LenderInvest
В начале октября 2025 года индекс Мосбиржи опустился ниже 2600 пунктов, достигнув минимальных значений с апреля. Котировки колеблются около 2597 пунктов, демонстрируя негативный тренд на фоне совокупности макроэкономических и геополитических факторов.
Ключевые драйверы снижения
Сырьевой фактор
Нефть Urals потеряла около 8% с начала сентября, опустившись к отметке $60 за баррель. Это оказывает прямое давление на акции нефтегазовых компаний ("Газпром", "Роснефть", "Лукойл"), которые имеют значительный вес в индексе Мосбиржи.
Валютный компонент
Укрепление рубля до 80-82 рублей за доллар негативно сказывается на рублевой выручке экспортеров, особенно в металлургическом и нефтяном секторах.
Денежно-кредитная политика
Сохраняющаяся инфляция выше 8% вынуждает ЦБ придерживаться жесткой риторики. Ключевая ставка остается на высоком уровне, делая кредиты дорогими для бизнеса и усиливая привлекательность банковских депозитов с доходностью 13-14%.
Геополитические риски
Отсутствие прогресса в разрешении международных конфликтов и сохраняющиеся санкционные давления продолжают влиять на инвестиционный климат.
Прогнозы и потенциальные сценарии
Аналитики выделяют три возможных сценария:
Базовый: консолидация в диапазоне 2500-2450 пунктов до конца октября с последующим отскоком к 2700 в ноябре
Пессимистичный: снижение к 2350 пунктам при ухудшении геополитической обстановки
Оптимистичный: рост к 3100 пунктам к декабрю в случае ослабления рубля и восстановления экспорта
Инвестиционные возможности
Несмотря на текущую негативную динамику, фундаментальные показатели указывают на недооцененность российского рынка:
P/E индекс находится на уровне 6-7 против 15 в S&P 500
Дивидендная доходность достигает 8-10%
Перспективными для инвестиций считаются акции "Сбербанка", "Норникеля" и "Яндекса", которые могут выступить драйверами восстановления рынка.
Критическим уровнем поддержки выступает отметка 2500 пунктов, от которой возможен технический отскок. Для устойчивого разворота тренда потребуются триггеры: снижение ключевой ставки ЦБ 24 октября, стабилизация нефтяных цен выше $65 или позитивные геополитические изменения.
Текущая ситуация на рынке требует от инвесторов терпения и готовности к повышенной волатильности, но при этом создает возможности для контрарианских стратегий с потенциалом доходности 20%+ к концу года.
История российского фондового рынка — это не линейный рост, а серия землетрясений. В 1998 году индекс Мосбиржи (MOEX) обвалился на 79,17%. В 2008-м — на 74,9%. В 2022-м, в разгар геополитического шока, — на 56,8%. Эти цифры не просто статистика. Это напоминание: на российском рынке пассивность может стоить десятилетий восстановления.
Почему Мосбиржа — это не S&P 500
Индекс MOEX, включающий гигантов вроде «Сбербанка», «Газпрома» и «Лукойла», исторически зависит от трех китов:
Цены на нефть и газ
Геополитическая напряженность
Монетарная политика ЦБ РФ
С 1997 года рынок пережил четыре крупные просадки, каждая из которых требовала многолетнего восстановления.
Российский PMI в сентябре 2025 года: сигналы для инвесторов
В сентябре 2025 года индекс деловой активности в промышленности России (PMI) опустился до 48,2 пункта, продолжив четырёхмесячное пребывание в зоне сокращения. Этот показатель, рассчитываемый S&P Global, служит важным индикатором для инвесторов, ориентированных на внутренний рынок.
Динамика и тренды
Текущее значение индекса демонстрирует ухудшение ситуации по сравнению с августом (48,7), хотя и превышает июльский минимум (47,0). Особенно тревожно выглядит сравнение с началом года: в январе PMI достигал 53,1 пункта, отражая активный рост промышленности.
Среднее значение индекса за период с 2011 по 2025 год составляет 50,37 пункта, что делает текущие показатели значительно ниже исторической нормы и указывает на структурные, а не циклические проблемы.
Ключевые факторы спада
Снижение спроса
Новые заказы сокращаются самыми быстрыми темпами с ноября 2022 года. Экспортные продажи падают пятый месяц из шести, несмотря на переориентацию на рынки Азии и БРИКС. Внутренний спрос ослабевает из-за снижения покупательной способности населения.
Логистические ограничения
Санкции продолжают оказывать давление на производственные цепочки. Компании сталкиваются с нехваткой компонентов, удлинением сроков поставок и ростом стоимости импортозамещающих решений.
Дефицит кадров
В сентябре темпы сокращения штатов достигли трёхмесячного максимума. Проблема усугубляется демографическим спадом и миграцией квалифицированных специалистов.
Инвестиционные последствия
Промышленный сектор представляет повышенные риски для инвесторов. Акции промышленных компаний могут испытывать давление из-за снижения загрузки мощностей и падения рентабельности.
Перспективные направления для инвестиций:
Сельское хозяйство: устойчивый экспорт и господдержка
Энергетика: стабильная генерация денежного потока
IT и цифровые сервисы: минимальная зависимость от физических цепочек поставок
Облигации с фиксированной доходностью: защита от волатильности акций
Прогноз и рекомендации
Аналитики S&P Global ожидают постепенного восстановления во второй половине 2026 года при условии стабилизации геополитической обстановки и роста экспорта в азиатские страны.
Для инвесторов текущая ситуация требует стратегической перегруппировки активов. Ключевым становится перераспределение средств от традиционной промышленности к менее цикличным секторам с устойчивой бизнес-моделью. В условиях неопределённости основным активом становится не смелость, а гибкость и способность адаптироваться к структурным изменениям в экономике.
