Рейтинг от Эксперт РА
🏢 ПАО "ЛК "ЕВРОПЛАН"
📝 «Эксперт РА» продлил статус «под наблюдением» по рейтингу кредитоспособности ПАО «ЛК «Европлан» (далее – Компания), что означает высокую вероятность рейтинговых действий в ближайшее время. Рейтинг Компании продолжает действовать на уровне ruAA со стабильным прогнозом.
📊 ruAA (Стабильный)
📅 18.02.2026
🔗 https://raexpert.ru/releases/2026/feb18a
📌 Сегодня предлагаю взглянуть на облигации единственной лизинговой компании, имеющей листинг акций.
1️⃣ О КОМПАНИИ:
• Европлан – крупный представитель сектора лизинга, основанный в 1999 году. Имеет 92 офиса в России, по итогам 9 месяцев 2025 года занял 7 место в РФ по объёму нового бизнеса (перед ним ГТЛК, Балтийский лизинг и 4 банка).
• Пару месяцев назад холдинг ЭсЭфАй продал свою долю в Европлане (87,5%) Альфа-Банку. Сделка обязывает Альфа-Банк выкупить акции у желающих миноритариев, если доведут свою долю до 95%, то после апреля возможен делистинг акций Европлана $LEAS .
2️⃣ ФИНАНСОВАЯ УСТОЙЧИВОСТЬ:
• Самый свежий финансовый отчёт – за 9 месяцев 2025 года. При росте выручки на 1,8% год к году до 30,6 млрд рублей, чистая прибыль упала почти в 4 раза до 2,9 млрд рублей. Причина в длительном удержании ключевой ставки на высоком уровне и падении спроса со стороны клиентов, что привело к росту резервов в 3,7 раза до 19,2 млрд рублей.
• Сегодня Европлан представил операционный отчёт за весь 2025 год, и поквартальные результаты показывают восстановление бизнеса Европлана. Так, число переданного в лизинг транспорта составило в 1 квартале 6000, во 2 квартале 7000, в 3 квартале 8000, в 4 квартале 9000 единиц.
• Фин. показатели у Европлана заметно лучше сектора лизинга: Долг/Капитал = 4,5x (норма для лизинга ниже 8x); ICR = 1,2x (коэф. покрытия процентов выше 1x); CR = 1,4x (коэф. текущей ликвидности выше 1x). Для сравнения возьмём AzurDrive (единственный дефолт в секторе лизинга), перед первым техдефолтом у него были Долг/Капитал = 26x и ICR = 0,4x.
3️⃣ ОБЛИГАЦИИ:
• Сейчас у Европлана в обращении 9 выпусков облигаций (общий объём 62,7 млрд рублей). Кредитный рейтинг АА с прогнозом «стабильный» от АКРА и Эксперт РА.
• В таблицу поместил все 9 выпусков, выводы следующие:
1) Самый выгодный выпуск 001Р-09 $RU000A10ASC6 – у него текущая купонная доходность 21,9%, доходность к погашению 17%, но самая высокая цена 109,4% от номинала. Через 2,5 месяца начинается амортизация, будут возвращать по 10% от номинала каждые 3 месяца.
2) Из флоатеров выше купон у выпуска 001P-08 $RU000A10A7C4 – КС+4%, ТКД = 19,2%. Но держать до погашения выгоднее более дешёвый флоатер 001P-07 $RU000A108Y86 с купоном КС+1,9%.
3) Во всех выпусках с приставкой «БО» уже было 2 или более оферты, поэтому нужно учитывать в них низкую ликвидность (средний дневной оборот менее 100 тыс. рублей): $RU000A100W60 , $RU000A0JWVL2 , $RU000A0ZZBV2
4) Неделю назад Европлан объявил о решении досрочно погасить выпуск БО-05 $RU000A1004K1 18.02.2026 объёмом на 3 млрд рублей. Новость одновременно и подчеркивает платёжеспособность компании, и напоминает о том, что нужно внимательно следить за наличием оферты в облигациях.
5) Также возможность досрочного погашения предусмотрена в выпуске БО-06 $RU000A100DG5 уже в ноябре, но мало где об этом написано.
✏️ ВЫВОДЫ:
• После покупки ключевой доли Европлана Альфа-Банком рисков в облигациях компании стало меньше, а финансовые показатели у Европлана заметно лучше конкурентов из сектора лизинга. Компания не набирает новые долги для погашения старых, а имеет возможность досрочно гасить свой долг. Вдобавок 60% облигационного долга предусматривает постепенную амортизацию, что снижает риск дефолта.
• Держу в своём портфеле выпуск 001P-09 из-за высокой ТКД, докупал на прошлой неделе по 1095 рублей. Сейчас цена на минимуме с июня 2025 года, хотя ключевая ставка снизилась с 21% до 16%, а до погашения ещё 2,5 года. Напоминаю, что все обзоры в таком формате вы можете посмотреть в моём телеграм-канале.
