10 августа завершилась сделка по покупке гипермаркетов $OKEY сетью магазинов $LENT.
Что купила "Лента"? Она приобретает 75 гипермаркетов "О’КЕЙ" общей торговой площадью 478 тыс. кв. м, а также 4 распределительных центра. Магазины расположены в шести федеральных округах, включая ключевые для ритейла Северо-Западный и Центральный.
Самый важный нюанс - сделка без денежной составляющей - компания просто принимает на себя долговые обязательства "О’КЕЙ". По сути, "Лента" получила сеть гипермаркетов в обмен на взятие ее долгов. Это часть стратегии сети на ближайшие 2 года, цель которой - достичь выручки 2,2 трлн рублей, благодаря которой она сможет укрепить позиции на рынке. Доля "Ленты" в сегменте гипермаркетов вырастет до 39%, что сделает ее безоговорочным лидером в этом формате.
Вырастут и объемы, а это значит больше магазинов - больше закупок - ниже цена у поставщиков. Плюс объединение логистики и IT-систем должны увеличить продуктивность бизнеса. К тому же это уже существующие площади. Строить 75 гипермаркетов с нуля - это годы и миллиарды рублей. А тут "Лента" получает готовый бизнес с действующими магазинами, клиентской базой и в хороших локациях. Генеральный директор "Ленты" Владимир Сорокин заявил: "Компания видит потенциал синергии через повышение выручки на квадратный метр и операционной рентабельности приобретенных магазинов до уровня "Гипер Ленты".
Для меня, как для инвестора-новичка эта идея - позитивная. Акции" Ленты" выросли на новостях о сделке (сейчас откатились). Аналитики сохраняют рейтинг "покупать" с целевыми ценами от 2400 до 3300 (во что я слабо верю) рублей за акцию. Такой вывод, наверное, можно сделать на основе данных о росте выручки. По итогам первого полугодия 2026 года "Лента" показала рост на +29% - во многом за счет консолидации "О’КЕЙ" и других покупок. В первом квартале рост был +23,4%. Это самый быстрый рост среди крупных ритейлеров.
Но, как обычно, в каждой бочке мёда есть ложка дёгтя. Первое это давление на рентабельность, интеграция новых активов требует затрат. Рентабельность по EBITDA упала с 8,4% до 6,7%. Выручка растет, а маржинальность снижается. Так же вырос чистый долг с 48,8 млрд до 117 млрд рублей, соотношение "Чистый долг/EBITDA" подскочило с 0,6x до 1,4x . Менеджмент обещал сохранить этот показатель на уровне 1,0x, но пока что выше.
Всё таки самое важное для понимания, что "О’КЕЙ" - это проблемный актив.
Трафик гипермаркетов падает - по некоторым данным, на -5,6% год к году.
Выручка стагнирует, рентабельность снижается. "О’КЕЙ" балансирует на грани убыточности по EBITDA .
Мнения аналитиков: Один из авторов на "Пульсе" оценил покупку примерно в 3,7 EBITDA (по соотношению долга к прибыли) и назвал это "дорого для деградирующего бизнеса". Другой эксперт отметил, что результаты предыдущих покупок "Ленты" ("Монетка", "Улыбка Радуги") тоже не позволяют однозначно говорить об их высокой эффективности.
Для самой сети приоритет такой - сможет ли она реанимировать магазины "О’КЕЙ" и подтянуть их эффективность до своего уровня? Если да - сделка окупится. Если нет - долг останется, а прибыль продолжит падать.
Самое время задуматься, а стоит ли мне вкладываться? Честно - я пока не понимаю. Последнее время я стараюсь больше писать на бумаге, а потом переносить мысли в цифровой формат. Возьму листочек, разделю на две колонки и попробую представить все "за" и "против" .
Что мне нравится:
"Лента" - самый быстрорастущий ритейлер среди гигантов (+23% выручки). Акции торгуются с мультипликатором EV/EBITDA около 3x, что сопоставимо с конкурентами. Аналитики видят потенциал роста. Компания умеет интегрировать покупки - у нее есть успешный опыт. Долговая нагрузка (1,4x) пока ниже, чем у того же "Магнита" (2,9x) .
Что мне не нравится:
САМОЕ ГЛАВНОЕ! Нет дивидендов. "Лента" отказалась от дивидендов в пользу развития - их не будет как минимум до 2027 года. Давление на маржинальность сохранится в ближайшие кварталы - слияние требует денег и времени. Всегда есть риск того, что решение может оказаться неверным. Если "Лента" не сможет повысить эффективность "О’КЕЙ", сделка окажется неудачной. Акции могут волатильно реагировать на отчетности.
Что в итоге. Ждать быстрой прибыли и дивидендов не стоит. Это долгосрочная ставка на то, что "Лента" сможет осилить покупку. Необходимо следить за отчетами. Главные индикаторы успеха: рост рентабельности EBITDA купленных магазинов и снижение долговой нагрузки. Если сравнивать с конкурентами, то $X5 - выглядит более привлекательно (они есть у меня в портфеле, хоть и в минусе). Но, если готовы рискнуть ради роста - "Лента" может быть вашим вариантом. Все, как обычно, зависит от вашей стратегии. Моя остаётся неизменной - стабильные дивиденды и наращивание тела портфеля. Поэтому, наверное, я пока что буду держать "Ленту" в поле зрения, как и $MGNT, следить за их развитием, но активных действий предпринимать не буду.
Спасибо за внимание и удачи вам в это нелегкое время!
