытие процентов (ICR): 1.7x. Критически важно: показатель вырос за год, несмотря на скачок ставок. Это доказывает высокое качество управления пассивами и эффективное хеджирование.
⚫️ Запас ликвидности: Открытые лимиты в 9 крупнейших банках РФ на сумму >98 млрд руб. Проблем с рефинансированием нет.
2️⃣ Бизнес растет.
Низкий долг — не от стагнации, а от взрывного роста прибыли, которую компания реинвестирует в капитал.
⚫️ Чистая прибыль (1П 2025): 2,1 млрд руб. (рост +114% год к году)
⚫️ ROA (Рентабельность активов): 5.4% (рост с 3.4% год назад).
⚫️ ROE (Рентабельность капитала): 19% (год назад была 11%).
⚫️ Эффективность (CIR): 34% (улучшилась с 44% год назад).
Компания генерирует кэш быстрее, чем растут ее расходы, и при этом умудряется не раздувать долг.
3️⃣ Качество и профиль бизнеса.
Умная диверсификация: Это не "такси" и не "каршеринг". 72% портфеля — промышленное оборудование, 18% — спецтехника. Это более сложная, маржинальная и стабильная ниша.
⚫️ Качество активов: Рейтинговые агентства отмечают "адекватную стоимость риска". Компания доказала, что эффективно управляет проблемными активами.
⚫️ Управление: Наличие 3-х независимых директоров в Совете Директоров — сильный плюс к корпоративному управлению для компании непубличного сектора.
🤔 Что в итоге?
Редкая возможность купить короткий (дюрация 1.7г) долг компании с высоким рейтингом AA- и левериджем на уровне 1.83x с доходностью 18.7%. Фундаментально это один из безопасных и качественных кредитов в лизинговом секторе, сфокусированный на стабильном сегменте пром. оборудования.
Мой вердикт - можно рассмотреть к добавлению в портфель.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Более подробно, 🔬 под микроскопом, разбор в Дзене
Прочитал - не скупись, поставь ❤️ . Тебе не сложно, а автору приятно!
И обязательно подпишись на телеграмм "Миллион для дочек" - там много интересного.
Предстоящие облигационные размещения с 17 по 21 ноября 2025 года
Коллеги, на этой недели на рынок выходят новые размещений, вот основные характеристики выпусков:
1️⃣ ДельтаЛизинг-001Р-03
Номинал: 1000 ₽
Объем: 5 млрд ₽
Погашение: через 3 года
Купон: 17,75% (YTM18,68%)
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: Амортизация по 4% в даты 12-36-го купонов
Оферта: Нет
Рейтинг: AA-(RU) АКРА / ruAA- Эксперт РА
Только для квалов: Нет
Сбор заявок: 17 ноября 2025 года
Размещение: 19 ноября 2025 года
2️⃣ Автобан-Финанс-БО-ПО7
Номинал: 1000 ₽
Объем: 3 млрд ₽
Погашение: через 6 лет
Купон: КС +410 б.п.
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: Нет
Оферта: Да. Оферта через 2.1 года (16.12.2027)
Рейтинг: A+.ru НКР
Только для квалов: Нет
Сбор заявок: 17 ноября 2025 года
Размещение: 20 ноября 2025 года
3️⃣ ПКТ-002Р-01
Номинал: 1000 ₽
Объем: 7,5 млрд ₽
Погашение: через 4 года
Купон: КБД 4Y + 250 б.п.
Выплаты: 4 раза в год
Амортизация: Нет.
Оферта: Нет
Рейтинг: AA(RU) АКРА / ruAA- Эксперт РА
Только для квалов: Нет
Сбор заявок: 17 ноября 2025 года
Размещение: 20 ноября 2025 года
4️⃣ Эталон-Финанс-002Р-04
Номинал: 1000 ₽
Объем: 1,5 млрд ₽
Погашение: через 2 года
Купон: 20,5% (YTM 22,54%)
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: Нет
Оферта: Нет
Рейтинг: ruA- Эксперт РА
Только для квалов: Нет
Сбор заявок: 18 ноября 2025 года
Размещение: 21 ноября 2025 года
5️⃣ НижегородОбл-34017-об
Номинал: 1000 ₽
Объем: 15 млрд ₽
Погашение: через 3 года
Купон: -
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: Амортизация по 50% в даты 24-го и 37-го купонов.
