24 сентября 2025 года Министерство финансов России предложило повысить ставку налога на добавленную стоимость (НДС) с 20% до 22% с 1 января 2026 года. На первый взгляд — техническая мера для ликвидации бюджетного дефицита в 5 трлн рублей. На деле — откровенное признание глубоких структурных проблем: военная экономика, санкционное давление, сокращающиеся иностранные инвестиции и истощающиеся финансовые резервы. НДС политически удобен — он «невидим» для потребителя, заложен в цену товаров и услуг, — но экономически разрушителен. Для инвесторов это не просто повышение налога; это тревожный сигнал о возможной стагфляции и необходимости корректировки инвестиционного портфеля.
Почему именно НДС? Потому что альтернативы хуже. Фискальная картина мрачна. Нефтегазовые доходы, ещё недавно составлявшие основу бюджета, теперь обеспечивают лишь 30–40% поступлений — против более 50% десятилетие назад. В то же время военные расходы, по разным оценкам, достигли 7–8% ВВП, а социальные обязательства остаются жёстко зафиксированными. Прямые иностранные инвестиции упали вдвое с 2022 года, а Национальный фонд благосостояния (НФБ) уже на четверть исчерпан — с $210 млрд. в июле 2022 года до чуть более $163 млрд. а сентябрь текущего. Вариантов почти не осталось.
Эмиссия грозит гиперинфляцией, сокращение расходов — политическим взрывом, заимствования за рубежом невозможны из-за санкций. Поэтому выбор падает на НДС — широкий, трудноустранимый налог, который и так даёт 37% федеральных доходов (13,5 трлн рублей в 2024 году). Ожидается, что повышение принесёт 1–2 трлн рублей в год ($11–24 млрд), сократив дефицит 2026 года вдвое. Но это не решит главной проблемы: закрытой экономики, оттока капитала и падения производительности.
Сейчас ЦБ и независимые аналитики прогнозируют аналогичный скачок на 0,5–1,0 п.п. в конце 2025 — начале 2026 годов. При текущей инфляции в 8,1% Центробанк скорее всего в таких условиях будет крайне осторожно снижать ключевую ставку с вероятными паузами.
Для инвесторов повышение НДС консолидирует три пересекающихся риска: фискальную хрупкость, монетарную жёсткость и политический дрейф в сторону государственного контроля. Однако в этой турбулентности есть и асимметричные возможности.
Сектора, которых стоит избегать
Потребительская розница: X5 Group, «Магнит» столкнутся со сжатием маржинальности и падением трафика. Краткосрочное снижение акций на 5–10% вполне вероятно.
Финансовый сектор: Высокая ключевая ставка подавляет кредитование и увеличивает резервы под обесценение. Избегайте, если не ожидаете резкого продолжения снижения ставки.
Недвижимость: Ипотечный рынок под давлением; строительная активность будет дальше снижаться, ожидаемый пик вероятно придется а 2027 год.
Потенциальные точки роста
Экспортно-ориентированные компании: «Газпром», «Роснефть», «Норникель» выиграют от глобальных цен на сырьё и возможных госсубсидий. Их выручка в иностранной валюте естественным образом хеджирует ослабление рубля.
Военно-промышленный комплекс: Защищён прямым бюджетным финансированием, устойчив к рецессии.
Инфляционно-устойчивые активы: Золото, валютные облигации, акции с высокой дивидендной доходностью. Рубль остается уязвимым на фоне оттока капитала и фискального дисбаланса.