Я часто упоминаю эти данные, когда говорю об инфляции и ключевой ставке. Здесь коснусь этих вопросов чуть подробнее.
◼Кредитование физических лиц. Влияние кредитования физических лиц на инфляцию понятно – кредит стимулирует рост потребительской активности. В условиях ограниченности предложения высокий спрос провоцирует рост цен. О кредитование мы говорим в разрезе совокупного размера кредитного портфеля. Если выдача превышает погашение – портфель растет. Рост портфеля – нормальное явление. Вопрос в скорости роста. Пик прироста пришелся на середину прошлого года, когда в преддверии сокращения программы существенно вырос спрос на льготную ипотеку. Далее кредитование сокращалось, в том числе за счет ужесточения макропруденциальных требований. С декабря по февраль портфель даже сокращался. Наихудшую динамику показывал все это время потребительский кредит. В последние месяцы прирост кредитного портфеля физ. лиц чуть ускорился, но в основном за счет льготной ипотеки. И в целом темпы очень умеренные.
◼Корпоративное кредитование. Влияние корпоративного кредитования не столь очевидно. Но в конечном итоге эти деньги также попадают потребителям. Экономическая активность провоцирует сокращение безработицы и рост зарплат. Борьба с активным ростом корпоративного кредитования была тяжелее и продолжительнее и перелом наступил только в ноябре прошлого года. И в декабре, кстати, цикл повышения ставки был приостановлен. В последние месяцы мы видим умеренный рост в этом сегменте, а в мае рост кредитования вновь фактически приостановился.
◼Облигационный рынок. Это альтернативный корпоративному кредитованию рынок. Баланс может немного меняться между кредитованием и облигациями, но в целом здесь динамика схожая с
корп. кредитованием.
◼Дефицит бюджета. Бюджетный импульс также влияет на экономическую активность, как и кредитование. В декабре
мы видели сезонные высокие траты бюджета, за счет которых существенно снизилось корпоративное кредитование. Компании получали за государственные заказы деньги и гасили кредиты (или не брали новые).
Теперь перейдем к денежной массе.
Денежная масса, или денежное предложение, — совокупность наличных денег, находящихся в обращении, и безналичных средств на счетах, которыми располагают физические и юридические лица и государство.
◻М0 = наличные деньги в обращении, за исключением сумм наличности, находящейся в кассах Банка России и кредитных организаций.
◻М1 = М0 + чеки, вклады до востребования (в том числе банковские дебетовые карты), остатки средств в национальной валюте на расчётных счетах организаций, текущих и иных счетах до востребования населения, нефинансовых и финансовых (кроме кредитных) организаций.
◻М2 = М1 + срочные вклады.
В современном мире новые деньги создаются с помощью кредитов. А количество денег при ограниченности товаров и услуг определяет динамику инфляции. Денежная масса должна расти, но умеренными темпами. На графике мы видим, что темп прироста год к году у нас снижается. Всплеск по итогам мая – технический момент из-за переноса периода налоговых платежей в прошлом году с конца апреля на начало мая. Без этого нюанса замедление в апреле было бы не столь стремительное и, вероятно, роста в мае не было бы. Здесь же на графике динамика инфляции в годовом выражении. Инфляция в годовом выражении – это уже прошлое, как говорит Эльвира Набиуллина, зеркало заднего вида. Но учитывая временной лаг, можно проследить четкую зависимость инфляции от динамики денежной массы.