Оферта: Нет
Рейтинг: ruA+/Стабильный (Эксперт РА)
Только для квалов: Да
Сбор заявок: 18 ноября 2025 года
Размещение: 20 ноября 2025 года
6️⃣ ЛК Адванстрак-001Р-01
Номинал: 1000 ₽
Объем: 0,5 млрд ₽
Погашение: через 5 лет
Купон: 25% (YTC 28,07%)
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: Да. Амортизация 5% на 41-60 купонах
Оферта: Да. Call-опцион через 2,5 года
Рейтинг: ruBB- Эксперт РА
Только для квалов: Нет
Сбор заявок: 18 ноября 2025 года
Размещение: 18 ноября 2025 года
7️⃣ ПР-Лизинг-003Р-01
Номинал: 100 $
Объем: 26 млн $
Погашение: через 2,6 года
Купон: 14% (YTM 14,94%)
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: Да. Амортизация по 11% в даты 8-го, 11-го, 14-го, 17-го, 20-го, 23-го, 26-го, 29-го купонов; 12% в дату 32-го купона
Оферта: Нет
Рейтинг: BBB+(RU) АКРА / ruBBB+ Эксперт РА
Только для квалов: Нет
Сбор заявок: 19 ноября 2025 года
Размещение: 24 ноября 2025 года
8️⃣ Совкомфлот-001Р-02
Номинал: 1000 $
Объем: -
Погашение: 4 года
Купон: 7,9% (YTM 8,19%)
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: Нет
Оферта: Нет
Рейтинг: ruAAA Эксперт РА
Только для квалов: Нет
Сбор заявок: 19 ноября 2025 года
Размещение: 21 ноября 2025 года
Переходите в мой Телеграмм канал, там я собираю миллион для дочек и открыто показываю портфель.
Вышла отчетность «Группы Позитив» $POSI (Positive Technologies) за 9 месяцев 2025. На первый взгляд, цифры пугают: чистый убыток 5,76 млрд руб. Но если копнуть глубже, картина совсем другая.
Разбираемся, почему этот убыток — не повод для паники, а часть бизнес-модели.
1️⃣ Убыток vs. Реальные деньги
Ключевой парадокс отчета — расхождение "бумажных" убытков и реальных денег.
Смотрим на P&L (Прибыли и убытки):
⚫️ Выручка (9 мес): 6,5 млрд руб.
⚫️ Операционные расходы (9 мес): 12,3 млрд руб. (Почти в 2 раза выше выручки!)
⚫️ Итог (Чистый убыток): -5,76 млрд руб.
Откуда такой разрыв? Расходы на R&D (исследование и разработка) и продажи идут весь год, а 70-80% выручки придет только в IV квартале.
Теперь смотрим на OCF (Денежный поток):
⚫️ Операционный поток: Положительный +3,95 млрд руб.
Почему так?
Это "урожай" с IV квартала 2024 года. Компания очень эффективно собрала старые долги (дебиторку) на +11,6 млрд руб., что и обеспечило денежный "плюс" от операций.
❓ Куда ушли эти деньги? (Нюанс)
Весь этот операционный "плюс" (3,95 млрд) был тут же полностью реинвестирован в R&D.
FCF (Свободный денежный поток): OCF (3,95) - Capex/R&D (4,98) = -1,03 млрд руб.
Вывод: По P&L компания "в минусе". По операционным деньгам (OCF) "в плюсе". Но по факту (FCF) весь денежный поток немедленно реинвестируется в будущий рост.