Российская экономика демонстрирует противоречивую динамику: годовая инфляция замедлилась до 8,1% в августе 2025 года с пиковых значений 2022-2023 годов, однако сохраняющиеся структурные проблемы не позволяют говорить о полной стабилизации.
Ключевые тенденции
Еженедельные данные показывают высокую волатильность - от дефляционных эпизодов до роста на 0,13%. Среднее значение за 20 недель составляет всего +0,04%, что свидетельствует об относительной стабилизации на микроуровне.
Годовой тренд выглядит более оптимистично:
2023 год: свыше 12%
2024 год: 8-10%
Август 2025: 8,1%
ЦБ прогнозирует дальнейшее замедление до 6-7% по итогам 2025 года с возвращением к целевому уровню 4% в 2026 году.
Факторы риска
Внешние вызовы:
Каждые 10% ослабления рубля добавляют 0,6 п.п. к инфляции
Цена нефти Urals упала до $59,91/барр.
Внутренние дисбалансы:
Военные расходы (1,6-2,4 трлн руб. ежегодно) создают дефицит рабочей силы
Безработица на историческом минимуме 2,1%
Загрузка производственных мощностей - 81%
Инвестиционные последствия
Высокая ключевая ставка (17%) формирует уникальные условия:
Акции: Индекс Мосбиржи показывает убыток 8,11% с начала года
Облигации: ОФЗ с доходностью 15-16% обеспечивают реальную доходность 7-8%
Недвижимость: Рост цен в Москве на 10%, в регионах - 4-5%
Стратегии для инвесторов
Диверсификация активов
40-50% в ОФЗ (15-16%) и корпоративные облигации (18-20%)
Избегать длинных дюраций до стабилизации ставок
Валютное хеджирование
20-30% портфеля в квазивалютные инструменты
Акции экспортеров как защита от девальвации
Мониторинг макропоказателей
Снижение инфляции ниже 7% станет сигналом к покупке акций
Ключевая ставка на уровне 11-12% создаст возможности для роста
Экономика России демонстрирует умеренный рост (1-2%), но риски стагфляции сохраняются. В текущих условиях побеждают не самые быстрые, а самые дисциплинированные инвесторы, способные адаптировать стратегии под новые макроэкономические реалии.
Рональд Рид — обычный заправщик и уборщик из Вермонта — смог накопить $8 млн благодаря дисциплинированному инвестированию. Его история доказывает: для создания богатства не нужны высокие доходы или финансовое образование, а лишь терпение и простые стратегии.
Путь от скромности к миллионам
После службы во Второй мировой войне Рид 25 лет работал на автозаправке, затем — в магазине J.C. Penney до 1997 года. Он жил крайне скромно: носил поношенную одежду, ездил на подержанном автомобиле и отапливал дом дровами. При этом еженедельно откладывал до 80% своей скромной зарплаты в $50 на покупку акций.
Инвестиционная стратегия простого гения
Рид придерживался проверенных принципов:
Покупал акции "голубых фишек" (Procter & Gamble, Johnson & Johnson, JPMorgan)
Никогда не продавал бумаги, применяя стратегию "купи и держи"
Реинвестировал дивиденды, используя эффект сложного процента
Хранил бумажные сертификаты акций, избегая брокерских комиссий
Его портфель включал 95 компаний. Например, инвестиция в Pacific Gas & Electric за $2300 в 1959 году к моменту его смерти выросла до $15 300.
Ключевые уроки для современных инвесторов
Дисциплина важнее больших доходов — регулярные инвестиции даже небольших сумм могут создать капитал
Время — главный союзник инвестора — долгосрочный горизонт позволяет сложному проценту работать в полную силу
Простота побеждает сложность — вместо попыток "обыграть рынок" Рид сосредоточился на фундаментально сильных компаниях
Минимизация затрат — избегание комиссий сохранило тысячи долларов его портфеля
Наследие важнее богатства
Умерший в 2014 году в возрасте 92 лет, Рид завещал $6 млн местной библиотеке и больнице — крупнейшее пожертвование в истории его родного города. Его история напоминает: истинная финансовая независимость позволяет не только обеспечить себя, но и помочь другим.
В эпоху высокочастотного трейдинга и криптовалютной лихорадки подход Рида кажется анахронизмом. Однако именно его "старомодные" принципы создали настоящее, а не виртуальное богатство, доказав, что последовательность и терпение важнее финансовых инноваций.
Российская экономика оказалась в уникальной ловушке: рекордно низкая безработица и хронический дефицит рабочей силы стали главным проинфляционным фактором, делая быстрое снижение ключевой ставки маловероятным в ближайшие 12-18 месяцев.
Кризис рынка труда
Уровень безработицы в России достиг исторического минимума в 2,2%, при этом количество вакансий превысило число безработных. Это не временный дисбаланс, а результат структурных проблем:
Демографический провал 1990-х сократил поколение 25-35-летних
Эмиграция и мобилизация вывели из экономики сотни тысяч специалистов
Переход на военно-промышленную модель усилил конкуренцию за кадры
Инфляционная спираль
В условиях дефицита труда развернулась классическая инфляционная спираль:
Зарплаты растут на 15% в год при стагнации производительности
Государство и бизнес конкурируют за работников, поднимая "цену" труда
Потребительский спрос опережает возможности предложения
Годовая инфляция сохраняется на уровне 7,99%, что почти вдвое выше целевого показателя ЦБ.
Макроэкономическая трилемма
Россия столкнулась с невозможностью одновременного решения трех задач:
Финансирования оборонных расходов
Удержания инфляции на уровне 4%
Стимулирования роста гражданского сектора
Приоритет отдан военным расходам, что вынуждает ЦБ компенсировать бюджетный импульс жесткой денежной политикой.
