Пару дней назад мы разбирали ситуацию с облигациями 🏦МГКЛ после письма АВО.
Тогда бумаги падали, и я говорил, что паника не всегда отражает реальное положение дел. Сегодня компания сделала шаг, который подтверждает её готовность защищать интересы инвесторов. $MGKL
❗️С 7 сентября МГКЛ начинает выкуп собственных облигаций и усиливает выкуп акций.
Цель - снизить волатильность и поддержать котировки.
Об этом компания сообщила заранее, подчеркнув максимальную прозрачность действий.
📌 На этом фоне акции компании прибавляют около 5%, а разные выпуски облигаций - от 7% и выше.
🔍 Что именно объявила компания
Выкуп пройдёт в рамках ранее утверждённого Советом директоров процесса обратного выкупа. Приобретать бумаги на организованных торгах будет ООО «Команда МГКЛ» - 100% дочерняя структура ПАО «МГКЛ».
Гендиректор Алексей Лазутин пояснил: в период повышенной волатильности компания решила дополнительно защитить интересы инвесторов за счёт выкупа облигаций и более активного выкупа акций. Информация о ходе выкупа будет раскрываться по требованиям регулятора.
📌 Компания готова поддерживать свои бумаги, когда рынок нервничает.
💡 Почему это важно?
Напомню, что в конце августа АВО направила письмо в ЦБ с претензиями к аудитору МГКЛ и к отражению гудвилла в отчётности. На фоне этого облигации падали на 20%. Тогда я писал, что паника опережает факты, а компания публично заявила о готовности к диалогу.
Сегодняшнее решение - продолжение этой линии. Вместо того чтобы отмалчиваться, МГКЛ выходит на рынок и показывает, что верит в свои бумаги. Это важный сигнал для всех, кто держит и акции, и облигации.
Рынок согласен: рост котировок после новости говорит сам за себя. Покупатели вернулись, а значит, часть страхов рассеялась.
📌 Выкуп - один из самых прозрачных способов показать, что компания считает свои бумаги недооценёнными.
Конечно, выкуп не решает фундаментальных вопросов, которые подняла АВО. Но он показывает, что менеджмент уверен в устойчивости бизнеса. И эта уверенность подкреплена деньгами, а не словами.
📌 Для краткосрочных держателей это позитивный драйвер, для долгосрочных - сигнал о качестве управления.
$RU000A10CHX1 $RU000A104XJ9 $RU000A10ATC4 $RU000A107UB5 $RU000A108ZU2 $MGKL1P3 $MGKL1P2
💬 Как вы относитесь к решению МГКЛ? Планируете ли вы держать или докупать бумаги на фоне выкупа? Делитесь мнением в комментариях.
Сегодня утром увидел -20% по облигациям МГКЛ.
Это серьёзное движение, и оно требует объяснения.
Недавно я был на презентации итогов первого полугодия, всё выглядело достойно: Чистая прибыль за I полугодие выросла на 34% до ₽553 млн, выручка - в 2,7 раза до ₽27 млрд, EBITDA увеличилась на 63% до ₽1,81 млрд. $MGKL
Теперь рынок реагирует на обращение АВО к ЦБ.
📌 Ситуация неприятная, но паника на долговом рынке часто опережает факты.
🔍 В чём суть претензий АВО?
Ассоциация владельцев облигаций направила письмо Эльвире Набиуллиной с просьбой проверить качество аудита МГКЛ, а точнее - обзорной проверки отчётности за I полугодие 2026 года аудитором ООО «ФБК».
Основных претензий три.
Первая касается гудвилла в 2,3 млрд руб., который по размеру почти равен всему собственному капиталу группы. АВО указывает, что часть гудвилла приходится на компании «Звезда» и «Технотренд», у которых есть налоговые долги, заблокированы счета и уже приняты к производству заявления ФНС о банкротстве.
Вторая претензия - сделка с «Ломбард Аквамарин»: его купили за 941 млн руб. при отрицательных чистых активах -32 млн руб., и на балансе возник гудвилл 973 млн руб.
Третья - тестирование гудвилла на обесценение: по мнению АВО, компания должна была провести его уже в полугодии, а не ждать годовой отчётности.
📎 Что отвечает МГКЛ
Компания дала официальный комментарий.
Ключевые тезисы: отчётность соответствует МСФО, стоимость приобретений подтверждена независимыми оценщиками, а отчётность проходит независимый аудит или обзорную проверку.
По «Ломбард Аквамарин» объяснение такое: это SPV, на котором была консолидирована сеть ломбардов. Благодаря такой структуре группа смогла включить в периметр одно юрлицо вместо десятков, снизив операционную и регуляторную нагрузку - ведь каждый ломбард поднадзорен ЦБ.
Гудвилл признан по стандартной формуле: цена покупки минус чистые активы. Отрицательные чистые активы привели к тому, что гудвилл оказался больше цены приобретения. Компания утверждает, что гудвилл ежегодно тестируется на обесценение, и по итогам прошлых проверок оснований для списания не было.
Задолженность дочерних обществ перед бюджетом погашается по согласованным графикам, компании продолжают работу, а сам факт подачи заявления о банкротстве - процессуальное действие, а не приговор.
⚖️ Кто прав и как на это смотреть
Это не история про мошенничество. Скорее, про столкновение двух взглядов. АВО видит системную проблему: аудит должен выявлять риски, а не создавать иллюзию надёжности. МГКЛ настаивает, что всё делается по стандартам, а аудитор всё проверил. Обе позиции требуют проверки регулятора.
Облигации упали на 20% не потому, что компания перестала платить.
Это эмоциональная реакция на письмо АВО и страх перед возможными проблемами.