2️⃣ Долговая нагрузка: Тяжело, но лучше
Многих беспокоит долг POSI. Что в отчете?
⚫️ Чистый долг: Вырос до 20,9 млрд руб.
⚫️ Ключевой мультипликатор (Чистый долг / EBITDA LTM): СНИЗИЛСЯ с 2,97x до 2,56x.
Как так? Рост прибыли (EBITDA) за последние 12 месяцев опередил рост чистого долга.
Более того, в 2025 году POSI провела реструктуризацию долга:
⚫️ Выпустила "длинные" облигации на 10 млрд руб. (под 18%).
За счет них погасила дорогие и "короткие" банковские кредиты и займы у связанных сторон (более 11,4 млрд руб.).
Итог: Компания заменила короткий, дорогой и обеспеченный долг на длинный, рыночный и необеспеченный. Это стратегический плюс к финансовой устойчивости, хоть и по высокой рыночной ставке.
3️⃣ Инвестиции в будущее
Куда идут деньги? В отчет о движении денежных средств (ICF) смотрим на статью «Создание нематериальных активов» (НМА) — это и есть R&D (разработка).
⚫️ Инвестировано в R&D за 9М 2025: 4,98 млрд руб.
⚫️ Всего НМА на балансе: 24,8 млрд руб. (59% всех активов!).
POSI — это, по сути, портфель R&D-разработок. Компания агрессивно инвестирует в будущие продукты, капитализируя даже часть процентов по долгу (1,19 млрд руб. — эта сумма пошла не в P&L, а в стоимость НМА на балансе). Вся ставка на то, что эти НМА "выстрелят" и принесут кратный доход.
4️⃣ Драйверы роста (Почему должно "выстрелить"?)
Инвестиции POSI подкреплены мощнейшими внешними факторами:
⚫️ Рост кибератак: Спрос на защиту растет органически.
⚫️ Импортозамещение: С 2025 года запрещено зарубежное ПО на критической инфраструктуре. Рынок расчищен от иностранных конкурентов.
⚫️ Регуляторка: Вводится персональная ответственность руководителей за ИБ. Спрос становится принудительным.
Рынок POSI — растущий, защищенный и с принудительным спросом.
🤔 Что в итоге?
Акции POSI — это ставка с высоким левериджем на 3 фактора:
⚫️ Сильный IV квартал (который перекроет убытки 9 мес.).
⚫️ Окупаемость R&D (что 24,8 млрд НМА превратятся в деньги).
⚫️ Неиссякаемые драйверы (регуляторы + импортозамещение).
Отчет за 9 месяцев, несмотря на "красивый" убыток, полностью подтверждает этот инвестиционный тезис. Метрики левериджа улучшаются, рефинансирование прошло успешно.
Риски (высокая ставка, отрицательный FCF, ставка на R&D) есть, но они компенсируются уникальной рыночной средой.
Напомню, что в портфеле дочерей держу небольшую долю акций эмитента и надеюсь на их рост.
Кстати, тут еще они еще заикнулись, что допускают выплату дивидендов в 2026 г - это тоже, несомненно, определенный драйвер для роста котировок.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Более подробно, 🔬 под микроскопом, разбор в Дзене
И обязательно подпишись на телеграмм "Миллион для дочек" - там много интересного.
Доброе утро коллеги 👋
🏛 По итогам основных торгов четверга индекс МосБиржи вырос на 0,28% до 2543,36 пункта. Позитивом для инвесторов было замедление инфляции, но низкие цены нефть и крепкий рубль сдерживают активность покупателей.
📈 Лидеры: Пермэнергосбыт (+6,95%), Селигдар (+2,38%), ИКС 5 (+1,85%).
📉 Аутсайдеры: Ростелеком-ао (-2,68%), Ростелеком-ап (-2,19%), Эталон (-2,11%).