Прогноз по ставке
Аналитики допускают снижение ключевой ставки до 16% к концу 2025 года, но переход к однозначным значениям (12-13%) возможен не ранее конца 2026 года при условии:
Устойчивого снижения инфляции ниже 5%
Частичного решения проблемы дефицита труда
Стабилизации геополитической ситуации
Инвестиционные стратегии
В условиях структурного перегрева экономики рекомендуются:
Фиксированный доход: ОФЗ и корпоративные облигации ВПК и сырьевого сектора
Акции: фокус на оборонку, импортозамещение в IT, автоматизацию
Хеджирование: диверсификация в золото и валюты
Ключевыми индикаторами остаются динамика вакансий, реальные зарплаты и инфляционные ожидания. Дефицит кадров стал новой структурной реальностью, требующей от инвесторов адаптации к длительному периоду высоких ставок и государственного доминирования в экономике.
В проекте федерального бюджета России на 2026-2028 годы проступает стратегия вынужденного баланса: сохранить военные расходы, не допустив коллапса гражданской экономики. Это тактическая коррекция в условиях исчерпания нефтегазовой "подушки" и растущего фискального давления.
Военные расходы: замедление без разворота
Впервые с 2022 года запланировано сокращение оборонных расходов с 13,5 трлн рублей в 2025 году до 13 трлн в 2026-м (-4%). Однако общий блок "оборона и безопасность" сохранится на уровне 16,8 трлн рублей (38% бюджета) — вчетверо выше довоенных показателей.
Новая фискальная модель: от нефти к налогам
Бюджет-2026 прогнозирует дефицит в 1 трлн рублей (0,5% ВВП). Покрывать его будут за счет внутренних займов — объем госдолга в 2026 году достигнет 4 трлн рублей.
Ключевые налоговые изменения:
Повышение НДС с 20% до 22% с 1 января 2026 года
Отмена льгот по страховым взносам для МСП (возврат к 30%)
Удвоение страховых взносов для IT-сектора (с 7,6% до 15%)
Снижение порога для "упрощенки" с 60 млн до 10 млн рублей
Экономические риски и перспективы
Экономика демонстрирует замедление:
Рост ВВП: 1,5-2% в 2025 году, 1,1% в 2026-м
Ключевая ставка ЦБ: 15-16% в 2025 году, 11-12% в 2026-м
Инфляция: 8,1% к сентябрю 2025 года при целевом уровне 4%
Социальные расходы растут неравномерно: здравоохранение +36%, образование +55%, социальная политика всего +10% к уровню 2021 года.
Инвестиционные рекомендации
Относительно защищенные активы:
Компании ВПК и экспортеры сырья
Проекты технологического суверенитета (1,9 трлн рублей до 2028 года)
Стратегия для инвесторов:
Диверсификация портфеля
Предпочтение ОФЗ и корпоративным облигациям с фиксированной доходностью
Мониторинг реальных военных расходов
Отслеживание геополитической динамики
Бюджет-2026 отражает попытку властей удержать равновесие между военными нуждами и экономической стабильностью. Цена этой стратегии — рост налогов, замедление гражданского сектора и зависимость от внутреннего долга. Для инвесторов это означает повышенную волатильность и необходимость тщательного анализа микроэкономических драйверов.
В сентябре 2025 года Минфин РФ предложил повысить ставку НДС с 20% до 22% с 1 января 2026 года для покрытия растущего бюджетного дефицита. Хотя сделки с жилой недвижимостью формально освобождены от НДС, последствия этой меры окажут значительное влияние на весь рынок.
Косвенное влияние на стоимость жилья
Согласно оценкам НКР, повышение НДС может увеличить себестоимость строительства на 3-5% за счет роста цен на материалы и услуги подрядчиков. Аналитики «Финама» прогнозируют более скромный рост в 1,5-2%, но отмечают, что вторичный рынок также пострадает — риелторские комиссии могут вырасти на 1-2%.
Исторический прецедент 2019 года, когда повышение НДС с 18% до 20% спровоцировало рост цен на жилье на 5-7%, suggests что в текущих условиях эффект может быть еще более значительным.
Текущее состояние рынка
2025 год характеризуется противоречивыми тенденциями:
Цены на новостройки выросли на 20-25% в начале года
Общий спрос падает из-за высокой ключевой ставки ЦБ (17%)
Объемы ипотечного кредитования сокращаются
Завершение программ льготной ипотеки привело к падению спроса на новостройки на 20-30%
Индекс цен на жилье показывает умеренную коррекцию: 104,97 пункта во II квартале против 105,27 в I квартале 2025 года.
Бюджетные последствия и прогнозы
Повышение НДС принесет бюджету дополнительно 1,2 трлн рублей ежегодно. Долгосрочные прогнозы остаются умеренно оптимистичными: к 2033 году рынок недвижимости России может достичь $212,91 млрд при среднегодовом росте 4,42%.
Рекомендации для инвесторов
Риски:
Краткосрочный рост цен на фоне медленного снижения ипотечных ставок
Возможная коррекция на 5-10% в 2026 году при ухудшении макроэкономической ситуации
Дополнительная инфляционная волна от повышения НДС
Возможности:
Рост спроса на доступное жилье в регионах
Развитие цифровых платформ для сделок с недвижимостью
Долгосрочный тренд урбанизации
Стратегия диверсификации:
40% - новостройки с господдержкой
30% - вторичное жилье в развивающихся городах (Казань, Екатеринбург, Новосибирск)
30% - коммерческая недвижимость
Для инвесторов с ограниченным капиталом альтернативой могут стать ЗПИФы недвижимости. Повышение НДС представляет собой не катастрофу, а вызов, требующий пересмотра инвестиционных стратегий и фокуса на устойчивых сегментах рынка.
С конца 2024 года по сентябрь 2025-го кривая доходности ОФЗ претерпела значительные изменения: доходности по всем срокам погашения снизились с двузначных значений до узкого диапазона 14–15%. Это отражает осторожную нормализацию — ЦБ смягчает политику на фоне ослабевающей экономики, а инвесторы оценивают высокую доходность в условиях растущих геополитических рисков.
