В январе прошлого года я писал о компаниях, которые накопили подушку и могут пережить практически любой кризис.
С тех пор наша экономика «переохладилась», а отдельные сектора вообще ушли в пике. Поэтому «кубышки» изрядно истощились — кто-то тратит их на поддержание штанов, кто-то скупает интересные активы, а кто-то выводит их в виде дивидендов.
Давайте посмотрим, как и куда уходил накопленный кэш:
⛽️ Сургут: было — 5,9 трлн, стало — ХХХ
Самая закрытая «кубышка» нашего рынка — неизвестен ни точный размер, ни распределение активов (поговаривают о 1/3 в рублях, 2/3 в валюте). Компания ничего не приобретала, и по мнению аналитиков ее денежная позиция равна ~ 5,7 трлн. рублей.
⛽️ Лукойл: было — 1,1 трлн, стало — 226 млрд
Из капитала компании вышел Федун, а на выкуп его акций было потрачено 650 млрд. рублей (покупали дороже рынка). Часть подушки ушла на дивиденды за 1 полугодие, плюс есть риски, что какие-то деньги были заморожены из-за санкций.
🔌 Интер РАО: было — 430 млрд, стало — 314 млрд
Из-за кубышки компанию вечно считают недооцененной, однако этих денег инвесторы не увидят. Все эти средства идут на масштабный Capex, объем которого к 2030 году составит более 1 трлн. рублей. В будущем это даст отдачу, но до этого еще нужно дожить.
⛽️ Транснефть: было — 541 млрд, стало — 410 млрд
Компания платит повышенный налог (40%), что создает дополнительную нагрузку на денежный поток. Поэтому кубышка ей очень пригодилась — эти деньги идут на модернизацию (объем = 357 млрд!) и частично на выплату дивидендов.
🔌 Юнипро: было — 87 млрд, стало — 106 млрд
Тут кубышка даже выросла, но есть небольшой нюанс — в следующие 6 лет на Capex уйдет 330 млрд. рублей. У компании недружественный владелец, так что она похожа на чемодан без ручки, у которого еще и ключ от замка куда-то потерялся :)
💿 ММК: было — 74 млрд, стало — 66 млрд
Металлурги переживают сложные времена — они вынуждены резать Capex, отменять дивиденды и проедать накопленный жирок. Так что кубышка для этого сектора — это не роскошь, а залог выживания.
💿 Северсталь: было — 128 млрд, стало — 38 млрд
Программа модернизации наложилась на кризис, из-за чего денежная позиция упала на 70%. В этом году Capex будет снижен, чтобы у компании остался запас прочности (и задел на будущие расходы).
🩺 Мать и Дитя: было — 4 млрд, стало — 2,7 млрд
Компания приобрела сеть клиник ГК Эксперт (за 8,5 млрд) и выплатила дивиденды. На мой взгляд, это эталонное распределение средств — деньги идут и на развитие, и на вознаграждение акционеров.
🔖 Хэдхантер: было — 27 млрд, стало — 14,5 млрд
После переезда выплатил специальный дивиденд, а за 2 полугодие выплатит еще 233 рубля на акцию (12 млрд. рублей). Компании не нужен оборотный капитал и Capex, и ее кубышка постепенно переходит в карман акционеров.
В общем, усыхание кубышек не всегда говорит о чем-то плохом. Нужно смотреть, на что идут эти деньги — одно дело, когда их просто «проедают», и совсем другое, когда эти средства идут на развитие.
Впрочем, когда деньги просто лежат на счетах, это тоже вызывает вопросы :)