🍏 ИКС 5 $X5 объявила дивиденды по итогам 9 месяцев 2025 г. — 368 руб. на бумагу, текущая дивдоходность — 13,3%. Это выше ожиданий аналитиков и консенсуса рынка в 265 руб. на бумагу.
📱 Финансовые показатели Ростелеком $RTKM стагнируют, в то время как чистый долг вырос на 10% с начала года, до 729,7 млрд руб. Отношение Чистый долг/OIBDA — 2,3х (2,1х годом ранее). Менеджмент заявляет, что в условиях медленного снижения ключевой ставки сфокусирован на внутренней эффективности.
📱 Компания МТС $MTSS представила отчёт по МСФО за III квартал. Выручка и прибыль выросли на 18,5 и 16,7% г/г соответственно. Чистый долг/EBITDA сократился до 1,6х. Прибыль на долю акционеров за 9 месяцев составила 13,7 млрд руб. против 47,7 млрд руб. годом ранее. МТС в рамках своей экосистемы цифровых сервисов Erion рассматривает сделки и партнёрства на сумму 100 млрд руб.
📱 У МТС Банка $MBNK за 9 месяцев чистая прибыль банка уменьшилась на 20%, до 9,5 млрд руб. При этом в III квартале показатель улучшился за счёт роста процентных доходов и прибыли от финансовых инструментов. Ранее банк сформировал довольно большой портфель облигаций с фиксированным купоном в расчёте на снижение ставок. В III квартале портфель вырос на 4,8% кв/кв, до 296,2 млрд руб.
⛽️ Один из крупнейших мировых инвестиционных фондов Carlyle Group изучает возможность приобретения зарубежных активов российской нефтяной компании "ЛУКОЙЛ" $LKOH , сообщил Reuters. После введения США санкций против "ЛУКОЙЛа" нефтекомпания ищет покупателей своих международных активов, стоимость которых оценивается примерно в $22 млрд, а доля в мировой нефтедобыче превышает 0,5%. В зарубежный портфель "ЛУКОЙЛа" входят НПЗ в Европе, доли в месторождениях Казахстана, Узбекистана, Ирака, Мексики, Ганы, Египта и Нигерии, а также сотни АЗС по всему миру, включая США.
🏛 На рынке облигаций преобладал оптимизм. Индекс ОФЗ достигал уровня 118 пунктов и за четверг подрос на 0,43%. Рынок недалеко от уровней декабря прошлого года, когда ставка ЦБ была еще 21%. Сейчас стоимость фондирования — 16,5%, и на фоне замедления инфляции ниже 8% есть повышенная вероятность продолжения цикла ДКП. На 19 декабря 2025 года запланировано следующее заседание совета директоров Банка России.
Аналитики ждут снижения ключевой ставки еще на 50 б.п., что продолжит уменьшат доходности по облигациям.
Что в итоге:
Геополитическая неопределенность сохраняется. Рынок крайне чувствителен к новостям, но переговоры рано или поздно возобновятся, монетарная политика становится чуть мягче, эффект сжатой пружины не заставит себя долго ждать. Считаю, что сейчас хороший момент для формирования позиций в портфеле, что я и продолжаю делать.
❗️ Основные события сегодня:
Яндекс — заседание совета директоров. В повестке вопрос цены размещения дополнительных обыкновенных акций для целей реализации программы долгосрочной мотивации.
Финансовые результаты по МСФО за III квартал 2025 г. представят:
⚫️ Хэдхантер
⚫️ Совкомбанк
⚫️ Совкомфлот
⚫️ Интер РАО
⚫️ СмартТехГрупп (CarMoney).
Внеочередные общие собрания акционеров проведут:
⚫️ ПИК. В повестке вопрос обратного сплита 100:1.
⚫️ Южуралзолото. В повестке переизбрание совета директоров компании
Мосбиржа добавит 1268 выпусков корпоративных облигаций на вечернюю сессию.
Росстат опубликует данные об индексе потребительских цен в октябре, а также предварительную оценку динамики ВВП в III квартале.