От инверсии к равновесию
В декабре 2024 года кривая доходности демонстрировала резкую инверсию: краткосрочные бумаги торговались около 20%, тогда как долгосрочные едва достигали 15–16%. Такая картина сигнализировала о страхе перед рецессией и инфляцией.
К сентябрю 2025 года ситуация изменилась. Кривая сгладилась и приобрела нормальную форму:
3-месячные ОФЗ: 14,2%
1-летние: 14,0%
10-летние: 14,8%
Доходности по краткосрочным бумагам обрушились на 600 базисных пунктов, тогда как по долгосрочным — лишь на 50–100 б.п. Это указывает на ожидания плавного восстановления, а не экономического коллапса.
Дилемма инвестора: риск против доходности
Российские ОФЗ предлагают исключительно высокую доходность: 14,7% по 10-летним бумагам против 4,4% по американским казначейским облигациям. Инвесторы, купившие ОФЗ в конце 2024 года, уже получили существенные курсовые прибыли.
Корпоративные облигации торгуются со спредом 300–350 б.п. над ОФЗ, что значительно шире исторической нормы в 80 б.п., предлагая дополнительную премию за риск.
Однако риски сохраняются:
Санкции создают постоянную угрозу волатильности
Экономика остается зависимой от оборонного сектора
Ограничения на движение капитала осложняют выход иностранным инвесторам
Стратегии для инвесторов
Консервативный подход: Фокус на короткие ОФЗ (1–3 года) с доходностью выше 14% при минимальном риске.
Агрессивная стратегия: Покупка 5–10-летних бумаг в расчете на дальнейшее смягчение политики ЦБ и рост цен.
Диверсификация: Включение корпоративных облигаций высококачественных эмитентов с премией 300+ б.п.
Валютное хеджирование: Обязательная защита рублевых позиций от колебаний курса.
Долговой рынок остается наиболее привлекательным инструментом для частных инвесторов благодаря высокой доходности и перспективам дальнейшего снижения ключевой ставки. Ключевыми факторами для отслеживания являются: бюджетная дисциплина правительства, динамика нефтяных цен и дальнейшие шаги ЦБ в денежно-кредитной политике.
Текущая ситуация на рынке ОФЗ отражает переход экономики от режима "военного форсажа" к плавному замедлению, где высокая доходность компенсирует сохраняющиеся макроэкономические и геополитические риски.
Искусственный интеллект революционизирует финансовые консультации: уже 10% частных инвесторов используют чат-ботов для подбора акций. Согласно Reuters, рынок робо-советников, оценивавшийся в $61,75 млрд в прошлом году, к 2029 году может достичь $470,91 млрд — рост на 600%.
Бум рынка робо-консультантов
Прогнозы различных аналитических агентств подтверждают взрывной рост:
Statista ожидает увеличения активов под управлением (AUM) до $2,06 трлн в 2025 году
Research and Markets прогнозирует рост рынка до $14,43 млрд к 2030 году
Fortune Business Insights оценивает потенциал рынка в $69,32 млрд к 2032 году
Опрос eToro среди 11 000 инвесторов показывает: 50% респондентов готовы использовать ИИ для управления портфелем, 13% уже делают это. В Великобритании 40% инвесторов обращаются к чат-ботам за финансовыми советами.
Преимущества ИИ-аналитики
Стэнфордское исследование демонстрирует превосходство алгоритмов: ИИ-аналитик опередил 93% управляющих фондами с преимуществом в 600 базисных пунктов за 30 лет. Эксперимент с портфелем ChatGPT показал рост на 55%, обогнавший лучшие британские фонды.
Корпоративные инвестиции в ИИ достигли $252,3 млрд в 2024 году, а 78% организаций уже используют искусственный интеллект в работе.
Риски и ограничения
Эксперты предупреждают о серьезных недостатках ИИ:
Склонность к ошибкам в расчетах
Излишняя зависимость от исторических данных
Воспроизведение существующих предубеждений
Отсутствие доступа к платным источникам информации
Особую опасность представляет нестабильность ИИ-портфелей во время рыночных спадов, тогда как на растущих рынках они показывают выдающиеся результаты.
Регуляторные вызовы
Всемирный экономический форум прогнозирует, что к 2027 году ИИ станет основным источником финансовых консультаций, но только при условии надежного регулирования. Наиболее перспективными считаются гибридные модели, сочетающие алгоритмическую аналитику с человеческим контролем.
Инвестиционные возможности
Перспективные направления для вложений:
Компании, обеспечивающие аппаратную основу ИИ (Nvidia)
Облачные платформы с интеграцией ИИ (Amazon, Microsoft)
Финтех-стартапы, специализирующиеся на ИИ-решениях
Частные инвестиции в генеративный ИИ достигли $33,9 млрд, демонстриру рост на 18,7% за год.
Практические рекомендации
Инвесторам следует рассматривать ИИ как инструмент поддержки решений, а не абсолютную истину. Ключевые принципы работы с ИИ-советниками:
Четко формулируйте запросы
Всегда перепроверяйте результаты
Сочетайте алгоритмические выводы с собственным анализом
Особую осторожность проявляйте в периоды рыночной волатильности
ИИ действительно демократизирует доступ к финансовым консультациям, но слепое доверие алгоритмам может быть опасно. Баланс между технологическими возможностями и человеческим контролем остается ключом к успешному инвестированию в новую эпоху.
В шведском городке Скеллефтео бездомный Курт Дегерман, известный как «Жестяной Курт», десятилетиями собирал пустые банки и бутылки. Когда он умер в 2008 году, оказалось, что этот человек скопил состояние в $1,4 млн — акции «голубых фишек», 124 золотых слитка и наличные.
Его история — вызов современным представлениям о богатстве.
Путь от мусорщика к миллионеру
Дегерман зарабатывал скромные кроны, сдавая тару. Но вместо трат он систематически инвестировал эти деньги в фондовый рынок. Его портфель хранился в швейцарском банке, при этом сам он не имел ни жилья, ни машины — добровольная аскеза скрывала растущий капитал.
