🤔 Осторожные ожидания относительно Сбера начинают оправдываться. Чистая прибыль во 2 квартале выросла всего на 1% г/г. А стоимость риска подскочила до 1,7% (выше целевых 1,5% по году). Все плохо и пора думать о продаже? Не совсем! Давайте посмотрим на ситуацию под разными углами.
📈 Во-первых, отметим рост чистого процентного дохода во 2 квартале на 18% г/г. Розничное кредитование подает осторожные намеки на оживление: портфель физлиц вырос на 0,9% за 2 квартал при нулевой динамике с начала года.
📉 Чистые комиссионные доходы снизились на 6,9% во 2 квартале. С начала года все еще в символическом плюсе на 1,2%. По мере оживления экономики и роста числа транзакций ситуация должна выправиться.
❗️Причина слабого роста прибыли - двукратный рост резервов. Высокая ключевая ставка привела к ухудшению качества заемщиков. Доля проблемных кредитов во 2 квартале достигла 4,5% (против 4,1% в 1 квартале и 3,7% на начало года).
👉 Со слов финансового менеджмента Сбера, ситуация со стоимостью риска близка к пику и банк не отказывается от прогноза в 1,5% по итогам года. Добавим сюда запас роста в 5,3% по чистой прибыли за 1 полугодие и, кажется, что шансы на сохранение роста годовой прибыли и дивидендов есть! Но, скорее всего, он будет символическим. А вот в 26 году уже можем увидеть более значительные улучшения и ускорение роста прибыли. Если, конечно, не случится новых экономических шоков, вероятность которых далеко не нулевая.
🧮 Сбер оценивается в 0,92х капитала и торгуется с форвардной дивдоходностью чуть менее 12%. На мой взгляд, акции стоят своих денег и хорошо подойдут в качестве спокойной ставки на смягчение ДКП и рост экономики. Иксов здесь не будет, но и рисков гораздо меньше, чем в более мелких банках. По мере снижения доходностей ОФЗ, инвесторы все больше внимания будет обращать на рынок акций. И Сбер первым попадает в поле интереса, на мой взгляд.
❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!