Переходите в мой Телеграмм канал, там я собираю миллион для дочек и открыто показываю портфель.
Все видели «бумажный» убыток "Инарктики" $AQUA в 7.5 млрд руб. за 1П 2025. Акционеры в панике, а что делать? Давайте разбираться детально.
❓ В чем главная интрига?
Компания в «гонке на выживание». У нее две проблемы:
⚫️ Биологический шок: Урожай 2025 года погиб, вызвав убытки.
⚫️ Дорогой долг: Средняя ставка по кредитам — 17.75% годовых.
Задача: Восстановить прибыль (EBITDA в 2026) быстрее, чем проценты по долгу "съедят" всю компанию.
🔤 Аргументы «ЗА» (почему компания выживет):
⚫️ Бизнес генерирует кэш. Убыток в 7.5 млрд — это "бумажная" переоценка (убыль биомассы). Смотрим на реальные деньги: чистый денежный поток от операций (OCF) положительный: +876 млн руб. Компания не "прожигает" деньги, операционно она не убыточна.
⚫️ Сигнал от менеджмента. Компания выплатила 866 млн руб. дивидендов в июле, уже после плохих результатов. Это мощнейший сигнал. Логика: если они платят дивиденды (младший транш капитала), они на 100% уверены, что смогут платить по облигациям (старший транш).
⚫️ "Залог" уже в воде. Восстановление — не просто "план". Урожай 2026 года (рыба нетоварной навески) вырос в 2.2 раза. Компания подтверждает цель по восстановлению биомассы до ~30 тыс. тонн ко 2-й половине 2026. Будущая прибыль, которая покроет долги, уже физически существует и растет в садках.
🔤 Главные риски «ПРОТИВ»:
⚫️ Стоимость обслуживания долга. Ставка 17.75% "съедает" почти 39% от (скорре... EBITDA). Но главный риск в структуре долга: 64% портфеля имеет плавающую ставку. Именно поэтому компания так уязвима к высокой ставке ЦБ.
⚫️ Напряженная ликвидность. На 30.06.2025 у компании было 6.07 млрд руб. денег против 6.82 млрд руб. краткосрочного долга. Подушка безопасности очень тонкая, что требует постоянного рефинансирования.
🔖 Ключевые параметры выпусков облигаций Инарктика-002P-04 / Инарктика-002P-05
Номинал: 1000 ₽
Объем: 3 млрд ₽ (на оба выпуска)
Погашение: через 3 года
Купон: 18% (YTM 19,56%) / КС +300 б.п.
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: Нет
Оферта: Нет
Рейтинг: A+(RU) АКРА / A+.ru НКР
Только для квалов: Нет / Да
Сбор заявок: 14 ноября 2025 года
Размещение: 19 ноября 2025 года
Так брать или не брать облигации?
Покупая эти облигации, вы делаете ставку не на рост бизнеса, а чисто на кредитоспособность — на то, что компания просто доживет до 2026 года и соберет свой "урожай".
Это не консервативная инвестиция "купил и забыл".
Это ставка для смелого инвестора, который:
⚫️ Ищeт высокий текущий купонный доход.
⚫️ Верит в V-образное операционное восстановление компании в 2026 году.
⚫️ Считает позитивный OCF и выплату дивидендов достаточным доказательством "запаса прочности".
Ключевое различие:
Инвестор в акции делает ставку на размер будущей прибыли (что она будет огромной).
Инвестор в облигации делает ставку только на выживание (что компания не обанкротится). И выплата дивидендов — сильный аргумент в пользу второго.
🤔 Что в итоге?
Считаю, что компания справится со всеми сложностями и плохие показатели в отчетности - это прошлые "заслуги". Для диверсификации портфеля облигаций можно добавить, ведь купон в 18% смотрится совсем неплохо в нынешнее время. Стоит учесть, что флоатер доступен только квал инвесторам, но будет иметь купон повыше фикса на уровне 19,5%.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Более подробно, 🔬 под микроскопом, разбор в Дзене
Прочитал - не скупись, поставь ❤️ . Тебе не сложно, а автору приятно!