Библиотека вместо брокеров
Ключом к успеху стали не связи или удача, а финансововая грамотность. Дегерман ежедневно изучал финансовую прессу в местной библиотеке, научившись находить недооцененные активы. Его аналоговый подход в эпоху алгоритмов доказывает: знания остаются доступными для всех.
Наследство и урок
Состояние Дегермана вызвало семейный спор — кузену, единственному навещавшему его, пришлось отстаивать наследство в суде. Это яркое напоминание о важности планирования преемственности для любого инвестора.
Феномен «незаметных миллионеров»
Дегерман — не исключение. Американский уборщик Рональд Рид скопил $8 млн на дивидендных акциях, секретарша Грейс Гронер превратила $180 в $7 млн. Их объединяет:
Крайняя бережливость
Долгосрочный горизонт инвестиций
Презрение к показной роскоши
Актуальные уроки
Демократия знаний — сегодня бесплатные ресурсы от Coursera до Bloomberg делают образование доступнее, чем когда-либо
Сила сложного процента — регулярные мелкие вложения со временем создают капитал
Жить по средствам — высокая норма сбережений важнее высоких доходов
Осторожность необходима
Экстремальная бережливость имеет психологическую цену, а современные рынки рискованнее из-за технологических пузырей и криптовалютной волатильности.
История Дегермана опровергает миф о необходимости привилегий для успеха. Она напоминает, что рынки остаются пространством, где упорство и дисциплина могут победить происхождение. Богатство создается не яркими спекуляциями, а тихой последовательностью.
После пика вблизи в июне 2025 года годовая инфляция в России снизилась до 8,0% к середине сентября, согласно данным Росстата. Недельный рост цен также вполне символический— всего 0,08%. На первый взгляд, это указывает на решительный поворот к ценовой стабильности. Однако за этими цифрами скрываются структурные дисбалансы и геополитические вызовы, которые продолжают омрачать перспективы инвесторов, рассматривающих российские активы.
Замедление инфляции во многом обусловлено безотрывной монетарной дисциплиной ЦБ. После более чем года удержания ключевой ставки на чрезвычайно высоком уровне регулятор наконец снизил её до 17% 12 сентября — скромный жест в сторону ослабления давления, но отнюдь не сигнал разворота к мягкой политике. Чиновники остаются настороже: инфляционные ожидания домохозяйств по-прежнему держатся на уровне 12,6%, значительно превышая целевой ориентир ЦБ в 4%.
Дезинфляционный тренд также отражает более широкое замедление экономики. После всплеска спроса, вызванного военными расходами (составляющими 6–7% ВВП), экономика вступает в фазу «усталости» с признаками стагфляции. Рост ВВП, по прогнозам Минэкономразвития и независимых аналитиков, замедлится до 1,2–1,5% в 2025 году. Это охлаждение спроса помогает сдерживать цены, но ценой долгосрочной динамики.
Три структурных фактора по-прежнему удерживают инфляцию выше целевого уровня:
Дефицит рабочей силы и рост зарплат. Трудоспособное население России сокращается, нехватка кадров усиливается. Хотя реальные зарплаты в мае выросли всего на 0,1% в годовом выражении, номинальные зарплаты остаются высокими, подпитывая потребительский спрос и инфляцию в сфере услуг: цены на продукты и потребительские услуги выросли за год на 10,8% и 11,9% соответственно.
Слабый рубль и зависимость от импорта. Валюта ослабевает на фоне снижения доходов от экспорта энергоносителей и сокращения торгового профицита. Это повышает стоимость импортных товаров — от продовольствия до оборудования, усиливая внутреннее ценовое давление. Параллельный импорт смягчает удар, но не может полностью компенсировать искажения в цепочках поставок из-за санкций.
Фискальное доминирование. Несмотря на заявления о бюджетной консолидации, государство сохраняет чрезмерно активную роль в экономике — особенно через военные закупки, — что искусственно поддерживает совокупный спрос.
Дополнительные меры по увеличению доходов, например в виде повышение НДС до 22%, могут вновь подстегнуть краткосрочную инфляцию.
ЦБ прогнозирует инфляцию в диапазоне 6,0–7,0% в 2025 году с возвращением к целевому уровню 4% к 2026 году. Минэкономразвития скорректировало свой прогноз на 2025 год вниз — до 6,8%, а аналитики рынка в среднем ожидают 6,4% в этом году и 4,7% — в следующем. Достижение этих целей зависит от сохранения жёсткой монетарной политики: ключевая ставка, как ожидается, снизится до 12–13% лишь к 2026 году — при условии отсутствия новых шоков.
Рубль: слабая валюта выгодна экспортёрам, но повышает волатильность. Тем не менее вход в валютные инструменты, хеджирующие девальвацию рубля, выглядит перспективным.
Акции (индекс MOEX): компании, ориентированные на внутренний спрос, испытывают давление из-за роста издержек и высоких ставок. Предпочтение следует отдавать энергетическим экспортёрам, таким как «Газпром» и «Роснефть», чьи долларовые доходы защищают их от рублёвой инфляции.
Траектория инфляции в России улучшается, но путь к макроэкономической нормализации остаётся тернистым. Кредит доверия ЦБ сохраняется, но его инструменты ослаблены фискальным доминированием и внешней изоляцией. Для инвесторов 2025 год предлагает тактические возможности в секторах с долларовыми доходами и в долговом рынке с защитой капитала дающей более высокие рыночные доходности (проекты крауда). Устойчивое возвращение инфляции к 4% в 2026 году может открыть путь для более широкого притока капитала, но это зависит не только от монетарной политики. Пока же портфели должны строиться на осмотрительности, а не на спекуляциях.