❤️ Поддержите пост реакциями, если было интересно.
_____
👉 Подписывайтесь на мой телеграм-канал , там вы найдёте ещё больше аналитики и обзоров компаний.
📌 Новый прогноз ЦБ допускает ключевую ставку 14% к концу 2026 года, поэтому снова становится актуальной идея в облигациях с купоном, привязанным к ключевой ставке – именно они могут обогнать в доходности многие «фиксы» в ближайшие несколько месяцев.
• Сделал подборку флоатеров по следующим критериям:
1) Премия к ключевой ставке +2% и выше;
2) Выплаты купонов каждый месяц;
3) Погашение минимум через 1,5 года;
4) Кредитный рейтинг не ниже А+;
5) Надёжная компания (чистый долг/EBITDA ниже 2x);
6) Без оферты.
⚡️ ТОП-5 флоатеров в порядке убывания текущей доходности купона:
1️⃣ Балтийский лизинг БО-П12 $RU000A109551
• Купон: КС + 2,3%, ежемесячно
• Текущая доходность купона: 19,8%
• Текущая цена: 95% (950,4 ₽)
• Дата погашения: 25.08.2027
•! Амортизация с февраля 2027 г. !
• Рейтинг: AA–
* Лизинговая компания, топ-5 в секторе по объёму нового бизнеса, фактически принадлежит банку ПСБ. В 1П2025 г. рост доходов от лизинга +39,7%, Долг/Капитал снизился с 6,4x до 6,1x (норма для лизинга), FCF = –1,5 млрд рублей (год назад –8,9 млрд рублей).
2️⃣ Селектел 001P-05R $RU000A10A7S0
• Купон: КС + 4%, ежемесячно
• Текущая доходность купона: 19,6%
• Текущая цена: 104,7% (1047,4 ₽)
• Дата погашения: 23.05.2027
• Рейтинг: A+
* IT-провайдер, топ-3 на рынке IaaS в РФ. В 1П2025 г. выручка +49%, Чистый долг/EBITDA к концу года должен составить менее 1,8x (1,9x в 2024 году).
3️⃣ Инарктика 002P-03 $AQUA
• Купон: КС + 3,4%, ежемесячно
• Текущая доходность купона: 19,4%
• Текущая цена: 102,4% (1023,9 ₽)
• Дата погашения: 22.03.2028
• Рейтинг: A+
* Топ-1 на рынке лосося и форели в РФ, сейчас в процессе восстановления биомассы после потерь в 2024 году. Чистый долг/EBITDA = 1,8x.
4️⃣ Европлан 001P-08 $RU000A10A7C4
• Купон: КС + 4%, ежемесячно
• Текущая доходность купона: 19,4%
• Текущая цена: 105,7% (1056,9 ₽)
• Дата погашения: 18.11.2027
•! Амортизация с января 2027 г. !
• Рейтинг: AA
* Лизинговая компания, топ-8 в секторе по объёму нового бизнеса, принадлежит холдингу SFI. Сейчас проходит минимумы по прибыли, но Долг/Капитал = 4x (норма для лизинга).
5️⃣ Совкомбанк БО-П05 $RU000A109VL8
• Купон: КС + 2%, ежемесячно
• Текущая доходность купона: 18,4%
• Текущая цена: 100,6% (1006 ₽)
• Дата погашения: 10.10.2027
• Рейтинг: AA
* Системно значимый банк, топ-8 по размеру активов среди банков РФ. Сейчас проходит минимумы по прибыли, но стоимость риска 3% (у Сбера 1,5%; у МТС Банка 6%).
✏️ ВЫВОДЫ:
• Сейчас доходность купона у данных выпусков выше, чем у облигаций этих же компаний с фиксированным купоном (исключение – Европлан и Балтийский лизинг, но у их фиксов амортизация через 6-7 месяцев). Судя по всему, ключевой ставки ниже 16% не будет как минимум до 13 февраля, а значит в ближайшие 3-4 месяца флоатеры запросто могут оказаться более выгодным вариантом.
• В моём портфеле из данной подборки есть только выпуски Инарктики и Совкомбанка, так как вижу в них наименьшие риски, подумаю об увеличении позиций в ближайшие пару недель. Напоминаю, что все обзоры в таком формате вы можете посмотреть в моём телеграм-канале.
❤️ Поддержите пост реакциями, если было интересно.
_____
👉 Подписывайтесь на мой телеграм-канал , там вы найдёте ещё больше аналитики и обзоров компаний.
Эксперты Финуслуг продолжают считать флоатеры актуальными даже не снижении ключевой ставки. В первую очередь, они актуальны относительно вкладов, про которые их платформа. Но также не забываем о том, что после снижения ключа ЦБ может его и поднять — кто знает, что они там решат прикрыть данными по инфляции. Смотрим, что господа аналитики выбрали.
