На прошлой неделе мне в ленту прилетел заголовок «В Китае пузырь ИИ уже лопнул». Звучит так, будто нейросети закончились и можно расходиться. Мне стало интересно, что именно там лопнуло, насколько всё серьёзно и стоит ли ждать того же в Америке. Почитала российские, американские и европейские издания и делюсь выводом. Это частное мнение, а не инвестиционный совет.
Что случилось
Новость запустило агентство Reuters в конце октября. Шанхайский индекс STAR50, в который входят китайские компании из сферы ИИ и производители чипов, меньше чем за четыре месяца упал на 40%.
С рынка ушло около 480 миллиардов долларов. Более широкий индекс крупнейших компаний Китая CSI300 потерял около 20% с июньского пика. Для сравнения: американский Nasdaq сейчас ниже своего рекорда всего на 6%.
Производитель роботов Unitree выходил на биржу в августе, и желающих купить его акции было в восемь тысяч раз больше, чем самих акций. С тех пор они подешевели вдвое. Восемь тысяч раз, я перечитала эту цифру два раза.
Почему так вышло
Одного повода у обвала нет. Трейдеры, с которыми говорил Reuters, называют сразу несколько причин: слишком высокие оценки, налоговые платежи и угрозу того, что США и другие страны запретят китайское оборудование в своих дата-центрах.
По оценке Goldman Sachs, на компании, связанные с ИИ, приходится 42% всей стоимости китайского фондового рынка и 57% оборота торгов. На этом рынке в основном торгуют частные инвесторы, так что задело почти всех. Reuters приводит историю предпринимателя с Хайнаня Чэня Вэньшэна: он купил акции, потому что среди инвесторов Unitree были фонды с государственным участием, и решил, что власти эти компании поддерживают. Теперь он и его друзья считают убытки.
Государство, кстати, само пыталось остудить рынок. Фонды с госучастием продавали акции на росте, чтобы сдержать ралли, а 9 октября Пекин выпустил указания не допускать инвестиционных пузырей в новых технологиях, включая ИИ.
На пике покупатели платили за акции индекса STAR50 почти 250 годовых прибылей этих компаний. После падения платят около 100. У Nasdaq 100 этот показатель около 30. Выходит, даже после обвала STAR50 оценён втрое дороже Nasdaq 100, и инвесторы, по словам Reuters, боятся, что распродажа продолжится.
Что пишут про пузырь ИИ в России
Газета.Ru напоминает, что Китай не единственный: 15 октября южнокорейский индекс KOSPI за день упал на 7,57%, торги пришлось останавливать.
На BFM мнения экспертов разошлись в оттенках. Управляющий активами Александр Душкин считает, что бум стихает и это скорее хорошо: деньги теперь будут получать только обоснованные проекты. Трейдер Дмитрий Черемушкин уверен, что выживут самые крупные игроки, а остальные уйдут вместе с долгами. Но сам ИИ как инструмент, по его словам, останется.
Что пишут про пузырь ИИ в США и Европе
В Америке тревогу бьют давно. Основатель фонда Bridgewater Рэй Далио ещё в начале октября назвал происходящее вокруг ИИ «классическим пузырём» и сказал, что до схлопывания уже близко (цитата по Bloomberg). Его беспокоит, что ИИ всё больше строят в долг, а ставки высокие.
По данным BFM, главный экономист Apollo Торстен Слок не нашёл доказательств, что ИИ повышает производительность труда, а рост рентабельности от вложений смогли показать всего семь компаний. Там же пересказывают слова Илона Маска: долговые рынки перестали кредитовать компании, у которых нет других доходов, кроме ИИ-дата-центров.
Американское радио NPR 28 октября посчитало, что за один день в ИИ было объявлено сделок примерно на 235 миллиардов долларов, почти 1% ВВП США. Можно читать это как силу рынка, а можно как размер будущего пузыря.
Европейская пресса в основном пересказывает Reuters, а немецкая Berliner Zeitung прямо спрашивает, не последуют ли за Китаем Nvidia и другие западные компании.
Что я из этого поняла
1) Лопнул пузырь ИИ ожиданий на бирже, а не технология. Компании продолжают делать роботов и чипы, просто за их акции больше не готовы платить сколько угодно.
2) В Китае история, по-моему, не закончена: даже после падения STAR50 оценён втрое дороже Nasdaq 100.
3) В США пока трещина. Nasdaq ниже рекорда на 6%, а не на 40%. Тревожных сигналов хватает: слова Маска про кредиты, выводы Слока, предупреждения Далио. Деньги при этом заходят рекордные, и рост рентабельности от ИИ, пусть и всего у семи компаний, там уже есть.
4) Больше всего рискуют те, кто живёт в долг и только на ожиданиях. Это касается и компаний, и частных инвесторов, которые покупают акции на хайпе.
Итог
Я хотела понять, правда ли лопнул пузырь ИИ и грозит ли то же самое США. Мой ответ такой: в Китае ИИ лопнул, хотя и не до конца, а в США пузырь ИИ пока держится за счёт огромных денег и прибыли нескольких гигантов. Если сдуваться начнёт и там, то, мне кажется, сначала не у всего рынка, а у тех, кто обещает много, зарабатывает мало и занимает под будущее.
История Чэня с Хайнаня мне запомнилась больше всех цифр: он поверил, что раз государство поддерживает и все покупают, то проиграть нельзя.
Подробный разбор с хронологией и всеми источниками нашла здесь:https://webrzn.ru/blog-puzyr-ii-v-kitae.html
Интересно, что думаете вы: ждёт ли американский ИИ то же, что китайский, или там другая история. Пишите в комментариях.