24 сентября 2025 года Министерство финансов России предложило повысить ставку налога на добавленную стоимость (НДС) с 20% до 22% с 1 января 2026 года. На первый взгляд — техническая мера для ликвидации бюджетного дефицита в 5 трлн рублей. На деле — откровенное признание глубоких структурных проблем: военная экономика, санкционное давление, сокращающиеся иностранные инвестиции и истощающиеся финансовые резервы. НДС политически удобен — он «невидим» для потребителя, заложен в цену товаров и услуг, — но экономически разрушителен. Для инвесторов это не просто повышение налога; это тревожный сигнал о возможной стагфляции и необходимости корректировки инвестиционного портфеля.
Почему именно НДС? Потому что альтернативы хуже. Фискальная картина мрачна. Нефтегазовые доходы, ещё недавно составлявшие основу бюджета, теперь обеспечивают лишь 30–40% поступлений — против более 50% десятилетие назад. В то же время военные расходы, по разным оценкам, достигли 7–8% ВВП, а социальные обязательства остаются жёстко зафиксированными. Прямые иностранные инвестиции упали вдвое с 2022 года, а Национальный фонд благосостояния (НФБ) уже на четверть исчерпан — с $210 млрд. в июле 2022 года до чуть более $163 млрд. а сентябрь текущего. Вариантов почти не осталось.
Эмиссия грозит гиперинфляцией, сокращение расходов — политическим взрывом, заимствования за рубежом невозможны из-за санкций. Поэтому выбор падает на НДС — широкий, трудноустранимый налог, который и так даёт 37% федеральных доходов (13,5 трлн рублей в 2024 году). Ожидается, что повышение принесёт 1–2 трлн рублей в год ($11–24 млрд), сократив дефицит 2026 года вдвое. Но это не решит главной проблемы: закрытой экономики, оттока капитала и падения производительности.
Сейчас ЦБ и независимые аналитики прогнозируют аналогичный скачок на 0,5–1,0 п.п. в конце 2025 — начале 2026 годов. При текущей инфляции в 8,1% Центробанк скорее всего в таких условиях будет крайне осторожно снижать ключевую ставку с вероятными паузами.
Для инвесторов повышение НДС консолидирует три пересекающихся риска: фискальную хрупкость, монетарную жёсткость и политический дрейф в сторону государственного контроля. Однако в этой турбулентности есть и асимметричные возможности.
Сектора, которых стоит избегать
Потребительская розница: X5 Group, «Магнит» столкнутся со сжатием маржинальности и падением трафика. Краткосрочное снижение акций на 5–10% вполне вероятно.
Финансовый сектор: Высокая ключевая ставка подавляет кредитование и увеличивает резервы под обесценение. Избегайте, если не ожидаете резкого продолжения снижения ставки.
Недвижимость: Ипотечный рынок под давлением; строительная активность будет дальше снижаться, ожидаемый пик вероятно придется а 2027 год.
Потенциальные точки роста
Экспортно-ориентированные компании: «Газпром», «Роснефть», «Норникель» выиграют от глобальных цен на сырьё и возможных госсубсидий. Их выручка в иностранной валюте естественным образом хеджирует ослабление рубля.
Военно-промышленный комплекс: Защищён прямым бюджетным финансированием, устойчив к рецессии.
Инфляционно-устойчивые активы: Золото, валютные облигации, акции с высокой дивидендной доходностью. Рубль остается уязвимым на фоне оттока капитала и фискального дисбаланса.
Российский кредитный рынок демонстрирует противоречивую динамику, напоминая двуликого Януса: корпоративный сектор уверенно растет, тогда как потребительское кредитование остается в стагнации. Данные ЦБ за август 2025 года показывают ускорение общего объема кредитования до 152,3 трлн рублей с годовым приростом 10,2%, но за этими цифрами скрывается фундаментальный раскол.
Корпоративный сектор: двигатель роста
Основной импульс исходит от кредитования организаций, где годовой прирост ускорился до 14,7%. Помесячное увеличение составило 2,1%, причем преимущественно за счет долгосрочных рублевых займов. Это указывает на то, что компании финансируют стратегические инвестиции, а не текущие операционные нужды.
Особенно впечатляет динамика корпоративных облигаций - объем бумаг в активах банковской системы вырос на 44% в годовом выражении. Это свидетельствует о растущей изощренности компаний в привлечении финансирования и открывает перспективы для инвесторов в долговые инструменты.
Потребительское кредитование: скрытая реальность
На первый взгляд, розничное кредитование переживает спад: объем кредитов населению составляет 39,2 трлн рублей при отрицательном годовом темпе прироста (-1,2%). Однако эти данные вводят в заблуждение из-за массовой секьюритизации розничных портфелей.
Банки активно переупаковывают потребительские кредиты в ценные бумаги, которые продают другим финансовым организациям. В результате эта задолженность переклассифицируется из "требований к домохозяйствам" в "требования к организациям". Положительный помесячный прироз требований к населению (+0,8% в августе) свидетельствует о начале робкого восстановления активности.
Инвестиционные выводы
Ускорение кредитования подпитывает рост денежной массы M2X до 133,8 трлн рублей с годовым приростом 12,9%. В структуре денежной массы снижается доля рублевых вкладов населения, но растет объем средств организаций на расчетных счетах.
Для инвесторов это создает несколько возможностей:
Корпоративные облигации остаются привлекательным инструментом на фоне бума инвестиционного кредитования
Сектор финансовых учреждений может выиграть от скрытой устойчивости потребительского спроса
Фондовый рынок получает позитивный сигнал от уверенных капитальных затрат бизнеса
Ключевой вывод: несмотря на внешне противоречивые данные, российский кредитный рынок демонстрирует здоровую динамику с опорой на корпоративные инвестиции, что создает фундамент для долгосрочного роста.
Крипторынок в сентябре 2025 года продемонстрировал классический сценарий "спекулятивного перегрева". 22-23 сентября без видимых внешних причин рынок цифровых активов потерял более $1,5 млрд в ходе массовых ликвидаций. Ethereum подешевел на 9%, Bitcoin - на 3%, опустившись до $113 000.
