🎁 Купоны с сюрпризом: что такое гибридные облигации
Не все облигации платят стабильный купон до погашения. На рынке есть более гибкие инструменты — с «лесенками» и плавающими ставками. Разберёмся, как они устроены 👇
1️⃣ Step-up —
купоны растут со временем
Купонная ставка повышается по заранее заданному графику.
Например:
1-й год — 12%
2-й год — 14%
3-й год — 16%
🔹 Зачем эмитенту: можно занять подешевле на старте.
🔹 Зачем инвестору: надежда на рост доходности, если облигацию не погасит сам эмитент по call-опции.
📌 Примеры:
РЖД 001Б-05 (выпуск 2020 г.): стартовый купон — 7,25%, сейчас уже 17,79%. Повышение каждые 5 лет — +175 б.п. к доходности 7-летних ОФЗ. Бумага бессрочная, с колл-опционом. Торгуется, но ликвидность — почти нулевая.
Газпром (еврооблигации 2020) — купон 3,9–4,6% с повышением через 10 и 25 лет. Сейчас компания замещает их локальными выпусками.
2️⃣ Step-down —
купоны уменьшаются
Обратная ситуация: сначала высокий купон, потом он постепенно снижается.
Эмитент привлекает внимание инвесторов на старте, но снижает долговую нагрузку в будущем.
📌 Примеры:
АБЗ-1 001P-05 (RU000A1070X5) — текущий купон 13,5%, к 2026 году снизится до 12%. С амортизацией долга.
ЕвроТранс 002Р-01 и 002Р-02 — купоны сейчас 16,5%, но к 2031 году упадут до 13,5%.
3️⃣ Fix-to-Float / Float-to-Fix —
гибриды со сменой формата
В начале — фиксированный купон, затем — плавающий (или наоборот).
Пример: первые 2 года — 15%, потом — ключевая ставка + 2%.
📉 В России такие выпуски встречаются редко — в основном в структурных продуктах, на бирже почти не торгуются.
⚠️ Основные риски
Сложно оценить реальную доходность заранее
Возможность досрочного погашения, если купон становится невыгодным эмитенту
Низкая ликвидность — сложные бумаги мало кто активно покупает
💡 Зачем это всё?
Для эмитентов — способ гибко управлять стоимостью долга.
Для инвесторов — шанс заработать больше, если ставки растут или эмитент не выкупает облигацию по call-опции.
Но такие инструменты требуют внимания к деталям — без анализа структуры и оферт легко ошибиться с доходностью.