🤦♂️МГКЛ: очередной громкий дефолт на рынке? Что делать с облигациями МГКЛ
Никогда такого не было, и вот опять. Мосгорломбард столкнулся с острым кризисом ликвидности и доверия.
🤔Предпосылок не было?
А давайте-ка процитирую самого себя из обзора МГКЛ в декабре 2025 - почти год (!) назад:
"Эмм... Мосгорломбард. Очень приятная и клиенто-ориентированная контора с бешеной [пока что] рентабельностью, но вот лезть в её облиги совершенно не хочется.
Все выпуски публика встречала с восторгом, и они сейчас торгуются заметно выше номинала. Вот только проц. расходы скоро перекроют всю операционную прибыль, и я не очень понимаю, как МГКЛ собирается их обслуживать до 2030 года.
Мне ещё регулярно писали в комментах, что я ничего не смыслю в бизнес-модели и что у них просто шикарная маржинальность по скупке металла, которой на выплату купонов 30% хватит с запасом🤷♂️
🚨Проблемы с налоговой
В конце октября ФНС заблокировала счета 8 из 11 дочерних компаний $MGKL на общую сумму около 1,22 млрд ₽.
Одновременно были поданы заявления о банкротстве 4 юрлиц: ООО «Звезда», «Ресейл», «Комиссионный-2» и «Главмосторг». У всех задолженности на суммы от 125 до 382 млн.
💬Компания заявила, что задолженность «Команды МГКЛ» «носит технический характер». Однако рынок не поверил: похожая блокировка уже случалась ранее, что указывает на системную проблему.
Ничего не напоминает? Да это же один-в-один сценарий проблем ЕвроТранс.
💥Тех. дефолт МГКЛ
29 октября МГКЛ не выплатил купон по выпуску 1Р7 в размере 24,66 млн ₽ (24,66 ₽ на бумагу, ставка 30% годовых). Подробно причина не раскрывалась.
Формально дефолт пока технический: у эмитента есть 10 дней на исправление, но рынок обоснованно воспринял это как сигнал о реальной нехватке ликвидности.
📉Акции с 23 октября (1,87 ₽) к 30 октября упали до 0,89 ₽ — потеря ~52% за неделю, обновлен исторический минимум. За 3 месяца падение составило 62%.
Облигации, разумеется, рухнули в пол. По некоторым выпускам доходность на момент написания поста превысила 400% годовых.
💰Что с деньгами и долгом?
Нагрузка ЧД/EBITDA в середине 2026 превышала 3х. Обслуживание долга требует ок. 1,5 млрд ₽ в год, тогда как вся «живая» выручка (без учета низкомаржинальной оптовой торговли золотом) составляет лишь 2–3 млрд ₽.
Общий гудвилл группы на 30 июня — 2,28 млрд ₽ при капитале 2,29 млрд ₽, т.е. почти весь капитал состоит из гудвилла.
📊Сейчас должны выйти опер. резы за 10 месяцев (будет интересно взглянуть), а 29 декабря - погашение выпуска 1Р1 на 150 млн. Если компания не сможет погасить даже его, то дальше кросс-дефолт с понятными последствиями.
В обращении 8 выпусков на 3,85 млрд ₽, с учетом ЦФА — 5,9 млрд ₽. Несколько последних выпусков размещались через СПб Биржу - я обращал на это отдельное внимание, т.к. было подозрение, что Мосбиржа просто отказывается "брать грех на душу".
$RU000A10CHX1 $RU000A10C6U6 $RU000A108ZU2 $RU000A107UB5 $RU000A106MV2 $RU000A106FW4
⚠️Мутно и непрозрачно
В августе 2026 Ассоциация владельцев облигаций обратилась в ЦБ с просьбой проверить качество аудита отчетности.
11 сентября «Эксперт РА» снизило рейтинг с BB− до B, указав на «непрозрачные сделки по приобретению активов» и «выдачу займов за пределы группы». Позже рейтинг был вообще отозван по инициативе МГКЛ.
🏛Весной 2025 года ЦБ обвинил гендиректора Алексея Лазутина и его супругу в инсайдерской торговле. Лазутин сохранил пост, а в октябре 2026 увеличил долю в капитале более чем в 2 раза, до 28%.
Покупки гендира освещались как позитив, но на фоне обвала котировок это выглядело как консолидация контроля, а не как сигнал уверенности.
🎯Подытожу
Даже при выходе из техдефолта и разрешении налогового спора МГКЛ останется с сильно подорванным доверием инвесторов и фактически закрытым доступом к рефинансированию. Опять же, всё по сценарию Евротранса.
🤔Что делать держателям? Ну, если бы у меня были облигации или акции МГКЛ, я бы избавлялся от них давно, сразу после 1-го понижения рейтинга. Но, как я уже сказал, я их никогда не рассматривал к покупке. Думаю, теперь стало ещё понятнее, почему.
Мой личный холодный прогноз: вероятность полного погашения всех выпусков в срок — низкая. Вероятность реструктуризации с частичной потерей номинала — очень высокая. И скорее всего, этот рестракт держателям облигаций НЕ понравится.
🔔Подписывайтесь и заходите в профиль, у меня много интересного!❤️