Причина обвала крылась не в макроэкономике или регуляторных решениях, а во внутренней механике рынка. Накопленный спекулятивный "жир" в виде рекордного открытого интереса по фьючерсам ETH привел к эффекту домино: незначительное падение цены ниже ключевого уровня $4250 запустило каскад принудительных закрытий позиций. За 24 часа ликвидировали длинных позиций на $1,34 млрд против всего $85 млн коротких.
Рынок опционов заранее сигнализировал о рисках. На конец сентября на бирже Deribit назначена экспирация контрактов на BTC и ETH на сумму свыше $23 млрд. Анализ показывает, что трейдеры делают ставки на резкие движения в обе стороны, покупая опционы "вне денег" - как на падение BTC ниже $95 000, так и на рост выше $140 000.
На фоне спекулятивной паники институциональные игроки демонстрируют хладнокровие. Японская Metaplanet использовала коррекцию для покупки 5419 BTC на $632,5 млн, а майнинговая компания CleanSpark привлекла финансирование под залог биткоинов без их продажи. Deutsche Bank прогнозирует возможное включение BTC в резервы центробанков к 2030 году.
Однако сохраняются нюансы: корпоративные казначейства замедлили покупки, создавая вакуум спроса, который заполняется спекулятивным капиталом. Параллельный рост золота до $3740 за унцию указывает на сохраняющийся спрос на традиционные "тихие гавани".
Для инвесторов текущая коррекция стала важным уроком управления рисками. Крипторынок продолжает взрослеть через периодические "очистки", снижая долю спекулятивного капитала. Долгосрочный тренд, подкрепленный институциональным участием, остается intact, но инвесторам следует быть готовыми к повышенной волатильности, особенно в преддверии крупной экспирации опционов.
Тем, кто не готов к резким колебаниям стоимости активов, возможно, стоит рассмотреть более консервативные инструменты - облигации или крауд-проекты с фиксированной доходностью. Криптовалюты остаются высокорисковым активом, требующим серьезной риск-менеджмента и долгосрочного горизонта инвестирования.
Теперь на платформе доступен новый класс активов — ЗПИФ (закрытый паевой инвестиционный фонд).
Что такое ЗПИФ❓
Это инструмент для коллективных инвестиций, где средства многих инвесторов объединяются для приобретения крупных и интересных активов — например, коммерческой недвижимости, инфраструктурных проектов или объектов строительства.
Данный инвестиционный продукт предназначен исключительно для квалифицированных инвесторов.
🌱 Мы продолжаем развивать платформу, чтобы предлагать вам самые современные и перспективные финансовые инструменты.
Ознакомиться с новым разделом, посвященным этому продукту, можно в личном кабинете инвестора.*
* На данный момент раздел доступен только в веб-версии ЛК.
Российский долговой рынок переживает непростые времена. На прошлой неделе кривая доходности ОФЗ показала резкий рост — почти на 50 базисных пунктов на длинном конце (свыше 10 лет), достигнув 14,4%. Даже краткосрочные бумаги (1-3 года) торгуются на уровнях 14,1-14,3%. Этот рост особенно показателен на фоне позитивных инфляционных данных: недельный прирост цен составил всего 0,04%, годовая инфляция оценивается в 8,1%, а инфляционные ожидания населения упали до минимума за год.
Парадокс объясняется просто: инвесторы оценивают не дезинфляцию, а бюджетное доминирование. После снижения ключевой ставки ЦБ на 100 б.п. до 17% 12 сентября глава регулятора Эльвира Набиуллина не дала обещаний относительно дальнейшего смягчения, отметив хрупкость тенденций замедления инфляции.
Сигналы чиновников только усилили рыночную тревогу. Зампред ЦБ Алексей Заботкин заявил, что дальнейшее снижение ставки "не предопределено". Сергей Швецов, председатель наблюдательного совета Мосбиржи, предрек период "военного бюджета" на 5-8 лет, а глава РСПП Александр Шохин предупредил об инфляционных рисках возможного повышения НДС.
Ключевым триггером стала подготовка бюджета на 2026-2028 годы. Прогнозируемый дефицит 2025 года составляет ≥5,5 трлн рублей (около 3,5% ВВП), а структурный дефицит остается положительным даже при исключении нефтегазовых доходов. Обсуждаемое повышение НДС до 22% может добавить 1-2 п.п. к инфляции, заморозив снижение ставок до весны 2026 года.
Прогнозы и рекомендации для инвесторов:
Ожидаемое снижение ключевой ставки: до 16% к концу 2025 года, 14-15% к середине 2026 года и 13-14% к концу 2026 года
На долговом рынке предпочтительны краткосрочные бумаги (1-3 года) и ОФЗ-ИН с инфляционной защитой
На фондовом рынке стоит рассматривать защитные сектора: банки (выигрывают от крутой кривой доходности) и энергетика
Ключевые риски: решение по НДС, раскрытие структурного дефицита бюджета, данные октябрьского заседания ЦБ
Российский долговой рынок адаптируется к новой реальности "бюджета долгой войны" и жесткой денежно-кредитной политики. В этих условиях терпение и дисциплина становятся для инвесторов не просто добродетелями, а тактикой выживания.
На Восточном экономическом форуме советник президента Антон Кобяков озвучил тревожный прогноз: США планируют "сбросить" $37 трлн госдолга в стейблкоины, чтобы затем девальвировать их и перезапустить финансовую систему. Звучит как сценарий крипто-апокалипсиса, но насколько он реален?
Анализ заявления: где правда, а где миф?
Казначейство США действительно не конвертирует долг в криптовалюту. Основные инструменты заимствований — традиционные облигации и векселя. Даже законопроекты вроде GENIUS Act направлены на регулирование крипторынка, а не на перенос госдолга в цифровые активы.