И обязательно подпишись на телеграмм "Миллион для дочек" - там много интересного.
#расту_сБАЗАР
Доброе утро коллеги 👋
На первый план снова вышли вопросы санкционного давления: стало известно о новых ограничениях на использование британских морских услуг для перевозки российского СПГ, что усиливает изоляцию российского экспортного сектора. Хуже других выглядели акции компаний из сектора транспорта (-2,1%), нефти и газа (-1,3%), а также IT (-1,0%).
🏦 Основные торги рынок закрыл снижением индекса МосБиржи на 1,17% до 2536,22 пункта
📈 Лидеры: Эталон (+5,71%), СОЛЛЕРС (+4,56%), Софтлайн (+4,45%).
📉 Аутсайдеры: ЛУКОЙЛ (-4,42%), ВУШ (-3,48%), ЭсЭфАй (-3,35%).
🕊 На вечерних торгах российский фондовый рынок продолжил снижение, реагируя на сообщения о том, что Киев официально остановил до конца года мирные переговоры с Москвой. Как поясняет The Times, ссылаясь на замглавы украинского МИДа Сергея Кислицу, формат переговоров в Стамбуле между Россией и Украиной себя практически исчерпал. «Возобновленные в 2025 году мирные переговоры между Россией и Украиной завершились без особого прогресса, поэтому их было решено приостановить. С российской делегацией нельзя было вести «творческие дискуссии». У них очень жесткий мандат, и они должны отстаивать любые позиции, которые им были даны», — сказал Кислица.
❌ Министр иностранных дел Канады Анита Ананд объявила о введении допсанкций в отношении России. Санкции вводятся против 100 судов, относящихся, по мнению канадского МИД, к так называемому «теневому флоту» страны.
🛍 Хоть инфляционные данные могут поддержать настроения инвесторов.
За период с 6 по 10 ноября инфляция замедлилась до 0,09% после 0,11% за период с 28 октября по 5 ноября. Как отмечается в обзоре Минэкономразвития на основе данных Росстата, инфляция в годовом выражении на 10 ноября составила 7,73% после 7,89% на 5 ноября.
⛽️ ЛУКОЙЛ $LKOH обновил минимум и опустился ниже 5000 руб. Вчера Financial Times сообщила, что после срыва сделки с Gunvor ЛУКОЙЛ рискует потерять зарубежные активы на сумму 14 млрд евро, однако новость может вызвать скептицизм.
🏚 Мосбиржа 20 ноября допустит к торгам акции ДОМ.РФ с тикером DOMRF. Они войдут в первый котировальный список.
💿 Котировки «Северстали» $CHMF могут вернуться к росту на новостях о том, что компания будет претендовать на участие в тендере на поставку труб для магистрального газопровода «Силы Сибири 2», о чем заявил генеральный директор компании Александр Шевелев.
🏦 Сбербанк $SBER отчитался по РПБУ за октябрь 2025 года. Чистая прибыль банка за 10 месяцев выросла на 6,9% год к году, до 1,42 трлн руб., при рентабельности капитала в 22,4%.
🏛 Индекс гособлигаций RGBI продолжает продвижение наверх. По итогам торговой сессии среды индекс RGBI прибавляет 0,35% до уровня 117,46 пунктов.
Вчера Минфин разместил ОФЗ на 1,8 трлн руб. Основной объем пришелся на флоатеры, что снимает давление с кривой ОФЗ-ПД. По выпуску с фиксированным купоном тоже был зафиксирован приличный объем — 165 млрд руб. при спросе почти в 200 млрд. Средневзвешенная доходность составила 14,83%.
❗️ Основные события сегодня:
Финансовые результаты по МСФО за III квартал 2025 г. представят:
⚫️ Ростелеком
⚫️ МТС
⚫️ МТС-Банк
ВОСА проведут:
ВТБ. В повестке вопрос реорганизации банка в форме выделения юридического лица и утверждение изменений в уставе.
