Недавно на @BAZAR был опрос - https://finbazar.ru/post/326978-otkryvaem-yachejku-5 Я свой выбор сделал и решил написать - почему. Сегодня хочу разобрать компанию, которая вызывает большое количество споров на российском рынке. Раньше она называлась “Тинькофф”, теперь это “Т-Технологии”. Акции выросли в разы, но вопрос остаётся: это всё ещё банк или уже технологический гигант? И главное - стоит ли покупать новичку?
Как обычно, немного истории.
Всё началось в 2006 году, когда Олег Тиньков купил небольшой “Химмашбанк”и переименовал его в “Тинькофф Кредитные Системы". Тогда это казалось авантюрой - банк без отделений, всё через интернет. Но ставка сработала. К 2013 году компания вышла на Лондонскую биржу, а к 2020-му стала системно значимым банком с миллионами клиентов. Но главные события развернулись позже:
2022 год - основатель продаёт долю Владимиру Потанину (“Интеррос”).
2024 год - компания переезжает с Кипра в Россию, меняет название на “Т-Технологии”, а банк становится просто “Т-Банком”.
2024–2025 годы - агрессивные покупки: “Росбанк”, “Точка Банк” для бизнеса и сделка по приобретению “Авто.ру”.
Сегодня под крылом “Т-Технологий” - 54 млн клиентов, экосистема из инвестиций, страхования, мобайла и даже доля в “Яндексе”. Но главная интрига не в прошлом, а в настоящем.
Мультипликаторы за 2025 год.
Выручка выросла на 49% - до 1,4 трлн рублей.
Чистая прибыль - 174 млрд рублей, рост на 43%.
Эффективность (ROE) - 29%, это выше среднего.
Теперь посмотрим, как рынок оценивает эти достижения и сравним с двумя крупнейшими эмитентами из разных секторов (Сбер и Яндекс):
P/E (цена / прибыль)
$T - 3,9–4,9x
$SBER - 4x
$YDEX - 7x
P/B (цена / капитал)
$T- 1,4–1,8x
$SBER - 1,0–1,5x
$YDEX - 5x
P/S (цена / выручка)
$T - 0,62x
$SBER - 2x
$YDEX - 1,32x
Получается, что “Т-Технологии” оцениваются как обычный банк, сопоставимый со Сбером, а не как технологическая компания уровня Яндекса. Рынок платит за каждый рубль их выручки почти вдвое дешевле!
В этом и заключается главная ставка. Если “Т” докажет, что доля банковского бизнеса упала ниже 50% и она становится IT-экосистемой, мультипликаторы могут переключиться на уровень технологических компаний. А это потенциал значительного роста капитализации.
Сильные стороны. Почему акции этой компании у меня в портфеле.
1.Ракетный рост. При таком масштабе, рост выручки на 50% - редкость.
2.Диверсификация. Уже больше половины доходов - не проценты по кредитам, а комиссии, страхование, платежи.
3.ИИ-продукты приносят 27% выручки.
4.Четкая стратегия через покупки активов и экосистему.
5.Дивиденды - перешли на ежеквартальные выплаты и направляют до 30% прибыли.
Слабые стороны и риски. Почему я пока держу небольшую долю от общего количества акций по сектору.
1.Замедление роста неизбежно. Прогноз на 2026 год - всего +20% прибыли.
2.Рост плохих кредитов (NPL) - уже 7,2%.
3.Риски интеграции крупных покупок. “Авто.ру” даст плюс 3–5% к выручке, но в краткосрочке - это нагрузка.
4.Волатильность - акции роста, просадки будут.
5.Ключевая ставка - высокие проценты давят на банковскую маржу.
Что в итоге? Инвестиционная история “Т-Технологий” строится на двух столпах:
1. Продолжение роста даже после замедления (прогноз на 2026: +20% прибыли, что для банка всё ещё отлично).
2. Переоценка рынком - из банковского сектора в технологический. Если это произойдёт, потенциал очень значительный.
Моё мнение: Акции фундаментально недооценены. Но это не значит, что они будут расти линейно. Волатильность будет высокой. Поэтому, я как новичок, выработал такую стратегию относительно данного эмитента:
1.Покупать частями.
2.Докупать только на сильных просадках.
3.Рассматриваю эти акции на горизонте в 2–3 года.
Спасибо за внимание и удачи вам в это нелегкое время!
