#MAGN #Отчетность #Обзор #Инвестиции #Металлургия
🏭 ММК $MAGN — Трудный год, разовые списания и давление ставок. Разбираем итоги 2025 года
Отчет ММК за 2025 год наглядно показывает, как жесткие макроэкономические факторы, включая высокую ключевую ставку и замедление деловой активности, бьют по сектору. Компания столкнулась со снижением спроса и была вынуждена пойти на крупные списания, что привело к убыткам. Давайте разберем основные результаты и перспективы, чтобы составить полную картину.
📊 Фундаментальная картина: Спад продаж и бумажный убыток
Год для сталевара выдался откровенно тяжелым, что отразилось на всех ключевых метриках:
✔️ Выручка: 609,9 млрд руб. (-20,6% г/г) . Падение обусловлено снижением объемов продаж (на 7,2% до 9,85 млн тонн) и цен реализации.
✔️ EBITDA: 80,7 млрд руб., что означает существенное падение на 47,2% г/г. Рентабельность по EBITDA закономерно снизилась до 13,2%.
✔️ Чистый убыток: -14,8 млрд руб. Однако здесь крайне важно понимать причину: этот убыток носит во многом бумажный характер. Он вызван разовым эффектом от обесценения сегмента «Добыча угля» в размере почти 28 млрд руб. на фоне высоких ставок и сложных макроусловий.
✔️ Свободный денежный поток (FCF): 6,55 млрд руб. (-81,5% г/г), что прямо отражает общее снижение операционной прибыльности.
В 4 квартале ситуация немного выровнялась в операционном плане. Запуск доменной печи №10 позволил нарастить выплавку чугуна на 24,7% кв/кв, а продажи премиальной продукции выросли на 5,3% за счет сильного спроса на толстый лист стана 5000 и х/к прокат. Свободный денежный поток также значительно увеличился благодаря эффективному снижению оборотного капитала. Тем не менее, общее финансовое давление сохранилось, а убыток за квартал составил -25,5 млрд руб. из-за того самого разового списания угольного актива.
📉 Макроэкономика и прогнозы менеджмента
Руководство компании оценивает ситуацию максимально трезво и не питает иллюзий относительно ближайшего будущего. Ожидается, что в 1 квартале 2026 года российский рынок столкнется с дальнейшим замедлением спроса из-за сезонного спада деловой активности и сохраняющихся внешних негативных факторов. Стабилизация возможна лишь во 2 квартале 2026 года с началом строительного сезона, который должен традиционно поддержать объемы продаж.
🔮 Техническая картина и перспективы
Технически акции ММК находятся в затяжном нисходящем тренде уже 5 лет. Несмотря на то, что в октябре прошлого года бумага смогла оттолкнуться от четырехлетних минимумов, потенциал для развития этого отскока крайне ограничен. Сверху цену жестко придавливает сильная зона сопротивления в виде недельных 100 EMA (около 35,5₽) и 200 EMA (39,5₽).
Учитывая слабые финансовые результаты и осторожные прогнозы по отрасли в целом, консенсус-прогноз аналитиков также не видит серьезного драйвера для котировок. Ставка делается на скромный рост до 35₽ на горизонте следующих 12 месяцев. Это дает апсайд всего 13-14%, что делает вложение в бумагу на данный момент крайне неинтересным.
📌 Резюме
Отчет ММК — это классическое отражение всех трудностей текущего экономического цикла для тяжелой промышленности. Высокие ставки давят на спрос и заставляют переоценивать активы, уводя чистую прибыль в отрицательную зону. С учетом слабой технической картины и весьма скромных перспектив роста, акции компании пока не выглядят привлекательно для добавления в портфель. Лучшая стратегия сейчас — дождаться весны и старта строительного сезона для возможного улучшения рыночной конъюнктуры.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