Сегежа. В повестке переизбрание совета директоров компании.
Банк России опубликует «Мониторинг отраслевых финансовых потоков».
Переходите в мой Телеграмм канал, там я собираю миллион для дочек и открыто показываю портфель.
🚀 Ozon $OZON представил не просто отчет, а настоящую сенсацию. Компания перевернула страницу: завершила редомициляцию в Россию, показала первую в истории чистую прибыль (2,9 млрд руб. за Q3) и, вишенка на торте, — объявила первые дивиденды (~143,5 руб/акцию)!
Это тектонический сдвиг от стратегии «рост любой ценой» к «прибыльному росту». Разбираемся, что это значит для инвесторов.
1️⃣ Двухскоростная компания: Кто зарабатывает?
Бизнес Ozon — это гибрид, где один сегмент «кормит» другой.
⚫️ Маркетплейс (E-commerce)
Растет как на дрожжах: GMV +53%, а число заказов +80%. Ozon успешно перешел на интенсивную модель: не просто привлекает новых клиентов, а заставляет старых покупать чаще (34 заказа в год на клиента!).
Операционно (по Adj. EBITDA) сегмент прибылен. Но на доналоговом уровне — убыток (-14,9 млрд руб.). Почему? Читайте в разделе про долги.
⚫️ Финтех (Ozon Банк)
Это «жемчужина» и генератор всей прибыли Группы. Финтех принес +17,7 млрд руб. прибыли до налога.
Суть: Высокоприбыльный Банк (+17,7 млрд) полностью субсидировал убыточный (на бумаге) Маркетплейс (-14,9 млрд) и вывел всю Группу в плюс.
2️⃣ Ключевой вопрос: Долговая нагрузка
Картина не очевидная.
⚫️ Формальный долг (займы): ~79,2 млрд руб.
ЭТО НЕ ПРОБЛЕМА. У операционного бизнеса Ozon (маркетплейса) на счетах лежит больше кэша (~109,8 млрд), чем этот долг. Чистая денежная позиция — 30,6 млрд руб.
⚫️ «Скрытый» долг (Аренда): ~285,2 млрд руб.
ВОТ НАСТОЯЩИЙ РИСК. Это гигантские обязательства по аренде складов и ПВЗ. Эта сумма в 3,6 раза больше формальных займов. Именно платежи по этой «скрытой» аренде тянут доналоговую прибыль маркетплейса в минус.
3️⃣ Балансовый парадокс: Отрицательный капитал
Если посмотреть в баланс, можно испугаться: капитал Ozon отрицательный (-137,4 млрд руб.).
Означает ли это банкротство? Нет. Это технический артефакт гибридной модели:
⚫️ Огромные обязательства по аренде
⚫️ Деньги клиентов в Финтехе и деньги продавцов на маркетплейсе (т.н. «флоат»).
Менеджмент это понимает и, видя мощнейший приток живых денег (OCF +133,6 млрд за квартал), справедливо игнорирует «бухгалтерский» отрицательный капитал и платит дивиденды.
4️⃣ Инвестиционный тезис и Риски
🔤 Аргументы «ЗА» (Быки)
⚫️ Редомициляция в РФ завершена.
⚫️ Первая в истории чистая прибыль.
⚫️ Первые в истории дивиденды и обратный выкуп.
⚫️ Мощный денежный поток (OCF).
⚫️ Высокая лояльность клиентов (рост частотности заказов).
🔤 Аргументы «ПРОТИВ» (Медведи)
⚫️ Главный риск: Чтобы генерировать сверхприбыль, Ozon Банк рискует. Стоимость риска (CoR) — 10,6%. Это очень много. Любой макро-шок может «взорвать» эту бомбу.
⚫️ Гигантский «скрытый» долг по аренде (285,2 млрд), который нужно постоянно обслуживать.
