Год назад было хуже. Сильно хуже
Для начала — сравнение с сентябрём прошлого года, потому что именно годовое исчисление показывает реальный масштаб изменений. Год назад недельная инфляция была вдвое выше, а годовая — на целых 1,8 процентного пункта больше. Сравнивать с 8% приятнее, чем с ними же жить, но факт остаётся: инфляция действительно замедлилась.
Что происходило в августе: бабочки-дефляции и возвращение реальности
Август 2026 года выдался драматичным. Три недели подряд — дефляция: цены падали на 0,02–0,06% в неделю. Овощи дешевели, капуста с картошкой радовали пенсионеров и студентов. Но потом недельная инфляция вернулась — сначала крошечные +0,01%, потом ещё дефляция −0,01%, а к первой неделе сентября уже +0,05%.
Годовая инфляция при этом гуляла: с 5,98% в июле → 6,05% в начале августа → 6,32% к концу августа → 6,29% к 7 сентября. То есть с середины лета она ускорилась почти на 0,3 п. п., а к сентябрю чуть-чуть откатилась назад.
Тело инфляции ведёт себя как пациент, которому сказали поправляться, а он крадёт пирожные с тумбочки: формально показатели улучшаются, но что-то подозрительно.
Что подорожало, а что подешевело
Рост цен:
Яйца +1,8%, гречка +1,7% — классика, без неё никуда
Сахар +0,6%, соль +0,5% — базовые инстинкты продовольственной корзины
Смартфоны +2,4% — техника дорожает стабильно и без стеснения
Бензин +0,58% (с начала года +21,16%!) — вот это действительно больно
Отечественные авто +0,9% — «поддержим отечественного производителя», говорит ценник
Снижение цен:
Овощи −1,8%: капуста −4,9%, морковь −4,7%, картофель −4,6%. Урожай-с. Но, как верно замечают аналитики, осенью этот сезонный фактор исчерпает себя
Колбасы, сосиски — понемногу подешевели. Видимо, потребитель стал привередливее
Что думает ЦБ и почему ставка, скорее всего, не двинется
11 сентября Банк России объявит решение по ставке. Текущая — 14% (действует с 27 июля, после десяти подряд снижений).
Консенсус рынка: пауза. 23 из 30 экономистов, опрошенных «Ведомостями», ждут сохранения ставки. 6 — снижения на 25 б. п. до 13,75%. Один оптимист допускает −50 б. п. Повышения не ждёт никто.
Аргументы за паузу (их больше):
Топливный кризис, вторая волна. Дефицит бензина в ряде регионов вернулся в августе. Бензин с начала года подорожал на 21% — это не статистическая погрешность, это удар по всей логистической цепочке.
Ослабление рубля примерно на 10% с прошлого заседания. Слабый рубль = дорожащий импорт = проинфляционное давление.
Бюджетный дефицит вырос до 6,5 трлн рублей при плане 4,8 трлн. Бюджет стимулирует экономику в тот момент, когда ЦБ пытается её охладить — классический конфликт фискальной и монетарной политики.
Корпоративное кредитование ускорилось. Компании занимают активнее, чем хотелось бы регулятору. Денежная масса растёт на 13% год к году при прогнозе ЦБ в 7–12%.
Инфляционные ожидания населения — 13,5–13,7%. Люди ждут инфляцию на уровне 14%, при фактической 6,3%. Этот разрыв — как рана, которая не затягивается: пока ожидания высокие, реальная инфляция может к ним подтягиваться.
Базовая инфляция (без сезонных овощей и тарифов) ускорилась до 7% в годовом выражении с поправкой на сезонность. То есть «чистая» инфляция растёт, а замедление общей — во многом за счёт подешевевшей капусты.
Аргументы за снижение на 25 б. п. (их меньше, но они есть):
Экономика охлаждается: ВВП во II квартале +1,3% год к году, но замедляется; бизнес жалуется на дорогие кредиты.
Сезонная дефляция августа — пусть и временная, но формально плюс в копилку смягчения.
Сигнальная функция: «мы по-прежнему на курсе снижения, не паникуем».
Собственный прогноз ЦБ: средняя ставка до конца года 13,7–14%. Снижение на 25 б. п. укладывается в этот коридор, а пауза ставит среднюю ровно в верхнюю границу.
Арифметика прогноза ЦБ — самый сухой и убедительный аргумент. Если с 27 июля до конца года (158 дней) ставка остаётся на 14%, то средняя за этот период — ровно 14,0%, верхняя граница прогноза. Снижение на 25 б. п. даёт 13,83% — укладывается. Снижение на 50 б. п. — 13,66%, что ниже нижней границы 13,7%. Так что даже если ЦБ хочет снизить, на 50 б. п. он не пойдёт — это означало бы признать собственный июльский прогноз устаревшим.
Мой прогноз
Пауза на 14% — базовый сценарий, вероятность ~65–70%. Свежие данные по инфляции (+0,05% за неделю, 6,29% в годовом выражении) сами по себе не являются поводом для смягчения: недельный рост вернулся, годовая инфляция с июля ускорилась, а замедление в основном съедается сезонным дешевением овощей. Топливный кризис, слабый рубль и бюджетный импульс — три вентилятора, которые дуют в одну сторону, и это не в сторону снижения ставки. Всё говорит об отсутствии причин для изменения ставки ЦБ, но чутьё подсказывает, что всё же вниз сдвинемся на 25 б.п. Если ЦБ всё же снизит на 25 б. п., это будет сигнальный, косметический шаг, который почти не изменит реальные ставки по вкладам и кредитам. Банки в последнее время, наоборот, понемногу повышают депозитные ставки на фоне инфляционных ожиданий.
Краткий итог для вкладчиков и заёмщиков
Вклады останутся привлекательными: реальная доходность депозитов при ставке 12–13% и инфляции 6,3% — положительная и заметная. Вклад под 12,4% годовых фактически обгоняет инфляцию.
Кредиты дешеветь не будут. Даже при снижении ставки на 25 б. п. банки не будут торопиться пересматривать условия — маржа важнее.
Дальнейшая траектория: к концу 2026 года ставка, по консенсусу, окажется в диапазоне 13,5–14%. То есть ещё максимум одно-два осторожных снижения — или ноль, если риски реализуются.
ЦБ сейчас — как осторожный водитель на гололёде: педаль газа (снижение ставки) под ногой, но жать на неё не хочется, потому что впереди топливный кризис, бюджетный занос и рублёвый накат. Пятница покажет, выберет ли он педаль или поставит ногу на пол.
⚠️ Важно: Данный материал носит исключительно информационный и аналитический характер и не является инвестиционной рекомендацией. Прогнозы аналитиков — это их мнение, а не гарантия будущих событий.
Ставьте 🚀, если пост был полезен! Спасибо!
Как вы считаете, какой сценарий реализует ЦБ 11 сентября — пауза или снижение на 25 б.п.? 👇
#инфляция #ключеваяставка #ЦБ #дефляция #экономика #финбазар #аналитика