МГКЛ публично заявляет о готовности к диалогу, отчётность выложена, сделки раскрыты. Компания не прячется, это уже плюс.
📌 Падение цены - это премия за неопределённость, а не подтверждение дефолта.
🧭 Что делать инвестору
Во-первых, не поддаваться панике.
Во-вторых, дозировать риск: даже если вы верите в компанию, не стоит держать весь портфель в одном эмитенте.
В-третьих, следить за фактами: будет ли проверка ЦБ, как ответит аудитор, появятся ли новые данные. И, конечно, не забывать, что высокая доходность всегда несёт повышенный риск.
Я остаюсь осторожным оптимистом по МГКЛ. Бизнес растёт, компания не отказывается от обязательств, а конфликт с АВО - это в первую очередь вопрос качества аудита, а не платёжеспособности. Рынок сейчас слишком эмоционален.
$RU000A10CHX1 $RU000A104XJ9 $RU000A10ATC4 $RU000A108ZU2 $MGKLCO1 $MGKL1P3
💬 Держите ли вы облигации МГКЛ? Что думаете о письме АВО и реакции компании? Делитесь мнением в комментариях.
Приветствую друзья! Сегодня был на вебинаре МГКЛ, где команда разбирала итоги первого полугодия.
Ещё восемь лет назад это была небольшая сеть из 17 ломбардов с выручкой 218 млн рублей.
Сегодня - группа с 215 отделениями, выручкой 27 млрд и прибылью 553 млн.
Рост в 124 раза по выручке - редкий даже для самых быстрорастущих компаний.
📌 Главное, что я вынес с вебинара: компания системно перевыполняет собственный план, и делает это без надрыва.
🔼 Финансовые результаты: рост по всем фронтам
Выручка - 27 млрд рублей, рост в 2,7 раза год к году.
EBITDA - 1,81 млрд (+63%).
Чистая прибыль - 553 млн (+34%).
Базовая прибыль на акцию - 0,46 рубля (+37%).
Важный нюанс: рост выручки опережает рост прибыли, потому что компания сознательно наращивает оптовый сегмент.
📌 Опт - двигатель объёмов, розница - генератор прибыли.
💡 Как устроен бизнес
Оптовая торговля драгметаллами - 87% выручки, но лишь 5% EBITDA.
Выручка этого направления выросла более чем втрое, прежде всего за счёт поставок золотых слитков банковскому сектору.
Компания также уже работает с 🏦Мосбиржей. Маржа небольшая, компания наращивает оборот и в этом направлении есть большие песпективы $MOEX
Розничный сегмент (Мосгорломбард и ресейл) - 13% выручки, но 95% EBITDA и 94% чистой прибыли.
За год сеть выросла со 137 до 215 отделений, а чистая прибыль розницы подскочила на 50%.
Отдельная история - M&A. Ломбардный бизнес поднадзорен ЦБ, поэтому компания создала отдельное юрлицо, присоединила к нему активы и включила в периметр группы. Такой подход позволил быстро нарастить сеть, не нарушая регуляторных требований.
Гудвил, возникший после сделок M&A, ежегодно тестируется на обесценение - проблем нет.
В планах - расширение сети в том числе за счёт партнёрских форматов, что позволит ускорить рост без значительных капзатрат.
📌 Компания выстраивает интегрированную систему, где все элементы работают друг на друга.
🏦 Банк, Индия и другие точки роста
Недавно представлен обновлённый бизнес-план на 2026-2030 годы.
Ключевая идея - включение банка в периметр группы. Это позволит занять нишу инвестиционных драгметаллов для частных инвесторов.
Переговоры с банками уже идут, и, по словам менеджмента, компания достаточно продвинулась.
🇮🇳 Ещё одно направление - Индия.
Совет директоров принял решение учредить там юрлицо как первый шаг для выхода на рынок залоговых займов.
Важный шаг - получение кредитного рейтинга в Индии от CareEdge Global.
МГКЛ стала первым российским эмитентом с таким рейтингом, что облегчит выход на местный рынок.
Отдельно обсуждали займы под залог криптовалют и цифровых активов. Здесь всё упирается в позицию ЦБ, поэтому конкретики пока нет.
💰 Долг, оценка и запас прочности
Долговая нагрузка комфортная: D/EBITDA 1.7.
График погашений сглажен: до 2028 года небольшие выплаты, пик в 2030 году - около 3 млрд рублей.
По бизнес-плану к этому времени чистая прибыль должна вырасти до ~11 млрд рублей.
Проблем с ликвидностью не ожидается: компания старается планировать консервативно и регулярно перевыполняет собственные ожидания.
Мультипликаторы низкие: P/E 2.8, ROE 26,1%.
Аналитики Синары и Цифра Брокера рекомендуют покупать с целевыми ценами 5 и 4 рубля соответственно.
У компании уже более 63 тысяч акционеров и облигационеров - это неплохой показатель доверия для бумаги малой капитализации. Даже с учётом всех рисков такая оценка оставляет запас прочности.
📌 Долг - осознанное решение, а не вынужденная мера.
Компания растёт за счёт рыночного финансирования, но контролирует нагрузку.
📋 Итог
МГКЛ - редкий пример малой компании, которая быстро растёт, но не теряет управляемости.
Сильное полугодие, понятная стратегия, низкая оценка и дисциплинированный менеджмент. $MGKL $RU000A10CHX1 $RU000A104XJ9 $RU000A10C6U6 $RU000A106MV2
💬 Как вам МГКЛ? Рассматриваете ли вы её как долгосрочную историю? Верите ли в банковскую стратегию? Делитесь мнением в комментариях.