Однако связь существует: стейблкоины USDT и USDC действительно держат свыше $100 млрд в казначейских бумагах. Это создает дополнительный спрос на госдолг, снижая стоимость заимствований для США. Но говорить о "тайном плане" преждевременно — процесс остается под контролем регуляторов и аудиторов.
Реальная картина: тихая дедолларизация
Вместо крипто-революции мир наблюдает постепенную дедолларизацию:
Китай развивает цифровой юань (e-CNY) с оборотом ¥10 млрд — это инструмент для обхода SWIFT и укрепления позиций юаня в торговле.
Индия внедряет e-рупию (₹10,16 млрд) для снижения зависимости от доллара.
Страны БРИКС работают над блокчейн-платформой для расчетов, потенциально обеспеченной золотом или сырьем.
114 стран изучают CBDC, но доллар сохраняет доминирование (59% резервов). Процесс идет медленно, без резких потрясений.
Инвестиционные рекомендации
Американские гособлигации: сохраняют ликвидность, но растущие доходности (>4,5% к 2027 году) требуют осторожности. Рекомендуется сокращать долгосрочные позиции, выделяя 10-15% портфеля в TIPS для защиты от инфляции.
Криптовалюты: биткоин укрепляет статус "цифрового золота" (приток в ETF достиг $50 млрд в 2025 году), но регуляторные риски сохраняются. Доля в портфеле не должна превышать 5-10%.
Азиатские активы: китайские и индийские fintech-компании — ключевые бенефициары цифровизации. Через ETF на MSCI EM можно инвестировать 15-20% капитала с фокусом на платежные системы и блокчейн-инфраструктуру.
Золото и сырье: остаются надежным хеджем. Рекомендуемая доля — 5-10%, с рассмотрением золотых токенов для повышения ликвидности.
Выводы для инвестора
Заявление Кобякова отражает реальный тренд — мир движется к многополярной финансовой системе, но процесс займет годы. Вместо паники стоит сосредоточиться на диверсификации: сокращать долларовую зависимость, наращивать экспозицию в азиатские активы и защитные инструменты. Криптовалюты могут сыграть роль в новой системе, но их доля должна быть взвешенной. Главное — сохранять хладнокровие: геополитическая риторика часто опережает реальные изменения.
На Уолл-стрит, где славу куют миллиарды и громкие прогнозы, одна калифорнийская домохозяйка построила империю на простой истине: дивиденды не лгут. Джеральдин Вайс — имя, которое должно стоять в одном ряду с Грэмом и Баффетом, но редко там оказывается. Не потому, что её методы слабее. А потому, что рынок долго отказывался слушать женщину, подписывавшую свои рекомендации просто как «Дж. Вайс».
Её история — триумф инвестиционной логики и акт сопротивления. В 1966 году, когда мужчины в твидовых пиджаках решали судьбы портфелей, она, с дипломом Калифорнийского университета и нулевыми шансами на работу в брокерской конторе, начала выпускать бюллетень Investment Quality Trends. Через 11 лет мир узнал: за «Дж.» скрывалась женщина. К тому времени её стратегия уже стабильно обгоняла S&P 500.
Философия Вайс: прибыль — мнение, дивиденды — факт
Бенджамин Грэм учил покупать, когда цена ниже внутренней стоимости. Его ученики доверяли прибыли, балансовой стоимости, мультипликаторам. Вайс не отвергла их подход, но дополнила его ключевым инсайтом: прибыль — бухгалтерская конструкция, которую можно сглаживать и корректировать. Дивиденд — факт. Чтобы выписать чек акционеру, нужны реальные деньги. Это была философия надежности: если компания десятилетиями повышает выплаты — она не играет в игры, а стабильно зарабатывает.
Семь столпов дивидендной дисциплины
Система Вайс была жесткой и аскетичной. Она отбирала акции по семи критериям:
Рейтинг безопасности не ниже А
Минимум 10 лет непрерывных дивидендов (позже стандарт повысился до 25 лет)
Рост выплат минимум 5 раз за 12 лет
Не менее 5 млн акций в обращении
80+ институциональных инвесторов
Коэффициент выплат ≤50% (60% для коммунальных компаний)
Покупка только когда доходность акции находится в пределах 10% от исторического максимума
Продажа происходила при падении дивидендной доходности к минимальным значениям. Никаких эмоций — только цифры.
Результаты, которые говорят сами за себя
С 1986 по 2022 год портфель её рекомендаций приносил 11,8% годовых против 9,9% у S&P 500. В период 2000-2016 гг. её «Счастливая Тринадцатка» показала доходность 11,8% против 4,5% у индекса. Покупка Coca-Cola в 1982 году принесла бы 1550% прибыли за десятилетие.
Актуальность метода в современном мире
Сегодня стратегия Вайс сталкивается с новыми вызовами:
Технологические гиганты вроде Amazon и Tesla не платят дивиденды
Обратные выкупы акций часто заменяют дивидендные выплаты
В периоды бума рост дивидендных акций может отставать от рынка
Однако в кризисные времена, как показал 2022 год, дивидендные аристократы демонстрируют исключительную устойчивость.
Почему метод Вайс актуален сегодня как никогда
В эпоху мем-акций и спекулятивных пузырей философия Вайс служит якорем рациональности:
Дисциплина против эмоциональных решений
Защита от бухгалтерских манипуляций
Инфляционная защита через растущие выплаты
Стабильный доход в нестабильные времена
Наследие Джеральдин Вайс — не просто инвестиционная стратегия. Это напоминание, что фондовый рынок — в первую очередь бизнес, а лучший способ оценить бизнес — посмотреть, сколько реальных денег он отдает владельцам. Её подход, проверенный десятилетиями, продолжает работать в 2025 году и будет работать в 2050-м. Инвесторам стоит перестать слушать шум рынка и начать считать дивидендные чеки — они никогда не лгут.
