Andrey_Vanin
Андрей Ванин - Управляющий активами
www.vanin-invest.ru
На платформе с 20.04.25
X5 или «Лента»: чья отчётность сильнее?
Вышел новый видеообзор отчётности X5 и «Ленты» за первое полугодие 2026 года.
Сравнил результаты компаний и разобрал, какая из них сейчас выглядит интереснее с точки зрения эффективности бизнеса и текущей оценки.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Нижняя часть прогноза достижима. 2/2
Чтобы выполнить прогноз роста выручки на 15-25%, во втором полугодии компании нужно прибавить 17-35%. Нижняя часть диапазона выглядит достижимой, верхняя требует резкого ускорения.
В моём сценарии прибыль 2026 года составит 7,1-7,9 млрд руб. При текущей капитализации это даёт E/P 14-16%. Минимальный payout 30% соответствует дивидендной доходности около 4,3-4,8%.
Прогнозный ROE первого полугодия составил 19,6% против среднего исторического уровня 23,9%. Эффективность снижается, хотя пока остаётся близкой к моему ориентиру 20%.
Коммерческий запуск «Озон Медика» и «Мабскейл» запланирован на 2027 год. В E/P 14-16% существенной прибыли новых площадок ещё нет: их запуск может стать следующим источником роста после 2026 года.
Мой вывод: отчёт сильный, а оценка выглядит интересно. Главная проверка на второе полугодие - ускорение выручки без снижения маржи.
«Озон Фармацевтика» входит в мой актуальный модельный портфель.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Озон Фармацевтика: прибыль выросла на 90%, но прогноз требует ускорения. 1/2
За 6М2026 выручка выросла на 11,7%, до 14,82 млрд руб., скорректированная EBITDA - на 33%, до 5,82 млрд руб., а прибыль акционеров - на 89,7%, до 3,25 млрд руб. Свободный денежный поток увеличился с 0,78 до 4,50 млрд руб.
Главная причина - рост валовой маржи с 43,4% до 50% и снижение процентных расходов. Компания стала зарабатывать больше с каждого рубля выручки.
Но продажи в упаковках снизились на 1%, а средняя цена выросла на 13%. Сейчас рост обеспечивают более дорогой ассортимент, госзакупки и онлайн-канал, а не увеличение объёма. Такая модель поддерживает маржу, но её устойчивость зависит от способности дальше повышать цену без потери продаж.
Клуб Инвестора!
Добрый день! В этот четверг, 27 августа, в 20.00 состоится наша встреча Клуба Инвесторов в закрытом канале. Доступ к клубу - подписка на аналитику на любой срок.
Здесь в последнюю неделю каждого месяца проводятся встречи, на которых мы обсуждаем:
- новости рынка и актуальную повестку
- изменения в модельных портфелях
- выбор компаний и инструментов для вашего портфеля
- отвечаю на ваши вопросы
Для пользователей, купившим подписку сроком от 6 мес,
доступен модельный портфель, на основании которого можно принять инвестиционное решение.
Для пользователей, купившим подписку на год доступна моя личная разовая консультация.
Когда может стать легче. 2/2
Базовый сценарий - первые признаки снижения цен на серу в 4К2026, если нормализуются производство и морские поставки с Ближнего Востока. В себестоимости ФосАгро эффект может проявиться позднее - в конце 2026 года или 1П2027. Если конфликт и логистические ограничения сохранятся, проблема перейдёт и в 2027 год.
Чистый долг снизился до 303,1 млрд руб., но отношение чистого долга к EBITDA выросло примерно до 2,1. Вместе с денежным потоком ослаб и ресурс для дивидендов.
Мой сценарий прибыли на 2026 год - 50-60 млрд руб. При капитализации 669,3 млрд руб. это даёт E/P 7,5-9,0%. Для меня такой уровень пока не компенсирует риск затяжного давления на маржу.
Мой вывод: ФосАгро остаётся эффективным бизнесом, но восстановление прибыли ещё не подтверждено. Главные ориентиры - цена серы относительно удобрений, маржа, денежный поток и долг.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
ФосАгро: прибыль упала на 75%. Что случилось. 1/2
За 1П2026 выручка снизилась на 5,8%, чистая прибыль упала на 75,3%, до 18,7 млрд руб. Свободный денежный поток сократился на 71,9%, до 15,9 млрд руб.
Главная причина - не продажи, а сырьевой шок. Расходы на серу и серную кислоту выросли на 129%, или на 23,5 млрд руб. На них пришлось почти две трети роста производственной себестоимости и почти половина падения валовой прибыли.
Во 2К2026 выручка уже выросла на 7,7% г/г, но чистая прибыль осталась ниже на 33,9%. Спрос восстанавливается, однако дорогая сера продолжает давить на маржу.