⚫️ Зависимость всей прибыли Группы от одного сегмента (Финтех).
🤔 Что в итоге?
Ozon — это ставка на то, что менеджмент сможет и дальше генерировать огромный кэш, чтобы обслуживать гигантскую аренду и эффективно управлять рисками в своем банке.
Редомициляция, прибыль и дивиденды — мощнейшие катализаторы для роста.
Акции Озон можно рассмотреть для добавления дозированной дозы в порфтель, однако, думаю стоит немного подождать стабилизации котировок после возвращения на родину.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Более подробно, 🔬 под микроскопом, разбор в Дзене
Прочитал - не скупись, поставь ❤️ . Тебе не сложно, а автору приятно!
И обязательно подпишись на телеграмм "Миллион для дочек" - там много интересного.
За вчерашний день российский рынок показал незначительные изменения.
🏛По результатам основной сессии индекс МосБиржи прибавил 0,30%, до 2566,17 пункта
📈 Лидеры: ЭсЭфАй (+6,4%), ММК (+3,57%), ДВМП (+2,94%).
📉 Аутсайдеры: Группа Позитив (-2,92%), ПИК (-2,06%), IVA Technologies (-1,86%).
📦 Вчера на Мосбирже возобновились торги акциями МКПАО «Озон» $OZON после редомициляции. Цена на старте дня опускалась на 7%, но постепенно просадку стали откупать. По итогам дня потери составили -3,11%.
Компания представила сильный отчет за третий квартал, объявила байбэк объемом 25 млрд рублей и подтвердила готовность выплачивать дивиденды с доходностью около 3,5%. Однако «навес» акций, вернувшихся из Euroclear, способен создать краткосрочное давление на котировки.
✈️ Аэрофлот $AFLT представил операционные результаты за октябрь 2025 г. После нескольких месяцев слабых результатов в октябре международный трафик вырос на 11% год к году (г/г), что вытянуло вверх общее количество пассажиро-километров на 5% г/г. Внутренний пассажиропоток повысился лишь на 1%.
🍏 Фикс Прайс получил на некоторые магазины сети лицензии на торговлю алкоголем, это может позитивно сказаться на финансовых результат компании. Свежий разбор компании тут ➡️ ТЫК
📱 Группа Позитив $POSI , специализирующаяся на разработке решений в области кибербезопасности, допускает выплату дивидендов в 2026 г., рассказал директор по связям с инвесторами Юрий Мариничев.
В текущем году, пояснил он, компания ставит перед собой цель выйти в плюс по чистой управленческой прибыли, которая является базой для отчета дивидендов. Основой для определения размера выплат стал показатель NIC — чистая прибыль без учета капитализируемых расходов. На дивиденды компания стремится направлять от 50% до 100% NIC ежегодно, а выплаты планируются не менее одного раза в год.
🍷 Подразделение НоваБев $BELU ВинЛаб опубликовал сильный отчёт по МСФО за I полугодие 2025 года. Выручка выросла на 24%, EBITDA — на 85%. В 2026 году сеть может выйти на IPO. Это способно стать драйвером переоценки для материнской НоваБев Груп.
🏛 Индекс гособлигаций RGBI превысил отметку в 117 пунктов подрастая на 0,23% Выше этой отметки бенчмарк не поднимался с 23 сентября.
❗️ Основные события сегодня:
Сбербанк — финансовые результаты по РСБУ за октябрь 2025 г.
Заседание совета директоров по вопросу рекомендации дивидендов проведут:
⚫️ КЦ ИКС 5 (X5)
⚫️ Татнефть
Минфин проведет аукционы по размещению ОФЗ серий 26252, 29028, 29029. Также пройдет погашение ОФЗ серии 26229 на сумму 448,8 млрд руб.
Росстат опубликует данные об оценке индекса потребительских цен с 6 по 10 ноября.
Больше информации в моем Телеграмм-канале, подписывайся!
#расту_сБАЗАР
